匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：歷史上看，流動(dòng)性變動(dòng)的方向?qū)κ袌?chǎng)走勢(shì)存在著較為明顯的影響，若市場(chǎng)的下跌伴隨著資金的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場(chǎng)下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會(huì)形成，整體調(diào)整的幅度或相對(duì)有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對(duì)于流動(dòng)性方面無需過于悲觀，以52周累計(jì)趨勢(shì)來看，A股微觀流動(dòng)性的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然向好。

值得注意的是，上周五滬深300ETF再現(xiàn)較大規(guī)模買入或是“國(guó)家隊(duì)”再度進(jìn)場(chǎng)的可能，今年2月“國(guó)家隊(duì)”直接進(jìn)場(chǎng)買入指數(shù)ETF是當(dāng)時(shí)流動(dòng)性問題得以緩解的最核心因素，目前“國(guó)家隊(duì)”再度進(jìn)場(chǎng)的跡象也有助于市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性層面預(yù)期的改善，故若流動(dòng)性邊際上出現(xiàn)明顯的改善，那么本輪的下跌或已到尾聲。

盈利方面，繼續(xù)關(guān)注制造業(yè)的補(bǔ)庫周期，若補(bǔ)庫周期加速有助于緩解內(nèi)需上的問題，全球通脹進(jìn)入下行期，下半年原材料價(jià)格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時(shí)需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善銷售時(shí)“以價(jià)換量”的情況，銷售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價(jià)的方面，低基數(shù)效應(yīng)下，中國(guó)的PPI和CPI在明年都或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價(jià)格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。下半年盈利段或出現(xiàn)溫和的修復(fù)。

估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國(guó)債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。中期看，高息價(jià)值股的增量資金可能一方面來自于A股存量資金市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼，將一定程度上降溫市場(chǎng)對(duì)高久期利率情的追逐，也有助于市場(chǎng)資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。

國(guó)債：6月19日，央行行長(zhǎng)潘功勝在陸家嘴論壇上發(fā)表演講，主要關(guān)注點(diǎn)包括：1）點(diǎn)名長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)，“關(guān)注非銀主體大量持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)，保持正常向上傾斜的收益率曲線”。2）omo利率或成為主要政策利率，MLF基準(zhǔn)利率功能弱化，并收窄利率走廊寬度。3）M1統(tǒng)計(jì)口徑大概率將擴(kuò)大范圍。4）逐步將二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱，但不意味著QE。5）貨幣政策的立場(chǎng)是支持性的。綜上，MLF對(duì)國(guó)債利率的隱性約束被削弱，央行又明確要求保持收益率曲線向上傾斜，使得當(dāng)日短端下行幅度大于長(zhǎng)端。

多頭氛圍達(dá)到高峰后，市場(chǎng)傳聞“監(jiān)管或?qū)⒄{(diào)研非銀主體在中短債產(chǎn)品上大量錯(cuò)配長(zhǎng)久期利率債情況”，部分機(jī)構(gòu)開始止盈。隨著人民幣匯率再次逼近關(guān)鍵點(diǎn)位，央行逆回購?fù)斗乓?guī)模明顯回落，帶動(dòng)資金面邊際收緊，導(dǎo)致各期限利率普遍反彈。

整體來看，資產(chǎn)荒格局難以轉(zhuǎn)變，如果沒有增量重磅政策出臺(tái)，基本面仍支持利率易下難上。不過，匯率壓力可能導(dǎo)致資金面收緊的狀態(tài)延續(xù)，限制短端下行空間。單邊策略上，建議波段操作為主，當(dāng)下點(diǎn)位已較高，可考慮止盈。曲線策略上，超長(zhǎng)端下行空間進(jìn)一步打開，如果資金利率無法平穩(wěn)下行，可考慮做平曲線，空短端多長(zhǎng)端。
焦煤：前期停產(chǎn)的煤礦仍在逐步復(fù)產(chǎn)中，整體供應(yīng)端有所回升，但部分地區(qū)由于資源偏緊，帶動(dòng)個(gè)別煤種價(jià)格上升，雖然目前鐵水產(chǎn)量處于高位，但下游鋼材價(jià)格震蕩偏弱，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，焦鋼企業(yè)對(duì)焦煤按需采購，目前下游因利潤(rùn)不佳，對(duì)焦煤補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)情緒濃厚。另外，蒙煤通關(guān)數(shù)量維持高位，在國(guó)內(nèi)外焦煤均有增量的背景下，預(yù)計(jì)短期焦煤價(jià)格壓力較大。

