同時，高息低波股的交易并不算擁擠，根據(jù)我們構建的擁擠度指標來看，高吸低波指數(shù)的擁擠度尚處在歷史中性的水平，沒有明顯的過熱交易的特征，目前全指價值的股息率已經超過5.0%，上證50的股息率也已經超過4.0%，遠高于無風險利率的水平，從較高的股息率來看，明年即便是風險偏好較低的投資者，也可以考慮高分紅疊加低波動的選股組合。
自11月底開始我們就持續(xù)推薦關注低波+紅利的組合，目前我們仍然認為2024年以上證50和滬深300為代表的價值股或擁有更高的勝率以及相對較好的賠率，而一旦市場進入加速上漲階段，以中證500和中證1000的成長股或擁有更好的賠率。
目前市場顯然還處于左側底部，當下仍應該注重較高的投資安全邊際，考慮高分紅疊加低波動的選股組合，在獲得較為可觀的股息的基礎上也能享受到指數(shù)Beta上漲的收益。而對收益目標要求較高的投資者則可以考慮，應該在市場走出左側之后，再關注高Beta加景氣反轉的選股組合，在放大Beta彈性的同時追逐業(yè)績改善帶來的Alpha收益。小盤高beta指數(shù)的擁擠度仍處于歷史較低的水平，仍需耐心等待。
國債：2023年12月通脹及金融數(shù)據(jù)公布，服務價格邊際改善，CPI環(huán)比轉漲，但內外需繼續(xù)拖累PPI走弱。社融仍然由政府債支撐，居民新增貸款企穩(wěn)，企業(yè)新增融資連續(xù)數(shù)月同比少增。整體在低通脹格局延續(xù)和融資需求相對不足的背景下，后續(xù)貨幣政策加碼的概率有望提高。另外，資金面可能受到短期因素的擾動，短端利率的下行幅度有限。在當前的基本面下，長端利率上行空間同樣有限，后續(xù)還需繼續(xù)關注降準降息是否落地，以及政策力度是否超預期。
鐵礦石：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1月12日當周，全球鐵礦發(fā)運周環(huán)比小幅回升3.10萬噸（0.12%）至2693.6萬噸，19港口澳巴主流礦山發(fā)運環(huán)比回升171.80萬噸（8.12%）至2287萬噸，其中澳洲繼續(xù)環(huán)比下行，巴西有明顯回升。具體來說，本期澳大利亞鐵礦發(fā)運環(huán)比減少123.70萬噸（7.29%）至1573.9萬噸，至中國發(fā)運顯著減少194.10萬噸（13.40%）至1254.1萬噸，同期低位；巴西貨量發(fā)運回升295.50萬噸（70.76%）至713.10萬噸，同期偏高位；非澳巴礦山對全球鐵礦發(fā)運環(huán)比下降168.70萬噸（29.32%）至406.60萬噸，同期偏低位。鑒于發(fā)運與到港時間差，我國45港到港環(huán)比上行，較上周增加178.20萬噸（6.43%）至2949.4萬噸，同期高位。海運費方面，1月12日當周主干航線運費顯著走弱，C3圖巴朗-青島航線12日報22.01美金/噸，周均值環(huán)比下跌17.01%，C5西澳-青島航線12日報7.97美金/噸，周均值環(huán)比下跌15.38%。目前，以普氏價格為所有鐵礦石到中國北方港口的干基價格，截止1月12日，巴西礦海運費成本占比為16.78%，歷史中低位，澳洲礦海運費成本占比為6.07%，歷史偏低位。當前基本面整體呈現(xiàn)供給稍大于需求的偏弱格局，近端供應偏強，港口庫存處于累庫通道:鋼廠進口礦持續(xù)增加，但原料補庫進程仍尚未走完。需求暫無明顯起色，日均鐵水產量企穩(wěn)，但同時高爐檢修也限制產量進一步擴張。鋼廠盈利惡化，更多提貨需求偏向保供的剛性采購需求。礦價短期面臨較大高位壓力，缺乏政策催化下預計維持震蕩偏弱。
PX：原油價格強勢震蕩；2月MOPJ目前估價在653美元/噸CFR，上漲8美元/噸。PX紙貨2月在1019、1020有成交。實貨成交一單，3月亞洲現(xiàn)貨在1029成交（恒力賣給BP）。PX估價在1025美元/噸，上漲8美元。國內PX期貨主力合約價格弱勢震蕩。本周國內PX開工負荷上漲4.7%至83.2%；亞洲PX開工負荷上升4.5%至78.3%。需求端，本周山東威聯(lián)250萬噸PTA裝置周內短停，目前負荷在85%附近；其他裝置變化不大，國內PTA負荷穩(wěn)定至83.8%，總體維持高位。估值：本周PX-Brent平均價差在441美元/噸，處于季節(jié)性偏高位置水平。預計1月份PTA將大幅累庫，拖累PX價格走弱。05合約基差走強66，收于108；5-9月差走弱8，收于70。
PTA：PTA期貨價格弱勢震蕩。隨著1月倉單交割，現(xiàn)貨流通貨源大幅增加，現(xiàn)貨市場商談一般，聚酯工廠剛需補貨為主，基差小幅松動，今日主港貨源貼水05合約42；國內PTA負荷穩(wěn)定至83.8%。需求端，本周寧波華星25萬噸長絲和短纖裝置停車檢修；吳江立新10萬噸長絲切片裝置停車檢修；其他裝置變化不大，聚酯開工負荷小幅上升0.2%至90.4%,生產維持高位；PTA周加工差在124元/噸附近小幅波動，仍處于季節(jié)性低位。預計后期需求將持續(xù)回落，以及庫存的持續(xù)累積，將壓縮PTA的加工利潤處于低位，預計近期PTA價格維持低位弱勢震蕩為主。05基差走強9，收于-34；5-9月差走強16，收于62。
