匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指
上周公布了5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)低于預(yù)期，邊際上有所回落，在連續(xù)兩個(gè)月重回榮枯線上方后5月PMI再度降至榮枯線以下。結(jié)構(gòu)上生產(chǎn)端的超季節(jié)性的回落是5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)較弱的主要原因，需求端整體仍然偏弱，外需雖邊際走弱但是少有的好于季節(jié)性的亮點(diǎn)。受大宗商品價(jià)格上漲的影響，制造業(yè)成本端壓力仍加大，在利潤率偏低的情況下，制造業(yè)生產(chǎn)意愿偏弱，導(dǎo)致制造業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫周期的節(jié)奏較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內(nèi)需較弱以及利率潤較低的局面在5月并沒有出現(xiàn)明顯改善，不過邊際上也沒有明顯惡化的跡象尤其是需求端的相對(duì)韌性以及近期地產(chǎn)政策的放松對(duì)需求端潛在的刺激，故盡管5月PMI數(shù)據(jù)偏弱，但并不會(huì)改變目前市場對(duì)A股盈利端“L”型見底的預(yù)期。在臺(tái)海形勢更加復(fù)雜嚴(yán)峻以及上周PMI數(shù)據(jù)較弱的背景下，A股經(jīng)歷了兩周的調(diào)整。前期因政策放松刺激而領(lǐng)漲市場的地產(chǎn)股，其交易也已經(jīng)過于擁擠，在上周地產(chǎn)板塊也出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的偏弱、領(lǐng)漲板塊的調(diào)整以及臺(tái)海形勢對(duì)交易情緒的影響或是近期A股出現(xiàn)調(diào)整的原因。在市場持續(xù)調(diào)整的影響下，A股的微觀流動(dòng)性也有所回落。上周資金流入方面邊際的顯著回落，使得A股微觀流動(dòng)性從上期的顯著凈流入（+259億）轉(zhuǎn)為凈流出（-17.1億），明顯弱于歷史的平均水平（92億左右）。對(duì)于流動(dòng)性方面無需過于悲觀，以52周累計(jì)趨勢來看，A股微觀流動(dòng)性的長期趨勢仍然向好。故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，整體調(diào)整的幅度或相對(duì)有限。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。



國債
上周債市消息面整體較為平靜，盡管央行喊話對(duì)市場情緒產(chǎn)生一定擾動(dòng)，但資產(chǎn)荒的基調(diào)仍未動(dòng)搖，權(quán)益市場也步入調(diào)整，債牛行情延續(xù)。當(dāng)前DR007已下至低于政策利率的水平，即使央行公開投放縮量，資金面仍自發(fā)式寬松，資金利率大幅下行。因此，期限結(jié)構(gòu)上，中短端更為穩(wěn)定，長端和超長端不確定因素較多，曲線結(jié)構(gòu)小幅陡化。5月出口再次高于市場預(yù)期，部分原因來自去年同期的低基數(shù)。全球制造業(yè)回暖的趨勢仍在持續(xù)，支撐出口景氣度。5月全球制造業(yè)PMI指數(shù)50.9%，較前值上升0.6pct，連續(xù)5個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。雖然歐美消費(fèi)增速由已邊際放緩，高利率也對(duì)補(bǔ)庫力度形成壓制，但去庫存周期已基本結(jié)束，進(jìn)口增速進(jìn)入回升通道，推動(dòng)中國出口增速向上。整體來看，當(dāng)前債市處于低波動(dòng)階段，利多因素再次占據(jù)上風(fēng)，國債偏強(qiáng)運(yùn)行，但長端利率在多空交織的環(huán)境中仍難以走出震蕩區(qū)間，再次形成趨勢需要增量信息驅(qū)動(dòng)。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當(dāng)降低，若收益率出現(xiàn)快速下行可考慮做空。曲線策略上，做陡的機(jī)會(huì)仍在，只是交易空間被壓縮，重點(diǎn)在于擇時(shí)。多TS或TF，空T或TL。

