匯通財(cái)經(jīng)APP訊——貴金屬：風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂再度席卷市場，美股大幅下行，貴金屬與美債同漲，或是市場對于特朗普關(guān)稅政策潛在影響的進(jìn)一步交易。特朗普表示周二對加墨加征 25%關(guān)稅，對等關(guān)稅將 4 月開始征收。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國 2 月 ISM 制造業(yè) PMI 不及預(yù)期，新訂單指數(shù)進(jìn)入收縮區(qū)間，疊加亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)模型顯示美國經(jīng)濟(jì)將顯著下滑，市場滯脹擔(dān)憂有所提升，給貴金屬一定支撐?？傮w來看，關(guān)稅威脅下，衰退交易有所升溫，貴金屬向下調(diào)整進(jìn)程有所放緩。 操作上，輕倉做多。滬金 2504 參考區(qū)間 660-685 元/克，滬銀 2504 參考區(qū)間 7800-8100 元/千克。


銅：周一晚滬銅主力震蕩運(yùn)行至 77310 元，倫銅運(yùn)行至 9400 美元附近。 宏觀中性。2 月財(cái)新中國制造業(yè) PMI 升至 50.8，但美國 2 月 ISM 制造業(yè) PMI 下滑至 50.3，遠(yuǎn)低于預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)前景放緩風(fēng)險(xiǎn)提升，銅價(jià)漲幅受限。 基本面中性。受礦石品位下降影響，智利 1 月銅產(chǎn)量同比減少 2.1%，海外銅礦緊張對銅價(jià)存在支撐。昨日上期所從銅倉單減少 626 噸，LME 銅去庫 1025 噸。 總體來看，國內(nèi)政策預(yù)期升溫疊加原料緊張對銅價(jià)具備支撐，但海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫趨勢下，需求前景存較大不確定性，加之美國關(guān)稅逐步加碼，后市謹(jǐn)慎樂觀。今日日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 76600-77600元/噸。策略上，新空繼續(xù)持有，未場者等待高點(diǎn)布局遠(yuǎn)月空單。

股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.12%，深證成指漲 0.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.2%，科創(chuàng) 50 跌 1.52%，滬深 300 跌 0.04%，上證 50 跌 0.4%，中證 500 漲 0.44%，中證 1000 漲 0.05%。兩市成交額為16246.76 億元，較前一交易日減少約 2423 億元。 申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(2.33%)，電力設(shè)備(1.9%)，美容護(hù)理(1.43%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 電子(-0.88%)，通信(-1.12%)，家用電器(-1.37%)。 基差方面，四大期指基差走弱，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.0%、-1.8%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率分別為-9.4%、-11.9%。套保方面，當(dāng)前 IC、IM 貼水程度較大，空頭套保倉位考慮持有季月合約為主。 策略方面，中期來看，政策對創(chuàng)新的支持與 AI 技術(shù)落地的實(shí)際進(jìn)展，仍為小盤股提供基本面支撐，中證 1000 仍為彈性核心，IM 多頭繼續(xù)持有為主；短期而言，臨近月底數(shù)據(jù)和消息發(fā)布期，考慮當(dāng)前資金擁擠度較高，或需警惕技術(shù)性回調(diào)。2 月制造業(yè) PMI 好于預(yù)期，市場風(fēng)格或迎來切換，若 3 月份兩會(huì)釋放穩(wěn)增長政策，可增配 IF、IH。

工業(yè)硅:工業(yè)硅期貨出現(xiàn)反彈，但反彈力度十分微弱，仍有部分硅廠暫停報(bào)價(jià)不愿出貨，但現(xiàn)貨市場仍顯示壓力。近期上游開工略有增加，下游需求暫無起色，多晶硅排產(chǎn)基本維持前期水平，有機(jī)硅減產(chǎn)行動(dòng)仍在持續(xù)，鋁合金開工逐步恢復(fù)常態(tài)，需求整體略有減弱。盡管短期供增需減，但當(dāng)前工業(yè)硅生產(chǎn)虧損壓力持續(xù)加大，當(dāng)前現(xiàn)狀難以長期維持，上游難有進(jìn)一步上調(diào)開工動(dòng)力，我們?nèi)员３之?dāng)前處于磨底行情的觀點(diǎn)，工業(yè)硅后續(xù)下行空間十分有限。 操作上，逢低輕倉布局遠(yuǎn)期多單，SI2505 合約參考區(qū)間 10200-10700 元/噸。