MEG：MEG期貨主力合約價格強勢上漲。本周現(xiàn)貨貼水05合約75-80元/噸，2月下貨源貼水05合約37-40元/噸附近，1月下船貨在535-540美元/噸附近成交。本周鎮(zhèn)海煉化80萬噸裝置低負荷運行；遠東聯(lián)50萬噸裝置負荷小幅提升；新疆天盈15萬噸裝置開車中，預計周末出聚酯級產品；內蒙古兗礦40萬噸裝置兩條絲輪檢中；其他裝置變化不大，本周國內乙二醇開工綜合開工負荷提升0.03%至59.7%，煤化工裝置開工負荷下降1.18%至53.83%。沙特Sharq 4# 70萬噸裝置預計1月18日重啟。需求端，聚酯開工負荷小幅上升0.2%至90.4%,生產維持高位；由于供應的收縮，使得平衡表改善，提升05合約估值，預計近段強勢震蕩為主。05合約基差走弱4，收于-97；5-9合約月差走強66，收于71。
短纖：滌綸短纖庫存收至16.62天，處于季節(jié)性高位，開工率收至85.2%，處于季節(jié)性平均水平。短纖主力合約今日小幅收漲，現(xiàn)貨價格收至7275元/噸。棉花方面1月份美國農業(yè)部供需報告顯示全球棉花產量增，消費減，期末庫存增加43萬噸。直紡滌短今日產銷偏弱，平均38%，部分工廠產銷：50%，60%，30%，30%，30%，40%，50%，30%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點附近平均產銷估算在4成略偏下，江浙幾家工廠產銷分別在120%、65%、50%、90%、80%、10%。
銅：宏觀方面，上周國內主要關注房地產政策的邊際變化，部分城市的棚改措施尚未引起市場的反彈，但后期需要持續(xù)關注政策力度。海外方面，上周市場主要關注美國12月通脹數(shù)據(jù)，周四通脹數(shù)據(jù)走高后市場一度承壓，但之后價格有所反彈。周五銅價大幅低開可能受到12月PPI數(shù)據(jù)走低的影響，但從通脹資產的表現(xiàn)看該數(shù)據(jù)尚未引起明顯的下行趨勢。供需方面，上周全球交易所庫存大幅回落，LME和美銅庫存減少,上期所庫存明顯增加。國內社庫方面，上周社會庫存小幅減少，總體看年初仍以震蕩為主，尚未形成累庫趨勢。從24年以來的庫存走勢看，LME庫存持續(xù)回落較為超出市場預期，也是全球庫存走低的主要推動。加工費方面，近兩個月銅精礦加工費連續(xù)快速回落，顯示礦石供應相對減少。我們認為盡管價格下跌，但精煉銅當前的供需仍然是短缺的局面。走勢方面，短期價格高位回落，主要或受到前期市場對美聯(lián)儲降息預期往回調整的影響，一方面從價格看我們認為當前價格已經調整較為充分，另一方面從趨勢看我們認為美聯(lián)儲降息的方向不會改變，疊加銅的基本面支持，因此我們認為交易層面看銅價下方的支撐仍然值得期待，可能不會形成連續(xù)的下行趨勢，操作上依然建議背靠關鍵位置買入為主。
豆粕：1月USDA供需報告超預期利空，其中巴西大豆產量下調至1.57億噸， 阿根廷大豆產量上調至5000萬噸，產量預期皆高于市場此前平均預期；另有2023/24年度美豆單產超預期由49.9耳/英畝至50.6耳/英畝上調，結轉庫存上調至2.8億蒲，壓制美豆短期維持偏弱態(tài)勢；國內方面，油廠大豆豆粕庫存去庫緩慢，下游飼料端整體需求不佳，短期難有顯著起色，供需錯配情況下或壓制現(xiàn)貨基差低位震蕩，短期關注3000點關口。
集裝箱運價：今日集運指數(shù)期貨EC合約日內高開低走。主力合約2404合約開盤上漲12.09%至2300點；高開后全天寬幅震蕩偏弱，振幅13.88%；尾盤收漲0.8%至2068.3點。次主力合約2406尾盤收跌2.3%至1871.8點。旺季屬性合約2408尾盤收跌4.02%至1740點。盤后公布最新上海出口集裝箱運價結算指數(shù)SCFIS，其中歐線指數(shù)環(huán)比上行49.7%至3140.70，體現(xiàn)ATD在1月8日-1月14日離港航次的運價，對應SCFI歐線2871美金/TEU，超出市場中性預期。盤面短期內有一定動能收復貼水。從現(xiàn)貨市場來看，1月價格維持高位，船司調價頻繁擾動市場，但整體裝載率較好，部分船公司1月底前艙位基本飽和，據(jù)悉出現(xiàn)超接情況，可能會甩柜至2月初繼而支撐2月初運費水平。高運價確實引發(fā)了部分包括輕紡制品在內的低貨值出貨意愿降低，部分低貨值物品推遲出貨至年后；2月初即年前預計貨運需求預計小幅收斂，但同時關注第四周運力供給偏緊可能造成的甩柜。馬士基近期頻繁調整第五周線上艙位價格，需結合之前wk3/wk4情況理性看待。地緣政治事件對EC盤面更多偏向情緒擾動，持續(xù)性較弱，相關交易機會需謹慎對待；需要密切關注現(xiàn)貨運價的波動情況，短期更多是箱體區(qū)間操作思路對待，謹慎單邊趨勢性觀點。
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