匯通財經(jīng)APP訊——股指
中期角度上來看，大盤價值仍是更值得關(guān)注的標(biāo)的。目前上證50的股息率（近12個月）仍接近4%左右，在風(fēng)險利率持續(xù)處在低位的背景下，由股息率帶來的收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自于國家隊的進(jìn)一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風(fēng)險顯著縮小的背景下來自于資產(chǎn)配置的再均衡，同時宏觀數(shù)據(jù)的邊際轉(zhuǎn)暖或一定程度上降溫市場對高久期利率債的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。



國債：特別國債的發(fā)行計劃公布，比預(yù)期節(jié)奏更加平緩，月度最大發(fā)行量約1761億，對流動性沖擊比較有限。市場再次傳聞降息，不過當(dāng)下離岸匯率又已經(jīng)逼近7.25關(guān)口，即使降息，空間也十分有限，落地后市場也可能表現(xiàn)為利好出盡。一季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確指出大幅寬貨幣的可能性很低，并且表示長期社融增速中樞或繼續(xù)下移。基于央行對信貸投放的管理思路轉(zhuǎn)變，銀行貸款考核壓力減弱，4月社融歷史首次出現(xiàn)單月負(fù)增，明顯低于市場預(yù)期，并且和其他宏觀數(shù)據(jù)當(dāng)下的趨勢有些不符。4月初監(jiān)管禁止銀行手工補(bǔ)息，帶動企業(yè)和居民提前還貸意愿上升，銀行被動縮表。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實層面的弱勢并未明顯改善，債市全面轉(zhuǎn)熊的條件并不充分。短期內(nèi)，國債或轉(zhuǎn)入震蕩偏強(qiáng)。單邊策略上，各期限均可擇時逢低做多，仍以波段操作為主，不過需控制頭寸規(guī)模以降低風(fēng)險敞口，切勿過分追高。曲線策略上，雖然超長端供給壓力低于預(yù)期，但做陡的機(jī)會仍在，只是交易空間被壓縮。短端風(fēng)險相對較小的前提下，依然優(yōu)先做多TS，做空合約可考慮從TL切換為T。

玻璃純堿
近期純堿下游需求轉(zhuǎn)暖，庫存端少量去化，產(chǎn)銷率升至100%以上，短期需求較好，下方支撐穩(wěn)固，疊加近日廠家聯(lián)合挺價，現(xiàn)貨價格堅挺，盤面上行動力較強(qiáng)。玻璃于節(jié)后第一周重新轉(zhuǎn)向去庫，華北地區(qū)產(chǎn)銷在100%以上，短期內(nèi)需求較好；中長期需求受宏觀形勢轉(zhuǎn)暖影響，但長期趨勢仍不明朗，鑒于前期玻璃盤面超跌較嚴(yán)重，短期內(nèi)可嘗試輕倉試多。

聚丙烯
近幾周裝置檢修高峰期，少部分裝置回歸生產(chǎn)，節(jié)后產(chǎn)量并未出現(xiàn)較大增速。不過成本利潤方面，油制和pdh利潤有改善，預(yù)計pdh開工會有一定提振。另外煤價自節(jié)日后歸來逐步上漲，mto利潤和CTO利潤有回落。庫存方面上游節(jié)后出現(xiàn)累庫，雖然上周繼續(xù)去庫，但庫存水平依舊偏高。而中下游方面對于消費預(yù)期弱，補(bǔ)庫動作少，廠家原料庫存持續(xù)回落，另外廠家訂單天數(shù)有回落，下游消費壓力仍不小。另外3月后新注冊倉單總量高于歷史同期也可能暗示不看好消費，不過出口上二季度有待觀望?？偟膩碚f，PP盤面價格上行難度依舊較大，價高后的原料還需要下游的接受度，預(yù)計價格運行表現(xiàn)也會來回拉扯。

