匯通財經(jīng)APP訊——股指
“新國九條”強(qiáng)調(diào)將強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，推動上市公司提升投資價值。使得市場對基本面較好的大盤價值股股息率的提升產(chǎn)生了期待，疊加國內(nèi)宏觀層面本就處在低息的環(huán)境，“國家隊”的托底行為一定程度上會打消對上證50指數(shù)Beta層面負(fù)收益的擔(dān)憂，隨著市場近期的調(diào)整，上證50和滬深300已經(jīng)到達(dá)前期國家隊集中買入的價格區(qū)間內(nèi)，故不排除若市場繼續(xù)走弱，國家隊將再度開始增強(qiáng)對50和300ETF買入力度的可能。目前上證50的股息率(近12個月)仍為4%左右，在風(fēng)險利率持續(xù)處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自于國家隊的進(jìn)一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風(fēng)險顯著縮小的背景下來自于資產(chǎn)配置的再均衡，同時宏觀數(shù)據(jù)的邊際轉(zhuǎn)暖或一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。同時“新國九條”也支出要加大退市監(jiān)管力度。深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。該政策導(dǎo)向很明顯打壓了以ST板塊為代表的殼資源的價值。同時，流動性層面并不支持微小盤股繼續(xù)的上攻，復(fù)盤2019年-2023年微盤股的行情，其中核心的推動資金來自于量化私募的市場中性和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的擴(kuò)容，其背后結(jié)構(gòu)上的因素來自于自2019年以來對股指期貨尤其是IC合約的松綁以及在2022年下半年上市了IM合約，自2019年以后微盤股指數(shù)的走勢和IC+IM合約的持倉的走勢在趨勢上大致一致，IC和IM合約的持倉量走勢的變化是衡量市場中性產(chǎn)品總規(guī)模變化的一個重要指標(biāo)。在今年IC和IM合約的持倉量出現(xiàn)了明顯的下行，雖然這兩個月微小盤股反彈幅度較大，但I(xiàn)C和IM合約的持倉量仍持續(xù)下行，在今年市場中性和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品出現(xiàn)集體大幅回撤以及DMA產(chǎn)品風(fēng)險暴露的情況下，量化產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模受到了一定沖擊，且至少半年以內(nèi)新產(chǎn)品的發(fā)型熱度不會太好，推動過去4年微小盤股行情的核心力量將受到嚴(yán)重影響。IC和IM持倉走勢滯后于微盤股指數(shù)50個交易日左右，而1C的持倉量滯后與國證2000和中證1000指數(shù)走勢50個交易日左右，故年初量化產(chǎn)品集體的回撤對其規(guī)模的影響仍在發(fā)酵。市場情緒仍趨于保守，高息標(biāo)的或再受追捧。3月超預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)以及較好的金融數(shù)據(jù)或?qū)⒋蛳袌鰧股一季度盈利端下滑的擔(dān)憂，但結(jié)構(gòu)上的矛盾，仍將使得市場難以產(chǎn)生盈利端會出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的期待。目前已經(jīng)進(jìn)入2023年年報披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致個股層面年報中尤其是小盤成長標(biāo)的仍存在一定的盈利端的alpha風(fēng)險。同時，即將進(jìn)入2024年一季報的披露期，如果以工業(yè)企業(yè)利潤總額的增速作為全部A(除金融)利潤增速的指引指標(biāo)來看，一季度盈利端有望出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)的下的明顯改善。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長10.2%，其中量(工業(yè)增加值)的方面是主要拉動，而價(PPI)的方面是主要拖累，潛在基數(shù)效應(yīng)最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對PMI數(shù)據(jù)的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續(xù)修復(fù)，但出廠價格遲遲不修復(fù)導(dǎo)致價格方面持續(xù)拖累利潤表現(xiàn)，同時成本端仍面臨較大壓力導(dǎo)致利潤率的絕對水平仍然較低。所以，在價格和利潤率的拖累下，A股一季度盈利端的恢復(fù)仍是偏慢的，3月較好的PMI和金融數(shù)據(jù)并不能帶來根本性反轉(zhuǎn)，并不能使得市場對A股的盈利端充滿樂觀，一季報盈利端的挖掘仍是以穩(wěn)定性優(yōu)先，而沒有到挖據(jù)小盤股成長性的階段。中期來看，上半年盈利端可尋找的安全墊并不多，故市場將尋找安全邊際的重心放在了低估值而估值層面高股息的安全墊最為確定，高紅利標(biāo)的仍然值得關(guān)注，目前主要寬基指數(shù)的股息率上，(近12個月)十年歷史分位均在90%以上，估值的修復(fù)將是2024年市場確定性較高的機(jī)會點。



