匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：集中敲入之后，股指期貨對(duì)雪球產(chǎn)品最為敏感的階段已經(jīng)過去。值得注意的是，近期A股微觀流動(dòng)性持續(xù)改善，10月以來A股的整體流動(dòng)性狀況已經(jīng)位于歷史中性以上的水平，而改善的動(dòng)力來自于政策層面對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)以及“國家隊(duì)”在ETF上的凈買入。2023年四季度以來股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)萎縮，同時(shí)重要股東凈減持的規(guī)模的也有所萎縮，顯示出了政策層面的發(fā)力在微觀流動(dòng)性層面的效果，A股資金流出量呈減少趨勢，近期市場的拋壓并不重。
在買盤的方面，雖然北上和融資盤的凈流向仍未明顯改善，偏股型基金的發(fā)行也持續(xù)較冷，但是ETF上的持續(xù)大額金流入一定程度抵消了其他分項(xiàng)的負(fù)面影響，使得A股資金的流入項(xiàng)呈較為穩(wěn)定的態(tài)勢，疊加流出量逐漸減少的趨勢，盡管近期A股市場表現(xiàn)并不理想，但是微觀流動(dòng)性方面并未出現(xiàn)惡化，空頭壓力并不大，只不過是多頭并未主動(dòng)發(fā)力。同時(shí)，近期指數(shù)在價(jià)格層面的超跌跡象也已經(jīng)較為明顯，存在技術(shù)性反彈的需求，加之雪球產(chǎn)品敲入的影響逐漸減弱，周度級(jí)別來看多頭一旦發(fā)力市場或出現(xiàn)明顯的反彈。

國債：近期股市情緒偏弱，股債蹺蹺板效應(yīng)增強(qiáng)，長端利率震蕩下行，國債期貨表現(xiàn)較為強(qiáng)勢 。另外，上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略弱于市場預(yù)期，或帶動(dòng)國債期貨繼續(xù)走強(qiáng)，尤其是超長端受基本面因素影響更大。同時(shí)，稅期資金面收斂，但央行投放連續(xù)兩日高增，流動(dòng)性壓力有所緩解。目前10年國債收益率處于2.5%的MLF點(diǎn)位，雖然短期內(nèi)債市利空因素仍偏弱，但如果收益率下行至2.5%以下時(shí)，會(huì)帶動(dòng)多頭止盈情緒升溫，還需保持謹(jǐn)慎。

鐵礦石：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1月19日當(dāng)周，全球鐵礦發(fā)運(yùn)周環(huán)比小幅回落64.6萬噸（2.40 %）至2629萬噸，19港口澳巴主流礦山發(fā)運(yùn)環(huán)比減少134.10萬噸（5.86%）至2152.9萬噸，其中澳洲繼續(xù)下行，巴西止增轉(zhuǎn)降，僅澳發(fā)中有略微回升。具體來說，本期澳大利亞鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比減少65.10萬噸（4.14%）至1508.9萬噸，至中國發(fā)運(yùn)回升6.90萬噸（0.55%）至1261萬噸，同期低位；巴西貨量發(fā)運(yùn)減少68.9萬噸（9.66%）至644.2萬噸，同期偏高位；非澳巴礦山對(duì)全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回升69.50萬噸（17.09%）至476.10萬噸，同期中位。鑒于發(fā)運(yùn)與到港時(shí)間差，我國45港到港環(huán)比下行顯著，較上周減少329.10萬噸（11.16%）至2620.3萬噸。海運(yùn)費(fèi)方面，1月19日當(dāng)周主干航線運(yùn)費(fèi)先抑后揚(yáng)，自周四有顯著反彈，但周均值仍持續(xù)下行，C3圖巴朗-青島航線19日?qǐng)?bào)23.83美金/噸，周均值環(huán)比下跌12.8%，C5西澳-青島航線12日?qǐng)?bào)8.77美金/噸，周均值環(huán)比下跌5.39%。目前，以普氏價(jià)格為所有鐵礦石到中國北方港口的干基價(jià)格，截止1月19日，巴西礦海運(yùn)費(fèi)成本占比為18.26%，歷史中低位，澳洲礦海運(yùn)費(fèi)成本占比為6.72%，歷史偏低位。當(dāng)前鐵礦石基本面整體偏寬松，供應(yīng)端表現(xiàn)整體強(qiáng)于需求端，但上周鐵水產(chǎn)量繼續(xù)修復(fù)，鐵礦疏港量大幅回升，或?qū)⑹沟蒙现艿礁凼韪墼鏊俨钣兴諗?，短期供需矛盾難以呈現(xiàn)連續(xù)寬松加劇態(tài)勢。港口累庫進(jìn)程順暢，但絕對(duì)水平仍偏低，而且目前鋼廠進(jìn)口礦庫存同比仍偏低，原料補(bǔ)庫進(jìn)程尚未完全結(jié)束，因此，短期對(duì)于原料價(jià)格也仍存一定支撐，礦價(jià)下跌動(dòng)力大概率逐步衰減。
PX：原油價(jià)格高位震蕩；2月MOPJ目前估價(jià)在649美元/噸CFR，下跌4美元/噸。PX 4月亞洲現(xiàn)貨在1038美元成交1單（OQ賣給SK）；PX估價(jià)在1035美元/噸，上漲4美元。國內(nèi)PX期貨主力合約價(jià)格震蕩走高。本周福佳大化140萬噸裝置提升開工負(fù)荷至滿負(fù)荷；科威特 Kuwait aromatics 82萬噸裝置于中旬左右停車檢修，預(yù)計(jì)2月下旬重啟；其他裝置相對(duì)穩(wěn)定，。需求端，福海創(chuàng)450萬噸裝置降至50%負(fù)荷運(yùn)行；逸盛海南200萬噸裝置上周末重啟，目前50%負(fù)荷運(yùn)行；其他裝置變化不大，國內(nèi)PTA負(fù)荷上漲0.2%至84%。估值：本周PX-Brent平均價(jià)差在450美元/噸，處于季節(jié)性偏高位置水平。近期甲苯、二甲苯亞美套利動(dòng)作漸多，調(diào)油預(yù)期支撐下，支撐PX價(jià)格。05合約基差走弱1，收于-110；5-9月差走弱6，收于144。