鎳
上周全球純鎳庫存上升。鎳進(jìn)口盤面利潤仍在虧損區(qū)間，進(jìn)口窗口處關(guān)閉狀態(tài)；硫酸鎳-純鎳價差倒掛逆轉(zhuǎn)，電積鎳無套利機(jī)會，鎳豆產(chǎn)硫酸鎳存在理論套利可能，但鎳豆流通量有限，不足以支撐規(guī)模生產(chǎn)。政策端，印尼鎳礦審批尚無后續(xù)進(jìn)展，若審批持續(xù)延緩預(yù)計將加強(qiáng)資源短缺預(yù)期。國內(nèi)消費刺激政策落地，預(yù)計將刺激新能源車及地產(chǎn)板塊消費。綜合來看，我們認(rèn)為目前基本面供需并無顯著矛盾，但需關(guān)注鎳礦端短缺問題炒作，純鎳庫存持續(xù)上升或繼續(xù)壓制鎳價，短期需關(guān)注美國CPI數(shù)據(jù)是否存在超預(yù)期表現(xiàn)，操作上建議觀望。

豆粕
5月份的USDA報告對2024/25年度全球大豆供需格局提供了首份預(yù)估。報告顯示新季美豆或收獲歷史第二高的大豆產(chǎn)量，全球大豆供需格局也將更加寬松；另外，報告僅下調(diào)23/24年度巴西大豆產(chǎn)量100萬噸至1.54億噸，高于巴西國家商品供應(yīng)公司預(yù)測的1.4565億噸。巴西咨詢機(jī)構(gòu)家園農(nóng)商公司(PAN)發(fā)布報告，預(yù)計產(chǎn)量為1.4282億噸，較3月份的預(yù)測值調(diào)低了36萬噸，因南里奧格蘭德州減產(chǎn)240萬噸，但是大部分被其他州產(chǎn)量上調(diào)所抵消。當(dāng)前盤面已開始加入新季作物的炒作影響，后續(xù)隨著美豆播種情況及產(chǎn)區(qū)天氣等炒作的開啟，CBOT大豆計價的重點將逐漸轉(zhuǎn)移，過去一周，由于天氣擔(dān)憂可能導(dǎo)致南美作物產(chǎn)量受損，促使基金在芝加哥大豆期市減持凈空單，短期美豆期價的價格震蕩運行，后續(xù)隨著更多消息面刺激，價格中樞或繼續(xù)上移。國內(nèi)市場方面，5月大豆到港較為充足，大豆豆粕庫存仍處于累庫周期，短期內(nèi)要關(guān)注成交量水平，以判斷現(xiàn)貨價格何時回落。

集裝箱運價
今天EC盤面回調(diào)，部分多頭止盈離場。從基本面來看，短期整體保持健康，貨量穩(wěn)定基本能夠支持船司6月第一輪漲價。運力方面，通過梳理船期表，我們發(fā)現(xiàn)6月周度平均運力28.8萬TEU，環(huán)比5月上行1.5%。分聯(lián)盟來看，增量主要出現(xiàn)在THE聯(lián)盟，6月周均運力環(huán)比增加15.6%至6.7萬TEU，主要是因為其6月航次正常運行，暫無停航。2M聯(lián)盟在6月周均運力環(huán)比增加1.5%。OA聯(lián)盟在6月周均運力環(huán)比下降3.8%，wk23和24各有一個停航，并且FAL8航線在wk23和26派船未定。從未來六周的趨勢來看，5月末的wk21和wk22運力平均28.1萬TEU，低于前兩周的28.9萬TEU，6月初的wk23運力較為充足/30萬TEU，但是wk24由于2個航次停航目前統(tǒng)計為25萬TEU，是5月以來的最低周度水平；包括馬士基的AE7/424W因為無法按時返回因此下一個始發(fā)航次推遲至6月20日。整體從基本面看，供需并無較大變化。對于合理估值兌現(xiàn)，我們依然維持3800-3900點的判斷，盡管前期的rolling可能會稀釋指數(shù)的漲幅，但我們也同樣注意到近期有部分偏離中樞的高價格出現(xiàn)，包括MSC的鉆石艙報價3920/6540以及MSK在5月現(xiàn)貨艙位報價上的4073/6441（已經(jīng)有實際訂艙）；一部分極高值會被剔除同時次高值保留，最后的指數(shù)計算以加權(quán)平均為基礎(chǔ)算法，因此從計算角度來看部分高運價會抬高最后被計入指數(shù)的樣本運價中樞。主力合約切至08，目前難以判斷貨量前置的幅度，參考往年季節(jié)性波動，短期無進(jìn)一步利好提漲的情況下參考06估值升水200點以內(nèi)為合理估值。盤面連續(xù)走強(qiáng)存在短期回調(diào)需求，但不宜過分看空基本面，我們認(rèn)為此輪歐線運價持續(xù)提漲且較好落地兌現(xiàn)有自身基本面支撐在，包括貿(mào)易需求增加，運力供給偏緊，同時也受到其他航線的溢出效應(yīng)影響，可適當(dāng)關(guān)注回調(diào)給到的逢低多機(jī)會。投資者應(yīng)重視盤面波動風(fēng)險，做好頭寸管理，合理控制倉位，理性參與交易。