原油：周五油價(jià)盤中繼續(xù)沖高刷新這波反彈高點(diǎn)，周線連續(xù)第二周收，但夜盤沖高后走出了一周來最大的回落，從油價(jià)走勢(shì)細(xì)分結(jié)構(gòu)判斷大概率會(huì)迎來6月油價(jià)高點(diǎn)，接下來油價(jià)有望進(jìn)入超買回調(diào)的修復(fù)階段。過去半個(gè)月原油是大宗商品市場(chǎng)最強(qiáng)勢(shì)的品種，這輪上漲幅度對(duì)于大多數(shù)投資者來說是超預(yù)期的。在過去的二年，原油市場(chǎng)三季度均貢獻(xiàn)了一波幅度較大的上漲，這也讓被壓抑了近半年的原油市場(chǎng)投資者格外期盼今年三季度仍能重復(fù)這種體驗(yàn)。這種期盼甚至有些迫不及待！在歐佩克+會(huì)議油價(jià)急跌之后，油價(jià)旋即來了一個(gè)戲劇性的V型拉升。在原油市場(chǎng)自身沒有非常重大影響因素下，短短半個(gè)月時(shí)間油價(jià)在預(yù)期驅(qū)動(dòng)下走出一個(gè)超9美元的反彈行情，這是半年來走勢(shì)最為強(qiáng)勁的表現(xiàn)。這樣的走勢(shì)不能說不合理，本身油價(jià)在6月初急跌之后已經(jīng)是回到了年內(nèi)低位，這為反彈提供了空間；其次在暴跌之后投機(jī)凈多頭寸降到了5年來低位，這種情況下投機(jī)凈多頭寸的回升會(huì)給市場(chǎng)帶來推力（持倉數(shù)據(jù)顯示上周投機(jī)凈多頭寸大幅回升），由此看出從時(shí)間和空間上當(dāng)前市場(chǎng)為油價(jià)的快速反彈提供了非常理想的時(shí)間窗口。隨著過去一段時(shí)間原油市場(chǎng)供需從5月底的悲觀時(shí)刻逐漸走出來，雖然供需層面只是有所改善，還沒有出現(xiàn)非常強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)，但資金還是很容易的將油價(jià)推到了一個(gè)大部分投資者都沒有想到的位置，這就是市場(chǎng)不斷進(jìn)化的特點(diǎn)，在可能的機(jī)會(huì)面前，部分資金會(huì)提前動(dòng)手兌現(xiàn)預(yù)期，讓行動(dòng)慢的投資者只能眼睜睜的看著行情遠(yuǎn)去。

從公布的持倉數(shù)據(jù)來看投機(jī)資金再一次調(diào)整了自己的觀點(diǎn)，認(rèn)可了油價(jià)當(dāng)前階段的反彈邏輯。洲際交易所（ICE）數(shù)據(jù)顯示上周布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸增加68,535份合約，至140,221份。過去二周油價(jià)反彈過程，前期大幅撤離的投機(jī)凈多頭做出了回補(bǔ)了持倉的動(dòng)作，從大幅減持凈多頭寸到最近二周又把空單減倉顯示出資金對(duì)油價(jià)后市判斷的搖擺。投資者對(duì)油價(jià)三季度預(yù)期仍是接下來一段時(shí)間對(duì)油價(jià)影響最大的因素，重點(diǎn)關(guān)注旺季原油市場(chǎng)需求層面核心消費(fèi)大國(guó)的表現(xiàn)，接下來一段時(shí)間投資者關(guān)注焦點(diǎn)將集中在圍繞供需層面的各類影響因素變化上，從細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，新的一周油價(jià)進(jìn)入調(diào)整節(jié)奏概率較大，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

