國(guó)債：上周?chē)?guó)債期貨市場(chǎng)情緒保持謹(jǐn)慎，雖然央行公開(kāi)市場(chǎng)投放規(guī)模增大，全周逆回購(gòu)累計(jì)凈投放12571億元，但由于處于稅期，整體資金面還是邊際收斂。此外，上周A股走強(qiáng)，債市在股債蹺蹺板效應(yīng)，以及對(duì)財(cái)政增量政策的擔(dān)憂下，走勢(shì)偏弱，長(zhǎng)端利率明顯上行。但隨后公布的人大常委會(huì)議程未提及國(guó)債和預(yù)算相關(guān)問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政刺激的擔(dān)憂緩解。短期內(nèi)預(yù)計(jì)債市將維持震蕩，等待后續(xù)政策的逐步明確，單邊策略上建議可逢回調(diào)輕量加倉(cāng)。
貴金屬：近期，“特朗普交易”再次升溫，黃金延續(xù)漲勢(shì)。如果特朗普最終當(dāng)選，對(duì)外加征關(guān)稅和對(duì)內(nèi)企業(yè)減稅均可能推高長(zhǎng)期通脹和財(cái)政赤字，最終將擴(kuò)大美元信用風(fēng)險(xiǎn)，有助于金價(jià)上漲。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)偏強(qiáng)，即使油價(jià)明顯回落，長(zhǎng)債定價(jià)的通脹預(yù)期并未打破回升的趨勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)依然存在。因此，近一個(gè)月以來(lái)，黃金和美債之間的相關(guān)性出現(xiàn)背離，金價(jià)在美債走弱的背景下凸顯強(qiáng)勢(shì)。此外，自從人民幣步入升值通道，內(nèi)盤(pán)金價(jià)一直處于折價(jià)的區(qū)間，但最近美元走強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)內(nèi)外盤(pán)價(jià)差明顯修復(fù)。短期內(nèi)，黃金或仍具備向上空間，建議多頭繼續(xù)持有，注意避免追高，等待逢高止盈的機(jī)會(huì)。白銀已經(jīng)開(kāi)啟補(bǔ)漲，如果風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回暖，可考慮戰(zhàn)術(shù)性做多。
焦煤：目前鐵水產(chǎn)量仍在高位，煤焦需求剛需尚存，但宏觀利好逐漸消退，鋼材價(jià)格震蕩下行，鋼廠利潤(rùn)也開(kāi)始收縮，疊加淡季臨近，市場(chǎng)對(duì)煤焦需求有減弱預(yù)期，焦炭的首輪提降落地后，焦煤下行壓力加大，終端需求仍未改善，焦炭仍有提降預(yù)期，焦煤價(jià)格也有進(jìn)一步下行的空間。
原油：油價(jià)在今年第一個(gè)冬令時(shí)交易日就大幅跳空低開(kāi)5%！只因一只靴子落地。
周六上午以色出動(dòng)了100架戰(zhàn)機(jī)對(duì)伊朗多個(gè)地區(qū)軍事目標(biāo)進(jìn)行了“精準(zhǔn)和定點(diǎn)打擊”，以色列媒體報(bào)道稱(chēng)，此次以軍針對(duì)伊朗的軍事打擊主要分為三波，打擊目標(biāo)為伊朗的軍事目標(biāo)等，美媒稱(chēng)以色列并未對(duì)伊朗的核設(shè)施或油田進(jìn)行打擊。伊朗方面稱(chēng)以色列的襲擊是“無(wú)效”的，隨后的相關(guān)報(bào)道稱(chēng)以色列26日凌晨對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)的軍事打擊行動(dòng)已導(dǎo)致伊朗4名軍事人員死亡。伊朗防空部門(mén)發(fā)布公告表示，以色列在26日凌晨襲擊了伊朗德黑蘭省、胡齊斯坦省、伊拉姆省部分軍事中心，襲擊大部分被攔截，僅對(duì)部分地區(qū)造成有限破壞。伊朗方面宣稱(chēng)保留對(duì)任何“侵略”作出回應(yīng)的權(quán)利。伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊：以色列的襲擊“既不應(yīng)被輕視，也不應(yīng)被夸大”。官員們應(yīng)確定如何最佳展示伊朗對(duì)以色列的實(shí)力。此前有未經(jīng)證實(shí)的消息稱(chēng)伊朗通過(guò)外國(guó)調(diào)解人通知以色列，其不會(huì)對(duì)這次襲擊作出回應(yīng)。此前一直懸而未決的以色列回應(yīng)這一不確定因素終于靴子落地，從以色列的回應(yīng)力度來(lái)看顯然是對(duì)中東局勢(shì)影響最小的選項(xiàng)，這讓市場(chǎng)對(duì)中東地緣局勢(shì)對(duì)供應(yīng)影響的擔(dān)憂基本消除，地緣溢價(jià)將進(jìn)一步被擠出，油價(jià)重新面臨下行壓力。
在這之前原油經(jīng)歷了相對(duì)平淡的一周，油價(jià)在來(lái)回拉鋸之后周五夜盤(pán)收漲于一周高位，周漲幅4%。地緣、宏觀、供需層面均沒(méi)有給出明確指引，這讓油價(jià)維持在地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫后最近二周構(gòu)建的窄幅區(qū)間內(nèi)震蕩蓄勢(shì)節(jié)奏中，中東地緣層面以色列做出了讓美國(guó)認(rèn)為合適的回應(yīng)以及伊朗可接受的回?fù)袅Χ茸尵o張局勢(shì)降溫，接下來(lái)整個(gè)金融市場(chǎng)都將密切關(guān)注美國(guó)總統(tǒng)大選窗口的一些變化帶來(lái)的影響，進(jìn)一步增加了投資者的觀望情緒。油價(jià)處在一個(gè)階段性的多空相持階段，高頻指標(biāo)層面月差結(jié)構(gòu)穩(wěn)中走弱，10月份雖然有地緣風(fēng)險(xiǎn)影響，但資金對(duì)原油市場(chǎng)展望仍非常謹(jǐn)慎，而反映終端需求的歐美煉油利潤(rùn)9月份之后基本維持在一個(gè)水平走勢(shì)中，下游需求對(duì)油價(jià)影響較小。中國(guó)市場(chǎng)近期柴油市場(chǎng)有所回暖，但汽油持續(xù)弱勢(shì)，整體煉油利潤(rùn)改善程度仍然有限，這意味著需求端驅(qū)動(dòng)仍非常有限。
以色列的有限回應(yīng)讓地緣風(fēng)險(xiǎn)靴子落地，市場(chǎng)對(duì)地緣可能帶來(lái)的供應(yīng)擾動(dòng)擔(dān)憂消退，這對(duì)油價(jià)來(lái)說(shuō)是個(gè)利空因素，在這之前原油市場(chǎng)處在一個(gè)觀望窗口，因沒(méi)有出現(xiàn)改變市場(chǎng)預(yù)期的影響因素油價(jià)維持了震蕩格局，SC原油在10月假期結(jié)束首個(gè)交易日漲停之后，與歐美市場(chǎng)跨區(qū)價(jià)差就開(kāi)始持續(xù)回落，地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂降溫之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求端雖然有柴油市場(chǎng)回暖的表現(xiàn)，但因整體原油需求仍疲軟，對(duì)原油價(jià)格支撐有限。最新一期的持倉(cāng)報(bào)告顯示基金頭寸變化幅度較小，只是小幅減持了凈多頭，資金觀望情緒濃厚，關(guān)注周末以色列回?fù)粢晾蕜?dòng)作落地之后能否引發(fā)資金重新做出做空油價(jià)的決定，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。