國債
近期，短端表現(xiàn)偏強(qiáng)，資金面較為寬松，機(jī)構(gòu)配置需求仍然積極，3月短債凈供給也偏少，疊加市場對于做多長債邏輯分歧較大，都使得收益率曲線走陡。此外，同業(yè)存單利率最近快速下行，由于存款利率持續(xù)下調(diào)，NCD成為銀行替換高息存款的產(chǎn)品。3月物價、進(jìn)出口和社融數(shù)據(jù)發(fā)布，表明整體經(jīng)濟(jì)仍處于弱穩(wěn)的狀態(tài)中，對長端行情形成利多，但監(jiān)管層對債市風(fēng)險的關(guān)注或?qū)е乱陨侠酂o法持續(xù)兌現(xiàn)。上周市場傳聞中， “央行與三家政策性銀行討論長期限利率債市場形勢”和“部分省聯(lián)社窗口指導(dǎo)賣出長債”的消息或暗示監(jiān)管層當(dāng)前對長債的看法偏空。如果中長期限政金債發(fā)行放量，也會影響市場短期情緒，帶來期限利差走擴(kuò)。短期內(nèi)，整體行情震蕩、短端偏強(qiáng)的格局或?qū)⒀永m(xù)，利率債仍處于上有頂下有底的階段。即使長端調(diào)整，10Y可能也難以突破2.4%，單邊策略上操作空間有限。曲線策略可考慮階段性做多30Y-10Y和10Y-2Y的期限利差，但同時也需要控制頭寸規(guī)模以降低風(fēng)險敞口。后續(xù)要重點特別國債的發(fā)行節(jié)奏和時點，可能對債市造成階段性壓力。

鐵礦石
本期全球鐵礦石發(fā)運量大幅回落至同期最低水平，其中澳巴發(fā)運均大幅回落，降幅超過非主流發(fā)運回落程度，但到港仍在前期發(fā)運攀升的傳導(dǎo)過程中維持高位走強(qiáng)態(tài)勢，使得上周鐵礦到港疏港增速差仍處于走擴(kuò)過程中，日均到港疏港差值穩(wěn)定在同期高位，當(dāng)前鐵礦石仍處于供大于求的過程中，基本面整體仍存一定壓力。如果發(fā)運減量恢復(fù)偏緩，那么預(yù)計供應(yīng)端壓力的真正緩解可能要等到4月末甚至5月上旬才能有所體現(xiàn)。但鐵水產(chǎn)量已連續(xù)恢復(fù)兩周，原料拖累隨之走弱，支撐性則較容易走強(qiáng)，疊加市場情緒已有所回暖，短期礦價多空博弈力量仍然較大，盤面暫以寬幅振蕩格局看待。

PX
地緣風(fēng)險解除，原油價格高位震蕩回落。今日5月MOPJ估價696美元/噸CFR，較周五下跌5美元；實盤成交1單6月亞洲現(xiàn)貨在1056成交（恒力賣給GSC）。PX期貨主力合約震蕩反彈。供應(yīng)端，本周金陵石化70萬噸裝置開工負(fù)荷繼續(xù)下降；中海油大榭160萬噸裝置負(fù)荷下降；廣東石化260萬噸裝置于4月初附近降負(fù)荷，預(yù)計下周初恢復(fù)；韓國GS一套40萬噸裝置于4月10日重啟；其他裝置相對穩(wěn)定；本周國內(nèi)PX開工負(fù)荷下降0.8%至80.1%；亞洲PX開工負(fù)荷下降0.6%至74.7%。但國內(nèi)整體供應(yīng)仍處于同期高位。需求端，隨著裝置的集中檢修，本周國內(nèi)PTA開工負(fù)荷下降6.2%至68.2%，整體產(chǎn)量至去年同期水平。估值：本周PX-Brent平均價差下降21美元至393美元/噸，處于季節(jié)性正常水平。韓國GS一條40萬噸裝置于4月10日附近重啟；根據(jù)目前PTA公布的檢修來看，4月份PX將去庫，支撐PX維持較高的估值，由于傳統(tǒng)需求仍處于相對弱勢，使得其短期上漲仍需原油的上漲帶動，關(guān)注原油的變動；5月份美國汽油需求進(jìn)入旺季，由于對調(diào)油料需求的增加，或?qū)⑹箒喼轕X開工負(fù)荷下降，從而供應(yīng)減少。建議維持逢低做多為主。05合約基差走弱9，收于199；5-9月差走弱8，收于-252。

