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金融期貨早評(píng)

人民幣匯率：對(duì)錯(cuò)與否只需時(shí)間印證
【行情回顧】周四，在岸人民幣對(duì)美元16:30收盤(pán)報(bào)7.3186，較上一交易日漲1個(gè)基點(diǎn)，夜盤(pán)收?qǐng)?bào)7.3135。人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.1797，調(diào)貶19個(gè)基點(diǎn)。
【重要資訊】央行、外匯局重磅發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，充實(shí)貨幣政策工具箱。推動(dòng)金融穩(wěn)定立法，加快金融穩(wěn)定保障基金建設(shè)。做好金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，推動(dòng)建立防范化解風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制。綜合施策，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，堅(jiān)定維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，及時(shí)糾偏外匯市場(chǎng)順周期、單邊行為，防范人民幣匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化；拓展內(nèi)地和香港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通。
【核心邏輯】海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行皆再次按下加息“暫停鍵”，與市場(chǎng)預(yù)期一致。目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策方面higher的進(jìn)程已結(jié)束，只是longer的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)方面，10月制造業(yè)、非制造業(yè)數(shù)值均較前值回落，且低于市預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)景氣度有所回落。中央金融工作會(huì)議在匯率上的表述為“加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管與管理的重要性，表明防范化解風(fēng)險(xiǎn)是在發(fā)展之前的，后續(xù)在跨境資金流動(dòng)上的監(jiān)管或趨嚴(yán)。若跨境資金流動(dòng)出現(xiàn)明顯異動(dòng)以及匯市出現(xiàn)非理性的聲音，不排除政策層面會(huì)再次出手。從央行每日公布的中間價(jià)來(lái)看，監(jiān)管層仍保持堅(jiān)定穩(wěn)匯率預(yù)期的態(tài)度。綜上，短期人民幣匯率依舊磨頂。
【操作建議】建議結(jié)匯方向可逐步入場(chǎng)，購(gòu)匯方向建議觀望。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期

股指：壓力位待突破
【市場(chǎng)回顧】昨日A股指數(shù)震蕩偏弱，以滬深300指數(shù)為例，收盤(pán)下跌0.47%。從成交量來(lái)看，北向資金凈流入26.82億元；兩市成交額回落451.53億元。期指方面，IF、IH放量上漲，IC、IM縮量下跌。
【重要資訊】1、中國(guó)版巴塞爾協(xié)議III落地，明年起施行。金融監(jiān)管總局發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》，將商業(yè)銀行劃分為三個(gè)檔次，匹配不同的資本監(jiān)管方案。2、央行、外匯局會(huì)議：因城施策指導(dǎo)城市政府精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策；推動(dòng)金融穩(wěn)定立法，加快金融穩(wěn)定保障基金建設(shè)。3、央行、外匯局：深化利率匯率市場(chǎng)化改革，堅(jiān)持市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮決定性作用。
【核心邏輯】昨日A股震蕩偏弱。從信息面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)11月利率決議暫停加息，并表示美債收益率攀升可能對(duì)于經(jīng)濟(jì)和通脹有影響，美債收益率走低，短期外圍壓力對(duì)于A股壓制預(yù)計(jì)暫緩，表現(xiàn)在盤(pán)面上為昨日北向資金凈流入。同時(shí)，結(jié)合國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)再提活躍資本市場(chǎng)，央行、外匯局維穩(wěn)匯率等信息，盤(pán)面信息理論上利好風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。但是，今日指數(shù)上行動(dòng)能明顯不足，我們認(rèn)為還是前期提到的邏輯，即增持國(guó)債、政策面利好短期基本定價(jià)完成，同時(shí)PMI數(shù)據(jù)偏弱一定程度打擊市場(chǎng)積極性，兩市成交額繼續(xù)回落，市場(chǎng)需要更多利好提振。從盤(pán)面來(lái)看，受近期雙十一活動(dòng)影響，傳媒行業(yè)連續(xù)上行，而銀行行業(yè)，則主要受到銀行資管新規(guī)影響，漲幅居前。短期指數(shù)運(yùn)行在壓力位附近，在風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，驅(qū)動(dòng)指數(shù)突破壓力線之前，預(yù)計(jì)股市大概率維持盤(pán)整，以滬深300為例，壓力位在3610附近。
【策略推薦】壓力位附近，回歸觀望。

國(guó)債：資金利率繼續(xù)下行
【行情回顧】：周四期債早盤(pán)小幅高開(kāi)，全天震蕩上行，明顯收漲。公開(kāi)市場(chǎng)共有4240億7天逆回購(gòu)到期，央行新做1940億逆回購(gòu)，日內(nèi)凈回籠2300億。資金利率整體回落，流動(dòng)性環(huán)境明顯改善。
【重要資訊】：1. 據(jù)路透社報(bào)道，日本央行計(jì)劃于明年退出寬松貨幣政策。
2.外交部：中美將于下周在華盛頓舉行司級(jí)軍控和防擴(kuò)散磋商，外交部軍控司負(fù)責(zé)人將率團(tuán)出席。根據(jù)雙方商定的安排，中美雙方將就國(guó)際軍控條約履約防擴(kuò)散等廣泛議題進(jìn)行對(duì)話交流。
【核心邏輯】：隔夜美聯(lián)儲(chǔ)議息決議維持政策利率水平以及縮表速度不變，而在新聞發(fā)布會(huì)上鮑威爾一方面提到目前完全沒(méi)有考慮降息，也沒(méi)有討論過(guò)降息，同時(shí)指出經(jīng)濟(jì)在韌性方面表現(xiàn)出出人意料的強(qiáng)勁。此外同樣也提到金融狀況顯著收緊，長(zhǎng)債收益率的上漲或?qū)φ弋a(chǎn)生影響，整體態(tài)度偏中性。而從市場(chǎng)反債來(lái)看，會(huì)后美債收益率全線回落，相比早盤(pán)低點(diǎn)2年期美債下了月15bp，10年期從4.9%更是下了快20bp，指向此前市場(chǎng)正在針對(duì)此前過(guò)于鷹派的預(yù)期有所修正。而國(guó)內(nèi)方面，資金面改善幅度相當(dāng)明顯，DRO01加權(quán)回到1.5%以下，交易所隔夜回到1.8%以下的極低水平。內(nèi)外流動(dòng)性的整體改善明顯釋放了人民幣資產(chǎn)的壓力。
【投資策略】：關(guān)注做陡曲線策略
【風(fēng)險(xiǎn)提示】：流動(dòng)性超預(yù)期收斂

集運(yùn)：大幅回落
【盤(pán)面回顧】：昨日集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨各合約價(jià)格呈跳水后偏震蕩的走勢(shì)。集運(yùn)主力期貨合約（4月合約）價(jià)格降幅為3.48%，收于756.4點(diǎn)，也是各月合約中波動(dòng)幅度最大的；遠(yuǎn)月合約中波動(dòng)幅度較大的是6月合約，價(jià)格降幅為3.35%，收于772.3點(diǎn)；主力合約持倉(cāng)量為72502手，增倉(cāng)九千手！
【重要資訊】：
1. Matson美森的最新季報(bào)，專注差異化經(jīng)營(yíng)看好明年。
2. 巴拿馬運(yùn)河預(yù)約席位將于今日再降5個(gè)席位，并將在接下來(lái)的時(shí)間里陸續(xù)再降。
【核心邏輯】：在船公司漲價(jià)帶來(lái)的影響兌現(xiàn)差不多，且期貨價(jià)格已達(dá)到相對(duì)高位的情況下，空頭方積極加倉(cāng)EC2404合約，使得今日期貨價(jià)格下降幅度較大。目前來(lái)看，各月合約基差都有所修復(fù)。短期來(lái)看，期貨價(jià)格偏震蕩，后續(xù)情況如何，還要看今日即期運(yùn)價(jià)走勢(shì)是回落還是繼續(xù)上行，若是回落，則說(shuō)明后續(xù)期貨價(jià)格維持下跌行情的可能較大。長(zhǎng)期來(lái)看，結(jié)合供過(guò)于求的基本面，我們認(rèn)為集運(yùn)運(yùn)價(jià)走勢(shì)仍偏震蕩下行。
【策略觀點(diǎn)】高位空單可進(jìn)行加倉(cāng)。

