匯通財經(jīng)APP訊——股指：2月的金融數(shù)據(jù)和2月PMI數(shù)據(jù)一樣整體仍是缺乏邊際上特別顯著的亮點(diǎn)，或?qū)⒓訌?qiáng)市場對 A 股盈利端“L”型修復(fù)的預(yù)期，對于盈利修復(fù)的交易可能要到二季度。2023年經(jīng)濟(jì)增長動能較慢的主要原因在于需求不足，而去庫周期導(dǎo)致了整體生產(chǎn)“供過于求”的局面，使得銷售環(huán)節(jié)“以價換量”的情況較為普遍，導(dǎo)致企業(yè)利潤率遭到壓制，拖累企業(yè)整體盈利情況，經(jīng)濟(jì)總量恢復(fù)的勢頭并沒有體現(xiàn)在企業(yè)的盈利上，使得盈利端的負(fù)向預(yù)期差成為2023年拖累A股表現(xiàn)的主要因素。但是本輪 A 股的“盈利底”已經(jīng)確定在 2023 年二季度，2024年制造業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫周期有助于緩解需求上的問題，一定程度上緩解去年“供過于求”的矛盾。在全球通脹進(jìn)入下行期的過程中，原材料價格重心有望下移，一定程度上緩解成本端的壓力，同時需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善2023 年銷售時“以價換量”的情況，2024 年銷售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價的方面，盡管目前全球通脹已進(jìn)入下行期，但在低基數(shù)效應(yīng)下，中國的 PPI 和 CPI 在 2024 年尤其是下半年或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。
周度級別，在A股開始企穩(wěn)且顯著反彈之后市場成交量持續(xù)放大同ETF上也不再出現(xiàn)巨量的買入，顯示出“國家隊”行為對市場的干預(yù)的減弱，以及市場的分歧仍在繼續(xù)變大，獲利盤的出逃和解套盤的壓力也在變大，從反彈初期的普漲到現(xiàn)在板塊間的分化或也顯示雖然市場整體的量能在放大，且市場特征層面已經(jīng)開始顯示出在微觀流動性邊際上持續(xù)下行的背景下，A股出現(xiàn)了“增量博弈”轉(zhuǎn)為“存量博弈”的跡象。

從寬基指數(shù)擁擠度都已經(jīng)處于中性偏高的角度來看，不管是針對技術(shù)層面的超跌反彈還是針對兩會期間的政策預(yù)期,兩條交易主線都已經(jīng)存在過熱的跡象，政策期待方面近期長端國債利率的大幅下行或已經(jīng)將潛在的政策放松充分計價甚至過度計價。在市場拋壓有所增加，“存量博弈”特征逐漸顯現(xiàn)，指數(shù)超跌 的情況已經(jīng)明顯修復(fù)，市場情緒存在過熱跡象以及總量政策未超預(yù) 期的背景下，市場短期調(diào)整的壓力仍未得到充分的釋放。

