匯通財經(jīng)APP訊——股指
從微觀流動性層面來看，雖然上周市場出現(xiàn)調(diào)整但流動性邊際上顯著改善，故調(diào)整發(fā)生后市場存在抄底資金的流入，市場整體調(diào)整的幅度可能會比較小。上周資金流入方面邊際的顯著改善，尤其是中散戶在市場下跌后出現(xiàn)的抄底行為，使得A股微觀流動性從上期凈流出轉(zhuǎn)為凈流入（315.2億），單周凈流入的絕對規(guī)模也明顯好于歷史的平均水平（92億左右）。歷史上看，流動性變動的方向?qū)κ袌鲎邉荽嬖谥^為明顯的影響，若市場的下跌伴隨著資金的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會形成，整體調(diào)整的幅度或相對有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端L型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，以及流動性持續(xù)性改善的條件下，應(yīng)繼續(xù)保持對A股相對樂觀的判斷。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風(fēng)險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自于A股存量資金市場風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。同時，目前高息標(biāo)的的擁擠度仍較為健康，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對高息標(biāo)的的交易尚未過熱。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機會。



國債
“三連發(fā)”地產(chǎn)政策出臺后，債市仍未出現(xiàn)明確的交易主線，雖然經(jīng)濟(jì)基本面的壓力依然存在，但已被反復(fù)交易，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑和節(jié)奏也尚未明朗。手工補息叫停導(dǎo)致銀行存款流失嚴(yán)重，加上央行多次點名長端國債，銀行配債力度邊際放緩。整體上，當(dāng)前債市大概率已經(jīng)處于本輪牛市的末尾階段，但距離轉(zhuǎn)入熊市也為時尚早，利率在多空交織的環(huán)境中難以走出橫盤震蕩區(qū)間。本輪地產(chǎn)政策力度明顯高于以往，盡管實際效果有待觀察，但市場風(fēng)險偏好回暖的趨勢或得以延續(xù)。上海降低房貸利率和首付比例，可能也會再次提高市場對一線城市地產(chǎn)政策放寬的預(yù)期。盡管近期地產(chǎn)政策對債市的利空仍以情緒層面為主，對政策效果的定價也趨于保守，但股市表現(xiàn)若持續(xù)超預(yù)期或帶動資產(chǎn)配置再平衡。短期內(nèi)，國債或維持在震蕩區(qū)間。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當(dāng)降低，若收益率出現(xiàn)快速下行可考慮做空。曲線策略上，做陡的機會仍在，只是交易空間被壓縮。短端風(fēng)險相對較小的前提下，依然優(yōu)先做多TS，做空可選T或TL。

鐵礦石
昨日鋼聯(lián)鐵礦石發(fā)運數(shù)據(jù)顯示，上周全球鐵礦發(fā)貨量大幅增加，維持高位，主要增量由澳洲和巴西發(fā)運貢獻(xiàn)；到港量環(huán)比大幅回落，但仍屬于高位；上周疏港同樣回落，但不及到港減量，使得日均到港疏港差在零軸上方有所回落，但同樣依舊維持高位，當(dāng)前供應(yīng)寬松化態(tài)勢仍未得到有限環(huán)節(jié)。目前發(fā)運和到港整體仍處高位，雖然宏觀預(yù)期走強強化了礦價支撐，但鐵礦高供應(yīng)疊加高庫存局面壓力猶存，短期仍有望限制礦價反彈力度和持續(xù)性。

PX
PX主力期貨合約震蕩走高。今日6月MOPJ估價670美元/噸CFR，上漲10美元；今天PX實盤無成交。供應(yīng)端，國內(nèi)處于集中檢修期，本周國內(nèi)PX開工負(fù)荷下降1.6%至71.6%，供應(yīng)維持年內(nèi)低位。需求端，目前國內(nèi)PTA裝置開工仍低位，國內(nèi)開工負(fù)荷回升0.6%至72.1%；PTA產(chǎn)量處于年內(nèi)低位，但同比仍處于高位。估值：本周PX-Brent平均價差小幅回落至420美元/噸，處于季節(jié)性中性位置。根據(jù)目前統(tǒng)計的檢修來看，5月份PX供需相對平衡，目前美國處于汽油需求旺季，其汽油庫存處于中性位置，關(guān)注汽油需求的變化；目前韓國的PX開工負(fù)荷相對穩(wěn)定，并未出現(xiàn)明顯下滑，汽油需求相對弱勢，壓制國內(nèi)PX的估值。建議維持逢低位短多為主。09合約基差走弱45，收于-46；9-1月差走強34，收于36。