PTA
PTA主力期貨合約價格小幅上漲?，F(xiàn)貨市場商談氣氛一般，個別聚酯工廠補(bǔ)貨，現(xiàn)貨基差區(qū)間波動；日內(nèi)現(xiàn)貨主流貨源貼水05合約5-10元附近成交，4月主港貨源貼水05合約5-10附近商談。供應(yīng)端，本周儀征化纖60萬噸裝置4月于10日停車；嘉通能源300萬噸裝置于4月10日停車檢修；儀征化纖300萬噸裝置一條線投產(chǎn)；4月6日臺灣中美70萬噸裝置停車檢修30天左右;其他裝置相對穩(wěn)定，本周負(fù)荷下降6.2%至68.2%。整體供應(yīng)大幅下降至去年同期水平。需求端，隨著前期檢修裝置逐漸復(fù)產(chǎn)，以及新裝置的投產(chǎn)，需求持續(xù)增加，聚酯開工負(fù)荷維持高位，本周開工負(fù)荷上升1%至92.2%。PTA周加工差穩(wěn)定至213元/噸附近，仍處于季節(jié)性低位。聚酯開工維持高位，但4月份PTA供應(yīng)同比仍維持高位，預(yù)計4月份PTA仍將大幅累庫，將壓制PTA價格；關(guān)注持續(xù)的累庫后主流供應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)情況。05基差走弱5，收于-10；5-9月差走強(qiáng)2，收于-54。

MEG
受渭化5月份計劃外檢修以及中昆意外降負(fù)消息帶動，乙二醇內(nèi)盤價格快速上行，現(xiàn)貨基差逐步走弱，MEG期貨主力合約價格上午快速反彈，現(xiàn)貨基差變化不大；本周基差貼水05合約4-5元/噸，4月下現(xiàn)貨基差升水05合約3-4元/噸，5月下基差升水05合約22-25元/噸；近期船貨商談在519-523美元/噸附近成交。本周浙江石化二期一套80萬噸裝置于4月初停車，預(yù)計停車40天左右；衛(wèi)星石化一條90萬噸裝置于4月初技改，預(yù)計停車3個月左右；陽煤壽陽20萬噸裝置于3月28日起停車檢修20-25天；黔希煤化工于4月初停車檢修25天左右；新疆廣匯40萬噸裝置其中一條線穩(wěn)定運行，一條線尚未正常運行；新增通遼金煤上周短暫停車，已恢復(fù)正常運行；榆能化學(xué)40萬噸裝置于4月初停車25-30天；國內(nèi)其他裝置相對穩(wěn)定，本周國內(nèi)乙二醇開工綜合開工負(fù)荷下降2.49%至60.75%，煤化工裝置開工負(fù)荷下降4.61%至61.3%。隨著裝置的大量檢修，供應(yīng)高位回落；乙二醇現(xiàn)金流方面，隨著乙二醇價格的震蕩走弱，各工藝現(xiàn)金流震蕩走弱；由于成本端煤價的回落，使得煤制現(xiàn)金流走強(qiáng)至890元/噸附近。從目前公布上的裝置檢修來看，4月份整體供需平衡，隨著價格的回落，較低的庫存將提升乙二醇估值，后期隨著聚酯裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，對乙二醇的需求將持續(xù)增加，長周期來看，可逢低做多。05合約基差走弱12，收于-6；5-9合約月差走弱2，收于-77。

短纖
短纖主力合約PF2406震蕩下行趨勢未改。出口數(shù)據(jù)方面，按美元計，2024年1-2月我國紡織服裝累計出口450.9億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1億美元，增長15.5%，服裝出口233.8億美元，增長13.1 %。關(guān)注下游補(bǔ)庫情況，及3月份國內(nèi)服裝消費數(shù)據(jù)。1—2月份，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額74194億元，增長5.2%。1—2月份，全國網(wǎng)上零售額21535億元，同比增長15.3%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額18206億元，增長14.4%。