國債：1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體略超預(yù)期，表現(xiàn)偏強(qiáng)，股市應(yīng)聲上漲，但債市并未相應(yīng)走弱，國債收益率在數(shù)據(jù)公布前后基本持平，整體買盤力量仍然積極。2月社融數(shù)據(jù)整體較弱，但仍處于市場預(yù)期范圍內(nèi)，因此數(shù)據(jù)發(fā)布后債市波動也并不大。居民信貸需求仍然低迷，M1增速回落至低位，表明1月M1改善的主要原因是春節(jié)錯位，經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀態(tài)改善程度有限。此外，3月MLF利率如預(yù)期所料，仍未降息，并且縮量續(xù)作，但15-16日央行主管媒體《金融時報》在發(fā)表了兩篇文章，均指向?qū)捸泿呕{(diào)尚未動搖，且后續(xù)仍可能降息。綜合各項(xiàng)宏觀指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)基本面的運(yùn)行特征沒有明顯改變，債市預(yù)期的轉(zhuǎn)變速度還是不會像股市一樣快，單月數(shù)據(jù)的邊際變化能夠起到的影響較小。而且，地產(chǎn)作為表征內(nèi)需的最核心變量之一，弱勢狀況仍在持續(xù)（1-2月銷售面積同比-20.5%）。因此，債牛的慣性也依然存在，上周長端利率調(diào)整后，部分交易盤止盈，配置盤已開始重新買入超長債。近期隨著超長國債收益率快速上行，保險配置超長國債的規(guī)模顯著回升。
截止3月19日，作為交易屬性最強(qiáng)的品種，TL又已經(jīng)連續(xù)五個交易日上漲，表明機(jī)構(gòu)欠配的狀態(tài)對于利率債價格支撐力度仍然很強(qiáng)。不過當(dāng)前整體行情大概率將持續(xù)寬幅震蕩，而方向上或轉(zhuǎn)入偏強(qiáng)，單邊策略上可考慮逢低做多長端。在經(jīng)濟(jì)基本面沒有明顯變化的前提下，期債中期看漲趨勢維持不變。超長期特別國債的發(fā)行節(jié)奏可能對收益率產(chǎn)生階段性影響，需關(guān)注3月底陸續(xù)公布的二季度發(fā)行計劃，若在4-5月集中放量，或再次帶來一定的調(diào)整壓力。

玻璃純堿：昨日純堿盤面整體上行，輕堿現(xiàn)貨下游正在逐步恢復(fù)中，整體下游需求良好，庫存端開始轉(zhuǎn)向去庫，產(chǎn)銷兩旺，短期來看，近期現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，偶爾持穩(wěn)，下方支撐在氨堿法成本線左右。昨日玻璃現(xiàn)貨價格下行，盤面小幅下挫，近期地產(chǎn)數(shù)據(jù)較穩(wěn)定，短期需求持穩(wěn)，玻璃壘庫速度加劇，下游需求恢復(fù)速度不及預(yù)期，短期內(nèi)現(xiàn)貨價格不足以對盤面形成穩(wěn)定支撐；中長期需求受宏觀形勢轉(zhuǎn)暖影響，但長期趨勢仍不明朗，建議觀望。

聚丙烯：PP基本面情況是供應(yīng)穩(wěn)定變動不大，消費(fèi)端表現(xiàn)主要在于塑編包裝與春耕有關(guān)產(chǎn)品行業(yè)表現(xiàn)較好，另外近期出口窗口打開支撐PP價格。但是庫存端上游去庫存緩慢對價格不利。近期價格行情主線已經(jīng)脫離基本面情況，一方面油價、丙烷大漲和甲醇方面港口表現(xiàn)向好帶來的成本支撐，另一方面資金面炒作持倉增加。短期看價格有望延續(xù)偏強(qiáng)姿態(tài)，不過也要關(guān)注邏輯回歸基本面情況可能的價格回落，關(guān)注價格在7800附近壓制情況。

鎳：消息面，印尼鎳鐵 RKAB 審批擾動減弱。上周全球純鎳庫存上升，延續(xù)上升趨勢。鎳進(jìn)口盤面利潤仍在虧損區(qū)間，進(jìn)口窗口處關(guān)閉狀態(tài)；硫酸鎳短期供不應(yīng)求，電池級硫酸鎳價格上漲，硫酸鎳純鎳價差較小，電積鎳生產(chǎn)套利空間有限。我們認(rèn)為由于鎳鐵及硫酸鎳價格走強(qiáng)，短期鎳價仍有區(qū)間震蕩甚至反彈的動能，但鎳產(chǎn)業(yè)過剩預(yù)期仍較強(qiáng)，若利潤轉(zhuǎn)好開工率回升，硫酸鎳短期供需失衡問題將得以緩解，預(yù)計鎳價將震蕩偏弱，關(guān)注現(xiàn)貨硫酸鎳價格拐點(diǎn)，操作上建議逢高沽空。

