匯通財經(jīng)APP訊——盡管市場動蕩，但全球主要央行仍上調了利率。他們一致表示，通脹顯然意味著，現(xiàn)在斷定加息周期已經(jīng)結束還為時過早。



銀行業(yè)的危機并沒有阻止央行加息。事實上，最近摩根士丹利的經(jīng)濟學家Seth Carpenter已經(jīng)注意到，以通脹為代價來關注金融穩(wěn)定的想法是錯誤的兩分法。各國央行正在故意收緊金融環(huán)境，以減緩各自的經(jīng)濟增長，從而降低通脹……同時希望避免不必要的痛苦衰退。然而，銀行業(yè)的崩潰讓這點很難做到。

控制通脹顯然是各國央行的首要任務。3月16日，歐洲央行指出，它預計歐元區(qū)通脹將“在太長時間內過高”。鮑威爾主席同樣直言不諱，稱“美國的通貨膨脹仍然過高?！北M管英國央行預計通脹將在23年第二季度大幅下降，但擔心強勁的英國勞動力市場，以及不斷改善的增長前景可能會強化通脹的持續(xù)性。

央行的主要工具是政策利率。高利率收緊了金融狀況，從而減緩了經(jīng)濟增長。在當前情況下，這種因果鏈變得更加重要，因為盡管政策收緊了金融環(huán)境，但銀行業(yè)的混亂也加劇了。理想情況下，央行會將這兩個問題分開，使用不同的工具來處理宏觀經(jīng)濟問題和金融穩(wěn)定問題，但它們知道存在相互作用。因此，他們正在關注銀行業(yè)的發(fā)展，以確定持續(xù)加息是否會對金融狀況產(chǎn)生巨大或非線性的影響。到目前為止，他們的結論是“不”。

歐洲央行并不認為金融市場的波動是暫停加息或小幅加息的理由。不過，歐洲央行并未就下一步政策舉措提供特別有力的指導。它希望進一步收緊金融環(huán)境，但也希望了解即將發(fā)生的事情。同樣，美聯(lián)儲按照市場的預期加息，鮑威爾主席明確表示，信貸市場收緊與政策收緊的方向是一致的。根據(jù)鮑威爾的說法，銀行業(yè)的混亂提供了類似于再加息一兩次的約束。因此，點陣圖并沒有顯示出比12月更多的加息，盡管即將到來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)更加強勁。各國央行在努力適應不斷變化的金融環(huán)境的同時，也在關注通脹，而不是專注于一個目標而不是另一個目標。

央行何時會更擔心金融穩(wěn)定而不是通脹？當通貨膨脹不再是一個問題，因為為了應對不穩(wěn)定，金融市場將對實體經(jīng)濟造成如此大的打擊，我們將經(jīng)歷嚴重的衰退。如果有什么不同的話，那就是美聯(lián)儲告訴我們，它愿意承受比過去更多的經(jīng)濟痛苦來降低通脹。美聯(lián)儲不僅預測未來三年(2022年、2023年和2024年)的美國經(jīng)濟增長將低于潛在水平，從而將通脹(幾乎)拉低至2025年底的目標水平，還下調了今年和明年的增長預測，并略微上調了政策路徑。

如果銀行業(yè)的混亂推遲了政策收緊的延長，那么軟著陸仍有可能。摩根士丹利的銀行業(yè)分析師認為，融資成本上升、存款貝塔值上升，加上更嚴格的貸款標準，將限制貸款增長。這一觀點與鮑威爾的觀點一致。但下行風險已經(jīng)變得更大。更廣泛、更持久的信貸收縮將導致衰退，因為即使在世界最好的情況下，經(jīng)濟增長也將接近于零。各國央行將排除可能結果的上尾。歐洲央行顯然專注于通脹，因此可以犧牲增長，而上周PMI這樣的意外上升將增強其決心。

美國1月份強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)最初促使鮑威爾重新打開加息50個基點的大門。過去兩周的另一個教訓是，“不著陸”的概念從來就沒有任何意義。

央行總是會以這樣或那樣的方式迫使經(jīng)濟著陸；銀行業(yè)可能掌握著答案的關鍵。



美元指數(shù)日線圖

北京時間3月27日11:25，美元指數(shù)報103.03