能化早評(píng)

原油：油價(jià)止跌回升
【原油收盤(pán)】截至11月3日收盤(pán)： NYMEX原油期貨12合約82.46漲2.02美元/桶或2.51%；ICE布油期貨01合約86.85漲2.22美元/桶或2.62%。中國(guó)INE原油期貨主力合約2312跌0.8至651.1元/桶，夜盤(pán)漲4.0至655.1元/桶。
【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】從消息層面來(lái)看，一是，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次利率決議按兵不動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。但不同于此前決議的是，本次決議聲明新增指出，美債收益率攀升帶來(lái)的金融環(huán)境收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹有影響，而且，對(duì)近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯得滿意。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要進(jìn)一步加息，暫停后再次加息會(huì)很困難的觀點(diǎn)是不正確的。美聯(lián)儲(chǔ)目前完全沒(méi)有考慮降息，也沒(méi)有討論過(guò)降息。二是，EIA報(bào)告：10月27日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存增加77.3萬(wàn)桶。美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫(kù)存維持在3.513億桶不變。美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1320.0萬(wàn)桶/日不變。EIA取暖油庫(kù)存 30.4萬(wàn)桶，EIA汽油庫(kù)存 6.5萬(wàn)桶。三是，美國(guó)能源部：計(jì)劃在一月份之前再購(gòu)買600萬(wàn)桶石油用于補(bǔ)充戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備；尋求以79美元/桶或更低的價(jià)格購(gòu)買原油；預(yù)計(jì)至少到2024年5月，將每月發(fā)布額外的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）采購(gòu)招標(biāo)。
【核心邏輯】宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，俄羅斯、沙特延續(xù)減產(chǎn)，但10月份OPEC+整體出口持平，美國(guó)放松對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁，供給端再生變數(shù)，成品油裂解下跌，全球庫(kù)存低位回升，巴以沖突升級(jí)，多空博弈加劇。
【策略觀點(diǎn)】觀望



LPG：價(jià)格震蕩
【價(jià)格變動(dòng)】12月FEI至714美元/噸。在經(jīng)歷了周二恐慌性上漲后，昨日紙貨盤(pán)面繼續(xù)大幅上下波動(dòng)，價(jià)格小幅回落。運(yùn)費(fèi)繼續(xù)上漲，中東至遠(yuǎn)東和美灣至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)分別至139.5美元/噸和230美元/噸。11月沙特CP 610美元/噸，折合人民幣到岸成本5550元/噸附近。PDH利潤(rùn)虧損大幅擴(kuò)大，至11月2日PDH開(kāi)工率至59.8%，環(huán)比上周降2%。民用氣現(xiàn)貨小漲，基差仍偏弱，昨日倉(cāng)單增1000張至4106張。
【觀點(diǎn)和策略】運(yùn)費(fèi)推動(dòng)FEI價(jià)格至高位，同時(shí)PDH利潤(rùn)加劇虧損，預(yù)期開(kāi)工率將進(jìn)一步下滑，低利潤(rùn)對(duì)需求和價(jià)格的負(fù)反饋將進(jìn)一步加劇。二者形成博弈，短期高位震蕩價(jià)格波動(dòng)加大，觀察最終走向和博弈結(jié)果。倉(cāng)單增加，山東醚后碳四逐步出現(xiàn)交割利潤(rùn)，盤(pán)面震蕩。策略上，暫時(shí)觀望，等待進(jìn)一步信號(hào)。

PTA：區(qū)間震蕩
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】01處于5700-6500區(qū)間
【庫(kù)存】社會(huì)庫(kù)存-212
【裝置】本周逸盛新材料裝置負(fù)荷較上周提升，其他個(gè)別裝置負(fù)荷窄幅調(diào)整
【觀點(diǎn)】近期價(jià)格觸底反彈，周中產(chǎn)業(yè)端消息紛雜，減產(chǎn)與保合約的消息交替，產(chǎn)業(yè)反套或看空態(tài)度，較前期或有一絲松動(dòng)。不論怎么說(shuō)，TA仍是產(chǎn)業(yè)定價(jià)很強(qiáng)的品種，此外，它已經(jīng)持續(xù)三個(gè)月加工差低于300，現(xiàn)實(shí)低加工差導(dǎo)致減產(chǎn)，庫(kù)存中性持續(xù)超預(yù)期去庫(kù)，預(yù)期，01季節(jié)性淡季合約，05旺季，而現(xiàn)實(shí)是需求端，在01之前持續(xù)維持90以上的高開(kāi)工，而到了所謂金三銀四，已經(jīng)不知道透支了幾分。反套難有走強(qiáng)空間。整體而言，原料端芳烴、PX逐步企穩(wěn)，原油端維持上行趨勢(shì)，庫(kù)存當(dāng)前中性，供應(yīng)負(fù)反饋進(jìn)行中，需求持續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，終端高工歷史高位，國(guó)內(nèi)宏觀方向未見(jiàn)轉(zhuǎn)變，可逢低布局多單。區(qū)間5700-6000.

MEG：逢低做多
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】01 3800-4500區(qū)間震蕩
【庫(kù)存】華東港口庫(kù)至117萬(wàn)噸
【裝置】山西沃能30w重啟，富德能源50w短停，三江石化100w重啟調(diào)試中
【觀點(diǎn)】近期價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)堅(jiān)挺，現(xiàn)實(shí)端表現(xiàn)出港口累庫(kù)，本質(zhì)上還是港口卸貨節(jié)奏問(wèn)題，不影響供需格局。成本端，石腦油、乙烯偏強(qiáng)，油制利潤(rùn)近三個(gè)月維持大幅虧損，油制開(kāi)工小幅下調(diào)，近期有浙石化的EVA新裝置投產(chǎn)新聞，具體落地時(shí)間未知，待落地后，乙二醇分流預(yù)期將逐步兌現(xiàn)。動(dòng)力煤板塊，價(jià)格堅(jiān)挺，煤制方面，榆林有輪檢預(yù)期，整體01之前有縮量預(yù)期，依然無(wú)法轉(zhuǎn)變供需格局。整體而言，成本偏強(qiáng)，估值仍在底部，供需現(xiàn)實(shí)寬松，預(yù)期四季度去庫(kù)，整體庫(kù)存中高，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)較弱。單邊方向，國(guó)內(nèi)宏觀未見(jiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)，能源向上，乙二醇可逢低多配。區(qū)間4100-4300.

甲醇:逢低買入思路不變
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】: 周四甲醇01夜盤(pán)收于2427
【現(xiàn)貨反饋】: 周四遠(yuǎn)期套利出貨，現(xiàn)貨剛需采購(gòu)，基差01+5
【庫(kù)存】: 本周甲醇港口庫(kù)存去庫(kù)，整體到船速度不及預(yù)期，庫(kù)存周期內(nèi)外輪顯性卸貨計(jì)入18.51萬(wàn)噸，江蘇主流庫(kù)區(qū)提貨環(huán)比前期明顯縮減;浙江地區(qū)有大型終端略有降負(fù)，外輪補(bǔ)充供應(yīng)下庫(kù)存略有積累。本周華南港口庫(kù)存繼續(xù)，廣東地區(qū)少量進(jìn)口補(bǔ)充及內(nèi)貿(mào)船只抵港環(huán)比增量，當(dāng)?shù)丶爸苓呄掠涡枨缶S穩(wěn)，從而呈現(xiàn)去庫(kù)。福建地區(qū)周內(nèi)暫無(wú)船只抵港，
下游剛需消耗下表現(xiàn)去庫(kù)。
【南華觀點(diǎn)】:甲醇矛盾變化不大，整體國(guó)內(nèi)供應(yīng)開(kāi)始收縮，不少裝置出現(xiàn)了一些意外，疊加后續(xù)天然氣有降負(fù)荷的預(yù)期，整體開(kāi)工率見(jiàn)頂比較確定，同時(shí)伊朗裝船仍然高效，11月進(jìn)口預(yù)期越調(diào)越高，強(qiáng)內(nèi)地弱港口的格局延續(xù)。需求端同樣有見(jiàn)頂跡象， 市場(chǎng)對(duì)幾套華東MTO停車有擔(dān)憂，汽油裂解走弱后MTBE內(nèi)外價(jià)差崩的也很快，四季度大概率是供需雙弱的格局，11月平衡表表現(xiàn)的也比較模棱兩可，市場(chǎng)對(duì)11月是否能去庫(kù)表現(xiàn)出比較大的分歧，沒(méi)有比較統(tǒng)一的預(yù)期。（去庫(kù)預(yù)期給不出來(lái)，1-5大幅走弱）而絕對(duì)價(jià)格在產(chǎn)業(yè)自身沒(méi)有特別明確矛盾的背景下甲醇價(jià)格更多可能還是跟隨估值和宏觀，本周需要重視兩點(diǎn)，第一是整體煤炭表現(xiàn)得還是比之前市場(chǎng)預(yù)期的弱一些，電廠需求仍沒(méi)有放量，價(jià)格仍未企穩(wěn)。第二就是中美關(guān)系的修復(fù)，上周下半周我們能明顯感受到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)情緒的修復(fù)，一旦有更為實(shí)質(zhì)性的協(xié)議達(dá)成（比如類似301法案的撤銷），這種修復(fù)情緒將進(jìn)一步在商品市場(chǎng)延續(xù)。策略區(qū)間內(nèi)還是逢低買入為主。