豆粕：CBOT大豆自高位回落，巴西方面賣壓增加，國內(nèi)兩粕震蕩運(yùn)行，豆粕庫存下降支撐盤面強(qiáng)于外盤。咨詢公司AgRural稱，截至上周四，巴西大豆收割面積已達(dá)到播種面積的63%，比前一周增加了8個百分點(diǎn)，略高于去年同期的62%，收獲進(jìn)度加速壓制美豆盤面。上周美豆出口檢驗(yàn)量較一周前減少12%，同比減少4%。值巴西大豆收獲上市高峰期，美豆出口呈季節(jié)性回落。截至2024年3月14日的一周，美豆出口檢驗(yàn)量為68.61萬噸，上周為78.48萬噸，去年同期為71.9875萬噸。本年度迄今，美國大豆出口檢驗(yàn)總量累計達(dá)到3576.68萬噸，同比減少18.8%。國內(nèi)方面，本月進(jìn)口大豆到港較少，油廠受斷豆影響有部分停機(jī)，豆粕供應(yīng)量減少，短期豆粕有去庫趨勢，但預(yù)期4-5月供應(yīng)充足，料屆時基差維持偏弱震蕩。


集裝箱運(yùn)價：繼昨天開放第14周上海—費(fèi)利克斯托艙位報價1550/2500后，馬士基今日陸續(xù)開放其他歐基港航線艙位，上?！固氐?漢堡/安特衛(wèi)普/勒阿弗爾開艙價格定在1525/2450左右，同樣與上周開艙的wk13基本持平。短期來看參考馬士基的線上報價，現(xiàn)貨運(yùn)價存在止跌企穩(wěn)的跡象。

船司公告方面，HPL公布4月歐線FAK在1600/3000，高于3月的1100/2000；參考其線上報價，wk14/15的報價已經(jīng)從1600/3000提漲至2100/4000，均包括500/1000的PSS。市場在逐步確定現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)的時間節(jié)點(diǎn)，馬士基線上價格企穩(wěn)可作為追蹤信號，HPL調(diào)整FAK價格后需要觀察其他船司的跟進(jìn)動作；此外參考馬士基線上價格基本為市場底價（線上端），其他船司報價目前來看會高于該水平。在考慮到長協(xié)價格的現(xiàn)實(shí)支撐和基差修復(fù)的交易邏輯支撐的背景下，短期盤面表現(xiàn)預(yù)計仍維持韌性，以區(qū)間震蕩為主。

另外根據(jù)上期能源通知，自3月20日調(diào)整EC除主力2404外其他合約的日內(nèi)開倉交易限額從原來的50手?jǐn)U大至100手，同時自該日收盤結(jié)算時起除主力2404外其他合約的保證金比例調(diào)整至18%，漲跌停板幅度調(diào)整至16%。短期日內(nèi)交易限額的放開和保證金調(diào)整將會提振盤面活躍性，同時日內(nèi)波動幅度也會相應(yīng)加大。

截止3月19日，作為交易屬性最強(qiáng)的品種，TL又已經(jīng)連續(xù)五個交易日上漲，表明機(jī)構(gòu)欠配的狀態(tài)對于利率債價格支撐力度仍然很強(qiáng)。不過當(dāng)前整體行情大概率將持續(xù)寬幅震蕩，而方向上或轉(zhuǎn)入偏強(qiáng)，單邊策略上可考慮逢低做多長端。在經(jīng)濟(jì)基本面沒有明顯變化的前提下，期債中期看漲趨勢維持不變。

宏觀

1、國務(wù)院總理李強(qiáng)：做好“三農(nóng)”工作、奪取全年糧食和農(nóng)業(yè)豐收意義重大。當(dāng)前，春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入大忙時節(jié)。各地區(qū)各部門要精準(zhǔn)細(xì)致抓好春季田管和春耕備耕，加大政策扶持力度，強(qiáng)化技術(shù)指導(dǎo)服務(wù)，穩(wěn)定糧食播種面積，保障農(nóng)資生產(chǎn)供應(yīng)，抓好農(nóng)業(yè)防災(zāi)減災(zāi)，奮力贏得全年豐收主動權(quán)，為經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