焦炭
目前焦鋼企業(yè)仍處于博弈中，焦炭價(jià)格暫穩(wěn)。受檢修及焦化質(zhì)量等因素影響，焦企產(chǎn)量小幅下滑，但整體供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)前原料煤市場偏弱，對(duì)焦炭價(jià)格支撐減弱，市場有提降預(yù)期，焦企積極出貨為主，但庫存仍在低位。而需求方面，下游已經(jīng)進(jìn)入鋼材消費(fèi)淡季，成交整體疲弱，影響市場情緒轉(zhuǎn)弱，但鐵水產(chǎn)量仍在高位，按照歷年同期鐵水產(chǎn)量，短期鐵水產(chǎn)量跌幅較為有限，對(duì)焦炭剛需有支撐，短期焦鋼博弈或持續(xù)，后期關(guān)注淡季下鋼材消費(fèi)表現(xiàn)及利潤情況。

原油
端午假期周一夜盤油價(jià)大漲長陽報(bào)收，布倫特原油回升至近82美元，這將明顯改善油市情緒。而此前在上周五非農(nóng)夜，國際市場金銀銅全線暴跌，帶動(dòng)大宗商品普遍回調(diào)，在這其中油價(jià)表現(xiàn)出韌性，雖然也小幅回落，但沒有金屬板塊的恐慌表現(xiàn)，這也意味著原油市場預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。一方面受益于歐佩克+方面沙特為首的成員國穩(wěn)定石油市場是首要選項(xiàng)的表態(tài)，另一方面美國能源部加大了戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備回補(bǔ)力度，美國能源部在每個(gè)月回補(bǔ)300萬桶的基礎(chǔ)上在9-12月尋求再額外增加600萬桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，這符合其日前將加快戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備儲(chǔ)備回補(bǔ)進(jìn)度的聲明，也意味著美國對(duì)當(dāng)前油價(jià)處于相對(duì)低位的判斷，另外周末包括烏克蘭首次派出戰(zhàn)機(jī)襲擊俄羅斯境內(nèi)目標(biāo)的舉動(dòng)以及以色列襲擊加沙難民營等事件讓地緣風(fēng)險(xiǎn)又有所升溫給油價(jià)帶來了支撐。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月10日，烏克蘭武裝部隊(duì)總參謀部通過社交媒體發(fā)布消息稱，烏克蘭武裝部隊(duì)6月5日襲擊了俄羅斯羅斯托夫地區(qū)的新沙赫京斯克煉油廠。情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，由于襲擊造成的火災(zāi)，俄羅斯損失了150萬噸石油和石油產(chǎn)品，約合5.4億美元，目前，俄羅斯方面對(duì)此暫無回應(yīng)。當(dāng)然能讓油價(jià)回穩(wěn)的最重要的是投資者對(duì)三季度的預(yù)期仍在。在過去幾天油價(jià)持續(xù)回暖，尤其是周一大漲之后，油價(jià)已經(jīng)回到了5月份多空相持區(qū)域，基本穩(wěn)住了局勢。不過還是可以看到在上周初油價(jià)暴跌的背后資金持倉的大幅調(diào)整，持倉續(xù)數(shù)據(jù)反映了這一變化，美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示截至6月4日當(dāng)周，WTI原油投機(jī)性凈多頭持倉減少53327手至118401手。洲際交易所布倫特原油投機(jī)凈多頭寸更是暴跌超10萬手，在北海原油現(xiàn)貨市場走弱之后，布倫特原油期貨幾乎遭到了投資者的拋棄，多頭持續(xù)減倉同時(shí)，增持了大量的空頭持倉，凈多頭寸在一個(gè)月之內(nèi)銳降超25萬手，接近5年來低位。通過資金的變化可以看出投資者對(duì)油價(jià)預(yù)期變得越來越謹(jǐn)慎，尤其是對(duì)油價(jià)的看漲押注上。越來越多跡象顯示想穩(wěn)住油價(jià)一方面需要寄希望于需求端能有好轉(zhuǎn)，更需要?dú)W佩克+在穩(wěn)定市場方面做出更大的努力。這也意味著投資者對(duì)于接下來原油市場的三季度反彈行情抱有期待同時(shí)，要調(diào)低預(yù)期并謹(jǐn)慎選擇交易機(jī)會(huì)，目前來看三季度反彈級(jí)別很難超越一季度行情。注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

