匯通財經(jīng)APP訊——

金融期貨早評

人民幣匯率：繼續(xù)7.30附近持穩(wěn)運(yùn)行
【行情回顧】周四在岸人民幣對美元16:30收盤報7.2941，較前一交易日上漲39個基點，夜盤收報7.3059。人民幣對美元中間價報7.1776，調(diào)升3個基點。
【重要資訊】美國9月CPI漲幅超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國9月未季調(diào)CPI同比上升3.7%，預(yù)期3.6%，前值3.7%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.4%，預(yù)期0.3%，前值0.6%。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國9月核心CPI同比上升4.1%，符合預(yù)期，前值4.3%；環(huán)比升0.3%，與預(yù)期及前值一致。
【核心邏輯】美國9月未季調(diào)CPI同比上升3.7%，主因為原油價格上行以及核心通脹回落共同作用所致，但服務(wù)項的壓力依舊較大。短期，我們認(rèn)為美元指數(shù)有些許回調(diào)跡象，但主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化，使得美指較難出現(xiàn)大幅回落，不改長期趨勢走勢。國內(nèi)方面，央行繼續(xù)發(fā)力維穩(wěn)匯率，但若要看到人民幣匯率出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，仍需等待更多基本面的改善。預(yù)計本周（10月9日—10月13日）人民幣匯率的運(yùn)行區(qū)間為7.24—7.35。
【操作建議】建議結(jié)匯方向可逐步入場，購匯方向建議觀望。
【風(fēng)險提示】國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期

股指：匯金增持，樂觀能延續(xù)嗎？
【市場回顧】昨日A股指數(shù)整體收紅，以滬深300指數(shù)為例，收盤上漲0.95%。從成交量來看，北向資金凈流入66.16億元；兩市成交額回落74.38億元。期指方面，IF、IH放量上漲，IC、IM縮量上漲。
【重要資訊】1、多個部委“三定方案”出爐。中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布通知，調(diào)整工信部、生態(tài)環(huán)境部、國家衛(wèi)健委和央行職責(zé)機(jī)構(gòu)編制，調(diào)整中國社會科學(xué)院職責(zé)。2、國家領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步推動長江經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展，更好支撐和服務(wù)中國式現(xiàn)代化。3、美國9月CPI漲幅超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國9月未季調(diào)CPI同比上升3.7%，預(yù)期3.6%，前值3.7%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.4%，預(yù)期0.3%，前值0.6%。
【核心邏輯】昨日股市高開，日內(nèi)震蕩偏強(qiáng)。上漲原因主要受信息面影響：“國家隊”重磅出手，中央?yún)R金時隔8年再度增持四大行股份。受此影響，市場信心得到提振，藍(lán)籌股受追捧，上游資源行業(yè)、金融地產(chǎn)以及消費(fèi)行業(yè)漲幅居前，低市盈率指數(shù)受提振。本次中央?yún)R金增持四大行，資金累計4.77億，金額并不大，信號意義大于實際意義，主要反應(yīng)國家穩(wěn)定金融市場的決心，其帶來的利好能否延續(xù)，需要結(jié)合目前股市運(yùn)行邏輯具體來看。除了中央?yún)R金的增持，近期國家政策面調(diào)整繼續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)穩(wěn)市場、推動經(jīng)濟(jì)回暖意愿積極，內(nèi)部風(fēng)險偏好在逐步積累，但外圍壓力仍在的情況下，利多利空仍在激烈博弈。昨日晚間公布美國9月CPI數(shù)據(jù)，結(jié)合此前PPI數(shù)據(jù)，均漲幅超預(yù)期，受此影響，美債收益率再度上漲，美元指數(shù)重回106上方，外部壓力預(yù)計將一定程度打擊國內(nèi)樂觀情緒。
【策略推薦】觀望為主

集運(yùn)：漲幅擴(kuò)大
【盤面回顧】：昨日集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨各合約價格大小幅增長。日內(nèi)走勢基本為上行。集運(yùn)主力期貨合約（4月合約）價格增幅為5.57%，收于786.5點；各合約價格中波動幅度最大的仍是6月合約，增幅為6.73%，收于829.1點，重回800點以上，8月合約也重回900點以上，收于906.5點，增幅為6.31%。主力合約持倉量為61379手，繼續(xù)下降。
【重要資訊】：
1. 美國零售聯(lián)合會最新預(yù)測2023年美國進(jìn)口總量將達(dá)到2210萬標(biāo)準(zhǔn)箱，比2022年下降13.5%，而上個月，此報告預(yù)測2023年的進(jìn)口總量將達(dá)到2230萬標(biāo)準(zhǔn)箱，比去年下降12.5%。
2. MSC和馬士基發(fā)布公告稱將繼續(xù)提供以色列航線服務(wù)。
【核心邏輯】：就目前來看，達(dá)飛和赫伯羅特上調(diào)亞歐航線的FAK費(fèi)率對集運(yùn)指數(shù)期貨價格的影響如預(yù)期，仍在持續(xù)。而對于歐盟決定在2024年4月中止集裝箱班輪船公司聯(lián)盟反壟斷豁免權(quán)這一事件的解讀，可能多頭方更偏向于競爭加劇，船公司會消耗資源維持自身市場份額，成本上升，從成本端推動運(yùn)價。短期內(nèi)，集運(yùn)指數(shù)期貨價格走勢預(yù)計仍偏震蕩上行。但長期來看，結(jié)合基本面，我們認(rèn)為運(yùn)價將偏震蕩下行。
【策略觀點】若后續(xù)基差繼續(xù)擴(kuò)大，則有望迎來基差收斂下的交易機(jī)會，可根據(jù)今日即期運(yùn)價指數(shù)進(jìn)行后續(xù)操作。

能化早評

原油：EIA庫存上升，美國CPI維持高位，油價沖高回落
【原油收盤】截至10月13日收盤：NYMEX原油期貨11合約82.91跌0.58美元/桶或0.69%；ICE布油期貨12合約86.00漲0.18美元/桶或0.21%。中國INE原油期貨主力合約2311跌4.9至651.5元/桶，夜盤跌4.3至647.2元/桶。
【市場動態(tài)】從消息層面來看，一是，美國9月CPI漲幅超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國9月未季調(diào)CPI同比上升3.7%，預(yù)期3.6%，前值3.7%。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國9月核心CPI同比上升4.1%，符合預(yù)期，前值4.3%；二是， 美國10月6日當(dāng)周EIA原油庫存增加1017.6萬桶，美國戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存減少0.6萬桶至3.513億桶，原油產(chǎn)量增加30.0萬桶至1320.0萬桶/日，EIA汽油庫存 -131.3萬桶，EIA精煉油庫存 -183.7萬桶。三是，歐佩克月報將今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測上調(diào)至2.8%，將明年預(yù)測維持在2.6%不變；將今年全球原油需求增速預(yù)期維持在244萬桶/日不變，預(yù)計明年增速為225萬桶/日。歐佩克預(yù)計，今年第四季度全球石油庫存每天將減少約300萬桶，如果成為現(xiàn)實，將是近30年來最大數(shù)據(jù)缺口。四是，美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為再加息一次是適當(dāng)?shù)?；官員們一致認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)該在一段時間內(nèi)保持限制性，以推動通脹持續(xù)降溫；五是，俄羅斯總統(tǒng)普京表示，歐佩克+減產(chǎn)協(xié)議很有可能會延長，明年可能會采取進(jìn)一步措施穩(wěn)定市場。俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯準(zhǔn)備增加對沙特阿拉伯石油產(chǎn)品出口。
【核心邏輯】宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，俄羅斯、沙特延續(xù)減產(chǎn)，但9月份OPEC+整體出口增加，成品油裂解開始走弱，全球庫存低位回升，巴以沖突對油價的影響尚未影響的石油供應(yīng)，市場整體偏空。
【策略觀點】觀望