2、國務(wù)院辦公廳：印發(fā)《扎實(shí)推進(jìn)高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》的通知。扎實(shí)推進(jìn)高水平對外開放、更大力度吸引和利用外資，健全外商投資準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度，全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施，持續(xù)推進(jìn)電信、醫(yī)療等領(lǐng)域擴(kuò)大開放。

產(chǎn)業(yè)

1、國務(wù)院總理李強(qiáng)日前對做好春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)暨防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)工作作出重要批示，要求堅決扛起保障國家糧食安全責(zé)任，全力抓好糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供，確保把飯碗牢牢端在自己手上。

2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門召開視頻會議，部署2024年春耕備耕農(nóng)資打假工作。會議要求，切實(shí)加大執(zhí)法辦案力度，針對 “忽悠團(tuán)”進(jìn)村兜售化肥和網(wǎng)絡(luò)越區(qū)違規(guī)售種2個問題扎實(shí)開展專項(xiàng)整治行動。

3、鄭商所宣布，在尿素品種實(shí)行“集團(tuán)交割、就近提貨”機(jī)制，在部分非基準(zhǔn)交割區(qū)域通過交割廠庫動態(tài)調(diào)整升貼水、提貨人選擇提貨點(diǎn)的方式滿足不同區(qū)域產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與尿素期貨交割需求。

4、自然資源部宣布，2024年度第一批鎢礦開采總量控制指標(biāo)62000噸。鎢礦開采總量控制指標(biāo)不再區(qū)分主采指標(biāo)和綜合利用指標(biāo)。

5、倫敦金屬交易所（LME）期貨和期權(quán)數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日當(dāng)周，投機(jī)者已將LME銅凈多頭增加2217手至79694手，為逾3年以來最高水平。

6、美國至3月15日當(dāng)周API原油庫存減少151.9萬桶，預(yù)期減少2.5萬桶，前值減少552.1萬桶。

7、因海岬型船運(yùn)費(fèi)下降，周二波羅的海干散貨指數(shù)下跌1.12%報2392點(diǎn)，結(jié)束兩日連漲。

金融

1、新三板：3月19日，合計掛牌6214公司，當(dāng)日減少1家，成交金額1.89億元。三板成指報871.35，跌0.45%，成交額1.07億。

2、國內(nèi)期貨夜盤收盤漲跌互現(xiàn)。焦煤漲2.02%，鐵礦石漲1.54%，菜粕漲1.42%，燃油漲1.19%，原油漲1.17%；跌幅方面，豆一跌0.82%，白糖跌0.73%，苯乙烯跌0.72%，菜油跌0.61%。基本金屬多數(shù)收跌，滬錫跌2.71%，滬鎳跌2.35%，不銹鋼跌1.09%，滬銅跌0.89%，滬鋅跌0.68%。報638.4元/桶。

3、國債：3月19日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.01%至101.484；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.07%至103.020；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.15%至104.100。10年期國債利率跌1.25BP，至2.28%；10年期國開債利率跌1.74BP，至2.39%。

4、上海國際能源交易中心：3月19日，原油期貨主力合約2405，以633.6元/桶收盤，上漲5.5元，漲幅為0.88%。全部合約成交149218手，持倉量減少3782手至60352手。主力合約成交98919手，持倉量增加4190手至36570手。

5、3月19日，當(dāng)日進(jìn)行50億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有100億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠50億元。

6、Shibor：隔夜報1.7540%，上漲0.80個基點(diǎn)。7天報1.8700%，上漲1.60個基點(diǎn)。3個月報2.1630%，上漲0.00個基點(diǎn)。

7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.1993，跌0.0153%，人民幣中間價報7.0985，跌0.0592%。NDF：3個月報7.0975，6個月報7.0695，1年報7.0005，2年報6.9005。

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