銅
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，本周發(fā)布的美國通脹數(shù)據(jù)總體偏高。具體來看：美國3月CPI同比上漲3.5%，高于預(yù)期的3.4%；3月核心CPI同比增長3.8%，高于預(yù)期的3.7%；3月核心PPI同比增長2.4%，高于預(yù)期的2.3%，通脹超預(yù)期引起的降息預(yù)期下降使得美元再次走強(qiáng)。中國方面，周五的3月出口同比大幅下降7.5%，2月出口增速自5.6%下修至2.3%，環(huán)比明顯回落。供需方面，上周全球精銅供需走弱，全球庫存大幅增長，國內(nèi)庫存延續(xù)累庫趨勢，保稅庫存持續(xù)回升，前期呈現(xiàn)去庫趨勢的LME庫存也逐步企穩(wěn)，從趨勢上看未來預(yù)計回歸上升通道。加工費方面，銅精礦現(xiàn)貨加工費上周維再次振蕩走低，在周中一度下探2.7美元/噸后周五報收4.1美元/噸，冶煉繼續(xù)呈現(xiàn)大幅過剩。政策端，周末英美對俄羅斯金屬再出限制性政策，將禁止4月13日前生產(chǎn)的俄羅斯金屬在LME和CME交倉，今日銅價高開后大幅振蕩。從政策的影響看，我們認(rèn)為從政策的一次性沖擊、替代交割品規(guī)模以及當(dāng)前市場的供需看，未來絕對價格受到的影響可能有限，但短期對于情緒的影響仍然難以評估。我們認(rèn)為政策的發(fā)布一定程度上可以解釋前期金屬價格強(qiáng)勢、內(nèi)外比價持續(xù)低位的情況，需要關(guān)注盤面后續(xù)的變化。操作方面，我們認(rèn)為當(dāng)前位置建議盡量避免做多操作，仍以賣出保值為主。

紙漿
針葉漿價格持穩(wěn)。生活用紙市場平穩(wěn)運行，下游剛需采購，市場博弈延續(xù)。文化紙市場方面，銅版紙市場幾無變動，紙廠存提漲意向，經(jīng)銷商訂單表現(xiàn)一般，下游需求有限；雙膠紙市場穩(wěn)定運行，紙廠漲價函落地情況一般，出版訂單支撐有限，終端需求表現(xiàn)不佳。雖然芬蘭罷工告一段落， 但供應(yīng)端又現(xiàn)新擾動。一是芬林由于近期紙漿產(chǎn)量減少，遂決定停止4月銷售。二是加拿大鐵路工人針對是否歇工將進(jìn)行投票。庫存方面，國內(nèi)主要港口庫存持續(xù)去庫。需求方面，下游原紙企業(yè)漲價函落地緩慢，利潤暫無明顯修復(fù)，對于原料采購偏剛需。整體來看， 下游利潤修復(fù)緩慢導(dǎo)致漿價上行空間受到壓縮， 短期內(nèi)預(yù)計盤面震蕩運行，密切關(guān)注海外漿供應(yīng)狀況。

集裝箱運價
今天EC盤面三個表現(xiàn)特征，一是除04外全合約上行，交易的是馬士基提漲5月GRI，上周五市場消息傳出馬士基即將提漲4.29之后的歐線運價，中午漲價公告發(fā)出，上海——鹿特丹提至1975/3800，低于上周二華北港口wk17開艙測試價格2500/3800，但是依然顯著高于wk16的1800/2750。第二個特征是04/06back結(jié)構(gòu)扭轉(zhuǎn)成contango，且08合約漲幅顯著推動06/08的back結(jié)構(gòu)弱化，這主要是因為船司5月提漲且地緣政治短期沖擊加劇，抬升遠(yuǎn)月合約的估值；旺季屬性的08合約大幅上行。第三個特征是04的偏弱運行，這和盤后最新公布的SCFIS歐線指數(shù)環(huán)比下行1.1%至2147.86點基本趨于一致，4月初漲價落地僅兌現(xiàn)100/200拖累指數(shù)下行。市場消息方面，首先是馬士基發(fā)布漲價公告，自4月29日起提漲歐線運價，其中上?！固氐q至1975/3800。達(dá)飛跟漲，自5月1日提漲歐線運價至2200/4000，和其在4月宣漲的兩輪水平一致。線上運價暫未同步更新。后續(xù)需觀察其他船司的跟進(jìn)力度和現(xiàn)貨運價變化情況。盤后公布最新的SCFIS歐線指數(shù)，環(huán)比下行1.1%至2147.86點，該指數(shù)體現(xiàn)是的wk15離港航次的實際成交運費，是最后交割點位組成的1/3，后續(xù)兩期指數(shù)預(yù)計環(huán)比基本持平或微增，波動幅度有限。

