匯通財(cái)經(jīng)APP訊——北京時(shí)間7月27(周四)20:15，歐洲央行將舉行利率決議。市場(chǎng)普遍預(yù)期歐洲央行將連續(xù)第九次加息。然而，歐元區(qū)迅速消退的經(jīng)濟(jì)前景應(yīng)該會(huì)緩和任何鷹派態(tài)度，歐洲央行行長拉加德可能會(huì)采取謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)樽罱鼛滋斓囊幌盗袛?shù)據(jù)顯示，加息已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成壓力。



本周美聯(lián)儲(chǔ)也調(diào)高借貸成本，并保留進(jìn)一步收緊政策的可能性，暗示物價(jià)壓力可能仍比一些人預(yù)期的更為頑固，這令歐洲央行傾向于進(jìn)一步加息。法國興業(yè)銀行的Anatoli Annenkov稱：“我們認(rèn)為鷹派傾向尚未有緩和的空間。我們?nèi)匀徽J(rèn)為通脹主要存在上行風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)計(jì)9月份最終加息25個(gè)基點(diǎn)，之后焦點(diǎn)將在年底轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表上?！?br>

市場(chǎng)的五個(gè)關(guān)鍵問題

1.本周歐洲央行的加息幅度？

市場(chǎng)和分析師預(yù)計(jì)歐洲央行將加息25個(gè)基點(diǎn)至3.75%。整體通脹正在降溫，但仍處高位，足以表明溫和加息是合理的。歐洲央行已暗示7月將加息。

RBC Capital Markets全球宏觀策略師Peter Schaffrik表示：“歐洲央行將再次加息，若發(fā)生其他任何事情，都將構(gòu)成重大意外?！?br>
如下圖所示，歐洲央行的緊縮行動(dòng)嚴(yán)厲而迅速



2.歐洲央行可能就未來政策發(fā)出的信號(hào)？

歐洲央行一些鷹派人士暗示9月加息行動(dòng)并不確定之后，市場(chǎng)對(duì)7月后再次加息的共識(shí)不再堅(jiān)如磐石，因此歐洲央行可能會(huì)在發(fā)出信號(hào)時(shí)變得更加謹(jǐn)慎，同時(shí)確認(rèn)這將取決于數(shù)據(jù)。

安聯(lián)環(huán)球投資高級(jí)固定收益專家Massimiliano Maxia表示：“歐洲央行行長拉加德(在提及進(jìn)一步收緊政策時(shí))將強(qiáng)調(diào)不確定性和條件性?！?br>
一些分析師預(yù)計(jì)，歐洲央行9月將暫停加息，屆時(shí)最新的工作人員預(yù)測(cè)可能表明通脹將達(dá)到2%的目標(biāo)。他們補(bǔ)充說，如果歐洲央行效仿美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)暫停加息，并在必要時(shí)再次加息，他們不會(huì)感到意外。貨幣市場(chǎng)預(yù)測(cè)在7月之后還會(huì)有一次加息，暗示利率將在4%左右見頂。

如下圖所示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行將很快暫停加息



3.歐洲央行預(yù)計(jì)核心通脹何時(shí)會(huì)下降？

雖然6月總體通脹率連續(xù)第三個(gè)月下降，但服務(wù)業(yè)等所謂的核心物價(jià)仍繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)不會(huì)很快放緩。核心通脹率被視為衡量基本趨勢(shì)的更好指標(biāo)，僅從6.9%微跌至6.8%，遠(yuǎn)未達(dá)到利率制定者希望看到的持續(xù)下降。

歐洲央行行長拉加德可能會(huì)在這個(gè)問題上受到壓力，但在9月新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)公布之前可能不會(huì)透露太多。瑞銀首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Reinhard Cluse表示： “基礎(chǔ)通脹的下降速度將非常非常緩慢，這讓歐洲央行擔(dān)憂?！彼赋鰟趧?dòng)力市場(chǎng)緊張且存在薪資壓力。