鐵合金：合金價(jià)格沖高回落，市場情緒不高。本周重點(diǎn)關(guān)注會(huì)議是否有利好政策釋放。需求端，鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏緩，合金下游采購情緒一般，貿(mào)易情緒也不算好。供給端，硅錳利潤大幅下降，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)較多，雖其他產(chǎn)區(qū)有復(fù)產(chǎn)行為，但總體產(chǎn)量有所下降。硅鐵利潤尚可，工廠生產(chǎn)較為積極。錳硅倉單快速增加，而硅鐵工廠庫存處于高位。成本端，碳元素和錳元素偏弱，成本支撐一般?；久嫫?，但宏觀情緒或有波動(dòng)。 觀點(diǎn)：震蕩對待。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久婵矗隙?，再生端原料供應(yīng)尚可，但價(jià)格居高難下。煉廠生產(chǎn)利潤空間窄部分存在虧損現(xiàn)象，為鉛價(jià)下方提供支撐。供應(yīng)端，新建產(chǎn)能與復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將逐步放量，貴州、江蘇均有煉廠已陸續(xù)開始收購原料準(zhǔn)備投產(chǎn)，3 月整體供應(yīng)端增量預(yù)期提升；目前現(xiàn)貨市場流通貨源相對寬松，現(xiàn)貨普遍以貼水交易，持貨商集中提貨交倉，冶煉企業(yè)廠庫向社會(huì)倉庫轉(zhuǎn)移。需求端電池廠訂單改善有限，不過市場對后市消費(fèi)表現(xiàn)仍有樂觀期待。 整體而言，供需雙增下廢電瓶成本支撐或有回升，預(yù)計(jì)鉛價(jià)重心跟隨上移為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，特朗普證實(shí)對加墨關(guān)稅，此外美 2 月 ISM 制造業(yè)超預(yù)期回落亦引發(fā)市場擔(dān)憂，國內(nèi)則仍在交易政策預(yù)期，宏觀氛圍多空交織?；久娣矫?，原料端，3 月北方礦山復(fù)產(chǎn)，港口庫存到貨順利，目前普遍報(bào)價(jià)以來到 3000 元以上。供應(yīng)端，3 月國內(nèi)煉廠檢修復(fù)產(chǎn)疊加自然生產(chǎn)天數(shù)增加，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，環(huán)比增量或達(dá)到 6.1 萬噸。需求端，下游剛需緩慢恢復(fù)，各板塊接單天數(shù)增加。周末庫存據(jù) SMM 統(tǒng)計(jì)下降近萬噸，主因低價(jià)點(diǎn)價(jià)需求增加。 總體來看，基本面 TC 回升+供應(yīng)高放量指引偏空，不過短時(shí)方向決定權(quán)仍在宏觀面，預(yù)計(jì)滬鋅寬幅震蕩為主。

原油：國際原油期貨周一重挫，OPEC+開啟增產(chǎn)給市場帶來壓力。當(dāng)前原油市場處于平衡略偏緊的態(tài)勢，OPEC+從 4 月開始到 2026 年 9 月，一共 18 個(gè)月的時(shí)間，每個(gè)月環(huán)比增產(chǎn) 12 萬桶/日，例如到 25 年 12 月同比的增產(chǎn)幅度就高達(dá) 108 萬桶/日，這將明顯造成庫存的累積，因還有巴西、圭亞那等非 OPEC+國家也在增產(chǎn)。同時(shí)，美國對中、加、墨三國加征關(guān)稅，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，美股走弱也拖累了商品市場，美國 2 月制造業(yè) PMI 指數(shù)環(huán)比回落，接近榮枯線。以主力連續(xù)合約為例，Brent 和 SC 再度靠近 70 或 510-500 的支撐線，若此期間美國沒有對伊朗采取更嚴(yán)厲舉措，油價(jià)有跌穿的可能。

橡膠：供應(yīng)端來看，全球主產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入傳統(tǒng)的低產(chǎn)季，全球產(chǎn)量迎來環(huán)比收窄，未來一段時(shí)間的超預(yù)期動(dòng)態(tài)變化有限；需求端來說，下游輪胎企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)有序開展，短期變化同樣有限。故，隨著天然橡膠的單邊定價(jià)再度向需求側(cè)傾斜，在慢變量（與供應(yīng)不同，供應(yīng)端可以因?yàn)樘鞖獾纫蛩爻霈F(xiàn)短期較大的變化，需求端的變化在日度周度的頻率很難觀測到動(dòng)態(tài)變化）主導(dǎo)短期行情的背景下，短期內(nèi) RU&NR 震蕩延續(xù)。

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