銅
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)先抑后揚(yáng)，周一的5月ISM制造業(yè)指數(shù)僅48.7，在收縮區(qū)間進(jìn)一步下滑，但之后的5月非制造業(yè)指數(shù)達(dá)到53.8，超過預(yù)期的51和前值的49.4，顯示服務(wù)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張。盡管小非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但周五非農(nóng)再超預(yù)期，5月新增就業(yè)增加27.2萬人，降息預(yù)期快速回落。此外上周加拿大央行和歐洲央行均宣布降息，支撐美元持續(xù)高位。中國方面，上周發(fā)布的出口數(shù)據(jù)顯示5月出口同比增長7.6%，較上月顯著回升。供需方面，上周全球精銅供需繼續(xù)呈現(xiàn)過剩，國內(nèi)和交易所繼續(xù)累庫，保稅庫存有所下滑，下游需求未有改善。加工費(fèi)方面，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)上周持穩(wěn)，周五報(bào)2.1美元/噸，冶煉過剩的局面未有改善。前期國內(nèi)方面需求受到高銅價(jià)影響較為明顯，社會(huì)庫存旺季延續(xù)高位，現(xiàn)貨銷售也不甚流暢。海外方面，隨著美銅擠升水的交易熱情下降，資金撤出引起了銅價(jià)的回落，但由于交割標(biāo)的不多，美國銅市場的相對(duì)壓力依然較小。隨著銅價(jià)回落，銅內(nèi)外比價(jià)近期回升，下游采購意愿有所抬升。盡管如此，我們認(rèn)為當(dāng)前銅價(jià)依然遠(yuǎn)超年內(nèi)實(shí)際供需情況，短期看不到新的上漲動(dòng)力，相反如果資金繼續(xù)退出銅價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，因此我們建議操作上繼續(xù)賣出為主，下方預(yù)計(jì)仍有較大空間。

白糖
國際市場上，巴西五月份上半月的壓榨數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，疊加天氣變化導(dǎo)致市場對(duì)主產(chǎn)國的產(chǎn)量預(yù)期產(chǎn)生分歧，原糖價(jià)格重回 19 美分/磅。國內(nèi)方面，國內(nèi)進(jìn)入白糖去庫期，盤面經(jīng)歷前期震蕩后跟跟隨外盤反彈，但配額外利潤窗口的打開可能會(huì)引發(fā)進(jìn)口量增加，短期看白糖在資金面推動(dòng)下可能跟隨外盤反彈，但繼續(xù)向上缺乏動(dòng)力；長周期來看糖價(jià)重心仍在震蕩下移進(jìn)程，推薦關(guān)注回調(diào)后高位做空機(jī)會(huì)。

集裝箱運(yùn)價(jià)
EC今天繼續(xù)維持積極行情，各合約趨勢表現(xiàn)略有不同，06合約圍繞最終交割點(diǎn)位進(jìn)行盤面，壓力位4400點(diǎn)，下周一6月10日即將公布的SCFIS歐線指數(shù)將計(jì)入1/3最后交割點(diǎn)位。08合約更關(guān)心近期持續(xù)提漲的落地性，現(xiàn)貨價(jià)格上漲需要測試市場接受意愿，當(dāng)前盤面點(diǎn)位基本計(jì)價(jià)6800美金的大柜價(jià)格水平，在市場接受度未有進(jìn)一步突破的支撐下，08合約預(yù)計(jì)將圍繞4500點(diǎn)進(jìn)行震蕩整理，后續(xù)需要關(guān)注旺季需求成色的驗(yàn)證。10和12等遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)較強(qiáng)，主要是因?yàn)殡S著近月價(jià)格中樞抬升，市場預(yù)期后續(xù)即便貨量支撐力度不足，參考?xì)v史運(yùn)費(fèi)急漲慢跌的特質(zhì)，遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)回落的時(shí)間和空間也較為有限。部分交易邏輯指向遠(yuǎn)月有一定補(bǔ)近月貼水的需求。盡管如此，仍需要注意遠(yuǎn)月合約的不確定性，盡管目前6月下旬部分船司已經(jīng)報(bào)出8000美金左右大柜的價(jià)格水平，但08合約目前僅兌現(xiàn)6800美金大柜并高位盤整的原因在于市場對(duì)于7-8月需求的不確定性，這也意味著給基于近月去修復(fù)貼水的邏輯并不穩(wěn)固，如果后續(xù)現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)松動(dòng)，對(duì)近期快速上行的遠(yuǎn)月合約帶來的下行壓力相應(yīng)也會(huì)更大。25年后的合約依然需要關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，歐央行的降息對(duì)需求的提振作用值得關(guān)注，但同時(shí)也需要注意本身因紅海危機(jī)而相對(duì)淡化的供給壓力。遠(yuǎn)月的供需基本面存在較大的不確定性，流動(dòng)性有限但資金博弈較大，建議謹(jǐn)慎參與。