LPG：弱勢在持續(xù)
【價格變動】11月FEI至634美元/噸附近，10月中東離岸貼水持續(xù)回落。運(yùn)費(fèi)回落，中東至遠(yuǎn)東和美灣至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)分別至119和217美元/噸。10月沙特CP超預(yù)期600美元/噸公布后，PDH利潤加速虧損，PDH開工率的回落正在持續(xù)。至10月12日國內(nèi)PDH開工率66%。至10月6日當(dāng)周，美國丙烷庫存增10萬桶。
【觀點和策略】PDH低利潤對開工率和需求的負(fù)反饋正在加速，價格見頂回落在持續(xù)，仍以找點位做空為主。巴以沖突帶來油價脈沖式上漲，但未傳導(dǎo)至對伊朗更大規(guī)模的制裁，油價震蕩回落。策略上，節(jié)后提及的PG2311合約在5500附近空單繼續(xù)持有。

PTA：弱勢震蕩
【盤面動態(tài)】01處于5700-6500區(qū)間
【庫存】節(jié)前社會庫存-217
【裝置】節(jié)前虹石化二期重啟，YS大化225節(jié)前降負(fù)5成，恒力2號線10月7日檢修，YS寧波計劃9號檢修，新材料意外短停。
【觀點】整體供需變化不大，部分裝置意外檢修后，供需有所改善，需要關(guān)注需求端，伴隨著會議結(jié)束后，聚酯開工上升的空間。隨著成本大跌，TA絕對價格下跌300左右，現(xiàn)貨5920,基差略有走強(qiáng)，加工費(fèi)從節(jié)前的負(fù)數(shù)修復(fù)至100，預(yù)計盤面低開至5900附近。部分貿(mào)易商認(rèn)為節(jié)后油價下跌空間有限，周末報遞盤活躍。整體TA絕對價格在大幅低開后再大跌后的幾率不大，后續(xù)驅(qū)動在于國內(nèi)宏觀方向以及需求的反饋，以及原油是否存在大幅下跌的空間。本周觀望為主。

MEG：弱勢震蕩
【盤面動態(tài)】01 3800-4500區(qū)間震蕩
【庫存】華東港口庫至117萬噸
【裝置】揚(yáng)子巴斯夫9月底重啟5成負(fù)荷，陜煤渭化重啟，山西沃能按計劃10月，廣匯按計劃10月初檢修1月，紅四方按計劃降負(fù)至4成預(yù)計1月。后續(xù)中海殼牌計劃10月檢修
【觀點】雖然原油大跌，石腦油也跟跌50美金，而乙烯、煤炭端并不下跌，成本端維持虧損。乙二醇周六現(xiàn)貨價格下跌70左右，周日略有回暖，現(xiàn)貨價格在3955左右。供需方面，隆眾口徑假期小幅去庫1.2萬噸，整體供需改變不大，四季度檢修量可觀，整體供應(yīng)寬口徑松，庫存高位，累庫預(yù)期不大。伴隨成本走弱，情緒走弱，乙二醇預(yù)計弱勢震蕩，下跌空間短期不大，若宏觀不轉(zhuǎn)勢，則追空意義不大。

甲醇：跟隨整體商品走勢
【盤面動態(tài)】:周四甲醇01日盤收于2443
【現(xiàn)貨反饋】:周四遠(yuǎn)期套利出貨，換貨思路延續(xù)，基差01+30
【庫存】:本周甲醇港口庫存繼續(xù)去庫，周日至今的庫存周期內(nèi)沿海區(qū)域外輪計入6.34萬噸。江浙一帶剛需穩(wěn)定良好，江蘇部分主流庫區(qū)偏好，支撐去庫態(tài)勢。華南港口庫存同步去庫，雖廣東地區(qū)少量進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)船只補(bǔ)充，且個別在卸船只尚未完全計入庫存，單主流庫區(qū)提貨量良好，從而表現(xiàn)去庫，福建地區(qū)周期內(nèi)暫無船只卸貨，下游正常消耗下，整體呈現(xiàn)去庫。
【南華觀點】:雙節(jié)假期原油端跌幅明顯，但是煤端與氣端的價格依舊維持強(qiáng)勢。其中煤炭價格假期內(nèi)持續(xù)走高，坑口港口價格繼續(xù)倒掛，原因在于煤炭供應(yīng)端仍偏緊，疊加補(bǔ)庫需求預(yù)期在，煤炭價格短期難跌?；氐郊状甲陨恚?jié)前的一波下跌導(dǎo)致內(nèi)地煤制甲醇利潤不高，那么相較于原油價格這么大的跌幅，甲醇的現(xiàn)貨價格只有小幅下調(diào)。從內(nèi)地拍賣情況來看，內(nèi)地需求較好，銷售壓力并不大。從港口端來看，假期內(nèi)社庫提貨相較往年大幅增加，導(dǎo)致本周港口實現(xiàn)大幅去庫。目前從估值維度來看甲醇現(xiàn)在的價格并不高，自身基本面仍處于供需雙強(qiáng)的局面，隨著01合約的推進(jìn)，高供應(yīng)的保持難度在不斷增大（還有天然氣裝置等季節(jié)性問題），而需求看下來能夠維持，因此01合約我們?nèi)匀槐３秩煊^點。綜上，結(jié)合原油端與甲醇自身供需情況，建議做縮PP-3MA。

PVC：進(jìn)入震蕩期
【盤面動態(tài)】：價格企穩(wěn)反彈
【現(xiàn)貨反饋】：基差變化不大，節(jié)后成交有好轉(zhuǎn)。
【庫存】：節(jié)后提貨好轉(zhuǎn)，PVC華東累庫幅度降至0.15萬噸，華南去0.12萬噸，廠庫累1.28%，預(yù)售增加19.76%。
【南華觀點】：節(jié)后現(xiàn)貨開始下跌，煤炭仍然比較強(qiáng)，坑口5500大卡漲幅在30附近，山東液氯漲幅在200左右，鹽略漲15，燒堿現(xiàn)貨波動不大，盤面下跌。整體氯堿利潤第一個交易日有所收縮，因此假期累庫幅度很大，但是絕對價格跌幅空間大概率不會很大。后續(xù)關(guān)注核心仍然是在出口，如果出口再不放量，10月后的去庫其實確定性不是高的，01合約整體又是一個季節(jié)性偏弱的合約，現(xiàn)貨偏弱也很匹配，如果后續(xù)開工率進(jìn)一步上行，庫存保持在當(dāng)下甚至更高水平進(jìn)入春節(jié)顯然是不能接受的，邏輯上供應(yīng)端的低彈性要一直被壓制，不應(yīng)該看到供應(yīng)進(jìn)一步明顯增加的可能，整體維持空配思路。