PVC：出口放量，估值抬升。
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】：價(jià)格企穩(wěn)反彈
【現(xiàn)貨反饋】：總體華東基差繼續(xù)走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平。
【庫(kù)存】：本周庫(kù)存表現(xiàn)仍然不錯(cuò)，本周華東庫(kù)存累庫(kù)0.16萬(wàn)噸，華南去庫(kù)0.27萬(wàn)噸，上游庫(kù)存去化1.25萬(wàn)噸，預(yù)售量走強(qiáng)2.36萬(wàn)噸。
【南華觀點(diǎn)】：近期PVC開(kāi)始企穩(wěn)反彈，一來(lái)由于近期的氯堿雙跌，整體估值已經(jīng)壓到一個(gè)接近成本的水平，市場(chǎng)繼續(xù)做空PVC似乎比較一般。但是供需維度看格局仍然比較一般，雖然本周表需短暫走強(qiáng)，但現(xiàn)貨基差反饋也是進(jìn)一步走弱，因此我們更傾向于向短期數(shù)據(jù)失真理解。雖然近期出口有一定放量，但以目前平衡表看未來(lái)1-2個(gè)月也只能處于將將大體供需平衡的狀態(tài)，PVC仍然以一個(gè)較高庫(kù)存水平進(jìn)入春節(jié)，格局仍然比較一般。上周國(guó)內(nèi)推出了許多基建與財(cái)政政策，同時(shí)中美關(guān)系有十分明顯的緩和趨勢(shì)，整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒在進(jìn)行明顯的修正，短期可能PVC絕對(duì)價(jià)格走勢(shì)仍然容易受宏觀情緒影響而走強(qiáng)，我們建議暫時(shí)觀望，等待后續(xù)空配機(jī)會(huì)。

燃料油：波動(dòng)加劇
【盤(pán)面回顧】FU01報(bào)價(jià)3289元/噸，貼水新加坡12月合約2.3美元/噸
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給端，進(jìn)入10月份因沙特和阿聯(lián)酋發(fā)電需求放緩，中東出口+29萬(wàn)桶/天，俄羅斯出口-1.7萬(wàn)桶/天，拉美-8萬(wàn)桶/天，10月份市場(chǎng)供應(yīng)依然充裕；需求端，在船加注市場(chǎng)，加注利潤(rùn)不高，需求相對(duì)萎靡，且尚未看到增量；在來(lái)料加工方面，9月份美國(guó)高硫進(jìn)口-6萬(wàn)桶/天，中國(guó)+23萬(wàn)桶/天，印度-3萬(wàn)桶/天，因低價(jià)格導(dǎo)致來(lái)料加工需求出現(xiàn)回升；庫(kù)存端，新加坡和馬來(lái)西亞高硫浮倉(cāng)庫(kù)存高位。
【核心邏輯】高硫現(xiàn)貨供應(yīng)依舊偏松；中國(guó)進(jìn)口有回升跡象，美國(guó)、印度進(jìn)口減少，需求整體有所恢復(fù)，F(xiàn)U裂解整體有回升跡象
【策略觀點(diǎn)】觀望

低硫燃料油：裂解回落
【盤(pán)面回顧】LU01報(bào)價(jià)4560元/噸，升水新加坡12月合約14.7美元/噸
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給端：10月份馬來(lái)西亞+12萬(wàn)桶/天，俄羅斯-1.5萬(wàn)桶/天，印尼-1.2萬(wàn)桶/天，巴西-3萬(wàn)桶/天，中東-7.6萬(wàn)桶/天，整體供應(yīng)與9月份持平。需求端，船用需求端尚未見(jiàn)到明顯提振，加注利潤(rùn)維持低位，日韓進(jìn)口轉(zhuǎn)出口，中國(guó)進(jìn)口上升，需求端整體偏弱；庫(kù)存端，新加坡小幅去庫(kù)，ARA累庫(kù)，中國(guó)低硫去庫(kù)。
【核心邏輯】0月份雖然科威特出口大減，但整體供應(yīng)有略微寬松，日韓進(jìn)口轉(zhuǎn)出口，需求端增量證偽，庫(kù)存有漲有跌，柴油裂解回回落，LU短期多配屬性在逐步喪失
【策略觀點(diǎn)】空頭止盈離場(chǎng)，空配繼續(xù)持有

瀝青：小幅波動(dòng)
【盤(pán)面回顧】BU12報(bào)價(jià)在3773元/噸
【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價(jià)格3785元/噸
【基本面情況】根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截止2023年10月10日，國(guó)內(nèi)54家瀝青樣本生產(chǎn)廠庫(kù)庫(kù)存共計(jì)88萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.2萬(wàn)噸或1.4%。本期廠庫(kù)庫(kù)存華東地區(qū)累庫(kù)明顯，分析原因，華東地區(qū)主力煉廠恢復(fù)生產(chǎn)瀝青，瀝青供應(yīng)有所增加，同時(shí)受區(qū)域價(jià)差影響，業(yè)者提貨積極性有限，帶動(dòng)廠庫(kù)累庫(kù)。國(guó)內(nèi)瀝青76家樣本貿(mào)易商庫(kù)存量（原企業(yè)社會(huì)庫(kù)庫(kù)存）共計(jì)119.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.2萬(wàn)噸或1.8%。各地貿(mào)易商庫(kù)存去庫(kù)程度大小不一，華東以及華北地區(qū)去庫(kù)較為明顯。分析原因，一方面，部分地區(qū)期現(xiàn)商報(bào)價(jià)活躍，剛需支撐下，社會(huì)庫(kù)出貨量增加，帶動(dòng)社會(huì)庫(kù)去庫(kù)；另一方面，北方地區(qū)存在一定剛需趕工需求，業(yè)者社會(huì)庫(kù)集中出貨為主。
【核心邏輯】目前瀝青利潤(rùn)偏低，產(chǎn)量下降，庫(kù)存小幅去庫(kù)，雖然需求端尚未明顯啟動(dòng)，但現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，期貨端繼續(xù)下跌的動(dòng)力不大，基差支撐盤(pán)面價(jià)格。
【策略觀點(diǎn)】觀望

