匯通財經(jīng)APP訊——貴金屬：上周五消息面相對清淡，美元小幅回落，美債收益率反彈，貴金屬波動有所減弱。歐元區(qū) 11 月 CPI 初值同比升 2.3%，高于前值 2%和歐洲央行 2%的目標(biāo)，但符合預(yù)期，數(shù)據(jù)支持歐央行 12 月會議再度降息 25 個基點。本周包括美國非農(nóng)在內(nèi)的多個重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，美聯(lián)儲主席鮑威爾也將再度發(fā)表講話，貴金屬價格驅(qū)動因素有所增加，貴金屬波動或再度加劇，考慮到美聯(lián)儲降息周期、地緣政治風(fēng)險等因素，貴金屬后市仍易漲難跌。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區(qū)間 610-635 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7500-7900 元/千克。


股指期貨：基差方面，IH、IF 基差小幅走弱，當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.8%、-0.5%，IC、IM 基差貼水小幅收斂，當(dāng)季合約年化基差率分別為-5.9%、-7.6%。套保方面，IC、IM 近期基差貼水較大，空頭套?？衫^續(xù)持有遠月 2503 或 2506 合約。消息面上，11 月份，制造業(yè) PMI 升至 50.3%，前值 50.1%；隨著一系列存量政策和增量政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，擴張步伐有所加快。進入 12 月，隨著年底重要會議的臨近，市場或再度進入政策預(yù)期博弈與落地期，股指以震蕩消化為主。中期來看，關(guān)注政策托底效果與指數(shù)下方支撐，可以考慮運用股指期貨多頭替代策略，逢低布局市場估值修復(fù)進程。套保方面，IC、IM 近期基差貼水較大，空頭套?？衫^續(xù)持有遠月 2503 或 2506 合約。

股指期權(quán)：申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：商貿(mào)零售(3.49%)，計算機(3.1%)，紡織服飾(2.33%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 石油石化(0.25%)，公用事業(yè)(0.15%)，銀行(0.02%)。消息面上，11 月份，制造業(yè) PMI 升至 50.3%，前值 50.1%；隨著一系列存量政策和增量政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，擴張步伐有所加快。進入 12 月，隨著年底重要會議的臨近，市場或再度進入政策預(yù)期博弈與落地期，股指以震蕩消化為主。中期來看，關(guān)注政策托底效果與指數(shù)下方支撐，逢低布局市場估值修復(fù)進程。策略方面，期權(quán)隱波整體處于下行通道中，期權(quán)空波動率組合繼續(xù)持有。

銅:基本面中性。上周境內(nèi)銅去庫 1.46 萬噸至 16.2 萬噸，境外銅小幅累庫 0.06 萬噸至 35.3 萬噸，全球銅庫存仍有 51.5 萬噸。總總體來看，雖然國內(nèi)降庫與政策預(yù)期給予價格支撐，但是在特朗普明確落地政策前，市場對需求前景的擔(dān)憂占主導(dǎo)，預(yù)計銅價維持寬幅震蕩。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 73200-74200 元/噸。策略上，前空逢低減倉，短線區(qū)間操作。

工業(yè)硅：近期工業(yè)硅期貨波動頻繁，周五再度受大廠減產(chǎn)消息擾動，盤面大幅沖高，但大廠減產(chǎn)落實情況仍未明朗，盤面或有再度大幅波動可能。從供需平衡來看，即使大廠的預(yù)期減量全部落實，但下游多晶環(huán)節(jié)需求也快速下滑，月度供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，工業(yè)硅價格支撐仍然有限。此外，近期工業(yè)硅期貨倉單集中注銷，大量貨源將進入市場流通，新倉單注冊數(shù)量難及此前規(guī)模，也將給市場帶來凈供給。因此，我們認為，大廠減產(chǎn)的預(yù)期給市場帶來邊際利多，有利于放緩價格下行趨勢，但供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，工業(yè)硅價格上行空間有限，后續(xù)持續(xù)關(guān)注西北環(huán)保減產(chǎn)情況。

鐵合金：鋼廠小幅減產(chǎn)，但盈利能力尚可，季節(jié)性減產(chǎn)斜率或偏緩，合金消耗需求有韌性但無向上改善空間。合金工廠季節(jié)性減產(chǎn)，硅鐵產(chǎn)量同比偏高、庫存增加，硅錳產(chǎn)量環(huán)比增加、庫存高位走平，貨源充足。靜態(tài)基本面缺乏彈性，未來的變化需要關(guān)注冬儲和政策。預(yù)計會給價格帶來階段性的向上驅(qū)動，但供給端充足的情況下，價格上行空間或有限，而且冬儲末期和宏觀充分發(fā)酵之后，價格重回下跌的風(fēng)險也很大。

滬鉛：基本面看，廢電瓶因北方季節(jié)性原因，霧霾等污染及霜凍天氣頻發(fā)，車輛運受限導(dǎo)致廢電瓶價格居高難下。此外隨著近期煉廠利潤改善，不少煉廠有意愿復(fù)囤貨，原料需求量增加，廢電瓶價格易漲難跌形成成本支撐。供應(yīng)端則更多是因環(huán)保管控結(jié)束而即將放量的壓力，據(jù)百川盈孚調(diào)研，本周安徽地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)基本結(jié)束，預(yù)期層面形成上方壓制。需求端則利空因素更為明顯，汽車及儲能蓄電池表現(xiàn)平穩(wěn)，但電動車動力電池月末出現(xiàn)訂單縮水情況，不少鉛蓄電池廠也因此開啟減產(chǎn)模式。12 月初過剩預(yù)期較強，基本面難以支撐鉛價繼續(xù)上行。

滬鋅：宏觀面，海外下周 11 月制造業(yè) PMI 及非農(nóng)陸續(xù)公布，近期美聯(lián)儲官員偏鷹發(fā)言下降息預(yù)期有所降溫，關(guān)注數(shù)據(jù)實際表態(tài)。國內(nèi) 11 月制造業(yè) PMI 回升，環(huán)比變化持平季節(jié)性，數(shù)據(jù)企穩(wěn)下月內(nèi)還有增量政策預(yù)期，宏觀氛圍偏暖?；久娣矫?，原料端，據(jù)百川盈孚預(yù)估，12 月加工費漲幅或在 100-400元/金屬噸。供應(yīng)端，12 月國內(nèi)煉廠端生產(chǎn)變動廠家有限，預(yù)計環(huán)比存在小幅增量。需求端，環(huán)保限制解除+搶出口影響下鍍鋅板塊開工好轉(zhuǎn)，年底訂單相對穩(wěn)定?？傮w來看，基本面礦端矛盾延續(xù)，宏觀面國內(nèi)氛圍偏暖，考慮到內(nèi)外交割壓力尚存，此外當(dāng)前滬鋅加權(quán)持倉仍未回歸本輪開啟前水平，主力合約仍以回調(diào)布多思路為主。

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