鋁：本周氧化鋁價(jià)格繼續(xù)上漲，成本端仍存支撐。供應(yīng)端運(yùn)行產(chǎn)能高位持穩(wěn)，六部門(mén)發(fā)布關(guān)于規(guī)范再生銅、再生鋁等原料進(jìn)口管理公告，未來(lái)廢鋁進(jìn)口供應(yīng)或有增加。需求端下游鋁材開(kāi)工微幅回落，部分板塊訂單增長(zhǎng)較乏力，后續(xù)可能逐步向淡季過(guò)渡。鋁錠社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，目前已基本與去年同期持平，西北發(fā)運(yùn)緩解大概要到11月中旬左右。短期成本偏強(qiáng)和去庫(kù)支撐鋁價(jià)震蕩偏強(qiáng)，但高鋁價(jià)且臨近淡季實(shí)際消費(fèi)已略有走弱，另外大選前宏觀情緒或相對(duì)謹(jǐn)慎，繼續(xù)向上仍有一定壓力。主力下方支撐看20500，上方看21000-22000，關(guān)注宏觀氛圍以及消費(fèi)情況。
合成橡膠：成本端，周內(nèi)部分企業(yè)停車(chē)檢修拖拽丁二烯行業(yè)開(kāi)工率下行，25 日預(yù)計(jì)斯?fàn)柊钍?寶來(lái)石化及茂名石化裝置重啟，丁二烯后續(xù)供應(yīng)走向?qū)捤?。順丁方面，原料價(jià)格近期小幅回落，化工企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)逐漸修復(fù)，后續(xù)開(kāi)工積極性有所回升，疊加當(dāng)前順丁庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，供應(yīng)端支撐走弱，預(yù)期盤(pán)面后續(xù)偏弱運(yùn)行。
集裝箱運(yùn)價(jià)：11月初即第45周顯性的FAK表價(jià)基本兌現(xiàn)船司宣漲幅度，均價(jià)約大柜4500美金，主要是受到供需雙重的需求。從供給端來(lái)看，周均運(yùn)力僅19.5wTEU，明顯低于第43/44周平均29wTEU的水平。從需求端來(lái)看，前期的爆艙甩柜，BCO的訂艙需求以及貨代繼續(xù)囤艙造成了“表面的”裝載率良好，部分航次接近滿(mǎn)艙。但需要注意的是，貨代囤艙較多，實(shí)際4000+美金大柜報(bào)價(jià)的貨需求有限；倘若后續(xù)實(shí)際下游無(wú)法消化這些艙位的話，會(huì)存在退艙風(fēng)險(xiǎn)。目前貨代線下訂艙的意愿積極，普遍不存在虧艙費(fèi)即顯性的囤貨成本。
11月初的第46周可能是現(xiàn)貨端面臨較多壓力的時(shí)間點(diǎn)，供給端依然提供支撐，有效運(yùn)力供給偏緊周均21.5wTEU。變量主要在需求端，前期的爆艙甩柜支撐效應(yīng)逐步減退，BCO出貨需求放緩（規(guī)避圣誕/新年到港船期），船司有較大填艙壓力，同時(shí)實(shí)際4000+FAK價(jià)格無(wú)法得到足夠多的貨運(yùn)需求支撐。同樣第47周的需求端也存在類(lèi)似的問(wèn)題，并且供給端會(huì)看到運(yùn)力重新釋放至26wTEU以上的水平。
船司如何應(yīng)對(duì)第46-47周可能存在的攬貨壓力，主要可以通過(guò)1）降價(jià)，包括顯性FAK表價(jià)調(diào)降和隱性的貨代約價(jià)格和集量?jī)r(jià)格等；參考目前FAK表價(jià)中樞在大柜4500美金，實(shí)際市場(chǎng)主流訂艙成交價(jià)格約在3600-3800美金；2）再度宣漲倒逼訂艙，但可能會(huì)透支后續(xù)需求并且缺乏BCO貨量支撐，兌現(xiàn)情緒或?qū)⑷跤?1月上旬；3）收緊運(yùn)力，更多取決于主動(dòng)空班力度，從周轉(zhuǎn)情況來(lái)看后續(xù)航次銜接問(wèn)題有限。
后續(xù)運(yùn)價(jià)波動(dòng)節(jié)奏更多受到現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)實(shí)際變化的影響，盤(pán)面充分兌現(xiàn)宣漲高度，情緒較為飽滿(mǎn)；預(yù)計(jì)短期維持寬幅震蕩。
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