橡膠：震蕩調(diào)整
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】上一交易日主力RU2401合約收盤(pán)14200（20），最高14275，最低14135。RU2405收盤(pán)14280（35），1-5價(jià)差較上一交易日保持c結(jié)構(gòu)-80（15），11-1價(jià)差持穩(wěn)-1435（0），NR2312-RU2401價(jià)差略縮-3510（-10），主力換月至NR2401，NR2401-RU2401價(jià)差持穩(wěn)略擴(kuò)-3385（-15）。
【現(xiàn)貨反饋】供給端：近期海南降水減少，昨日制濃乳價(jià)格12600（0），制全乳價(jià)格12600（0），二者價(jià)差0（0）。云南近期降水減少，昨日制濃乳價(jià)格11800（0），制全乳價(jià)格11800（0），二者價(jià)差0（0）。泰國(guó)近期降水減少，原料預(yù)期上量，膠水價(jià)格53.4（-0.5），杯膠價(jià)格45.05（0）膠水-杯膠價(jià)差拉開(kāi)至8.35（-0.5）。需求端：本周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.67%，環(huán)比+0.23%，同比+21.01%。本周中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為64.35%，環(huán)比-0.83%，同比+20.89%。半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，部分企業(yè)為填補(bǔ)缺貨產(chǎn)品庫(kù)存，適度調(diào)整排產(chǎn)，帶動(dòng)樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率微幅走高。月底外貿(mào)出貨尚可，內(nèi)銷走貨相對(duì)緩慢。全鋼胎樣本企業(yè)銷售壓力逐步攀升，企業(yè)成品庫(kù)存進(jìn)一步走高，個(gè)別企業(yè)有自主控產(chǎn)行為，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。
【庫(kù)存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年10月29日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存152.53萬(wàn)噸，較上期增加0.15萬(wàn)噸，增幅0.1%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為96.5萬(wàn)噸，較上期下降0.26%。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存環(huán)比下降1.06%；云南庫(kù)存增2.89%；越南10#下降2.75%；NR庫(kù)存小計(jì)增加4.53%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為56萬(wàn)噸，較上期增加0.72%。其中老全乳膠環(huán)比下降0.56%，3L環(huán)比增加1.17%，RU庫(kù)存小計(jì)增加1.68%。
【南華觀點(diǎn)】昨日商品指數(shù)略漲，橡膠、20號(hào)膠略漲，本周橡膠價(jià)格呈小幅上行趨勢(shì)，20號(hào)膠持穩(wěn)。外盤(pán)新膠本周也呈小幅上行趨勢(shì)，12-01-02合約轉(zhuǎn)b結(jié)構(gòu)，年內(nèi)海外上量可能存在問(wèn)題。預(yù)計(jì)本周盤(pán)面震蕩為主，注意宏觀環(huán)境。合成膠本周震蕩調(diào)整，庫(kù)存位于同期高位，由于成本面轉(zhuǎn)強(qiáng)，上游乙烯裂解加工利潤(rùn)為負(fù)，丁二烯產(chǎn)出減少價(jià)格走高，合成膠現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，但下游抵抗，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。
策略：套利建議NR2312-RU2401反套，NR月間；單邊建議逢低做多RU。

玻璃：跟隨純堿上漲
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】
截止11/02，01合約收于1675，上28個(gè)點(diǎn)，漲幅1.70%
【基本面信息】
截止到20231102，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存4126.8萬(wàn)重箱，環(huán)比增加61萬(wàn)重箱，環(huán)比+1.5%，同比-42.5%。折庫(kù)存天數(shù)17.2天，較上期+0.3天
截至2023年10月底，深加工企業(yè)訂單天數(shù)21.5天，較10月中旬-0.1天，環(huán)比-0.46%。
浙江旗濱玻璃有限公司800T/D長(zhǎng)興二線，已于10月29日點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)。
產(chǎn)銷：沙河88湖北85華東112華南100東北98西南96西北75均93
現(xiàn)貨價(jià)格：華北 1940（-10）
【南華觀點(diǎn)】
雖然玻璃的需求難以量化，但環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)的竣工則說(shuō)明了，之前待竣工的地產(chǎn)越來(lái)越少，四季度地產(chǎn)端可期待更多竣工端完成進(jìn)度，不過(guò)需求的拐點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。由于今年“保交樓”政策的落地，在正?？⒐ち炕A(chǔ)上增加了臨時(shí)趕工的量，導(dǎo)致地產(chǎn)鏈條前端新開(kāi)工與后端竣工出現(xiàn)了劈叉，導(dǎo)致現(xiàn)階段我們對(duì)玻璃長(zhǎng)周期的判斷失去了驅(qū)動(dòng)的因子，所以分析時(shí)會(huì)自然加重估值和高頻產(chǎn)銷的參考權(quán)重。第四季度需求任會(huì)保持韌性，除此之外重點(diǎn)在于下游拿貨意愿，目前來(lái)看，下游觀望情緒重，訂單無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)無(wú)力挺價(jià)。短期來(lái)看，基于基差回歸的邏輯臨近尾聲，產(chǎn)銷和盤(pán)面的表現(xiàn)雷同，都是窄幅波動(dòng)，現(xiàn)貨端持續(xù)走弱，但在宏觀情緒沒(méi)有大幅轉(zhuǎn)向前，玻璃自身基本面也沒(méi)有強(qiáng)力的下跌動(dòng)力。綜上所述，玻璃近期缺乏明確趨勢(shì)性大方向，我們對(duì)玻璃持觀望的態(tài)度，后續(xù)持續(xù)關(guān)注高頻產(chǎn)銷數(shù)據(jù)以及地產(chǎn)相關(guān)的政策。

純堿：情緒小幅樂(lè)觀
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】
截止11/02，01合約收于1790，上漲56個(gè)點(diǎn)，漲幅3.23%
【基本面信息】
隆眾資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，周內(nèi)純堿整體開(kāi)工率87.14%，環(huán)比-1.51個(gè)百分點(diǎn)，純堿產(chǎn)量67.83萬(wàn)噸，跌幅1.71%，個(gè)別企業(yè)負(fù)荷下降，設(shè)備問(wèn)題；周內(nèi)國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存51.13噸，環(huán)比+5.93噸，漲幅13.07%
【南華觀點(diǎn)】
這周雖然累庫(kù)，但是開(kāi)工和產(chǎn)量都環(huán)比走弱，而且累庫(kù)的幅度也并沒(méi)有體現(xiàn)出產(chǎn)能爬坡的狀態(tài)，盤(pán)面也走出了相映的上漲趨勢(shì)，短期內(nèi)較樂(lè)觀。但總體而言，基本面上，連續(xù)累庫(kù)格局基本能夠確定，后續(xù)在新增投產(chǎn)不斷釋放，下游需求無(wú)爆發(fā)性增長(zhǎng)的情況下，將逐漸由寬松轉(zhuǎn)為供給過(guò)剩階段，對(duì)于后續(xù)僅為投產(chǎn)及滿產(chǎn)時(shí)間問(wèn)題。盤(pán)面上來(lái)看，純堿當(dāng)前主力合約貼水幅度越來(lái)越小，基差逐漸有所收窄，后期預(yù)計(jì)先收基差，然后現(xiàn)貨帶動(dòng)盤(pán)面再次向下。綜上，短期主力不宜過(guò)多看空，市場(chǎng)交投情緒明顯降低，雖然持倉(cāng)量維持高位，但是成交量明顯降低。短期可錨定氨堿法成本（1616）作為支撐，區(qū)間操作為主，近期建議關(guān)注重堿現(xiàn)價(jià)變動(dòng)、基差情況以及遠(yuǎn)興投產(chǎn)情況，在庫(kù)存大幅累庫(kù)，新增產(chǎn)線供應(yīng)不斷提升的預(yù)期下，長(zhǎng)期做空的邏輯不變。

紙漿：盤(pán)面受環(huán)境擾動(dòng)
【盤(pán)面回顧】截至11月2日收盤(pán)：紙漿期貨SP2401主力合約收盤(pán)下跌20元至5976元/噸。夜盤(pán)上漲36元至6012元/噸。
【產(chǎn)業(yè)資訊】針葉漿：山東銀星報(bào)6100元/噸，河北俄針報(bào)5800元/噸。闊葉漿：山東金魚(yú)報(bào)5375元/噸。
【核心邏輯】昨夜國(guó)內(nèi)大宗商品黑色板塊帶動(dòng)上漲，焦煤及焦炭品種漲幅居前。紙漿期貨盤(pán)面價(jià)格跟隨商品情緒震蕩上揚(yáng)，主力合約成交量及持倉(cāng)量變化不大，盤(pán)面多空矛盾不突出?，F(xiàn)貨端針葉漿價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，局部地區(qū)闊葉漿價(jià)格小幅下調(diào)。最新數(shù)據(jù)顯示9月歐洲紙漿港口庫(kù)存下降，或體現(xiàn)紙漿供應(yīng)端壓力不大，為紙漿價(jià)格提供支撐因子。而結(jié)合歐洲紙漿整體庫(kù)存來(lái)看，庫(kù)存方面的驅(qū)動(dòng)力并不明顯，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)反映也較為一般。當(dāng)前紙漿供需矛盾并不突出，估值略微偏低，預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)維持。
【策略觀點(diǎn)】震蕩操作思路，01-05反套持有。