鋁：本周在去庫支撐下震蕩企穩(wěn)，但周五跟隨板塊再次回落?；久嫔辖阡X價(jià)回撤后下游逢低補(bǔ)庫，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存去庫，給予價(jià)格一定支撐，不過步入淡季下游開工疲軟，需求仍有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài)。而供應(yīng)維持小幅增長(zhǎng)，運(yùn)行產(chǎn)能高位。短期去庫支撐，但需求擔(dān)憂抑制下持續(xù)向上驅(qū)動(dòng)不足，跟隨宏觀及板塊震蕩偏弱為主，主力2408下方關(guān)注20200支撐，上方壓力關(guān)注20700，繼續(xù)關(guān)注庫存和需求表現(xiàn)。


白糖：國(guó)際市場(chǎng)上，天氣變化導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量預(yù)期產(chǎn)生分歧，市場(chǎng)情緒影響下原糖價(jià)格波動(dòng)加大，但仍圍繞 19 美分/磅震蕩。國(guó)內(nèi)方面，盤面情緒性沖低后回調(diào)，但配額外利潤(rùn)窗口的打開可能會(huì)引發(fā)進(jìn)口量增加，5 月糖漿預(yù)拌粉進(jìn)口量同比上升，但進(jìn)口時(shí)間差仍在；長(zhǎng)周期來看糖價(jià)重心仍在震蕩下移進(jìn)程，推薦關(guān)注回調(diào)后高位做空機(jī)會(huì)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：目前EC盤面整體仍跟隨現(xiàn)貨上行，或者說需要更多來自現(xiàn)貨端的驗(yàn)證來夯實(shí)上漲趨勢(shì)。市場(chǎng)接受意愿度從6月初的6200美金持續(xù)提升至6月底的7600-7800美金，7月初的8000美金左右的大柜報(bào)價(jià)也有實(shí)際成交，對(duì)應(yīng)估值約在5400點(diǎn)。由于現(xiàn)貨艙位偏緊且圣誕貨物出口尚未完全開啟，現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)仍有上漲空間，市場(chǎng)接受意愿度在逐步有序提高。由于繞行可能導(dǎo)致旺季前置，參考傳統(tǒng)7月末至8月中旬的傳統(tǒng)旺季，需要錨定8月初作為時(shí)間窗口來觀察可能存在的拐點(diǎn)，短期內(nèi)給予08合約定價(jià)時(shí)也需要適當(dāng)計(jì)入潛在的見頂回調(diào)空間。短期由于08合約基本兌現(xiàn)現(xiàn)貨水平給予的估值，且未能驗(yàn)證傳統(tǒng)8月的旺季成色，我們對(duì)主力合約08持以寬幅震蕩的觀點(diǎn)，中樞維持在5300-5400點(diǎn)左右；追多需保持相對(duì)謹(jǐn)慎。10和12合約的上行錨定08合約進(jìn)行合理月差范圍內(nèi)的貼水修復(fù)，在常規(guī)季節(jié)性結(jié)構(gòu)下收窄月差，跟隨08合約進(jìn)行估值上修；可適當(dāng)關(guān)注10和12合約在大幅月差下的修復(fù)機(jī)會(huì)但同時(shí)警惕相應(yīng)的地緣沖突變化。周五交易日已經(jīng)出現(xiàn)部分移倉動(dòng)作，但相比移倉的確定性，此輪移倉分化至10和12合約，10合約的風(fēng)險(xiǎn)在于其傳統(tǒng)的淡季屬性，12合約的風(fēng)險(xiǎn)則在于潛在的地緣緩和影響。更遠(yuǎn)的2502和04合約則更多輔以情緒端的支撐，不確定性較強(qiáng)且流動(dòng)性有限，參與需注意相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

宏觀

1、國(guó)家主席習(xí)近平在寧夏考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，建設(shè)黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)，在中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)中譜寫好寧夏篇章。