燃料油：依然疲軟
【盤面回顧】FU12報價3329元/噸，升水新加坡12月合約8.6美元/噸
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給端，進(jìn)入9月份因沙特和阿聯(lián)酋發(fā)電需求放緩，但伊朗出口量也在加速減少，中東出口+3.7萬桶/天，俄羅斯出口增長22.4萬桶/天，市場供應(yīng)于9月份依舊寬松。需求端，在船加注市場，由于高硫階段性緊張，現(xiàn)貨價格較高，導(dǎo)致船東加注高硫意愿不強(qiáng)，高硫批零價差雖然回升，但并未給加注商利潤，整體加注高硫的意愿一般；在來料加工方面，9月份美國高硫進(jìn)口-3.8萬桶/天，中國-17萬桶/天，印度增加1.4萬桶/天。庫存端，新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存高位回落。
【核心邏輯】裂解跌至 -13美金附近，短期因基本面壓力放松，出現(xiàn)短期提振，但長期看依然疲軟
【策略觀點】觀望

低硫燃料油：整體有所提振
【盤面回顧】LU12報價4550元/噸，升水新加坡11月合約8.6美元/噸
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給端，9月份馬來西亞+1.2萬桶/天，俄羅斯+2萬桶/天，印尼+3萬桶/天，巴西-4.9萬桶/天，中東-8.4萬桶/天，整體供應(yīng)有所收緊，不過從船期來看，前期出口的低硫已經(jīng)到港，東南亞低硫燃料油供應(yīng)尚充足；需求端尚未見到明顯提振，加注利潤維持低位；新加坡去庫和ARA去庫，中國低硫小幅去庫。
【核心邏輯】低硫基本面略微好轉(zhuǎn)，但受汽柴油裂解回落的影響，低硫裂解將受到抑制
【策略觀點】觀望

瀝青：小幅震蕩
【盤面回顧】BU12報價在3671元/噸
【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價格3840元/噸
【基本面情況】根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周，在供給端，華東地區(qū)瀝青產(chǎn)量-1.7萬噸，山東地區(qū)瀝青產(chǎn)量+3.53萬噸，中國瀝青產(chǎn)量+0.4萬噸。中國瀝青開工率+0.4至36%，山東地?zé)掗_工率+7%至48.7%，山東地區(qū)煉廠庫存+0.2萬噸，山東地區(qū)社會庫存-1.3萬噸，中國瀝青社會庫存-3.1萬噸，中國瀝青企業(yè)庫存-2.4萬噸。
【核心邏輯】目前瀝青利潤偏低，產(chǎn)量下降，庫存小幅去庫，雖然需求端尚未明顯啟動，但現(xiàn)貨價格相對堅挺，短期原油下跌，拖累瀝青盤面價格。
【策略觀點】觀望

橡膠：多頭強(qiáng)勢，基本面配合
【盤面動態(tài)】上一交易日主力RU2401合約收盤14665（320），最高14725，最低14350。RU2405收盤14610（340），1-5價差較上一交易日b結(jié)構(gòu)走縮55（-20），11-1價差走擴(kuò)-1270（-5），NR2312-RU2401價差走擴(kuò)-3400（-40）。
【現(xiàn)貨反饋】供給端：近期海南暴雨，割膠受影響，昨日制全乳價格12300（0），制濃乳膠價格12300（0），二者價差0（0）。云南近期降水減少，原料產(chǎn)出正常，昨日制全乳價格11800（100），制濃乳膠價格11800（100），二者價差0（0）。泰國近期有洪水災(zāi)害，前期工廠賣遠(yuǎn)月較多，仍在爭搶原料，昨日膠水價格50.6（0.4），杯膠價格46.7（0.65），膠水-杯膠價差低位3.8（-0.25）。需求端：中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為77.94%，環(huán)比上周期（20220929-1005）+4.39%，同比+15.89%。中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為64.35%，環(huán)比上周期（20220929-1005）+17.85%，同比+5.80%。半鋼胎受假期部分物流停運(yùn)及高速受限等因素影響，出貨較為緩慢，成品庫存小幅提升。全鋼胎節(jié)前企業(yè)出貨較為集中，周內(nèi)走貨基本停滯，少量發(fā)貨為主，企業(yè)成品庫存呈現(xiàn)增勢。
【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2023年10月8日，中國天然橡膠社會庫存153.4萬噸，較上期下降1.08萬噸，降幅0.7%。中國深色膠社會總庫存為98.8萬噸，較上期下降1.89%。其中青島現(xiàn)貨庫存環(huán)比下降3.22%；云南庫存增3.15%；越南10#增加8.82%；NR庫存小計增加1.27%。中國淺色膠社會總庫存為54.6萬噸，較上期增加1.54%。其中老全乳膠環(huán)比下降0.32%，3L環(huán)比增加6.5%，RU庫存小計增加1.48%。
【南華觀點】商品受國際戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)形勢等影響，商品、股市節(jié)后低開后國家隊資金入場救市，提振市場信心。橡膠、20號膠近期多頭強(qiáng)勢，昨日日盤維持前一夜盤高位，20號膠領(lǐng)漲，橡膠、20號膠月間結(jié)構(gòu)持穩(wěn)；夜盤商品整體轉(zhuǎn)多，合成膠跟漲能化。外盤新膠繼續(xù)上漲，保持contango結(jié)構(gòu)。近期主要關(guān)注海外原料供給問題，海外原料供給因天氣在8、9月出現(xiàn)出現(xiàn)缺口，導(dǎo)致國內(nèi)深色膠延續(xù)去庫趨勢。合成膠近期成本面跟隨原油略有回落，前期暴漲情緒褪去，價格逐漸回歸基本面定價。10月維持ru-nr價差走縮的觀點；近期宏觀刺激發(fā)力，商品或許都是跟走宏觀為主。
策略：進(jìn)入10月，套利建議RU2311-RU2401反套，NR2312-RU2401正套，NR月間。