宏觀
1、據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值17.5萬億元，同比增長6.3%。其中，出口9.95萬億元，增長6.1%；進(jìn)口7.55萬億元，增長6.4%。5月當(dāng)月，進(jìn)出口3.71萬億元，同比增長8.6%，增速比4月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。
2、國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《國務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈中華人民共和國公司法〉注冊(cè)資本登記管理制度的規(guī)定（草案）》。會(huì)議指出，要穩(wěn)妥推進(jìn)存量公司出資期限調(diào)整等政策落地，指導(dǎo)公司規(guī)范股東依法履行出資義務(wù)，優(yōu)化登記注冊(cè)服務(wù)。

產(chǎn)業(yè)
1、五部門印發(fā)《水泥行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》，目標(biāo)到2025年底，水泥熟料產(chǎn)能控制在18億噸左右，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。
2、五部門印發(fā)《合成氨行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》，目標(biāo)到2025年底，合成氨行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比提升至30%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。
3、五部門發(fā)布《煉油行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》提出，到2025年底，全國原油一次加工能力控制在10億噸以內(nèi)，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。
4、五部門印發(fā)《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》提出，到2025年底，鋼鐵行業(yè)高爐、轉(zhuǎn)爐工序單位產(chǎn)品能耗分別比2023年降低1%以上，噸鋼綜合能耗比2023年降低2%以上。
5、海關(guān)總署：前5個(gè)月，我國進(jìn)口鐵礦砂5.14億噸，同比增加7%，進(jìn)口均價(jià)每噸860.7元，上漲8.1%；原油2.29億噸，減少0.4%，每噸4310.9元，上漲6.8%；煤2.05億噸，增加12.6%，每噸721.9元，下跌18.1%。
6、《中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告2024》顯示，2024年我國糧食總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.405萬億斤，大豆油料擴(kuò)種持續(xù)發(fā)力，棉糖果生產(chǎn)穩(wěn)中向好，畜產(chǎn)品和水產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定。
7、國家發(fā)改委召開專題會(huì)議，加快推進(jìn)國內(nèi)鐵礦石、銅、鋁等礦山項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)，協(xié)調(diào)解決項(xiàng)目建設(shè)面臨的“堵點(diǎn)”“難點(diǎn)”，持續(xù)提升我礦產(chǎn)資源保障提升能力。
8、聯(lián)合國糧農(nóng)組織：5月全球食品價(jià)格指數(shù)為120.4點(diǎn)，環(huán)比（較4月修正后數(shù)據(jù)）上升0.9%，同比下降3.4%，較2022年3月峰值降24.9%。

金融
1、亞洲：日經(jīng)225指數(shù)漲0.92%，報(bào)39038.16點(diǎn)。韓國KOSPI指數(shù)跌0.79%，報(bào)2701.17點(diǎn)。
2、美股：道指收漲0.18%，報(bào)38868.04點(diǎn)；納指收漲0.35%，報(bào)17192.53點(diǎn)；標(biāo)普500收跌0.26%，報(bào)5360.79點(diǎn)。
3、歐洲：英國富時(shí)100收跌0.20%，報(bào)8228.48點(diǎn)；德國DAX30收跌0.34%，報(bào)18494.89點(diǎn)；法國CAC40收跌1.35%，報(bào)7893.98點(diǎn)。
4、黃金：COMEX黃金期貨漲0.13%，報(bào)2327.95美元/盎司。
5、原油：WTI原油期貨結(jié)算價(jià)漲2.93%，報(bào)77.74美元/桶。布倫特原油期貨漲2.52%，報(bào)81.63美元/桶。

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