PTA
PTA主力期貨合約價格弱勢震蕩。現(xiàn)貨商談一般，零星聚酯工廠遞盤，現(xiàn)貨基差走強。6月中上主港貨源升水09合約10-15成交。PTA供應(yīng)端，隨著裝置集中檢修，國內(nèi)開工負(fù)荷小幅上升0.6%%至72.1%。需求端，聚酯開工維持高位，隨著上周產(chǎn)銷大增，聚酯庫存大幅回落，從而使得聚酯開工近期仍能維持高位，本周聚酯開工負(fù)荷上升0.4%至88.9%。PTA周加工差穩(wěn)定至270元/噸附近，仍處于季節(jié)性中性位置。預(yù)計5月份PTA將大幅去庫，抬升PTA加工差；從目前看，隨著檢修裝置的陸續(xù)重啟，6月份供應(yīng)維持高位，關(guān)注持續(xù)的累庫后主流供應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)情況。09基差走強3，收于16；9-1月差走強2，收于-30。

MEG
MEG期貨主力合約高位震蕩，本周現(xiàn)貨貼水09合約45-48元/噸附近，6月下貨源貼水09合約25-30元/噸；6月船貨報530-531美元/噸。供應(yīng)端，隨著檢修裝置的重啟，國內(nèi)乙二醇綜合開工負(fù)荷上升0.6%至58.79%，煤化工裝置開工負(fù)荷上升1.4%至64.54%。乙二醇現(xiàn)金流方面，隨著乙二醇價格的走高，各工藝現(xiàn)金流震蕩走強。從目前公布上的裝置檢修來看，5月份整體供需平衡，隨著價格的回落，較低的庫存將提升乙二醇估值，后期檢修裝置的重啟，將持續(xù)壓制乙二醇的估值；長周期來看，隨著聚酯裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，對乙二醇的需求將持續(xù)增加，可逢低做多。09合約基差走強25，收于-40；9-1合約月差走強4，收于-55。

短纖
今日直紡滌短福建地區(qū)銷售整體好于江浙，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷64%，部分工廠產(chǎn)銷：50%，50%、30%、50%、80%、150%、20%、40%，100%，40%，120%。江浙沿海滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在4成偏下。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在200%、70%、75%、0%、20%、20%、60%、20%、75%、10%、25%。

銅
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)偏強，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期再度推遲。具體來看上周美國5月Markit服務(wù)業(yè)及制造業(yè)指數(shù)均超預(yù)期，分別達(dá)到54.4和50.9的擴張區(qū)間。此外4月耐用品訂單同樣走強，環(huán)比初值上漲0.7%，高于預(yù)期的-0.8%。供需方面，上周全球精銅供需呈現(xiàn)過剩，國內(nèi)、保稅區(qū)以及交易所均有明顯累庫，下游需求未有改善。加工費方面，銅精礦現(xiàn)貨加工費上周維持低位，周五報1.9美元/噸，冶煉過剩的局面未有改善。當(dāng)前市場逐步呈現(xiàn)內(nèi)外分化的趨勢。國內(nèi)方面需求受到高銅價影響較為明顯，社會庫存旺季延續(xù)高位，后期可能難有明顯回落，現(xiàn)貨銷售也不甚流暢。海外方面，短期資金買入金屬的熱情依然高漲，助推有色金屬價格高位運行，但隨著美銅市場關(guān)鍵價差的走弱，此前的擠升水行情可能結(jié)束，需要警惕價格走弱的可能。綜合來看我們認(rèn)為市場中供需和資金的博弈仍在繼續(xù)，對于銅而言供應(yīng)近期有回暖的趨勢，仍需警惕未來的價格下行風(fēng)險。

橡膠
供應(yīng)方面，近期全球產(chǎn)區(qū)高溫干旱情況仍存，原料產(chǎn)出較少?，F(xiàn)貨方面，泰國原料價格小幅上漲，天膠現(xiàn)貨價格小幅回落。天膠原料價格觸底回升，成本支撐走強。需求方面，全鋼胎銷售冷清，庫存壓力明顯。整體來看，供應(yīng)端利多明顯，需求端明顯拖累膠價上行；當(dāng)前市場主要交易產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)偏緊邏輯，但以當(dāng)前盤面價格計算，諸多利多驅(qū)動已被充分計價，盤面存回調(diào)預(yù)期，謹(jǐn)防沖高回落。