PTA：PTA期貨價(jià)格震蕩走高?；罘€(wěn)定，今日主港貨源貼水05合約30；福海創(chuàng)450萬噸裝置降至50%負(fù)荷運(yùn)行；逸盛海南200萬噸裝置上周末重啟，目前50%負(fù)荷運(yùn)行；其他裝置變化不大，國內(nèi)PTA負(fù)荷上漲0.2%至84%。需求端，隨著春節(jié)臨近，終端逐漸放假，開工負(fù)荷快速走低；使得聚酯庫存逐漸累庫，目前公布的聚酯春節(jié)檢修計(jì)劃看，涉及長絲產(chǎn)能450萬噸，短纖產(chǎn)能250萬噸，占聚酯產(chǎn)能的8.7%左右；隨著上述裝置的停車檢修，聚酯開工負(fù)荷將大幅回落；PTA周加工差在160元/噸附近小幅波動(dòng)，仍處于季節(jié)性低位置。后期需求持續(xù)回落，以及庫存的持續(xù)累積，將壓縮PTA的加工利潤維持低位，預(yù)計(jì)近期PTA價(jià)格維持低位弱勢震蕩為主。05基差走強(qiáng)20，收于-43；5-9月差走強(qiáng)4，收于94。
MEG：MEG期貨主力合約價(jià)格高位回落?；钭邚?qiáng)，本周現(xiàn)貨貼水05合約25-30元/噸，2月下貨源升水05合約5-10元/噸附近，2月下船貨在538-540美元/噸附近商談。供應(yīng)端，本周鎮(zhèn)海煉化80萬噸裝置低負(fù)荷運(yùn)行；海南煉化80萬噸裝置滿負(fù)荷運(yùn)行；遠(yuǎn)東聯(lián)50萬噸裝置開工負(fù)荷小幅提升；中化泉州50萬噸裝置開工負(fù)荷提升；衛(wèi)星石化90萬噸裝置開工負(fù)荷提升；新疆天業(yè)三期60萬噸裝置檢修結(jié)束，開工負(fù)荷小幅提升；新疆天盈15萬噸裝置負(fù)荷提升中，預(yù)計(jì)月底前后提升至滿負(fù)荷；陜煤渭化30萬噸裝置臨時(shí)跳車，1-2天恢復(fù)；湖北三寧60萬噸裝置降負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)計(jì)下周初恢復(fù)；陜西榆林化學(xué)180萬噸中的一套60萬噸裝置檢修結(jié)束，負(fù)荷提升中，另外兩套暫定春節(jié)后再輪檢；其他裝置變化不大，本周國內(nèi)乙二醇開工綜合開工負(fù)荷提升4.1%至63.84%，煤化工裝置開工負(fù)荷提升4.7%至57.56%。沙特Sharq 4# 70萬噸裝置已經(jīng)于中旬左右重啟；美國南亞36萬噸裝置因寒潮影響短暫停車；美國GCGV 110萬噸裝置因寒潮原因短暫停車。隨著乙二醇價(jià)格的上漲，各工藝現(xiàn)金流持續(xù)走強(qiáng)。需求端，聚酯開工負(fù)荷逐漸回落；由于供應(yīng)的收縮，使得平衡表改善，提升05合約估值，預(yù)計(jì)近段強(qiáng)勢震蕩為主。05合約基差走弱38，收于-9；5-9合約月差走強(qiáng)10，收于55。
短纖：直紡滌短今日產(chǎn)銷尚可，平均68%，部分工廠產(chǎn)銷：80%，120%，100%，30%，50%，80%，60%，30%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體尚可，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在100-110%，江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在130%、200%、100%、280%、70%、80%、20%、80%、120%。12月，紡織服裝出口252.7億美元，同比7個(gè)月后再次轉(zhuǎn)為正增長，同比增長2.6%，環(huán)比增長6.8%，其中紡織品出口112.1億美元，同比增長3.5%，環(huán)比增長0.8%，服裝出口140.7億美元，同比增長1.9 %，環(huán)比增長12.1%。

