匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)稍弱于預(yù)期，邊際上持平，且持續(xù)處于榮枯線下方。結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)端和需求端雙雙持續(xù)回落，但回落的幅度較5月明顯收窄，需求端的弱勢仍更為顯著，而內(nèi)需不足時(shí)目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好于季節(jié)性的亮點(diǎn)。受大宗商品價(jià)格下跌的影響，制造業(yè)成本端壓力有所緩解，盡管制造業(yè)利潤率邊際上或有所修復(fù)，但絕對水平或持續(xù)相對偏低。在利潤端偏弱的背景下，制造業(yè)的生產(chǎn)意愿持續(xù)偏弱，導(dǎo)致制造業(yè)盡管已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，但補(bǔ)庫的節(jié)奏相對較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內(nèi)需較弱的問題在6月并沒有出現(xiàn)改善，而利潤率較低的問題或有改善但改善的力度相對有限。故盡管6月PMI數(shù)據(jù)整體看仍然偏弱，但制造業(yè)的預(yù)期仍較為穩(wěn)定，保持著相對謹(jǐn)慎的樂觀，故市場或?qū)股二季度盈利端將維持“L”型見底的預(yù)期?！皣谊?duì)”在指數(shù)ETF上的凈流入顯著加速。A股的微觀流動(dòng)性保持凈流入。在市場持續(xù)調(diào)整的影響下，盡管3月中旬至今A股資金流入項(xiàng)的主要貢獻(xiàn)中散戶買入熱情顯著回落，在上周出現(xiàn)了凈流出，同時(shí)，對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好敏感度較高的融資盤和北上資金在上周也流出均較為顯著。但是，股票型ETF方面出現(xiàn)了大額的凈流入，類似于2月初“國家隊(duì)”在ETF上的凈流入對沖了其他資金流入項(xiàng)的弱勢，保證了A股微觀流動(dòng)性上的穩(wěn)定。另外，上周新成立偏股基金份額維持著歷史偏低的絕對水平，基金發(fā)行持續(xù)偏冷。流出項(xiàng)方面，在政策呵護(hù)下股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)處于歷史較低水平；重要股東在上周小幅凈減持不過增持規(guī)模較小，在交易降費(fèi)之后整體的交易費(fèi)用也相對較低。歷史上看，流動(dòng)性變動(dòng)的方向?qū)κ袌鲎邉荽嬖谥^為明顯的影響，若市場的下跌伴隨著資金 的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會形成，整體調(diào)整的幅度或相對有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對于流動(dòng)性方面無需過于悲觀，以 52 周累計(jì)趨勢來看，A 股微觀流動(dòng)性的長期趨勢仍然向好。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會。

國債：近日，債市在連續(xù)調(diào)整數(shù)日后，成交量明顯回落，進(jìn)入低波動(dòng)階段，價(jià)格修復(fù)緩慢，情緒仍較為謹(jǐn)慎。6月CPI略低于預(yù)期，但并未對盤面價(jià)格形成明顯影響。7月8日盤前，央行公告將開展臨時(shí)隔夜回購操作，其首要目的在于加強(qiáng)對資金面和短端利率的調(diào)控能力，和用借券以壓制長債價(jià)格的邏輯一致。同時(shí)，由于借入國債后賣出的操作可能會邊際上收緊流動(dòng)性，使用臨時(shí)逆回購可有效對沖?；谘胄械恼吣繕?biāo)是保持收益率曲線向上傾斜，1.6%的隔夜回購利率下限或意味著中短端利率的下行阻力也會更強(qiáng)。而且央行借券將采用無固定期限的方式，側(cè)面印證央行對收益率曲線的控制將不會局限于長期限品種，中短端利率也可能受到影響。

央行近期出臺一系列政策的核心訴求是防止債券市場過熱導(dǎo)致的利率快上快下，并非希望國債利率由單邊下行轉(zhuǎn)為單邊上行。雖然央行的調(diào)控會限制利率下行的空間，但資產(chǎn)荒格局不變的前提下，長端的中期邏輯仍將繼續(xù)偏多，只是節(jié)奏大概率會相應(yīng)放慢，交易風(fēng)格趨于謹(jǐn)慎。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注央行臨時(shí)回購以及做空國債的力度和頻率。單邊策略上，短期可考慮暫時(shí)觀望，待本輪下行風(fēng)險(xiǎn)出清后擇時(shí)加倉。

