匯通財(cái)經(jīng)APP訊——貴金屬：隔夜消息面略顯清淡，美元與美債收益率在前期連續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)之后出現(xiàn)回落，貴金屬經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的壓力釋放，昨日明顯反彈。近期貴金屬基本面相對(duì)平穩(wěn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)消費(fèi)強(qiáng)而生產(chǎn)弱的格局，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期稍有承壓，市場(chǎng)波動(dòng)主要源于特朗普上臺(tái)后的預(yù)期交易。不過(guò)，市場(chǎng)持續(xù)消化特朗普勝選帶來(lái)的預(yù)期變化，后續(xù)市場(chǎng)將等待其上臺(tái)后的政策落地情況，考慮到當(dāng)前全球的地緣政治環(huán)境以及美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的持續(xù)，貴金屬支撐仍存，后市或有回升空間。


原油：國(guó)際原油期貨周一大幅收高，周一幾乎所有的因素都轉(zhuǎn)向了利多一方。首先是挪威和哈薩克斯坦的原油供給減量，歐洲最大的油田因停電而停產(chǎn)，哈薩克斯坦減量是因?yàn)殄仩t問(wèn)題，兩個(gè)地區(qū)共影響了 75+45 萬(wàn)桶/日共計(jì) 120 萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量，占全球比例約 1.2%。第二是宏觀環(huán)境也明顯好轉(zhuǎn)，美元走弱美股攀升。第三是俄烏沖突也有擴(kuò)大之勢(shì)，美國(guó)允許烏克蘭使用遠(yuǎn)程導(dǎo)彈打擊俄羅斯腹地，俄羅斯表示這將意味著戰(zhàn)爭(zhēng)的升級(jí)。WTI 和 SC 的 12 月合約也將于周三下市，其中 WTI 的 12-1 月合約月差轉(zhuǎn)變?yōu)榱似苁?Contango 結(jié)構(gòu)，這說(shuō)明美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)明顯走弱。原油周一的反彈是低庫(kù)存格局下，突發(fā)供給中斷帶來(lái)的影響，然而無(wú)論是停電還是鍋爐修復(fù)都不會(huì)耽誤太長(zhǎng)時(shí)間，原油持續(xù)的上沖動(dòng)力不足，投資者以震蕩思路對(duì)待油價(jià)。

國(guó)債期貨：?jiǎn)芜叢呗裕簜┙o壓力增加，長(zhǎng)期限期債深度調(diào)整。期債(尤其 TL 和 T)短期維持謹(jǐn)慎看法，或還有下行空間，短期品種關(guān)注逢低做多的機(jī)會(huì)，總體而言，未脫離震蕩區(qū)間，態(tài)度保持中性?？缙贩N策略：短-長(zhǎng)價(jià)差仍處于上漲趨勢(shì)，貨幣持續(xù)寬松預(yù)期支撐短端，穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)則利空長(zhǎng)端，多 TS 空 T 的套利組合建議繼續(xù)持有?？缙诓呗裕耗壳疤幱谝苽}(cāng)過(guò)程，各品種跨期價(jià)差持續(xù)低位運(yùn)行，T 和 TF 合約近遠(yuǎn)月價(jià)差已倒掛，顯著低估，源于市場(chǎng)主流的“短期謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期牛市”預(yù)期，使得遠(yuǎn)月價(jià)格韌性強(qiáng)，建議本次移倉(cāng) T 合約靠前，TS 靠后。套保策略：此前單邊看多情緒強(qiáng)致各品種凈基差處于偏低狀態(tài)，空頭套保成本較低，考慮到利空因素主要作用于長(zhǎng)端，且遠(yuǎn)月價(jià)格偏高，優(yōu)選 T2503 對(duì)沖現(xiàn)券。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨低位震蕩運(yùn)行，多空博弈趨弱，現(xiàn)貨端上下游僵持，價(jià)格持穩(wěn)為主。從供需來(lái)看，西南廠家仍在陸續(xù)停爐，西北硅爐則增開(kāi)一批，供應(yīng)量總體趨減，但下游多晶硅減產(chǎn)落地情況仍待觀察，供需達(dá)到平衡仍有難度?？傮w來(lái)看，供應(yīng)季節(jié)性收縮趨勢(shì)延續(xù)，但需求不利因素仍待落地，壘庫(kù)背景下，后市仍宜以偏空思路對(duì)待。