紙漿：穩(wěn)自身，依環(huán)境
【盤面回顧】截至10月12日收盤：紙漿期貨SP2401主力合約收盤上漲74元至6350元/噸。夜盤下跌28元至6322元/噸。
【產(chǎn)業(yè)資訊】針葉漿：山東銀星報6350元/噸，河北俄針報6050元/噸。闊葉漿：山東金魚報5700元/噸。
【核心邏輯】最近幾個交易日國內(nèi)現(xiàn)貨針葉漿價格穩(wěn)定，闊葉漿價格部分地區(qū)小幅調(diào)漲，本色漿部分品牌開啟補(bǔ)漲模式，紙漿各品種間調(diào)價方向一致，而漲速有所交替。整體紙漿市場情緒保持樂觀，相對低估漿種更受歡迎。前期紙漿低價，國內(nèi)中大型紙廠備貨積極，而隨著內(nèi)外盤漿價的持續(xù)上漲，下游成本壓力提升，預(yù)計后期備貨積極性將有所下滑，漿價漲勢趨緩。第四季度是年初制定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的沖刺階段，國內(nèi)政策刺激為紙漿品種價格變化提供外圍支撐因素。
【策略觀點】多單繼續(xù)持有。

農(nóng)產(chǎn)品早評

生豬：一切照舊
【期貨動態(tài)】11收于15720，漲幅0.58%，01收于16680，漲幅0.30%。
【現(xiàn)貨報價】昨日全國生豬均價15.19/公斤，上漲0.05元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為15.09、14.95、14.9 5、15.65、15.85元/公斤，廣東價格不變，其余分別上漲0.19、0.05、0.05、0.元/公斤，四川下跌0.1。
【現(xiàn)貨分析】
1.供應(yīng)端：長期供應(yīng)趨勢從年前到現(xiàn)在偏多格局未變，今年的特點是缺大豬不缺標(biāo)豬，標(biāo)豬價格想漲僅能靠二次育肥；
2.需求端：節(jié)后消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，屠企宰殺虧損在延續(xù)；
3.從現(xiàn)貨來看，國慶期間期待的消費(fèi)并沒有拉高價格，只能說供應(yīng)的邊際增長遠(yuǎn)超消費(fèi)；
【南華觀點】節(jié)前我們預(yù)測在下跌概率比上漲概率大的背景下，左側(cè)輕倉布空可以嘗試，從節(jié)前節(jié)后的價格對比來看，雙節(jié)并沒有使得價格上漲，反而開始下跌，這說明供應(yīng)偏多的大背景壓制了需求，邊際增幅不成正比，前期空單繼續(xù)持有，關(guān)注近期表現(xiàn)。同時之后也需關(guān)注價格大跌之后二育的動向（10月下旬或11上旬低價則關(guān)注多單機(jī)會），波段操作仍在延續(xù)。需要關(guān)注到一點是今年缺的是大豬而不是標(biāo)豬。場外方面以雪球轉(zhuǎn)到海鷗或固定賠付。

豆粕：報告利多
【盤面回顧】連粕止跌后市場對于晚報告多空博弈，報告調(diào)低單產(chǎn)和產(chǎn)量，調(diào)減出口保持期末庫存不變，數(shù)據(jù)利多但在市場預(yù)期內(nèi)，美豆沖高。
【供需分析】目前市場關(guān)注點在于美豆出口節(jié)奏與巴西種植進(jìn)度。前期密西西比河水位問題通過高運(yùn)費(fèi)影響使得美灣CNF高企，導(dǎo)致市場需求部分轉(zhuǎn)向美西采購。巴拿馬運(yùn)河同樣的問題導(dǎo)致美灣出口到港延遲，10月船期采買完畢但到港由于前期買船偏少且偏慢導(dǎo)致到港偏低在620萬噸左右。11、12月船期采買偏慢仍有較大缺口，但巴西舊作存在持續(xù)擠占影響，美豆除自身榨利需求回落外出口受此影響，帶動盤面不斷下行。目前巴西中西部開始種植主產(chǎn)區(qū)天氣高溫干旱，南部仍未開始種植。整體看種植進(jìn)度有所延遲，但不像美豆受到晚播影響單產(chǎn)，更多預(yù)期是上市時間的延期對于美豆出口窗口的延長，國內(nèi)12月、1月對于美豆剛需仍存，能夠?qū)τ诿蓝贡P面形成支撐。近期需要關(guān)注的點還有周四即將公布的10月供需報告，單產(chǎn)市場看漲跌不一，面積應(yīng)該維持不變，偏緊格局預(yù)計已經(jīng)確定。國內(nèi)豆粕庫存目前偏高，下游按需采購，執(zhí)行前期合同為主，提貨情緒一般，油廠節(jié)后陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，10月到港偏緊下去庫表現(xiàn)預(yù)計一般，養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重下仍需關(guān)注雜粕替代情況。
【后市展望】巴西新作中西部種植進(jìn)度偏慢，美豆12、1月需求仍存，觀察美豆止跌后國內(nèi)企穩(wěn)情況以及巴西中西部降雨情況。
【策略觀點】預(yù)計國內(nèi)開盤沖高，觀察反彈力度。

油脂：等待下跌企穩(wěn)信號
【盤面回顧】油脂盤面受到成交良好消息略有反彈，但總體依舊表現(xiàn)弱勢。
【供需分析】 棕櫚油：近端的棕櫚油考慮認(rèn)為正值產(chǎn)地的季節(jié)性增產(chǎn)期，且進(jìn)入冬季棕櫚油的消費(fèi)開始逐步減少，歐洲市場對棕櫚油及其衍生產(chǎn)品的進(jìn)口存在限制，因此近期的棕櫚油的出口消費(fèi)亞洲更多依賴亞洲市場，產(chǎn)地較為高企的庫存壓制了成本報價。近月我國在利潤驅(qū)動下出現(xiàn)了大量的棕櫚油買船，下游消費(fèi)也因節(jié)日備貨和具有性價比的豆棕價差表現(xiàn)良好，但總體的庫存趨勢由于進(jìn)口量明顯大于消費(fèi)量因此庫存短期依舊在累庫進(jìn)程中。

豆油：對于豆油價格，供給端由于壓榨的開啟當(dāng)前的豆油供給表現(xiàn)較好，但后續(xù)隨著大豆到港的減少，預(yù)期的開機(jī)率下滑將會使得豆油供給有減少預(yù)期；消費(fèi)端隨著豆油對其他油性價比的逐步消失價格上方的壓力將會繼續(xù)壓制豆油無法看到其走出趨勢上漲，僅僅能夠維持相對的品種間強(qiáng)勢。
因此整體來看，由于棕櫚油產(chǎn)地供給表現(xiàn)相對寬松，消費(fèi)對價格的提振需要有性價比時才能得以體現(xiàn)：即豆棕價差依舊會彼此牽制，近端棕櫚油受制于供給，同時牽制豆油以至于兩油近月均無法看到趨勢性的行情出現(xiàn)。