鋼材：本周鋼材庫存數(shù)據(jù)出爐，五大材總庫存下降7.18萬噸至1772.81萬噸，結(jié)構(gòu)上廠庫社庫雙降，社庫環(huán)比下降2.84萬噸至1287.63萬噸，廠庫下降4.34萬噸至485.18萬；五大材總產(chǎn)量下降8.91萬噸至889.01萬噸。分品種看，總庫存中僅熱軋和中厚板庫存增加，螺紋、線材和冷軋庫存均下降，產(chǎn)量中，僅熱軋?jiān)黾樱溆噤摬木鶞p少。

短纖：短纖價(jià)格在價(jià)格突破后短期有望超跌反彈，在大廠政策端刺激的利好推動(dòng)下有望短期突破7900元/噸。中長期來看，短纖長絲產(chǎn)量均創(chuàng)年內(nèi)新高，紡織物服裝出口增長并不樂觀，短纖價(jià)格較難持續(xù)突破，建議關(guān)注下游庫存變化。周末江浙滌絲產(chǎn)銷放量，兩天平均估算在280%左右，短纖價(jià)格短期有望反彈。5月份，社會消費(fèi)品零售總額39211億元，同比增長3.7%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額35336億元，增長4.7%。1-5月份紡織服裝消費(fèi)額達(dá)5856億元，同比增2%。今日直紡滌短銷售清淡，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷17%，部分工廠產(chǎn)銷：20%，10%、40%、50%、30%、4%、10%、5%，30%。

氧化鋁：昨日期價(jià)震蕩偏弱，現(xiàn)貨持穩(wěn)但成交冷清，全國均價(jià)基差較上日回升34元至206元/噸，澳洲FOB報(bào)價(jià)繼續(xù)下移14美元至479美元/噸?；久嫔嫌∧岬V石出口放開的擔(dān)憂再次升溫，不過晉豫礦山復(fù)產(chǎn)仍較慢，氧化鋁產(chǎn)能亦緩慢恢復(fù)，其中內(nèi)蒙古某氧化鋁廠50萬噸產(chǎn)能近日開始出量，并計(jì)劃于8月中旬啟動(dòng)第二條年產(chǎn)50萬噸的產(chǎn)線。目前氧化鋁供需略有緩解但仍偏緊，且現(xiàn)貨升水，短期大跌后主力看3650元/噸附近支撐。中期看印尼放寬鋁土礦出口政策具有一定可能性，同時(shí)內(nèi)礦山供應(yīng)大概率改善，隨著供需轉(zhuǎn)松氧化鋁價(jià)格或仍有走弱可能，維持逢高沽空遠(yuǎn)月合約思路，關(guān)注國產(chǎn)礦石復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和氧化鋁產(chǎn)能變化。