農(nóng)產(chǎn)品早評(píng)

生豬：隨機(jī)而動(dòng)，關(guān)注二育情況
【期貨動(dòng)態(tài)】01收于16255，漲幅0.09%，09收于17915，漲幅0.08%
【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日全國(guó)生豬均價(jià)15.09元/公斤，上漲0.09元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價(jià)分別為14.45、15.05、14.95、15.50、16.40元/公斤，遼寧下跌0.35、其余分別上漲0.15、0.20、0.20、0.70元/公斤。
【現(xiàn)貨分析】
1.供應(yīng)端：短期病豬、淘汰母豬出欄增加同時(shí)恐慌情緒下，散戶存在提前出欄；
2.需求端：需求端目前無(wú)較大起伏，做好厄爾尼諾暖冬現(xiàn)象腌臘需求增加的緩慢兌現(xiàn)；
3.從現(xiàn)貨來(lái)看，短期供應(yīng)偏多，需求無(wú)起色，價(jià)格低迷；
【南華觀點(diǎn)】部分地區(qū)豬病的發(fā)生以及市場(chǎng)上豬病消息的流傳使得短期能繁的淘汰加快，以及擔(dān)憂情緒下部分生豬的提前出欄，加大了短期市場(chǎng)的供應(yīng)，因此人們可能對(duì)年底以及遠(yuǎn)月的行情有所期待，這在盤(pán)面上表現(xiàn)出來(lái)的就是近月跌遠(yuǎn)月漲，但是，我們認(rèn)為此次豬病規(guī)模有限，年底行情仍然面臨供應(yīng)偏多，因此03合約仍然逢高做空，而09我們則認(rèn)為可能是轉(zhuǎn)折的開(kāi)始，逢低買入。而對(duì)于01來(lái)說(shuō)需要關(guān)注豬病的消息，如持續(xù)可繼續(xù)持有，而一旦穩(wěn)定就需關(guān)注二育情況，做好止盈措施。

油料：供給增量預(yù)期壓制價(jià)格
【盤(pán)面回顧】?jī)?nèi)盤(pán)連粕跟隨美豆走勢(shì)震蕩。
【供需分析】對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕，從買船與到港角度來(lái)看，前期國(guó)內(nèi)10月大豆采買繼續(xù)出現(xiàn)洗船，榨利回升后買船有所加速，仍主要以遠(yuǎn)月巴西為主，美西自身量有限，美灣CNF回升反而受限。11月供強(qiáng)需弱的局面目前仍存在未知數(shù)，11月的千萬(wàn)級(jí)到港量是否會(huì)進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)，不間斷的近月洗船能否緩解前期看到的到港壓力，等待下周的進(jìn)口數(shù)據(jù)即可揭曉10月是否與預(yù)期相符，原料端的預(yù)期差可能產(chǎn)生階段性的供需錯(cuò)配。從成本端來(lái)看，美豆CNF在需求回升后運(yùn)費(fèi)支撐下繼續(xù)高企，在后期巴西舊作余量不多之下，美灣的剛需已經(jīng)體現(xiàn)，將會(huì)繼續(xù)抬升我國(guó)進(jìn)口成本，且人民幣匯率當(dāng)前依舊存在可能向上的不確定性，油粕單邊行情難存在，國(guó)內(nèi)榨利情況更難有好轉(zhuǎn)，買船進(jìn)一步減少可能會(huì)出現(xiàn)之前年中的情況，巴西種植天氣問(wèn)題導(dǎo)致遠(yuǎn)月合約漲幅大于近月；從壓榨和出貨角度來(lái)看，上周部分油廠斷豆?jié)q庫(kù)檢修停機(jī)，油廠庫(kù)存雖小幅回落，但仍高于同期，油廠成交有所好轉(zhuǎn)，但仍以遠(yuǎn)月基差合同為主，現(xiàn)貨成交較差?；罾^續(xù)回落，周末跟隨盤(pán)面反彈后有所回升企穩(wěn)；從養(yǎng)殖消費(fèi)角度來(lái)看，后期到港供給仍偏寬松的情況下，下游提貨情緒一般；飼料廠的物理庫(kù)存天數(shù)暫穩(wěn)，北方疫情屬河南較為嚴(yán)重，但集中在散戶之中，去產(chǎn)能可能加速，二育情緒不佳，豆粕需求形成沖擊預(yù)期。當(dāng)前生豬利潤(rùn)不佳，但當(dāng)下高存欄下仍保持消費(fèi)剛性，蛋禽料消費(fèi)或有增量，整體消費(fèi)結(jié)構(gòu)可能有所轉(zhuǎn)變，由于豆菜粕價(jià)差不斷走擴(kuò)，菜葵粕的替代情況可能會(huì)抑制豆粕真實(shí)消費(fèi)。
【后市展望】近月供給端問(wèn)題可能導(dǎo)致出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配，美豆出口節(jié)奏與巴西天氣存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，繼續(xù)以震蕩為主，單邊行情難有。
【策略觀點(diǎn)】輕倉(cāng)1-5反套。

油脂：情緒影響
【盤(pán)面回顧】隔日在情緒影響下盤(pán)面出現(xiàn)明顯的快速上漲，但整體庫(kù)存及供給壓力下，上方空間考慮逐漸有限。
【供需分析】 棕櫚油：供給端由于產(chǎn)地的持續(xù)積極賣貨，國(guó)內(nèi)在盤(pán)面可以給出進(jìn)口窗口的情況下采買積極，近端棕櫚油的供給表現(xiàn)充盈且穩(wěn)定，盡管每周的棕櫚油表消由于性價(jià)比而表現(xiàn)高企，但大量的進(jìn)口還是令國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存明顯積累壓制國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格水平。在進(jìn)入冬季，產(chǎn)地棕櫚油逐漸進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)期，預(yù)計(jì)供給的減少會(huì)令產(chǎn)地的賣壓一定程度緩解，考慮棕櫚油賣貨積極性將會(huì)有一定程度的消退供給端后續(xù)存在邊際轉(zhuǎn)弱的預(yù)期；消費(fèi)端，考慮到進(jìn)入冬季我國(guó)棕櫚油的消費(fèi)會(huì)有季節(jié)性逐步減少，棕櫚油的整體消費(fèi)考慮會(huì)繼續(xù)因?yàn)樾詢r(jià)比優(yōu)選而有替代消費(fèi)增量，短期考慮依舊缺乏單邊向上驅(qū)動(dòng)。

豆油：進(jìn)入11月，大豆的到港預(yù)期考慮開(kāi)始好轉(zhuǎn)，豆油的原料供給預(yù)期將會(huì)表現(xiàn)相對(duì)充裕，但由于當(dāng)前養(yǎng)殖端處在虧損狀態(tài)對(duì)豆粕消費(fèi)的消極令油廠的整體壓榨預(yù)期可能減弱，因此豆油的供給短期來(lái)看依舊不會(huì)非常樂(lè)觀，但由于原料供給的好轉(zhuǎn)，豆油的實(shí)際供給能力依舊存在；對(duì)于消費(fèi)端，進(jìn)入冬季，豆油在季節(jié)性消費(fèi)旺季下，存在較好的剛性消費(fèi)支撐，但在當(dāng)前較多預(yù)制菜與中央廚房的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)油脂消費(fèi)的選擇轉(zhuǎn)移下，豆油的剛性消費(fèi)空間考慮縮小，依舊需要競(jìng)價(jià)替代。