如下圖所示，歐元區(qū)總體通脹降溫，但核心通脹仍居高不下



4.經(jīng)濟(jì)疲軟對(duì)政策意味著什么？

利率制定者已經(jīng)重申，主要焦點(diǎn)仍然是通脹，即便貨幣緊縮損害了經(jīng)濟(jì)。

美國銀行歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ruben Segura-Cayuela表示：“我認(rèn)為(經(jīng)濟(jì)疲軟)對(duì)貨幣政策的影響微乎其微。對(duì)于9月會(huì)議來說，最重要的是核心通脹?！?br>
盡管如此，增長放緩可能會(huì)增強(qiáng)鴿派力量。歐元區(qū)6月份企業(yè)活動(dòng)陷入停滯，制造業(yè)衰退加深，而此前堅(jiān)韌的服務(wù)業(yè)幾乎沒有增長。美銀認(rèn)為歐洲央行的預(yù)測(cè)過于樂觀；巴克萊預(yù)計(jì)，從2023年下半年開始，經(jīng)濟(jì)將陷入幾個(gè)季度的停滯。

如下圖所示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩：歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的PMI在6月下降



5.政策收緊對(duì)融資條件有何影響？

銀行貸款數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行歷史上最大幅度的借貸成本飆升已開始對(duì)信貸環(huán)境產(chǎn)生影響，7月25日的最新數(shù)據(jù)成為焦點(diǎn)。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩表示，貸款額急劇削弱，可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出“大幅”下降。

如果最新的銀行貸款數(shù)據(jù)強(qiáng)化這一鴿派訊息，可能會(huì)支撐利率接近見頂?shù)牟聹y(cè)。

美銀的Segura-Cayuela表示：“融資條件收緊的影響將在今年年底和2024年上半年達(dá)到頂峰。因此，很多影響尚未顯現(xiàn)。”

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)匯總

1.瑞士信貸：預(yù)計(jì)歐洲央行將在今晚的會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)至3.75%。我們預(yù)計(jì)政策聲明將保持不變，但歐洲央行行長拉加德料將對(duì)進(jìn)一步收緊的前景持開放態(tài)度，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)展；

2.法興銀行：預(yù)計(jì)歐洲央行7月和9月都將加息25基點(diǎn)；
法興銀行表示，預(yù)計(jì)歐洲央行將繼續(xù)采取強(qiáng)硬態(tài)度，在7月再加息25個(gè)基點(diǎn)。然而，現(xiàn)在就為9月的進(jìn)一步加息提供堅(jiān)定的指導(dǎo)可能還為時(shí)過早，尤其是在更多的數(shù)據(jù)即將公布（包括歐元區(qū)第二季度GDP、7月和8月PMI以及通脹數(shù)據(jù)）和新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)即將出爐的時(shí)候。
盡管如此，由于歐洲央行目前堅(jiān)定地關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)，鷹派傾向的緩和空間仍然有限。通脹仍存在上行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)歐洲央行將在9月最后一次加息25個(gè)基點(diǎn)，之后焦點(diǎn)將在年底轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表上。除了通脹之外，明年歐洲央行希望更快縮表的另一個(gè)原因是量化寬松造成的損失迅速增加。通脹維持在過高水平的時(shí)間越長，政治后果只會(huì)越嚴(yán)重，未來幾年出現(xiàn)的損失也會(huì)越多。要想在明年年底之前結(jié)束對(duì)緊急抗疫購債計(jì)劃（PEPP）的全部再投資，一個(gè)選擇是直接出售資產(chǎn)購買計(jì)劃的債券，但預(yù)計(jì)這兩種情況下的損失都會(huì)很大；

3.荷蘭國際：歐洲央行似乎會(huì)在周四的會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)。然而，隨著黯淡的經(jīng)濟(jì)前景和通脹回落的勢(shì)頭日益增強(qiáng)，加息的終點(diǎn)即將到來；