生豬：現(xiàn)貨價(jià)格再度沖破 19元，但是下游消費(fèi)支撐有限，屠宰端仍維持較低屠宰量，豬價(jià)或有所回調(diào)，但不過度看跌。短期盤面著重交易下游收豬意愿與養(yǎng)殖端出欄意愿。關(guān)注南方降雨后的出欄節(jié)奏以及豬瘟情況。市場重新對遠(yuǎn)期合約預(yù)期定價(jià)，消費(fèi)季節(jié)性淡季，屠企屠宰維持低位，凍品庫存持續(xù)走低，整體以出庫為主，建庫意愿低。中長期來看，市場對下半年預(yù)期尚可，仔豬價(jià)格有所回落但仍有支撐。上半年整體處于育肥的階段，企業(yè)也有壓欄育肥的情況，整體消費(fèi)量較低。隨著天氣轉(zhuǎn)熱，大肥出欄增加，供應(yīng)或有一定壓力，后續(xù)仍需關(guān)注上半年增肥后的供應(yīng)與需求的博弈。當(dāng)下養(yǎng)殖端強(qiáng)勢育肥，或透支下半年價(jià)格高度，待集中出欄時(shí)或?qū)ωi價(jià)施壓。從成本端來看，5號數(shù)據(jù)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)豬利潤預(yù)計(jì)為328.42元/頭，較上周增加43.22元/頭;外購仔豬養(yǎng)殖利潤預(yù)計(jì)為243.02元/頭，較上周增加60.12元/頭。后續(xù)持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業(yè)動(dòng)態(tài)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：今天EC尾盤出現(xiàn)大幅跳水，遠(yuǎn)月2502/04/06跌停，10和12合約收盤分別跌幅13.65%和16%，主力合約受到現(xiàn)貨段支撐環(huán)比下跌4.43%。顯著回調(diào)的原因一方面是市場強(qiáng)化對本輪和談?；鸬念A(yù)期，遠(yuǎn)月開盤即維持震蕩偏弱態(tài)勢。另一方面市場第三方媒體消息：1）馬士基 wk30上線情況: 華東歐基7800-11000+，華北7500-7600。注意：比之前7800-8200的主流成交不同，這次絕大部分成交在7800-8000區(qū)間。我們對于此條消息的觀點(diǎn)是盡管由于馬士基內(nèi)部系統(tǒng)原因?qū)е卤据唚k30開艙低價(jià)位成交較多，但并不代表市場實(shí)際成交水平，僅對第31周SCFIS歐線指數(shù)產(chǎn)生拖累，后續(xù)也可以作為觀測指標(biāo)進(jìn)行驗(yàn)證。目前市場主流成交水平依然在8500美金大柜，貨運(yùn)需求健康，艙位偏緊，OA聯(lián)盟部分FAK9000美金大柜訂艙需求同樣良好，運(yùn)費(fèi)均值具備進(jìn)一步上行的動(dòng)能。2）該第三方媒體報(bào)道7月有兩艘加班船分別是馬士基的GSL TINOS/5500TEU，以及ONE的ONE RESILIENCE/7000TEU。在我們內(nèi)部統(tǒng)計(jì)的船期表中已經(jīng)計(jì)入這兩艘船舶增量運(yùn)力，在此基礎(chǔ)上6/7/8月的運(yùn)力規(guī)模分別是26.1萬/26.9萬/26.8萬TEU，額外加班船由于體量有限并沒有給近期運(yùn)力造成擾動(dòng)。消息輿論的影響影響市場情緒，疊加本身流動(dòng)性的限制，EC近月合約顯著下行，08在盤中甚至一度因?yàn)槌呀?jīng)貼水于最新一期現(xiàn)貨指數(shù)5342點(diǎn)。當(dāng)前08合約收盤5488點(diǎn)水平體現(xiàn)了約8000美金大柜的運(yùn)費(fèi)水平，顯著低于目前現(xiàn)貨水平，再度凸顯了近月合約的多配價(jià)值。同時(shí)我們也提醒投資者需合理甄別市場有效信息，關(guān)注信息的完整性，避免片面解讀，同時(shí)注意消息愚蠢影響下的盤面劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，做好相應(yīng)的倉位管理。

宏觀

1、國務(wù)院：7月11日起，在沈陽市、南京市、杭州市、武漢市、廣州市、成都市等6個(gè)服務(wù)業(yè)，擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)城市暫時(shí)調(diào)整實(shí)施《民辦非企業(yè)單位登記管理暫行條例》、《旅行社條例》、《娛樂場所管理?xiàng)l例》、《營業(yè)性演出管理?xiàng)l例》、《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2021年版）》的有關(guān)規(guī)定。

2、據(jù)報(bào)：截至7月11日，今年以來央國企重組整合事件數(shù)量同比增長120%。在國企改革政策有力推動(dòng)下，央國企通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，有助于提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，新經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合未來有望受到市場更大關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)

1、高盛：鋰的價(jià)格不太可能已經(jīng)跌至谷底。價(jià)格暴跌不僅沒有導(dǎo)致減產(chǎn)，反而還出現(xiàn)了更多的項(xiàng)目。今年晚些時(shí)候，直接提取鋰將在中國以外成為商業(yè)現(xiàn)實(shí)。自4月中旬以來，每次鋰拍賣的價(jià)格都低于上一次，這種價(jià)格疲軟預(yù)計(jì)將持續(xù)到2025年。