銅：宏觀方面，上周對(duì)市場影響較大的主要是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)部分官員講話。數(shù)據(jù)方面上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)向好，其中12月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比11月增加0.6%，好于預(yù)期和前值的0.2%。此外美國12月房地產(chǎn)數(shù)同樣超出預(yù)期，營建許可數(shù)和新屋開工數(shù)據(jù)均有增長。美聯(lián)儲(chǔ)官員方面上周表態(tài)整體繼續(xù)鷹派，對(duì)前期走高的降息預(yù)期進(jìn)行修正。供需層面，上周全球庫存小幅走高，開年以來庫存表現(xiàn)總體偏緊，強(qiáng)于歷史同期。隨著TC近期的快速回落，我們認(rèn)為短期供應(yīng)減少對(duì)庫存的影響可能大于需求變化，但供應(yīng)長期停滯的可能性并不高，因此預(yù)計(jì)后期平衡表仍將受到需求主導(dǎo)。盡管需求中期方向清晰但節(jié)奏并不明朗，市場當(dāng)前仍需等待供應(yīng)企穩(wěn)或者春節(jié)累庫數(shù)據(jù)。走勢方面銅價(jià)近期預(yù)計(jì)仍會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)降息以及國內(nèi)政策主導(dǎo)，沒有新的利空情況下可能企穩(wěn)回升。
豆粕：美豆出口需求改善帶來支撐，但在新作供需偏寬松格局的影響下，市場仍不看好后續(xù)漲勢。USDA出口銷售報(bào)告顯示，截至1月11日當(dāng)周，美國對(duì)中國(僅指大陸)銷 售46.5萬噸大豆，在始于9月1日的2023/24年度交貨。作為對(duì)比，之前一周美國對(duì)中 國銷售8.2萬噸大豆，2023/24年度交貨。另一方面，巴西咨詢機(jī)構(gòu)家園農(nóng)商公司 (PAN)發(fā)布的2023/24年度大豆收獲數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，巴西大豆收獲進(jìn)度達(dá)到 5.72%，高于去年同期的2.20%，也高于2022年同期的4.43%，過去五年同期均值為 3.44%。國內(nèi)方面，油廠大豆豆粕庫存去庫緩慢，下游飼料端整體需求短期難有顯著起色，供需錯(cuò)配情況下或壓制現(xiàn)貨基差低位震蕩。

集裝箱運(yùn)價(jià)：盤后公布最新上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFIS，其中歐線指數(shù)環(huán)比上行11.7%至3509.06點(diǎn)，高于市場中性預(yù)期，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)明天的盤面帶來一定的向上支撐。針對(duì)亞洲——?dú)W洲/地中海的集裝箱船繞航好望角，我們也于近期測算了相關(guān)運(yùn)力缺口規(guī)模以及潛在補(bǔ)充來源以追蹤實(shí)際運(yùn)力供應(yīng)的變化情況，整體觀點(diǎn)如下：繞行好望角是主流選擇：歐地線大部分集裝箱船均繞航好望角，除達(dá)飛仍有部分船只在護(hù)航下通行蘇伊士運(yùn)河。主要矛盾是缺船。即便充分計(jì)入包括新船交付和閑置回歸等運(yùn)力補(bǔ)充的情境下，歐線和地線仍面臨運(yùn)力短缺：1-4月歐線仍有6%的運(yùn)力缺口，地線仍有17%的運(yùn)力缺口。1-6月歐線仍有4%的運(yùn)力缺口，地線仍有6%的運(yùn)力缺口。次要矛盾包括短期局部性缺箱和需要持續(xù)觀察的港口擁堵變化情況。需要重視供應(yīng)鏈脆弱性，短期由于春節(jié)假期貨量回落而相對(duì)緩和；關(guān)注節(jié)后貨量抬升可能暴露的運(yùn)力供給缺口。關(guān)注貨量和裝載率的變化，剩余缺口能否填補(bǔ)依賴于實(shí)際貨量波動(dòng)。



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