匯通財(cái)經(jīng)APP訊——以下是荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）對(duì)主要貨幣對(duì)發(fā)表的最新看法。

今日標(biāo)志著特朗普的”美國(guó)優(yōu)先”議程又邁出了一大步。美國(guó)正對(duì)加拿大和墨西哥征收高額關(guān)稅，還對(duì)中國(guó)加征了額外關(guān)稅。加拿大和中國(guó)已宣布實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅。令人驚訝的是，外匯市場(chǎng)的反應(yīng)較為平淡，這主要是因?yàn)槊绹?guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在削弱美元。



美元：關(guān)稅對(duì)美元有利，但股市調(diào)整并非如此

在特朗普總統(tǒng)第一任期內(nèi)，我們認(rèn)為減稅（2017年底）和隨后的關(guān)稅措施（2018年3月-2019年8月）的先后順序是美元走強(qiáng)的關(guān)鍵原因。換句話說(shuō)，在發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了一些財(cái)政支持。而如今的情況似乎是，美國(guó)政府在新政府上任初期就采取保護(hù)主義措施，卻沒(méi)有國(guó)內(nèi)的支持。這意味著，盡管美國(guó)現(xiàn)在將關(guān)稅政策擴(kuò)大到加拿大和墨西哥，但美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)疲軟，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年降息幅度為75個(gè)基點(diǎn)，而非50個(gè)基點(diǎn)。這使得美元未能因關(guān)稅消息而走強(qiáng)。

美元近期的走勢(shì)可能取決于美國(guó)股市的表現(xiàn)。對(duì)主要貿(mào)易伙伴征收25%的關(guān)稅可能會(huì)令人震驚，從歷史上看，貿(mào)易摩擦對(duì)股市來(lái)說(shuō)是個(gè)壞消息。現(xiàn)在投資者采取更具防御性的投資策略也就不足為奇了，這將使日元和瑞士法郎在交叉匯率中繼續(xù)表現(xiàn)出色。如果美國(guó)股市走勢(shì)惡化，那么美元/日元和美元/瑞士法郎的匯率也可能會(huì)大幅下跌。

如今關(guān)稅的實(shí)施也提醒我們，美國(guó)政府的財(cái)政議程需要關(guān)稅收入。這可能意味著目前的關(guān)稅不太可能很快取消，而且很可能在4月擴(kuò)大為全面關(guān)稅。預(yù)計(jì)特朗普總統(tǒng)將在美東時(shí)間21點(diǎn)向國(guó)會(huì)聯(lián)席會(huì)議發(fā)表演講時(shí)概述這一議程。由于關(guān)稅是他將高薪制造業(yè)工作崗位帶回美國(guó)這一議程的核心，對(duì)于依賴商品出口或經(jīng)濟(jì)開放程度較高的國(guó)家的貨幣來(lái)說(shuō)，環(huán)境仍將十分艱難。

最終，我們?nèi)匀徽J(rèn)為美元在今年上半年總體上會(huì)走強(qiáng)，但過(guò)程可能會(huì)坎坷。

美元指數(shù)（DXY）對(duì)歐洲貨幣的權(quán)重很大，而歐洲貨幣正受到關(guān)稅消息和歐洲激進(jìn)國(guó)防開支計(jì)劃的沖擊。這很難判斷，但關(guān)稅因素很可能使美元指數(shù)的支撐位保持在106.15-106.35，除非美國(guó)股市暴跌。

歐元：歐洲增加國(guó)防開支的說(shuō)法言過(guò)其實(shí)

由于投資者關(guān)注歐洲國(guó)防股的大幅上漲，歐元/美元匯率昨日出現(xiàn)了大幅反彈。歐洲現(xiàn)在需要大幅增加國(guó)防開支，這一點(diǎn)毋庸置疑。但問(wèn)題是，這對(duì)匯率意味著什么呢？歐洲的國(guó)防開支能否推動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并縮減歐洲央行的寬松周期呢？

我們的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)?wèi)岩蓢?guó)防開支對(duì)歐洲增長(zhǎng)前景不會(huì)有重大影響。畢竟，在2022年俄烏沖突后，德國(guó)設(shè)立了1000億歐元的特別國(guó)防基金，但目前僅支出了約四分之一。我們當(dāng)然不想阻礙歐洲國(guó)防股的上漲和歐洲政府債券收益率曲線的趨陡，但我們確實(shí)懷疑基于這一說(shuō)法而買入歐元是否合理。

相反，在很大程度上，是美國(guó)數(shù)據(jù)的走弱和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的重新定價(jià)推動(dòng)了歐元/美元匯率的上升。在不到一個(gè)月的時(shí)間里，大西洋兩岸兩年期國(guó)債收益率利差驚人地收窄了35個(gè)基點(diǎn)，這完全是由對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的重新定價(jià)推動(dòng)的。這一利差是否會(huì)進(jìn)一步收窄，可能取決于美國(guó)股市對(duì)關(guān)稅消息的反應(yīng)。

目前歐元/美元匯率很難判斷，但迫在眉睫的關(guān)稅對(duì)歐元區(qū)這樣的開放型經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)是一個(gè)真正的威脅。如果歐元/美元匯率由于某種原因突破1.0535-1.0550的阻力位，我們懷疑這種漲勢(shì)是否具有可持續(xù)性。

日元：少數(shù)受益者之一

外匯市場(chǎng)轉(zhuǎn)向防御性配置對(duì)日元有利。同樣，全球貿(mào)易摩擦的威脅及其對(duì)增長(zhǎng)前景的影響，可能會(huì)使全球利率向日本的低利率水平靠攏，這對(duì)日元也是有利的。認(rèn)為日元在交叉匯率中會(huì)表現(xiàn)出色，這是目前一種普遍的觀點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)敏感型貨幣的估值下降，歐元/日元、澳元/日元和加元/日元等貨幣對(duì)的匯率預(yù)計(jì)將下跌。

美元/日元的情況則略顯復(fù)雜。要想美元/日元匯率決定性地跌破148.50-148.65，可能需要股市拋售，或者周五美國(guó)就業(yè)報(bào)告出現(xiàn)大幅利空——那樣的話，特朗普總統(tǒng)可能會(huì)更希望美聯(lián)儲(chǔ)降低政策利率。