菜油：由于當(dāng)前黑海菜葵油及加拿大菜籽的豐產(chǎn)壓力壓制了國(guó)際菜油價(jià)格水平，菜油上方存在明顯的價(jià)格壓力；消費(fèi)端雖然秋冬是菜油的季節(jié)性消費(fèi)旺季，且菜油制生物柴油在冬季消費(fèi)傾向增加，但無(wú)法成為價(jià)格的有效提振因素，只能作為價(jià)格的被動(dòng)支撐點(diǎn)，且菜油同樣在餐飲方面存在品種性價(jià)比產(chǎn)生的替代消費(fèi)問(wèn)題而需要考慮品種間價(jià)差。
【后市展望】整體來(lái)看，三油共同受到整體庫(kù)存高位的限制和下方的消費(fèi)和性價(jià)比支撐而繼續(xù)區(qū)間波動(dòng)，無(wú)單邊行情機(jī)會(huì)。
【策略觀點(diǎn)】進(jìn)入11月在棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期減弱的情況下考慮逢低布遠(yuǎn)月長(zhǎng)期持有的棕櫚油多單。

豆一：低位震蕩
【期貨動(dòng)態(tài)】隔夜01合約收于4904元/噸，上漲45個(gè)點(diǎn)，漲幅0.93%。
【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】
1、11月2日國(guó)儲(chǔ)大豆計(jì)劃拍賣8427噸，實(shí)際成交5927噸，成交率70.33%，成交均價(jià)5080元/噸，溢價(jià)80元/噸。
2、11月3日中儲(chǔ)糧網(wǎng)將競(jìng)價(jià)銷售生產(chǎn)年限為2017年、2020年的國(guó)產(chǎn)豆35156噸，儲(chǔ)存分布于嫩江市、扎蘭屯市。
【市場(chǎng)分析】新年度農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)2146萬(wàn)噸，同比增加5.77%，實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)。隨著價(jià)格大幅下跌，大豆價(jià)格逼近農(nóng)戶種植成本，今年新豆品質(zhì)良好，農(nóng)戶挺價(jià)意愿較強(qiáng)，下游部分企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)，但整體采購(gòu)積極性仍較低。本周市場(chǎng)期待已久的國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)開(kāi)啟，但收購(gòu)開(kāi)秤價(jià)偏低，農(nóng)戶惜售心理仍存，部分貿(mào)易商排隊(duì)交貨但數(shù)量有限。
【南華觀點(diǎn)】短期政策落地，但對(duì)市場(chǎng)的支撐力度有限，豆一或維持低位震蕩，關(guān)注農(nóng)戶售糧意愿。

玉米&淀粉：短多長(zhǎng)空
【期貨動(dòng)態(tài)】芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周四跌至六周低點(diǎn)，因缺乏支撐性消息和周度出口數(shù)據(jù)疲弱。
大連玉米、淀粉夜盤(pán)震蕩整理。
【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】玉米：錦州港報(bào)價(jià)2610元/噸，上漲20元/噸；蛇口港報(bào)價(jià)2720元/噸，與昨日持平；哈爾濱報(bào)價(jià)2440元/噸，與昨日持平。淀粉：黑龍江報(bào)價(jià)2950元/噸，與昨日持平；山東報(bào)價(jià)3260元/噸，與昨日持平。
【市場(chǎng)分析】北方港口玉米收購(gòu)價(jià)格小幅上漲。產(chǎn)區(qū)降雪天氣物流受阻，玉米上量有所下降，剛需支撐糧價(jià)反彈。華北玉米市場(chǎng)價(jià)格依然呈現(xiàn)弱勢(shì)，下行幅度及范圍有所收窄。新糧供應(yīng)情況尚可，價(jià)格處于相對(duì)低位。銷區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格主流穩(wěn)定，港口貿(mào)易商報(bào)價(jià)心態(tài)維穩(wěn)，下游零星剛需采購(gòu)
淀粉方面，華北玉米淀粉價(jià)格繼續(xù)震蕩下行。一方面，玉米原料價(jià)格下跌，市場(chǎng)氣氛偏空影響交易心態(tài);另一方面，前期訂單逐步執(zhí)行至尾聲，部分企業(yè)開(kāi)始累庫(kù)，上游企業(yè)挺價(jià)心態(tài)松動(dòng)。華南地區(qū)港口走貨平穩(wěn)，玉米淀紛成交方面維持議價(jià)成交為主，短期價(jià)格或?qū)⑿》鹗庍\(yùn)行。
【南華觀點(diǎn)】短多長(zhǎng)空。

棉花：反彈調(diào)整
【期貨動(dòng)態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉沖高回落，漲幅近0.5%，美棉周度出口強(qiáng)勁，較前四周均值顯著增加238%，但市場(chǎng)對(duì)終端需求的擔(dān)憂仍存。隔夜鄭棉上漲超0.5%。
【外棉信息】2023年7月，法國(guó)服裝進(jìn)口總額23.23億美元, 同比增幅6.34%，德國(guó)服裝進(jìn)口總額35.17億美元，同比下降1.29%，9月份柬埔寨服裝出口額6.9億美元，同比下降2.49%，降幅縮窄，國(guó)外下游需求正處于復(fù)蘇階段但進(jìn)度緩慢，消費(fèi)端的回暖仍將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。
【鄭棉信息】近期新疆新棉收購(gòu)加工速度明顯提升，目前北疆所剩資源有限，棉農(nóng)惜售情緒再起，但隨著鄭棉維持弱勢(shì)運(yùn)行，軋花廠維持謹(jǐn)慎態(tài)度，目前機(jī)采棉收購(gòu)均價(jià)多在7.3-7.5元/公斤左右，收購(gòu)速度再度放緩。隨著國(guó)內(nèi)連續(xù)三個(gè)月的拋儲(chǔ)，滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額的增發(fā)，以及新棉的上市，國(guó)內(nèi)棉花供給逐漸轉(zhuǎn)松，而下游內(nèi)需維持平淡，貿(mào)易商進(jìn)一步加大力度降價(jià)拋售，但成交仍未有明顯起色，內(nèi)地紡企紡紗持續(xù)虧損，國(guó)儲(chǔ)棉流拍現(xiàn)象增多。
【南華觀點(diǎn)】短期棉價(jià)震蕩調(diào)整，但中長(zhǎng)期來(lái)看，高庫(kù)存棉紗仍對(duì)下游消費(fèi)形成較大壓力，若終端需求遲遲未有好轉(zhuǎn)，消費(fèi)負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)仍存，策略上維持逢高布局空單的建議。

白糖：橫盤(pán)整理
【期貨動(dòng)態(tài)】國(guó)際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周四微幅收跌，但供應(yīng)緊俏仍帶來(lái)支撐。
鄭糖昨日夜盤(pán)小幅回升，整體變化不大。
【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)7240元/噸，上調(diào)30元/噸。昆明中間商報(bào)價(jià)6950-6990元/噸，與昨日持平。
【市場(chǎng)信息】1、印度北方邦18家糖廠已開(kāi)始甘蔗壓榨，甘蔗壓榨量已達(dá)到164.2萬(wàn)共擔(dān)，其他糖廠也計(jì)劃在未來(lái)幾天陸續(xù)開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)。
2、巴西10月出口糖287.78萬(wàn)噸，較上年同期減少23.26%。23/24榨季4-10月累計(jì)出口糖1940.61萬(wàn)噸，同比增加7.74%
【南華觀點(diǎn)】短期糖價(jià)維持震蕩格局。

雞蛋：適當(dāng)止盈，輕倉(cāng)做多
【期貨動(dòng)態(tài)】01收于4325，跌幅0.28%。
【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為4.42元/斤，下降0.01元/斤；主銷區(qū)雞蛋均價(jià)為4.75元/斤，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞6.19元/斤。
【現(xiàn)貨分析】
1.供應(yīng)端：淘汰加速，日齡卻未變，疊加產(chǎn)能的增加，產(chǎn)能的增加或兌現(xiàn)加快；
2.需求端：需求比想象中要強(qiáng)勢(shì)，中秋國(guó)慶的備貨疊加蔬菜對(duì)雞蛋的替代作用較弱；
【南華觀點(diǎn)】從產(chǎn)能兌現(xiàn)的增加，中大碼蛋占比的增加以及庫(kù)存目前處于偏高的位置，疊加雞蛋消費(fèi)淡季的即將來(lái)臨，仍然處于偏高的局面，但是今年最大的黑馬其實(shí)就是消費(fèi)，消費(fèi)是我們今年對(duì)雞蛋行情預(yù)測(cè)中比較大的偏差，今年雞蛋消費(fèi)需求其實(shí)偏好，因此面臨雙十一的到來(lái)和淘汰雞的加速淘汰，可能價(jià)格會(huì)企穩(wěn)止跌，因此建議部分止盈，后期觀察淘汰速度以及庫(kù)存在布局下一個(gè)機(jī)會(huì)。