4.富國銀行：預(yù)計(jì)歐洲央行將加息25個(gè)基點(diǎn)，9月決策取決于通脹數(shù)據(jù)；
富國銀行表示，歐洲央行將于今日宣布其貨幣政策決定，預(yù)計(jì)存款利率將上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.75%，這是包括他們?cè)趦?nèi)的市場(chǎng)廣泛預(yù)期。他們預(yù)計(jì)，歐洲央行不會(huì)在7月份的聲明中發(fā)出未來加息的明確信號(hào)，這可能被視為政策利率見頂即將到來的跡象。最終，7月和8月CPI數(shù)據(jù)的反通脹進(jìn)展(或缺乏)將在很大程度上決定歐洲央行是否會(huì)在9月再次加息；

5.渣打銀行：歐洲央行料將加息25個(gè)基點(diǎn)，但前瞻指引或不會(huì)那么明晰；
渣打銀行表示，他們預(yù)計(jì)歐洲央行本次將加息25個(gè)基點(diǎn)，但前瞻性指引可能會(huì)變得不那么清晰。歐洲央行行長拉加德可能會(huì)為進(jìn)一步收緊政策敞開大門，但會(huì)強(qiáng)調(diào)對(duì)數(shù)據(jù)的依賴。渣打銀行傾向于在經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭減弱和通脹壓力緩解的情況下，9月份將出現(xiàn)停頓（暫停加息）。然而，這將是一個(gè)千鈞一發(fā)的時(shí)刻，如果通脹意外上升，則歐洲央行更有可能在9月加息；

6.德商銀行：歐洲央行可能面臨比美聯(lián)儲(chǔ)更大的溝通挑戰(zhàn)；
德商銀行分析師表示，繼歐洲央行在之前的會(huì)議上暗示將在今天的會(huì)議上繼續(xù)加息之后，“歐洲央行可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果市場(chǎng)最初不認(rèn)為這是一個(gè)鴿派信號(hào)，那么就很難轉(zhuǎn)向不那么明確的前瞻性指引。”但自那次會(huì)議以來，越來越多的跡象表明，歐洲央行也不再能夠自動(dòng)加息。分析師指出，歐洲央行本周早些時(shí)候公布的銀行貸款調(diào)查顯示，信貸狀況出現(xiàn)收緊跡象。此外，德國經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)放緩跡象。這些因素將很快打擊歐洲央行對(duì)利率的樂觀情緒，該行可能面臨比美聯(lián)儲(chǔ)更大的溝通挑戰(zhàn)。分析師指出，這對(duì)外匯交易者來說可能是件好事，但也意味著“出錯(cuò)”的風(fēng)險(xiǎn)更高，即出現(xiàn)不受歡迎的匯率波動(dòng)的可能性增加。

7.歐聯(lián)合銀行：7月或是歐銀本輪最后一次加息；
歐聯(lián)合銀行(Nordea)首席分析師Jan von Gerich表示：“若要在7月后暫停加息行動(dòng)，可能需要核心通脹率進(jìn)一步下降，工作人員下調(diào)通脹預(yù)估，并有更多跡象顯示貨幣政策在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中傳導(dǎo)?！盙erich補(bǔ)充稱，他的預(yù)測(cè)是7月是歐洲央行的本輪最后一次加息行動(dòng)。

短線4小時(shí)圖上，歐元兌美元回到20日均線上方，但仍遇阻于1.11。技術(shù)指標(biāo)有上擺態(tài)勢(shì)。如果歐洲央行日內(nèi)加息，且有鷹派的表態(tài)，那么歐元兌美元或可能出現(xiàn)較強(qiáng)烈的升勢(shì)。



歐元兌美元4小時(shí)圖

北京時(shí)間7月27日13:38，歐元兌美元報(bào)1.1092/93