銅：周一晚滬銅主力偏強(qiáng)震蕩至 74030 元，倫銅運(yùn)行至 9095 美元。宏觀中性。隔夜消息面清淡，市場(chǎng)逐步消化特朗普政府相關(guān)利空，但并未充分交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，美元維持強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)回升有限?；久嬷行?。昨日上期所銅倉(cāng)單增加 4073 噸至 4.15 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 350 噸至 27 萬(wàn)噸。銅價(jià)弱勢(shì)對(duì)需求改善有限，現(xiàn)貨升水小幅回落?？傮w來(lái)看，銅價(jià)在持續(xù)下挫后或在 9000 美元附近進(jìn)入調(diào)整，宏觀不確定性仍諸多疊加下游需求復(fù)蘇強(qiáng)度偏弱，銅價(jià)暫時(shí)不具備大幅回升基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將維持寬幅震蕩。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考73000-74500 元/噸。策略上，短線區(qū)間操作為主，中長(zhǎng)線反彈布局遠(yuǎn)月空單。

雙焦：黑色系市場(chǎng)明顯分化，鐵元素整體強(qiáng)于碳元素。需求端，鐵水產(chǎn)量有韌性，消耗需求偏穩(wěn)。市場(chǎng)心態(tài)偏弱，下游多維持低庫(kù)存生產(chǎn)，冬季補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃有推遲跡象，或在 12 月初開(kāi)展。供給端，焦煤供給充足，各環(huán)節(jié)多有不同程度累庫(kù)，庫(kù)存壓力偏大，除部分超跌煤種銷售好轉(zhuǎn)外，其他煤種仍有壓力，焦炭開(kāi)工維持高位，供給充足。焦煤基本面弱于焦炭，仍適合在黑色系中空配。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久?，供應(yīng)端，交倉(cāng)移庫(kù)結(jié)束，短時(shí)內(nèi)現(xiàn)貨可流通貨源尚少，區(qū)域性精廢倒掛現(xiàn)象尚存，成本面對(duì)鉛價(jià)格仍有支撐。但中下旬開(kāi)始原再生煉廠均有復(fù)產(chǎn)增量預(yù)期。下游企業(yè)多轉(zhuǎn)為觀望態(tài)度，不利于鉛錠去庫(kù)。需求端，下游蓄企多維持正常開(kāi)工，按需補(bǔ)庫(kù)。整體而言，預(yù)期層面仍以供增需穩(wěn)為主，鉛價(jià)上行動(dòng)力不足，不過(guò)考慮到交倉(cāng)后短期社庫(kù)有回落空間，下方亦有支撐，鉛價(jià)或回歸震蕩格局，持續(xù)關(guān)注再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)動(dòng)向及庫(kù)存走勢(shì)。

鎳不銹鋼：美元指數(shù)轉(zhuǎn)向下行，商品市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，鎳不銹鋼跟漲。純鎳方面，庫(kù)存持續(xù)壘庫(kù)，下游需求疲軟，基本面弱勢(shì)不改，但電積鎳成本支撐顯現(xiàn)，短期跌幅或有放緩。鎳的新能源需求放緩，上下游同步減產(chǎn)，供需雙淡下硫酸鎳或震蕩運(yùn)行。鎳礦基本面偏弱，印尼供應(yīng)改善使得礦價(jià)存在走弱預(yù)期，鎳鐵環(huán)節(jié)仍舊面臨負(fù)反饋壓力，同時(shí)不銹鋼需求表現(xiàn)較差，去庫(kù)斜率放緩，SS 表現(xiàn)繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨成交。

橡膠：從全球主產(chǎn)區(qū)天氣情況來(lái)看，緯度偏高區(qū)域天氣正常，預(yù)計(jì)割膠工作能夠順利開(kāi)展，而維度偏低區(qū)域雨季則更滯后一些，依然受到不規(guī)律雨水的影響，整體來(lái)看產(chǎn)區(qū)情況符合季節(jié)性規(guī)律，供應(yīng)端未有超預(yù)期情況。從國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)來(lái)看，原料和成品的庫(kù)存均呈現(xiàn)環(huán)比累庫(kù)，或是由于前期備貨的需求前置，而近期需求側(cè)（以及需求的預(yù)期）無(wú)法給出額外的增長(zhǎng)（工業(yè)品指數(shù)偏弱作為更直觀的反饋）。故全球供需平衡視角，整體矛盾不突出，預(yù)計(jì) RU&NR 整體震蕩運(yùn)行，無(wú)趨勢(shì)性行情，短期行情的定價(jià)重心或向需求預(yù)期（也是宏觀預(yù)期）傾斜（因?yàn)楣?yīng)端暫無(wú)新的驅(qū)動(dòng)）。

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