匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周二(6月8日)，前美聯(lián)儲(chǔ)副主席科恩表示通脹存在上行風(fēng)險(xiǎn)，他擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)無法很好地應(yīng)對通脹加速上升這一日益嚴(yán)峻的威脅。10年期盈虧平衡通脹率5月12日一度觸及2.59%，為2013年以來最高水平，2020年3月還低至0.47%左右。周二該指標(biāo)約報(bào)2.4%。曾幫助美聯(lián)儲(chǔ)修改了長期通脹預(yù)期評估方式的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表示，目前預(yù)期水平意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要開始為縮減購債鋪路。

美聯(lián)儲(chǔ)通脹指標(biāo)改革者預(yù)警通脹預(yù)期水平 稱政策轉(zhuǎn)變勢在必行

Brian Sack將近二十年前擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)貨幣和金融市場分析主管的時(shí)候，與同事主張用前瞻性的通脹預(yù)期指標(biāo)來幫助指引政策?，F(xiàn)在擔(dān)任對沖基金DE Shaw＆Co.全球經(jīng)濟(jì)董事的Sack稱，若5年/5年遠(yuǎn)期盈虧平衡通脹率進(jìn)一步上升，對美聯(lián)儲(chǔ)而言將是個(gè)問題。

這項(xiàng)指標(biāo)會(huì)濾掉影響消費(fèi)者價(jià)格的短期噪音，上月一度達(dá)到2.59%的七年高點(diǎn)，意味著在2026-2030年，被美聯(lián)儲(chǔ)作為目標(biāo)的價(jià)格指數(shù)平均年漲幅料超過2%。也就是說，在投資者看來，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上正在實(shí)現(xiàn)2%的平均通脹目標(biāo)。

Sack指出，該指標(biāo)從新冠疫情最初爆發(fā)時(shí)的超低水平反彈是有利的，但如果進(jìn)一步上漲太多，就可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)更難實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)的雙重目標(biāo)。他表示：“通脹預(yù)期已經(jīng)升到與美聯(lián)儲(chǔ)任務(wù)相一致的水平，所以我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該允許它再進(jìn)一步上升，現(xiàn)在可能是調(diào)整政策信息以反映這一點(diǎn)的時(shí)候了?！?br>
Sack稱5年/5年遠(yuǎn)期盈虧平衡通脹率已經(jīng)達(dá)到關(guān)鍵水平：

退寬討論初現(xiàn)苗頭

美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)開始調(diào)整他們的信號(hào)。多名美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，或許接近到討論縮減購債的時(shí)候了。美聯(lián)儲(chǔ)目前每月購買800億美元的美國國債和400億美元左右抵押貸款支持證券，預(yù)計(jì)下周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議不會(huì)調(diào)整這項(xiàng)政策。

大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員堅(jiān)持認(rèn)為，目前通脹壓力主要是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況下供需失衡的暫時(shí)結(jié)果。另外去年同期基數(shù)過低也是造成當(dāng)前數(shù)據(jù)畸高的原因。美國財(cái)政部長耶倫周日稱，總統(tǒng)拜登應(yīng)該會(huì)推進(jìn)4萬億美元支出計(jì)劃，即便這將造成通脹持續(xù)到明年且利率上升。但她也表示，這些刺激措施不足以導(dǎo)致通脹過高。

而Roger Bootle、Jason Furman和薩默斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家則不認(rèn)為通脹只是暫時(shí)上升。薩默斯警告說除了刺激措施和被壓抑的需求，住房、醫(yī)療服務(wù)和勞動(dòng)力成本上升也將帶來通脹壓力。

遠(yuǎn)期盈虧率發(fā)出警報(bào)，創(chuàng)七年最高紀(jì)錄

5年/5年遠(yuǎn)期盈虧平衡通脹率衡量債券交易員對2026-2030年消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)平均年漲幅的預(yù)測。它來自于最廣為人知的市場通脹預(yù)期指標(biāo)，盈虧平衡通脹率，后者衡量通脹保值國債收益率與普通國債收益率之差。遠(yuǎn)期指標(biāo)旨在過濾掉接下來幾年的噪音，讓這個(gè)政策成分的解讀更順暢。

10年期盈虧平衡通脹率5月12日一度觸及2.59%，為2013年以來最高水平，2020年3月還低至0.47%左右。周二該指標(biāo)約報(bào)2.4%。

一些投資者淡化盈虧平衡通脹率上升的意義，稱需要回調(diào)，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)也反映了通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。他們認(rèn)為這更多反映了價(jià)格壓力路徑的不確定性，而非實(shí)際通脹預(yù)期。

Sack不認(rèn)同這種觀點(diǎn)。他的分析顯示通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)實(shí)際上為負(fù)，頂多為零，意味著實(shí)際通脹預(yù)期比盈虧平衡通脹率反映的還高。這是因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)惡化時(shí)，盈虧平衡通脹率往往隨高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌。在這種壓力下，通脹保值債券交易的流動(dòng)性差也是一個(gè)因素。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)關(guān)注包括調(diào)查在內(nèi)的不同指標(biāo)來評估通脹預(yù)期，其發(fā)布的共同通脹預(yù)期綜合指數(shù)使用了21項(xiàng)通脹指標(biāo)，包括5年/5年遠(yuǎn)期盈虧平衡通脹率。

美聯(lián)儲(chǔ)通脹預(yù)期指標(biāo)創(chuàng)自2008年以來最大漲幅：


隨著美國新冠疫苗接種的推進(jìn)引發(fā)消費(fèi)者支出躥升，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測也相應(yīng)上升，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)本季度經(jīng)濟(jì)增速折年率約為9%，上季度為6.4%。Sack表：“在經(jīng)濟(jì)增長如此快的季度實(shí)施量化寬松，無助于遏制通脹預(yù)期。”

前美聯(lián)儲(chǔ)副主席科恩稱通脹風(fēng)險(xiǎn)上升 擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)難以很好應(yīng)對

前美聯(lián)儲(chǔ)副主席科恩周二表示，他擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)無法很好地應(yīng)對通脹加速上升這一日益嚴(yán)峻的威脅?？贫鞅硎荆骸巴洿嬖谏闲酗L(fēng)險(xiǎn)?！?br>
科恩表示，美聯(lián)儲(chǔ)去年采納的新貨幣政策框架增加了物價(jià)加速上漲的可能性。他說：“這是一個(gè)并非旨在應(yīng)對通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的框架，這是令人擔(dān)憂的地方?！彼a(bǔ)充說，危險(xiǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)最終將不得不更大幅度、更快地提高利率以控制通脹。

在新的政策框架下，美聯(lián)儲(chǔ)有意將通脹率推高至其2%的目標(biāo)之上，以彌補(bǔ)多年來通脹未能達(dá)到目標(biāo)。新框架還宣稱將避免單純?yōu)榱朔乐故I(yè)率降至以往認(rèn)為過低的水平而加息。

科恩表示，他并不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在就應(yīng)該改變政策，但他希望美聯(lián)儲(chǔ)官員們公開承認(rèn)他們面臨的通脹危險(xiǎn)，并在下一次的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測中反映出來。他說：“對于其預(yù)期要采取的行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)需要比他們在上一輪經(jīng)濟(jì)預(yù)測中所表現(xiàn)出的情況更加開放和誠實(shí)，這本身就是建設(shè)性的一步?！?br>
聯(lián)邦公開市場委員會(huì)將在下周的政策會(huì)議后發(fā)布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測。在3月份，多數(shù)決策者都預(yù)計(jì)在2023年底之前美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)將利率從當(dāng)前接近零的水平上調(diào)。