菜油：由于俄羅斯菜油對國內(nèi)較為充裕的供給預(yù)期，因此從供給量角度來看，可能對國內(nèi)菜油供給形成寬松預(yù)期。因此考慮即使總體國際菜系會表現(xiàn)略有偏緊，但由于國內(nèi)的菜油供給當(dāng)前來源相對穩(wěn)定，傾向于認(rèn)為國際菜系的上漲提振能力對國內(nèi)菜油影響有限，但下跌時國內(nèi)可能會更加容易的承受到價格下跌的壓力。
【后市展望】短期利空情緒集中釋放導(dǎo)致盤面出現(xiàn)明顯下跌，隨著情緒逐漸釋放完畢，邊際利空影響消散后考慮油脂重新成為絕對價格性價比選擇。
【策略觀點】暫時觀望

豆一：走勢偏弱
【期貨動態(tài)】隔夜11合約收于5046元/噸，上漲5個點，漲幅0.10%。
【市場動態(tài)】10月13日中儲糧網(wǎng)將競價銷售生產(chǎn)年限為2020年的國產(chǎn)豆69635噸。
【市場分析】國慶期間，黑龍江新季大豆陸續(xù)上市，蛋白含量有所回升，但受前期持續(xù)降雨影響，收獲進(jìn)度落后且新豆普遍水分較大，企業(yè)收購價隨行就市，農(nóng)戶受儲存條件限制，挺價意愿較低，多急于出貨，目前多家企業(yè)陸續(xù)開始收購新季大豆，但報價略顯混亂，中高蛋白毛糧主流收購價在2.35-2.45元/斤左右，低蛋白在2.25-2.35元/斤左右，整體偏弱勢運(yùn)行，等待后續(xù)國儲收購提振市場，而下游購銷節(jié)奏也偏慢，近日儲備大豆拍賣全部流拍，市場觀望情緒較重。
【南華觀點】新年度供過于求的格局尚未改變，豆一走勢偏弱，等待政策提振。

玉米&淀粉：空單注意止盈保護(hù)
【期貨動態(tài)】芝加哥期貨交易所（CBOT）芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周四上漲，此前美國農(nóng)業(yè)部(USDA)供需報告顯示美國玉米產(chǎn)量和單產(chǎn)低于市場預(yù)估。
大連玉米夜盤低位震蕩，淀粉小幅反彈
【現(xiàn)貨報價】玉米：錦州港報價2665元/噸，上漲5元/噸；蛇口港報價2780元/噸，下跌10元/噸；哈爾濱報價2600元/噸，與昨日持平。淀粉：黑龍江報價3000元/噸，與昨日持平；山東報價3300元/噸，上漲20元/噸。
【市場分析】東北產(chǎn)區(qū)烘干糧流通性增強(qiáng)，銷售流向多樣，烘干塔執(zhí)行訂單收購或者隨收隨走，存糧意向較低，黑龍江北部高地租區(qū)域種植戶略有虧損。華北地區(qū)農(nóng)戶和小糧販儲存玉米棒為主，短期出售意愿不強(qiáng)。銷區(qū)玉米市場價格偏弱運(yùn)行，目前報價多報新糧，新糧上量增加，飼料企業(yè)替代品多樣，滾動補(bǔ)庫為主。
淀粉方面，華北玉米淀粉價格較為堅挺，但上游企業(yè)心態(tài)有所松動。華南地區(qū)玉米淀粉港口主流報價持穩(wěn)運(yùn)行，下游行業(yè)節(jié)后逐步恢復(fù)產(chǎn)量，短期玉米淀粉市場價格整體維持穩(wěn)定。
【南華觀點】短期已接近新糧種植成本，空單注意盈利保護(hù)。

棉花：關(guān)注收購情況
【期貨動態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉小幅收跌，USDA小幅下調(diào)美棉產(chǎn)量。隔夜鄭棉震蕩波動，小幅收漲。
【外棉信息】2023年9月份孟加拉服裝出口額達(dá)36.19億美元，環(huán)比下降10.53%，但同比增加14.46%，連續(xù)第五個月呈同比為正態(tài)勢且增幅擴(kuò)大，需求逐漸恢復(fù)但尚需時間。
【鄭棉信息】截止到2023年10月11日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量16.97萬噸，同比增幅20.28%。國內(nèi)新疆機(jī)采棉已陸續(xù)開始采摘，等待大面積采收開啟，當(dāng)前少量收購價在8元/公斤左右，有銀行要求各軋花廠收購限價為7.5元/公斤，超過此價格則停止發(fā)放貸款，此類政策或限制加工企業(yè)的“搶收”熱情。目前下游走貨仍未有明顯起色，整體購銷速度偏緩，內(nèi)地紡企持續(xù)虧損，經(jīng)營壓力較大。
【南華觀點】短期關(guān)注軋花廠的風(fēng)險偏好與新棉收購價格變化，建議暫時以觀望為主，等待大面積收購開啟，謹(jǐn)防消費(fèi)負(fù)反饋。

白糖：承壓下跌
【期貨動態(tài)】國際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周四收跌，在USDA供需報告發(fā)布后一度上漲，但之后從高位回撤。
鄭糖昨日夜盤高開低走，整體維持震蕩偏弱走勢。
【現(xiàn)貨報價】昨日南寧中間商站臺報價7460元/噸，比昨日下降50元/噸。昆明中間商站臺白糖7140-7200元/噸，比昨日下降20-40元/噸。
【市場信息】1、Unica數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部9月下半月糖產(chǎn)量為336萬噸，同比增長98%，甘蔗壓榨量4470萬噸，同比增長77%，制糖比51.12%，高于同期的45.32%，數(shù)值均高于市場預(yù)期。
2、截至9月底，全國累計銷糖853萬噸，同比減少14萬噸，累計銷糖率95.1%，同比加快4.4個百分點。9月單月銷糖44萬噸，同比減少35萬噸，22/23榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存44萬噸，同比減少45萬噸。
【南華觀點】短期糖價偏弱運(yùn)行，空單持有。

雞蛋：延續(xù)空單策略
【期貨動態(tài)】11收于4343，跌幅0.50%。
【現(xiàn)貨報價】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為4.79元/斤；主銷區(qū)雞蛋均價為5.15元/斤，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞6.45元/斤。
【現(xiàn)貨分析】
1.供應(yīng)端：淘汰量開始下降，日齡卻未變，疊加產(chǎn)能的增加，產(chǎn)能的增加或兌現(xiàn)加快；
2.需求端：需求比想象中要強(qiáng)勢，中秋國慶的備貨疊加蔬菜對雞蛋的替代作用較弱；
【南華觀點】國慶中秋雞蛋價格走勢較好，但仍然有受到生豬價格下跌影響，節(jié)后高位輕倉布空，高價蛋對需求的抑制作用將要顯現(xiàn)，同時天氣變冷，對生豬的消費(fèi)將開始增加，蔬菜的替代也將出現(xiàn)，未來易跌難漲，除非需求持續(xù)增加。