宏觀
1、央行：召開2024年金融穩(wěn)定工作會議。會議強(qiáng)調(diào)，防范化解金融風(fēng)險特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險，是金融工作的根本性任務(wù)。健全風(fēng)險監(jiān)測評估體系，完善系統(tǒng)性風(fēng)險認(rèn)定機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險提示和早期預(yù)警。要有力有序有效處置存量風(fēng)險，進(jìn)一步健全具有硬約束的風(fēng)險早期糾正機(jī)制，遏制增量風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)
1、我國光伏產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持高位運行。據(jù)測算，1-2月，全國晶硅組件產(chǎn)量同比增長近40%，光伏產(chǎn)品出口總額超過62億美元。同期，全國鋰電池總產(chǎn)量超過117GWh，同比增長15%。
2、中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月商用車產(chǎn)銷分別完成43.7萬輛和45.8萬輛，環(huán)比分別增長88.1%和82.8%，同比分別增長0.7%和5.6%。
3、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)下跌，能源化工品普遍下跌，20號膠跌1.55%，原油跌1.52%，橡膠跌1.26%，丁二烯橡膠跌1.14%，低硫燃料油、瀝青、燃油跌近1%。黑色系全線上漲，焦煤漲1.66%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棕櫚油跌1.95%，菜油跌1.38%，豆油跌1.09%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鋅跌2.15%，滬鋁跌1.85%，滬鎳跌1.39%，滬銅漲0.53%。滬金跌1.14%，滬銀跌0.88%。
4、越南央行計劃最早將于4月17日舉行11年來首次金條拍賣，此舉旨在增加黃金市場供應(yīng)，穩(wěn)定當(dāng)?shù)刎泿拧?br>5、國際貨幣基金組織：泰國于2024年3月將黃金持有量減少了9.642噸，降至234.526噸；新加坡于2024年2月將黃金持有量增加2.115噸至232.162噸；哈薩克斯坦子在2024年3月將黃金持有量增加4.459噸，達(dá)到310.630噸；烏茲別克斯坦于2024年3月將黃金持有量減少10.886噸，降至357.698噸。
6、日本大型貿(mào)易公司積極加強(qiáng)有色金屬鋰業(yè)務(wù)開發(fā)。三井物產(chǎn)公司4月對美國阿特拉斯鋰業(yè)公司投資約45億日元。
7、印度3月石油進(jìn)口額為172億美元，非石油進(jìn)口額為400.5億美元。

金融
1、新三板：4月15日，合計掛牌6196家公司，當(dāng)日無新增，成交金額1.22億元。三板成指報854.08，跌0.07%，成交額0.99億。
2、國內(nèi)商品期貨：截至4月15日下午收盤，多數(shù)上漲。集運歐線漲超7%，滬錫漲超4%，氧化鋁、焦煤漲逾3%，菜粕、焦炭等漲超2%，雞蛋、燒堿等漲超1%，PTA、棉花等小幅上漲；花生跌超2%，棕櫚油、紅棗等跌超1%，原油、NR等小幅下跌。
3、國債：4月15日，2年期國債期貨主力合約TS2406下行0.05%至101.652；5年期國債期貨主力合約TF2406下行0.05%至103.350；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.01%至104.415。10年期國債利率跌0.39BP，至2.28%；10年期國開債利率跌1.30BP，至2.38%。
4、上海國際能源交易中心：4月15日，原油期貨主力合約2406，以660.7元/桶收盤，下跌4.6元，跌幅為0.69%。全部合約成交193427手，持倉量增加2016手至60320手。主力合約成交79339手，持倉量增加4149手至29199手。
5、央行：4月15日，進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.8%，與此前持平；進(jìn)行1000億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率為2.50%，與此前持平。當(dāng)日有40億元逆回購到期。
6、Shibor：隔夜報1.7160%，下跌0.10個基點。7天報1.7970%，下跌2.30個基點。3個月報2.0710%，下跌1.90個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2385，跌0.0138%，人民幣中間價報7.0979，跌0.0169%。

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