蘋(píng)果：承壓明顯
【期貨動(dòng)態(tài)】蘋(píng)果期貨昨日繼續(xù)下跌，短期走勢(shì)依舊疲軟。
【現(xiàn)貨價(jià)格】山東棲霞80#以上一二級(jí)條紅4.65元/斤，片紅4.15元/斤。洛川70#以上半商品4.2元/斤，統(tǒng)貨價(jià)格3.6元/斤，白水70#以上統(tǒng)貨3.3元/斤。甘肅靜寧75#以上半商品價(jià)格5元/斤。
【現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)】產(chǎn)地晚富士交易進(jìn)入后期，受貨源質(zhì)量影響價(jià)格區(qū)間不斷擴(kuò)大。山東客商陸續(xù)停收，低價(jià)三級(jí)果以及小果走貨增多，價(jià)格區(qū)間較大。陜西地面交易陸續(xù)收尾，以下?lián)臁⒏叽呜浽礊橹?，價(jià)格隨行就市。廣東批發(fā)市場(chǎng)昨日早間到車量變化不大，槎龍批發(fā)市場(chǎng)早間到車28車左右，下橋批發(fā)市場(chǎng)早間到車25車左右，江門批發(fā)市場(chǎng)早間到車17車左右。走貨緩慢，性價(jià)比高的好貨成交尚可。
【庫(kù)存分析】鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，全國(guó)冷庫(kù)庫(kù)存823.96萬(wàn)噸，高于去年同期的759.15萬(wàn)噸，漲幅8.54%，山東庫(kù)容比56.85%，略高于去年同期，陜西庫(kù)容比80.21%，高于去年同期。由于今年收購(gòu)其整體推遲10天左右，因此入庫(kù)還在進(jìn)行，整體看庫(kù)存量偏高。
【南華觀點(diǎn)】短期受冷庫(kù)庫(kù)存偏大壓力，盤(pán)面走勢(shì)依舊承壓。

有色早評(píng)

貴金屬:維持震蕩 關(guān)注晚間非農(nóng)報(bào)告
【盤(pán)面回顧】周四貴金屬市場(chǎng)整體震蕩，美指及美債收益率則皆走低，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向周五晚間非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。最終COMEX黃金2312合約收?qǐng)?bào)1993.3美元/盎司，漲0.29%；美白銀2312合約收?qǐng)?bào)于22.865美元/盎司，漲0.33%。SHFE黃金2312合約昨日收?qǐng)?bào)478.72元/克，漲0.03%；SHFE白銀2312合約收?qǐng)?bào)5821元/千克，漲0.02%。
【核心邏輯】數(shù)據(jù)方面，昨日公布的截止10月28日當(dāng)周的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.7萬(wàn)人，高于預(yù)期及前值，反映就業(yè)市場(chǎng)降溫。美國(guó)9月工廠訂單月率2.8%，高于預(yù)期，反映消費(fèi)需求仍良好。目前焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。
【加息預(yù)期】根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率不變概率為80.2%，加息25BP概率降至19.8%；1月維持當(dāng)前利率不變概率升至72%，至少加息25BP概率降至28%；3月維持利率不變概率升至64.1%，至少加息25BP概率23.7%。
【基金持倉(cāng)】長(zhǎng)線基金持倉(cāng)總體仍低迷。周四SPDR黃金ETF持倉(cāng)維持在861.51噸；iShares白銀ETF持倉(cāng)增加19.84噸至13705.17噸。
【策略建議】中長(zhǎng)線維持看多，因或貨幣政策環(huán)境將邊際改善，或金融政治風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步上升，但都將利多貴金屬價(jià)格。短線處于回調(diào)盤(pán)整行情中，操作上仍以回調(diào)做多對(duì)待。
震蕩行情，韌性較強(qiáng)
【盤(pán)面回顧】滬銅主力期貨合約在周四繼續(xù)在6.7萬(wàn)元每噸以上窄幅波動(dòng)，上海有色現(xiàn)貨升水回落至200元每噸以下。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】紫金礦業(yè)公布的2023年第三季度報(bào)告顯示，公司三季度銅金產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。其中：礦產(chǎn)銅為26.2 萬(wàn)噸，同比增17.9%，環(huán)比增8%；礦產(chǎn)金為17.8 噸，同比增27.5%，環(huán)比增8%；礦產(chǎn)鋅（鉛）為10.6 萬(wàn)噸，同比增4%，環(huán)比降3%；礦產(chǎn)銀為103 噸，同比降2.8%，環(huán)比增0.7%。1-9月公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比增加22%，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比增加13%，礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量同比增加5%。
【核心邏輯】受到我國(guó)萬(wàn)億國(guó)債財(cái)政政策刺激，銅價(jià)隨著股市跟著整個(gè)大宗商品板塊有所回升，現(xiàn)貨亦找到出貨點(diǎn)，升水大幅抬升。因此我們認(rèn)為短期銅價(jià)或偏強(qiáng)運(yùn)行，中期仍然震蕩偏弱。首先，財(cái)政政策刺激對(duì)市場(chǎng)會(huì)有后續(xù)影響，料將在本周持續(xù)。其次，現(xiàn)貨升水提高，說(shuō)明現(xiàn)貨市場(chǎng)信心較強(qiáng)。另外，銅礦供給繼續(xù)偏緊。最后，上期所低庫(kù)存此刻有望為銅價(jià)提供較強(qiáng)的上漲動(dòng)力。然而就中期來(lái)看，低庫(kù)存等原因或難以持續(xù)，海外需求偏弱的影響將放大。
【策略觀點(diǎn)】短期偏強(qiáng)，中期偏弱。

鋁&氧化鋁：上行動(dòng)力不足
【盤(pán)面回顧】周四滬鋁收于19205，跌幅0.16%，氧化鋁收于3032，跌幅0.07%。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、Mysteel 調(diào)研了解，11月2日云南省相關(guān)部門與各電解鋁廠商討的枯水季降負(fù)荷比例陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)涉及減產(chǎn)產(chǎn)能80-90萬(wàn)噸/年，占目前云南省運(yùn)行產(chǎn)能14-16%，實(shí)際減產(chǎn)比例低于前期市場(chǎng)傳言比例。2、周四鋁錠社庫(kù)61.1萬(wàn)噸，較周一去庫(kù)0.1萬(wàn)噸，鋁棒11.9萬(wàn)噸，較周一去庫(kù)0.45萬(wàn)噸。
【核心邏輯】鋁：預(yù)計(jì)短期偏強(qiáng)運(yùn)行，減產(chǎn)消息提供向上驅(qū)動(dòng)，運(yùn)行高度需看需求帶來(lái)多大缺口預(yù)期。宏觀層面利好消息為主，中美關(guān)系釋放正面信息，萬(wàn)一國(guó)債落地，新一輪“房改”傳遞地產(chǎn)政策暖風(fēng)?；久娆F(xiàn)狀偏弱，但是云南地區(qū)將開(kāi)啟減產(chǎn)，基于市場(chǎng)供給趨緊預(yù)期，疊加宏觀層面基于利好，倉(cāng)單、社庫(kù)絕對(duì)值又處低位，鋁價(jià)縱使需求偏弱，也面臨難跌格局。氧化鋁：預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱。云南減產(chǎn)證實(shí)，需求端存在較大的減弱預(yù)期，價(jià)格承壓下行。不過(guò)由于供給端鋁土礦問(wèn)題短期難解，下方支撐仍存。氧化鋁依舊維持寬幅震蕩格局，但預(yù)期近期有向著震蕩下沿靠近的趨勢(shì)。
【策略觀點(diǎn)】鋁單邊多單減倉(cāng)；氧化鋁逢高沽空，觸及前期震蕩下沿考慮止盈