蘋果：高位震蕩
【期貨動態(tài)】蘋果期貨昨日反彈，整體維持高位震蕩。
【現(xiàn)貨價格】山東棲霞80#以上一二級4.1元/斤，招遠(yuǎn)畢郭80#以上統(tǒng)貨2.75元/斤。洛川70#以上好貨4.2-4.3元/斤，鏟園價格3.2-3.3元/斤，銅川70#以上好貨3.8-4元/斤，白水70#以上統(tǒng)貨3.5元/斤。甘肅靜寧70#以上主流價格4.8-5.2元/斤。
【現(xiàn)貨動態(tài)】產(chǎn)區(qū)客商搶購好貨，部分客商開始準(zhǔn)備入庫，好貨價格穩(wěn)硬運(yùn)行。山東產(chǎn)區(qū)上貨量增加，客商挑選性價比高的好貨或一二三級收購為主。陜西客商搶購好貨，部分市場客商開始準(zhǔn)備入庫。廣東批發(fā)市場昨日早間到車量變化不大，槎龍批發(fā)市場早間到車19車左右，下橋批發(fā)市場早間到車14車左右，江門批發(fā)市場早間到車11車左右。市場走貨緩慢，中轉(zhuǎn)庫存在積壓。
【南華觀點】短期或延續(xù)調(diào)整狀態(tài)。

有色早評

貴金屬:通脹壓力持續(xù)存在 年底加息一次擔(dān)憂有所升溫
【盤面回顧】周四貴金屬市場呈現(xiàn)沖高回落走勢，繼周三美PPI超預(yù)期后，周四晚間CPI再度表現(xiàn)強(qiáng)勁，增強(qiáng)美聯(lián)儲12月再次加息擔(dān)憂，美指及美債收益率雙雙強(qiáng)勢回升，并拖累貴金屬估值及價格。價差方面，目前內(nèi)外價差已有一定程度縮窄，美元指數(shù)回落為價差縮窄提供可行性。最終COMEX黃金2312合約收報1881.6美元/盎司，跌0.3%；美白銀2312合約收報于21.975美元/盎司，跌0.71%。
【核心邏輯】周四晚間公布的美9月CPI同比為3.7%，高于預(yù)期3.6%，環(huán)比0.4%，高于預(yù)期0.3%；核心CPI符合預(yù)期同比4.1%，環(huán)比0.3%。數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期有所回升，12月分歧加大，雖11月仍主流預(yù)期維持利率不變。周五適當(dāng)關(guān)注美密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)。事件方面：今晚將有美聯(lián)儲23年票委哈克講話，另歐央行行長及英國央行行長也將分別講話。
【加息預(yù)期】 美聯(lián)儲加息預(yù)期有所走升。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，交易員預(yù)期美聯(lián)儲11月維持利率不變概率略降至85.1%，至少加息25BP概率微升至14.9%；12月維持當(dāng)前利率不變概率則下降至65.5%，至少加息25BP概率則回升至34.5%；1月維持當(dāng)前利率不變概率為64.1%，至少加息25BP概率升至35.9%。
【基金持倉】周四SPDR黃金ETF持倉維持在862.37噸；iShares白銀ETF持倉減少42.76噸至14008.84噸。
【策略建議】中長線維持看多，建議逢低買入，但短線波動加大，投資者應(yīng)控制好倉位及風(fēng)險控制。

銅：強(qiáng)勢反彈，韌性較強(qiáng)
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周四報收在6.7萬元每噸附近，上海有色現(xiàn)貨升水繼續(xù)在百元每噸以內(nèi)。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)79家銅板帶樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能357.38萬噸，數(shù)據(jù)顯示2023年9月國內(nèi)銅帶（板）總產(chǎn)量為22.63萬噸，環(huán)比上升2.40%，同比下降1.99%；其中大型銅板帶企業(yè)產(chǎn)能利用率為76.03%，中型銅板帶企業(yè)產(chǎn)能利用率在74.32%，小型銅板帶企業(yè)產(chǎn)能利用率在72.22%，綜合產(chǎn)能利用率在74.19%，同比下降1.52個百分點，環(huán)比上升1.83個百分點，整體來看，9月份銅板帶產(chǎn)量上升，進(jìn)去9月份，作為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，多數(shù)企業(yè)訂單有所增多，加之國慶前備庫情緒凸現(xiàn)，企業(yè)訂單較多，生產(chǎn)企業(yè)加大開工率以交付訂單，因此9月份銅板帶產(chǎn)量有所增長。
【核心邏輯】銅價韌性較強(qiáng)，宏觀和基本面并不支撐其出現(xiàn)趨勢性行情。從宏觀層面上看，宏觀實質(zhì)并未發(fā)生變化，11月的美聯(lián)儲利率決議還很遙遠(yuǎn)，難以成為左右短期價格的因素。但是預(yù)期發(fā)生了一定的變化，投資者對于四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況并不看好。從基本面上看，短期供給穩(wěn)定，從現(xiàn)貨升水持續(xù)較低就可以看出。需求端節(jié)后短期或保持穩(wěn)定，難有太大的利好。技術(shù)面的6.7萬元每噸無法成為強(qiáng)支撐。預(yù)計未來銅價將跟隨宏觀預(yù)期的改變波動，震蕩為主。
【策略觀點】持幣觀望。

鋁&氧化鋁：回調(diào)盤整，下發(fā)支撐仍存
【盤面回顧】周四滬鋁收于19105，跌幅0.03%，氧化鋁收于3053，漲幅0.36%。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至周四鋁錠社庫58.8萬噸，較周一去庫0.8萬噸，鋁棒社庫12.55萬噸，較周一去庫0.3萬噸。
【核心邏輯】鋁：節(jié)后鋁價走勢偏弱，一方面在于工業(yè)品普遍回調(diào)，市場情緒節(jié)后轉(zhuǎn)弱；另一方面則由于鋁錠及鋁棒社庫因今年雙節(jié)期間下游加工企業(yè)開工低、假期長所致。展望后市，由于外盤偏弱、節(jié)后庫存累庫規(guī)模較大，預(yù)計節(jié)后滬鋁進(jìn)入回調(diào)調(diào)整期。但由于四季度預(yù)期供給端投復(fù)產(chǎn)基本結(jié)束，難有增量；需求汽車預(yù)計季節(jié)性走強(qiáng)，光伏維持旺盛，地產(chǎn)年末暫不預(yù)期形成拖累，因此整體維持良好態(tài)勢；綜合來看，基本面預(yù)計仍緊，庫存難持續(xù)累積。低庫存預(yù)期下，維持價格易漲難跌觀點。氧化鋁：下游需求增量結(jié)束，上游礦端限制又很難在利潤刺激下迅速釋放供給，預(yù)期基本面將環(huán)比走弱，但依舊偏緊，價格即使回調(diào)也難有大跌行情出現(xiàn)。
【策略觀點】滬鋁等待回調(diào)買入機(jī)會；氧化鋁區(qū)間操作。