2、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)將于6月25日出席在大連舉行的第十五屆夏季達(dá)沃斯論壇。李強(qiáng)總理將在論壇發(fā)表特別致辭，會(huì)見世界經(jīng)濟(jì)論壇主席施瓦布及外方嘉賓，并同外國(guó)工商界代表座談交流。

產(chǎn)業(yè)

1、新華社：我國(guó)海上最大自營(yíng)油田—綏中36-1油田累計(jì)生產(chǎn)原油突破1億噸，成為我國(guó)第一個(gè)生產(chǎn)原油超億噸的海上油田。

2、工信部印發(fā)《2024年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》，從健全汽車技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系、加快關(guān)鍵急需標(biāo)準(zhǔn)研制等五方面提出19條具體任務(wù)。其中提到，加大智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)研制力度、強(qiáng)化汽車芯片標(biāo)準(zhǔn)供給等。

3、財(cái)政部下達(dá)2024年可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助地方資金預(yù)算2.2億元，加上之前已經(jīng)下達(dá)的51.8億元，下達(dá)總額度共計(jì)54億元。

4、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布通知，穩(wěn)定肉牛生產(chǎn)發(fā)展。通知指出，肉牛主產(chǎn)區(qū)要積極爭(zhēng)取地方政策支持，加大對(duì)養(yǎng)殖場(chǎng)戶特別是母牛養(yǎng)殖場(chǎng)戶的扶持，穩(wěn)定養(yǎng)殖信心；要主動(dòng)爭(zhēng)取金融機(jī)構(gòu)支持，加大貸款投放力度，推動(dòng)存量貸款無還本續(xù)貸或合理展期。積極爭(zhēng)取將肉牛納入地方優(yōu)勢(shì)特色農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)獎(jiǎng)補(bǔ)資金支持范圍。

5、大商所公告，期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格等條款的修改已審議通過，自2024年8月2日結(jié)算時(shí)起施行。2024年8月2日之前已掛牌的期權(quán)合約繼續(xù)交易。

6、商務(wù)部：自2024年6月23日起，對(duì)原產(chǎn)于韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)和美國(guó)的進(jìn)口苯乙烯繼續(xù)征收反傾銷稅，實(shí)施期限為5年。

7、據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)，2024年5月全球粗鋼產(chǎn)量為1.651億噸，同比增加1.5%。

8、周五波羅的海干散貨指數(shù)報(bào)1997點(diǎn)，上漲0.66%，連漲兩日，本周漲2.5%。上海航運(yùn)交易所公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)出口集裝箱指數(shù)報(bào)1829.22點(diǎn)，較上期上漲5.5%；上海出口集裝箱指數(shù)報(bào)3475.60點(diǎn)，較上期上漲2.9%。

金融

1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2613，跌0.0110%，周跌0.0772%；人民幣中間價(jià)報(bào)7.1196，跌0.0056%，周跌0.0632%。

2、新三板：上周，新增5家掛牌公司，成交金額8.43億，環(huán)比增加51.47%。截至目前，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)6139家。

3、上海環(huán)交所：上周，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額掛牌協(xié)議交易成交量14.81萬噸，總成交額1405.71萬元，收盤價(jià)91.43元/噸，周跌3.42%。

4、上周五，道指漲幅0.04%，報(bào)39150.33點(diǎn)，周漲1.45%；標(biāo)普500指數(shù)跌幅0.16%，報(bào)5464.62點(diǎn)，周漲0.61%；納指跌幅0.18%，報(bào)17689.36點(diǎn)，周漲0.00%。

5、歐洲：上周五，德國(guó)DAX30指數(shù)跌0.50%，報(bào)18163.52點(diǎn)，周漲0.90%；法國(guó)CAC40指數(shù)跌0.56%，報(bào)7628.57點(diǎn)，周漲1.67%；英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌0.42%，報(bào)8237.72點(diǎn)，周漲1.12%。

6、黃金：上周五，COMEX黃金期貨跌1.45%，報(bào)2334.7美元/盎司，周跌0.61%。

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