宏觀
1、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：4月，全國菜籃子指數(shù)為122.96，環(huán)比下降3.48個點，同比下降5.37個點，其中蔬菜價格呈現(xiàn)季節(jié)性下降，西葫蘆、韭菜、黃瓜、大蔥價格降幅較大。目前全國蔬菜在田面積增加，后期地產(chǎn)蔬菜上市量將進(jìn)一步增大，蔬菜價格有望繼續(xù)下行。
2、中法企業(yè)家委員會第六次會議舉行。參會企業(yè)紛紛表示，將抓住中國著力推動高質(zhì)量發(fā)展，積極培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新契機(jī)，深化兩國各領(lǐng)域互利合作。雙方企業(yè)簽署金融等領(lǐng)域15項合作協(xié)議。

產(chǎn)業(yè)
1.第一季度全球半導(dǎo)體制造業(yè)出現(xiàn)改善跡象，預(yù)計下半年行業(yè)增長將更加強(qiáng)勁。另外，晶圓廠產(chǎn)能持續(xù)增加，預(yù)估每季度將超過4000萬片晶圓，產(chǎn)能增長1.2%，預(yù)計第二季度增長1.4%，中國仍是所有地區(qū)中產(chǎn)能增長率最高的國家。
2、隨著新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，能源數(shù)智化轉(zhuǎn)型加速。虛擬電廠具備規(guī)?；{(diào)節(jié)能力，其對新型電力系統(tǒng)的支撐作用越來越重要，經(jīng)濟(jì)性凸顯。在此背景下，相關(guān)上市公司積極布局，加快虛擬電廠建設(shè)。
3、OPEC發(fā)布最新月報，預(yù)計2024年全球石油需求將增加225萬桶/日，2025年將增加185萬桶/日，均與上個月持平。4月份OPEC原油產(chǎn)量下降4.8萬桶/日，至2657.5萬桶/日。OPEC對全球經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度，認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)今年有可能好于預(yù)期。
4、鄭商所發(fā)布公告，自5月16日起，錳硅期貨2409合約交易指令每次最小開倉下單量調(diào)整為4手。
5、5月14日，國產(chǎn)電池級碳酸鋰跌430元報10.92萬元/噸，創(chuàng)逾2個月新低，連跌4日。

金融
1、新三板：5月14日，合計掛牌6138公司，當(dāng)日減少2家，成交金額1.97億。三板成指報827.89，漲0.12%，成交額0.95億。
2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，純堿跌2.71%，燃油、玻璃、丁二烯橡膠、原油、低硫燃料油跌超1%。黑色系全線下跌，鐵礦石、焦炭、焦煤跌超1%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，菜油跌2.04%，棕櫚油跌1.84%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬銅跌0.94%，滬鋁跌0.85%，滬鎳跌0.67%，不銹鋼跌0.6%，滬鋅跌0.5%，滬鉛漲1.04%，滬錫漲1.18%。滬金漲0.64%，滬銀漲0.6%。
3、國債：5月14日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.01%至101.726；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.03%至103.430；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.02%至104.465。10年期國債利率漲0.38BP，至2.29%；10年期國開債利率漲0.30BP，至2.36%。
4、上海國際能源交易中心：5月14日，原油期貨主力合約2407，以616.8元/桶收盤，上漲2.5元，漲幅為0.41%。全部合約成交90590手，持倉量減少1559手至56760手。主力合約成交28948手，持倉量減少157手至24517手。
5、央行：5月14日，當(dāng)日進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有20億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。
6、Shibor：隔夜報1.7690%，下跌1.20個基點。7天報1.8370%，上漲0.10個基點。3個月報1.9770%，下跌0.60個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2377，跌0.0415%，人民幣中間價報7.1053，跌0.0324%。

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