集裝箱運價
今天EC盤面持續(xù)走強，主要是因為現(xiàn)貨市場基本面健康，現(xiàn)貨報價維持高位。船司六月宣漲基本落地，市場對于大柜運價的接受度普遍在6200美金左右；的確有部分低貨值物品的發(fā)運需求受到高運費的抑制，但同時部分核心商品仍維持積極的出口態(tài)勢，并且后續(xù)7月圣誕貨品出口開啟，為運費維持高位提供穩(wěn)定支撐。在此背景下，考慮到目前仍然偏緊的有效運力供給和現(xiàn)貨艙位，部分船司開始六月第二輪提漲。盤后公布最新SCFIS歐線指數(shù)，環(huán)比上行9.7%至3368.61點，體現(xiàn)的是5月20日—26日離港航次的實際成交價格，經(jīng)換算約等于4800-5000美金的大柜水平，甩柜帶來一定程度的負(fù)面拖累。馬士基開放最新wk24（6月10日—16日航次）歐線報價，上?！蔡匦l(wèi)普報5440/6800，天津新港—鹿特丹報5440/6800，明顯高于上周二wk23開艙時的3125/5800，現(xiàn)貨艙位有限可能是此次開艙價格明顯抬升原因。該價格一方面證明目前船司現(xiàn)貨艙位偏緊的情況并沒有得到較好的緩解，長協(xié)發(fā)運積極疊加有效運力偏緊所共同造成的現(xiàn)貨艙位有限依然是支撐運價維持高位的基礎(chǔ)，另一方面也需要注意由于該價格明顯高于上一期開艙價格水平并且高于當(dāng)前市場普遍接受的6200美金，因此實際訂艙成交有待觀察。整體從基本面來看，貨量表現(xiàn)健康同時運力供給偏緊，依然給予現(xiàn)貨運費推漲的動力。我們?nèi)詫潞霞s持偏多觀點，由于現(xiàn)貨艙位有限，6月上提漲實際落地情況好于宣漲水平，部分船司進(jìn)一步宣漲6月第二輪運價。我們?nèi)詫潞霞s持以偏多觀點，06合約更多參考SCFIS歐線指數(shù)的陸續(xù)發(fā)布對后續(xù)交割點位的指引，目前估值4100-4200點；08合約則更多關(guān)注船司持續(xù)提漲的后續(xù)落地兌現(xiàn)和下游貨運需求接受情況，注意后續(xù)傳統(tǒng)旺季需求成色的驗證，目前維持4350-4450點的估值預(yù)期。

宏觀
1、統(tǒng)計局：1-4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額20946.9億元，同比增長4.3%；實現(xiàn)營業(yè)收入41.92萬億元，同比增長2.6%。4月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.3%，同比下降0.2個百分點。
2、上海市：探索通過國有平臺公司等主體收購、躉租適配房源；取消離異購房合并計算住房套數(shù)規(guī)定；二孩及以上多子女家庭可再購買1套住房，優(yōu)化首套住房套數(shù)認(rèn)定；對符合條件的“以舊換新”居民家庭，給予住房置換期間過渡租房、裝修搬家等適度補貼；降低房貸利率后，百萬房貸30年可省7萬元。

產(chǎn)業(yè)
1、鄭商所發(fā)布通知，自5月29日起，錳硅期貨2407、2408、2409、2410、2411、2412及2501合約的交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)和日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)均調(diào)整為12元/手；自5月29日當(dāng)晚夜盤交易時起，免收燒堿和對二甲苯期貨合約的日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費。
2、歐盟國家批準(zhǔn)一項法律，從2030年起對歐洲的石油和天然氣進(jìn)口實施甲烷排放限制，迫使國際供應(yīng)商減少這種強效溫室氣體的泄漏。
3、俄羅斯谷物聯(lián)盟表示，約有150萬公頃農(nóng)作物受霜凍影響，最終數(shù)字可能上升到200萬公頃，預(yù)計2024年俄羅斯的谷物收獲量將低于1.3億噸。
4、越南央行暫停黃金金條的拍賣，以響應(yīng)總理關(guān)于穩(wěn)定市場的要求。央行將采取其他措施來安撫市場，預(yù)計將從6月3日開始實施。

金融
1、中期協(xié)：4月，全國共有150家期貨公司，交易額56.63萬億元，交易量6.93億手，營業(yè)收入32.63億元，凈利潤8.27億元。
2、新三板：5月27日，合計掛牌6143公司，當(dāng)日無新增，成交金額1.71億。三板成指報815.32，跌0.09%，成交額0.59億。
3、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，燃油、LPG漲近2%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，豆油、棕櫚油漲1.3%。黑色系多數(shù)上漲?；窘饘俣鄶?shù)收漲，滬鎳漲2.19%，滬錫漲2.12%，滬銅漲1.34%，滬鉛漲1.16%，不銹鋼漲0.78%，滬鋁漲0.76%。滬金漲0.61%，滬銀漲4.48%。
4、國債：5月27日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.01%至101.750；5年期國債期貨主力合約TF2409穩(wěn)定在103.400；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.01%至104.345。10年期國債利率跌0.5BP，至2.31%；10年期國開債利率漲0.5BP，至2.38%。
5、上海國際能源交易中心：5月27日，原油期貨主力合約2407，以606.8元/桶收盤，上漲3.3元，漲幅為0.55%。全部合約成交120139手，持倉量減少2389手至65298手。主力合約成交95421手，持倉量減少1896手至34601手。
6、央行：5月27日，當(dāng)日進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因有20億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。
7、Shibor：隔夜報1.7670%，上漲0.10個基點。7天報1.8880%，上漲7.00個基點。3個月報1.9580%，上漲0.00個基點。
8、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2446，漲0.0014%，人民幣中間價報7.1091，漲0.0155%。NDF：3個月報7.1135，6個月報7.0930，1年報7.0285，2年報6.9285。

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