Recherche Bay貴金屬投資研究家洛朗·莫瑞爾(Laurent Maurel)表示，美國陷入停滯性通脹，黃金成為2024年終極防御性資產(chǎn)，取代債券資產(chǎn)。各國央行購買熱潮鞏固了黃金儲備資產(chǎn)地位，據(jù)美國銀行(BofA)稱，黃金現(xiàn)已超過歐元，成為僅次于美元的全球第二大儲備資產(chǎn)，占儲備資產(chǎn)的16%。

世界黃金協(xié)會(WGC)近期發(fā)布文章，說明了股票和債券這兩類資產(chǎn)的風險貢獻：

(來源:GoldSeek)

圖表的紫色部分顯示了債券對總投資組合風險的貢獻，以百分比表示。隨著時間的推移，這一貢獻顯著增加，尤其是在2014年后，在2020年和2023年左右達到顯著峰值，達到近40%。近年來，債券對風險的貢獻波動很大，在2014年之前有幾個時期是負貢獻，即債券降低了整體投資組合風險。

莫瑞爾指出，近年來，整體趨勢呈上升趨勢，表明債券正成為越來越重要的風險來源。它們不僅不再保護投資組合，還會增加整體風險。

上圖藍線顯示債券與瑞士股票之間的3年相關(guān)性，右軸表示的這種相關(guān)性在負值和正值之間波動。當相關(guān)性為負時，意味著債券和股票的走勢相反，理論上這應該會降低整體投資組合的風險。

然而，近年來，相關(guān)性已變?yōu)檎嚓P(guān)。正相關(guān)性意味著債券和股票的走勢相同，從而增加了整體投資組合的風險。

60/40的投資組合不再能減輕市場風險，相反，它反而會增強風險。

黃金目前的表現(xiàn)優(yōu)于60/40投資組合，此時投資者開始意識到這一現(xiàn)實。正如我兩周前所解釋的那樣，與“經(jīng)典”的60/40投資組合相比，黃金正在突破一個重要的限制。

(來源:GoldSeek)

對美國國債的不滿也可以通過美國收益率的行為來解釋，2023年，美國10年期債券收益率打破了下行趨勢：

(來源:GoldSeek)

TLT試圖在2024年以高成交量反彈，但反彈仍然過于膽怯：

(來源:GoldSeek)

美國國債市場長期趨勢的急劇轉(zhuǎn)變改變了人們對這些資產(chǎn)的看法，通脹改變了美國債券市場的面貌。隨著美國陷入滯脹，人們對美國能否以不貶值的貨幣償還債務的懷疑日益增加。美聯(lián)儲似乎未能履行其兩項職責。其對抗通脹的斗爭尚未取得勝利，未來幾個月可能會出現(xiàn)第二波通脹。

經(jīng)濟衰退似乎也即將來臨，收益率曲線倒掛是市場在本期公報中多次討論過的衰退指標，它預示著未來幾周經(jīng)濟將正式進入衰退：

(來源:FRED)

職位空缺數(shù)據(jù)證實美國經(jīng)濟放緩幅度超出預期：

(來源:Trading Economics)

但最重要的是，最新的ISM統(tǒng)計數(shù)據(jù)讓本周市場陷入瘋狂。美國制造業(yè)指數(shù)目前已連續(xù)第五個月下滑，跌至47.2點。ISM制造業(yè)PMI指數(shù)低于預期，上月預計為47.5點。

新訂單指數(shù)從7月份的47.4點降至44.6點，連續(xù)三個月收縮。過去22個月，制造業(yè)活動下滑21次，創(chuàng)下歷史上第二長時間下滑紀錄。這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)中最重要的數(shù)字是商品庫存：

(來源:ZeroHedge)

庫存激增，而作為美國經(jīng)濟增長的最后一個引擎的消費卻開始急劇停滯。尤其令人擔憂的是，經(jīng)濟活動的下滑如今卻伴隨著價格的重新上漲。盡管庫存增加理論上應該會導致價格下跌，但市場觀察到的卻是相反的現(xiàn)象。支付價格指數(shù)從7月份的52.9點攀升至54點，連續(xù)第八個月上漲。需求下降，庫存增加(由于商品未售出)，價格上漲(由于勞動力和運輸成本)。

莫瑞爾強調(diào)：“這就是滯脹的定義，這是美聯(lián)儲的噩夢，也是最脆弱的消費者的噩夢，他們現(xiàn)在正在努力償還債務?！?/p>

(來源:FRED)

在滯脹的背景下，美國開始了新一輪的違約：

(來源:GoldSeek)

“在這種滯脹背景和美國開始新一輪違約的情況下，黃金理所當然地吸引了新的買家，”莫瑞爾總結(jié)道。