鋅：短線向下尚未結(jié)束
【盤面回顧】滬鋅完處于短期回調(diào)過程中，上方均線存在壓力，空頭持倉定力有所增加，短期繼續(xù)偏弱運(yùn)行。
【宏觀環(huán)境】美國9月未季調(diào)CPI同比上升3.7%，主因為原油價格上行以及核心通脹回落共同作用所致，但服務(wù)項的壓力依舊較大。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，10月12日社庫錄得7.45萬噸，較周一去0.25萬噸。
【核心邏輯及推薦策略】綜合來看，海外宏觀情緒的波動在假期期間消化的比較充分；短期價格向下突破均線，觀察何時出現(xiàn)補(bǔ)庫需求。策略建議：短空繼續(xù)持有。

鎳不銹鋼：等待反彈機(jī)會
【盤面回顧】滬鎳日盤觸底147400元后減倉反彈收152330元/噸（1.07%），CPI數(shù)據(jù)后夜盤有色整體稍有回落，不銹鋼跟隨減倉反彈，日盤收14805元/噸（1.09%）
【宏觀環(huán)境】海外方面，美國9月CPI環(huán)比上升0.4%，高于市場先前預(yù)期的0.3%，公布后美元指數(shù)短暫走高。國內(nèi)方面，9月制造業(yè)PMI錄得50.2，預(yù)期為50，重返擴(kuò)張區(qū)間。
【產(chǎn)業(yè)信息】SMM數(shù)據(jù)，精煉鎳，9月全國精煉鎳產(chǎn)量共計2.21萬噸，環(huán)比上調(diào)1.4%，同比上升43.18%。全國電解鎳產(chǎn)量8月延續(xù)爬坡基本符合預(yù)期，10月份預(yù)計延續(xù)放量。鎳鐵，9月印尼鎳生鐵產(chǎn)量12.02萬鎳噸，環(huán)比增幅2.65%，同比增幅19%。2023年累計產(chǎn)量100.33萬鎳噸，累計同比19.8%。硫酸鎳，硫酸鎳產(chǎn)量為3.7萬金屬噸，全國實物噸產(chǎn)量16.8萬實物噸，環(huán)比降低12.89%，同比降低11.02%。據(jù)SMM調(diào)研不銹鋼9月產(chǎn)量總計約322.20萬噸，環(huán)比增約0.47%，同比增約16.76%，其中300系不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比減約1.14%；400系不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比增約7.38%。
【邏輯&建議】鎳礦擾動暫退但菲律賓雨季下礦價堅挺，鎳鐵價格走弱，不銹鋼廠虧損減產(chǎn)，鎳鐵廠與鋼廠博弈加劇，不銹鋼需求未見修復(fù)曙光，庫存高企下預(yù)計震蕩偏弱運(yùn)行。硫酸鎳價格堅挺，對鎳價或有小幅支撐，等待反彈逢高做空。

錫：低位徘徊，逢低做多
【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周四小幅上升。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】基本面保持穩(wěn)定。
【核心邏輯】錫價近期波動率較低。從宏觀層面上看，宏觀實質(zhì)并未發(fā)生變化，11月的美聯(lián)儲利率決議還很遙遠(yuǎn)，難以成為左右短期價格的因素。但是預(yù)期發(fā)生了一定的變化，投資者對于四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況并不看好，導(dǎo)致整個股市和期市的回落。從基本面上看，短期供給和需求均保持穩(wěn)定，緬甸佤邦禁礦或持續(xù)到11月下旬，對短期價格影響有限。值得注意的是，近期滬錫持倉量波動較大，需持續(xù)關(guān)注。
【策略觀點】21萬元每噸附近逢低做多，止損在19.7萬元每噸。

碳酸鋰：漲停并非轉(zhuǎn)勢
【盤面回顧】碳酸鋰周四收漲停，成交量放量，但持倉量變化有限；現(xiàn)貨出現(xiàn)平水甚至貼水的情況，基差收斂較快。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、庫存層面，碳酸鋰價格大幅下跌后，畏跌情緒濃厚，暫未出現(xiàn)低價帶來的集中采買需求。2、供應(yīng)層面，生產(chǎn)商因利潤問題開始對產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整，有挺價惜售的跡象，上下游之間博弈累積。
【核心邏輯及策略】下半年至2024年的投產(chǎn)壓力對中長期價格中樞施壓，長期下行格局較為確定；節(jié)前價格大幅下跌后，來到15萬元/噸支撐位，市場有減產(chǎn)消息出現(xiàn)，投機(jī)來到階段性止盈點位；現(xiàn)階段，下游庫存相對充足，上游挺價惜售，博弈逐漸累積加劇。推薦策略：觀察現(xiàn)貨是否能夠跟漲，若相對疲軟，則等待高空機(jī)會。

工業(yè)硅：節(jié)后成交偏淡，未來倉單依舊重要
【盤面回顧】周四工業(yè)硅主力收于14210元/噸，跌幅0.14%。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)SMM，現(xiàn)貨市場成交仍較為冷淡，個別硅廠小批量新單成交價格較節(jié)前小幅下移，但多數(shù)硅廠訂單排期較長，節(jié)后整體出貨心態(tài)并不積極，硅廠以交付訂單為主。
【核心邏輯】展望后市，供給端四季度投產(chǎn)預(yù)期與川滇季節(jié)性減產(chǎn)預(yù)期并存，預(yù)估體量基本相當(dāng)；需求方面，多晶硅前期延后投產(chǎn)近期開始逐步落地，同時有機(jī)硅單體廠復(fù)產(chǎn)為主，終端市場也有望受益于金九銀十旺季（至少不會變差），因此供需預(yù)計朝著趨緊方向演變。庫存方面，現(xiàn)貨流通市場庫存不斷走低，交易所倉單不斷走高，甚至部分倉庫滿倉。交易所注銷倉單規(guī)則，使得2311和2312合約出現(xiàn)天然價差，9月中旬及以前注冊的倉單理論上未來難以再重新注冊，因為不符合交割日前內(nèi)90天生產(chǎn)規(guī)則。12-11合約價差過低會刺激反套資金介入，但若過高又會增加交易所監(jiān)管風(fēng)險。同時當(dāng)前大量倉單若未來集中流入市場，又將會對現(xiàn)貨價格形成極大的壓力。因此，倉單問題將成為未來博弈關(guān)鍵。
【策略觀點】單邊12合約維持多頭思路，關(guān)注基差變化及硅粉廠訂單；套利建議11與12合約反套為主。

黑色早評

螺紋鋼：負(fù)反饋減產(chǎn)邏輯仍存
【盤面動態(tài)】夜盤高開低走，01收于3608，降幅0.22%。
【信息整理】本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為245.95萬噸，環(huán)比減少1.06；鋼企盈利率為24.24%，環(huán)比下降6.5%。
【南華觀點】近日盤面在交易原料供應(yīng)緊張與鋼廠減產(chǎn)力度之間的博弈，震蕩反復(fù)。不過考慮到鋼廠盈利率進(jìn)一步走縮，成材供需矛盾待加劇，預(yù)計出現(xiàn)減產(chǎn)檢修的鋼廠將增多，鐵水產(chǎn)量回落的速度或加快，負(fù)反饋減產(chǎn)的邏輯仍存，螺紋成本支撐松動，將跟隨鐵水下行的趨勢尚未轉(zhuǎn)變。
近期策略建議：空單繼續(xù)持有