2、中國電力企業(yè)聯(lián)合會：今年以來，電廠庫存和可用天數(shù)始終高于上年同期水平，創(chuàng)近年來歷史高值。截至7月4日，納入中電聯(lián)燃料統(tǒng)計(jì)的燃煤電廠煤炭庫存超過1.2億噸，同比增加228.5萬噸。

3、新華社：我國成功搭建國際首個(gè)通信與智能融合的6G試驗(yàn)網(wǎng)，驗(yàn)證了4G、5G鏈路具備6G傳輸能力的可行性。通信系統(tǒng)設(shè)計(jì)智能而簡約，其容量、覆蓋、效率三項(xiàng)核心指標(biāo)也有了顯著提升。

4、MoneyDJ：二季度筆電出貨優(yōu)于預(yù)期，帶動(dòng)單季營收普遍季增雙位數(shù)幅度。展望后市，各家廠商第三季多保守看待，預(yù)估單季出貨季持平上下，不過對AI PC帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)長期需求仍樂觀看待，預(yù)期明年貢獻(xiàn)度有望逐步放大。

5、乘聯(lián)會崔東樹：2024年乘用車市場零售春節(jié)后出現(xiàn)暫時(shí)低迷，6月國內(nèi)燃油車零售恢復(fù)一般，抑制車市增長，出口貢獻(xiàn)支撐也有下降。近幾年的車市價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，2019年是14.2萬元，2020年是15.3萬，今年累計(jì)平均是17.9萬元，6月是18.6萬。

6、新華社：2023年，全國完成水路貨運(yùn)量93.67億噸、貨物周轉(zhuǎn)量129951.52億噸公里，同比增長9.5%和7.4%。

7、水利部召開部務(wù)會議指出，要持續(xù)推進(jìn)水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快增發(fā)國債水利項(xiàng)目實(shí)施，加快灌區(qū)現(xiàn)代化建設(shè)與改造，全面推行農(nóng)村供水“3+1”標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)和管護(hù)模式；要抓好水法、防洪法修改工作，加快構(gòu)建現(xiàn)代化水庫運(yùn)行管理矩陣，創(chuàng)新拓展水利投融資機(jī)制，推進(jìn)用水權(quán)市場化交易。

8、必和必拓集團(tuán)西部鎳礦業(yè)務(wù)和西部馬斯格雷夫項(xiàng)目將從2024年10月起暫停。必和必拓集團(tuán)打算在2027年2月前重新審查暫停西澳大利亞鎳礦開采的決定。

9、南非5月黃金產(chǎn)量同比下降9.0%，4月黃金產(chǎn)量修訂為同比下降1.6%（之前為下降1.7%）。

金融

1、新三板：7月11日，合計(jì)掛牌6145公司，當(dāng)日減少1家，成交金額1.38億。三板成指報(bào)790.48，漲0.42%，成交額0.60億。

2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品表現(xiàn)分化，乙二醇漲1.22%。黑色系漲跌互現(xiàn)。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，棕櫚油漲近1%，豆油漲0.79%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬錫跌1.38%，滬銅跌1.09%，滬鋅跌0.47%，滬鎳跌0.23%，滬鋁跌0.22%，不銹鋼跌0.07%，滬鉛漲0.39%，氧化鋁漲0.84%。滬金漲0.98%，滬銀漲1.13%。

3、國債：7月11日，2年期國債期貨主力合約TS2409穩(wěn)定在101.940，5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.02%至103.895，10年期國債期貨主力合約T2409上行0.01%至105.130。10年期國債利率跌0.59BP，至2.26%；10年期國開債利率跌1.22BP，至2.34%。

4、上海國際能源交易中心：7月11日，原油期貨主力合約2408，以625.3元/桶收盤，上漲4.0元，漲幅為0.64%。全部合約成交127894手，持倉量減少848手至52364手。主力合約成交87968手，持倉量減少613手至24501手。

5、7月11日，進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有20億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

6、Shibor：隔夜報(bào)1.6700%，上漲3.00個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.8030%，上漲0.30個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)1.9040%，下跌0.20個(gè)基點(diǎn)。

7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2710，漲0.0673%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1339，漲0.0042%。NDF：3個(gè)月報(bào)7.1350，6個(gè)月報(bào)7.1250，1年報(bào)7.0790，2年報(bào)7.0333。

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