熱卷：供給仍過剩
【盤面信息】日盤熱卷價格震蕩沖高。
【信息整理】根據(jù)鋼聯(lián)，熱卷產(chǎn)量-3.10萬噸至316.93萬噸，廠庫-0.10至94.70萬噸，社庫+1.36至305.61萬噸，總庫存+1.26至400.31萬噸，表需+15.51至315.67萬噸。
【南華觀點】熱卷總庫存繼續(xù)增加。表需較國慶前小幅回升，產(chǎn)量由于檢修略減，但仍高于需求量。庫存去化不樂觀，庫銷比在高位。供給過剩壓力壓制熱卷估值，預(yù)計熱卷價格偏弱運(yùn)行。

鐵礦石：基差支撐價格
【盤面信息】鐵礦石價格尾盤反彈。2401基差偏高。
【信息整理】鋼協(xié)統(tǒng)計9月下旬重點企業(yè)粗鋼日產(chǎn)206.64萬噸，環(huán)比下降3.15%。
【南華觀點】鐵礦供需雙降，下移成材累庫使得需求走弱。鋼廠利潤繼續(xù)走低。短期負(fù)反饋壓力加劇。但鋼廠庫存補(bǔ)充較多，港口庫存迅速走低，創(chuàng)下4年新低，港口資源和地礦資源緊缺。預(yù)計鐵礦石基本面轉(zhuǎn)向供需雙弱，現(xiàn)貨緊平衡。短期價格有負(fù)反饋壓力，但現(xiàn)貨緊張和基差支撐下方價格，鐵礦石價格在黑色中偏堅挺。

焦煤:期現(xiàn)正套
【盤面點評】長陰線后弱勢震蕩
【信息整理】12日達(dá)州市場煉焦煤月度價格上漲200元/噸，主流大礦1/3焦煤A10.0、S0.5、V30、G80車板價現(xiàn)金含稅1850元/噸。
【南華觀點】焦煤長協(xié)價上調(diào)，進(jìn)口煤同步跟漲，現(xiàn)貨偏強(qiáng)，但是盤面主要交易鋼廠減產(chǎn)邏輯，焦化廠淘汰4.3米以下焦化爐與自發(fā)性減產(chǎn)預(yù)計可以帶動焦炭第三輪提漲，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部看，焦炭短期議價權(quán)偏強(qiáng)，焦煤將跟隨焦炭偏強(qiáng)，但是考慮到鋼廠盈利率達(dá)到30％左右，且多地鋼廠出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性減產(chǎn)，山西焦煤礦節(jié)后陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，盤面多頭邏輯弱于現(xiàn)貨多頭邏輯，期現(xiàn)正套為主。

焦炭:關(guān)注第三輪提漲博弈
【盤面點評】長陰線后偏弱震蕩
【信息整理】日均鐵水產(chǎn)量245.95萬噸
【南華觀點】焦煤長協(xié)價上調(diào)，進(jìn)口煤上漲給到焦化廠壓力，焦化廠也存在淘汰4.3米以下焦化爐的需求，目前山西省4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能1824萬噸，但由于爐型老化及環(huán)保等因素，部分焦?fàn)t保持常態(tài)化限產(chǎn)，日均產(chǎn)量約為3萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部看，焦炭短期議價權(quán)偏強(qiáng)，第三輪提漲可能落地，但是考慮到鋼廠盈利率達(dá)到30％左右，且多地出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性減產(chǎn)，盤面傾向交易需求邏輯，焦炭不建議追多，焦炭與焦煤階段性強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換階段以逢低做多焦化利潤為主。

鐵合金：鋼招壓價
【產(chǎn)業(yè)信息】
1.河鋼集團(tuán)10月硅錳采量22000噸，定價7000元/噸，較上月降50元/噸。
2.本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.95萬噸，環(huán)比減少1.06萬噸。
3.鋼廠盈利率24.24%，環(huán)比下降6.5%
【南華觀點】

硅錳：主產(chǎn)地開工平穩(wěn)，硅錳供給寬松。本周鐵水產(chǎn)量小幅回落，短期內(nèi)鐵水減量有限，市場對未來鋼廠大范圍自主減產(chǎn)的預(yù)期較強(qiáng)。新一輪鋼招進(jìn)廠，主流鋼廠定價環(huán)比走低，鋼招壓價意愿強(qiáng)。近期南北港口錳礦庫存小幅累積，港口價格小幅下跌。主流焦企三輪提漲，化工焦有上漲預(yù)期。鋼廠盈利率持續(xù)走低，鋼廠自主減產(chǎn)的壓力增大，短期內(nèi)鐵水產(chǎn)量高企，成本端有一定支撐，硅錳震蕩運(yùn)行。

硅鐵：主產(chǎn)區(qū)開工穩(wěn)定，硅鐵供給小幅增加。需求端，部分地區(qū)鋼廠開啟自主減產(chǎn)，硅鐵煉鋼需求轉(zhuǎn)弱的概率大，但短期內(nèi)鐵水產(chǎn)量高位，硅鐵煉鋼需求仍有支撐。金屬鎂周產(chǎn)變化不大，硅鐵非鋼需求平平。受原料上漲影響，近期蘭炭價格偏強(qiáng)運(yùn)行，給予硅鐵一定支撐。綜上，硅鐵短期需求尚可，但部分地區(qū)鋼招壓價明顯，隨著盈利率走低，鋼廠自主減產(chǎn)動力增強(qiáng)。短期內(nèi)成本端有支撐，預(yù)計硅鐵震蕩運(yùn)行。

廢鋼：鋼企盈利率進(jìn)一步走縮
【現(xiàn)貨價格】10月12日富寶統(tǒng)計全國不含稅廢鋼綜合價格指數(shù)為2592.1元/噸，較上日跌2.7。
【信息整理】昨日沙鋼廢鋼到貨20300噸，較上日減少2200。本周255家鋼廠廢鋼日耗為48.94萬噸，環(huán)比上周減少1.06，主要是長流程鋼廠減少。本周鋼企盈利率為24.24%，環(huán)比下降6.5%。
【南華觀點】目前廢鋼較鐵水性價比高，成材供需矛盾待加劇，鋼廠還未出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，焦炭端還有提漲預(yù)期，鐵水端短期內(nèi)還有支撐，廢鋼也維有一定需求，鋼廠原料庫存不高，負(fù)反饋減產(chǎn)的幅度較為緩和，廢鋼短期內(nèi)急速大跌的可能性較低。但是鋼廠利潤被鐵水端擠壓，加上鋼廠盈利率不斷走縮，預(yù)計出現(xiàn)負(fù)反饋減產(chǎn)、檢修的鋼廠將增多，廢鋼呈現(xiàn)易跌難漲的局面，進(jìn)入震蕩下行階段。

（文章來源：南華期貨）