鋅：海外礦山擾動(dòng)提供短期支撐
【盤(pán)面回顧】滬鋅在海外新礦減產(chǎn)消息刺激下突破短線震蕩區(qū)間向上，夜盤(pán)有所回落。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、Nyrstar宣布因市場(chǎng)環(huán)境不佳和成本的抬升，將于11月30日關(guān)閉田納西州兩座新礦山Gordonsville和Cumberland。2、根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，周一社庫(kù)錄得7.39萬(wàn)噸，較上周四增加0.25萬(wàn)噸。
【核心邏輯及策略】短期宏觀出現(xiàn)利好；鋅精礦TC下調(diào)擠出冶煉利潤(rùn)，冶煉端成本支撐較近；價(jià)格下跌后，倉(cāng)單庫(kù)存減少較多，現(xiàn)貨庫(kù)存短期震蕩；綜合來(lái)看，海外礦山的減產(chǎn)激化了供需矛盾，短期支撐偏強(qiáng)，策略：多單持有。

鎳不銹鋼：累庫(kù)節(jié)奏施壓鎳價(jià)
【盤(pán)面回顧】滬鎳主力NI2312偏弱震蕩，日盤(pán)收140830元/噸，不銹鋼觸底反彈，日盤(pán)收14460元/噸（0.98%）
【宏觀環(huán)境】海外方面，昨日公布的截止10月28日當(dāng)周的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.7萬(wàn)人，高于預(yù)期及前值，反映就業(yè)市場(chǎng)降溫。美國(guó)9月工廠訂單月率2.8%，高于預(yù)期，反映消費(fèi)需求仍良好。目前焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】11月3日當(dāng)周，鎳礦港口庫(kù)存錄得1278.49萬(wàn)噸，較上一周增加23.06萬(wàn)噸，增加幅度達(dá)1.84%。精煉鎳：鎳價(jià)偏弱升貼水持續(xù)走弱，現(xiàn)貨成交疲弱，下游采購(gòu)剛需為主，SMM數(shù)據(jù)電解鎳六地庫(kù)存增加556噸。3、不銹鋼：現(xiàn)貨價(jià)格小幅走弱，庫(kù)存仍處高位，現(xiàn)貨成交弱，上周不銹鋼庫(kù)存累庫(kù)1000噸。
【核心邏輯】長(zhǎng)期，鎳供強(qiáng)需弱的主邏輯不變，隨新增產(chǎn)能釋放鎳價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)向下，不銹鋼跟隨；短期，鎳礦仍處發(fā)運(yùn)高峰期，累庫(kù)節(jié)奏提前，下游需求維持弱向上施壓鎳礦價(jià)格，精煉鎳需求弱，升貼水持續(xù)走弱，下游采購(gòu)剛需為主，下方受電積鎳成本支撐較強(qiáng)，向下空間有限，預(yù)計(jì)維持震蕩。鎳鐵下游采購(gòu)意愿弱，回流壓制國(guó)內(nèi)鐵廠仍處虧損，不銹鋼成本支撐進(jìn)一步走弱，鋼廠控產(chǎn)挺價(jià)下，去庫(kù)依然緩慢，需求暫時(shí)未看到回暖跡象，鋼廠下方看成本支撐。
【策略】中長(zhǎng)期空單繼續(xù)持有；短期，滬鎳建議止盈觀望，下方空間有限，勿過(guò)度追空，不銹鋼區(qū)間操作。

錫：緬甸拋儲(chǔ)傳言擾動(dòng)價(jià)格
【盤(pán)面回顧】滬錫主力期貨合約在周四繼續(xù)在20.5萬(wàn)元每噸附近徘徊。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)SMM調(diào)研顯示，近期市場(chǎng)有傳言緬甸佤邦拋售部分錫礦，但經(jīng)了解緬甸佤邦并未有拋儲(chǔ)情況，實(shí)際情況為此前8月緬甸佤邦錫礦山停采而拖欠某礦貿(mào)商約1000金屬噸錫礦未能交付。目前緬甸佤邦當(dāng)?shù)劐a礦山依然處于整改狀態(tài)，短期內(nèi)無(wú)法放開(kāi)礦硐的開(kāi)采作業(yè)，了解下來(lái)預(yù)估當(dāng)?shù)氐V山在春節(jié)前重啟的可能較小，疊加礦山重啟需要1-2個(gè)月的事先準(zhǔn)備工作時(shí)間，實(shí)際停采時(shí)長(zhǎng)或?qū)⒏茫唧w整改情況依然需以當(dāng)?shù)毓媲闆r為準(zhǔn)。
【核心邏輯】雖然有萬(wàn)億財(cái)政政策刺激，錫價(jià)波動(dòng)依然偏低，說(shuō)明宏觀對(duì)于錫價(jià)影響較低，短期震蕩格局難改。最為直觀的點(diǎn)在于中游精煉錫庫(kù)存。上期所庫(kù)存自從9000噸下跌至7000噸以后，一直沒(méi)有順利回落。若精煉錫庫(kù)存沒(méi)有回落到4000噸附近，即使上游緬甸禁礦的事件一直困擾供給端，由于下游需求偏弱，錫價(jià)依然難以高企。目前錫價(jià)在21萬(wàn)-22萬(wàn)元每噸之間震蕩的格局難有改變。
【策略觀點(diǎn)】遇支撐位反彈，21萬(wàn)元每噸以下逢低做多。

碳酸鋰：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)優(yōu)于單邊
【盤(pán)面回顧】碳酸鋰主力延續(xù)日內(nèi)震蕩，單邊多空觀望情緒濃；月差波動(dòng)放大，提供結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鋰礦進(jìn)口量大增，鋰輝石精礦價(jià)格壓力加下，加速下跌。2、當(dāng)前的理論生產(chǎn)利潤(rùn)約10000元/噸，利潤(rùn)率7%，完全成本15.6萬(wàn)元/噸。鋰輝石精礦作價(jià)期預(yù)期縮短，實(shí)際利潤(rùn)越來(lái)越接近以當(dāng)期鋰輝石價(jià)格計(jì)算的理論值。利潤(rùn)回升的情況下，鋰鹽的開(kāi)工率有所回升；碳酸鋰周度開(kāi)工率由低位48.2%回升至58.37%，上周產(chǎn)量8769噸；氫氧化鋰開(kāi)工率由低位33.63%回升至36.33%，上周產(chǎn)量4323噸，維持剛性生產(chǎn)。3、上周磷酸鐵鋰開(kāi)工率下滑至58.84%，周產(chǎn)量43035噸；三元前驅(qū)體周度開(kāi)工率49.71%，周產(chǎn)量1.62萬(wàn)噸；三元材料開(kāi)工率52.65%，周產(chǎn)量1.28萬(wàn)噸。
【庫(kù)存】截止10月26日，碳酸鋰庫(kù)存錄得58591噸，周環(huán)比減少264噸，其中下游庫(kù)存去1079噸至11801噸，上游鹽廠增2605噸至33345噸。在上游鹽廠周度產(chǎn)量回升的情況下，下游正極材料廠的開(kāi)工率下滑，對(duì)于原料的需求不加，造成上游累庫(kù)、下游去庫(kù)。
【核心邏輯及策略】下半年至2024年的投產(chǎn)壓力對(duì)中長(zhǎng)期價(jià)格中樞施壓，長(zhǎng)期下行格局較為確定。短期，利潤(rùn)率回升帶來(lái)開(kāi)工率小幅增加，而下游需求疲弱，補(bǔ)庫(kù)意愿低，供需面偏弱；同時(shí)，鋰輝石精礦作價(jià)方式改變的預(yù)期較濃，非一體化成本支撐下移的可能性增強(qiáng)?？紤]總體估值擠壓較多，并且逐漸靠近交割月份，盤(pán)面寬幅震蕩偏弱的可能性將偏高。推薦策略：等待反彈后逢高沽空，或逢低正套。

工業(yè)硅：減產(chǎn)消息與成本上移提供支撐
【盤(pán)面回顧】周四工業(yè)硅11合約收于13210元/噸，漲幅0.69%，12合約收于14015元/噸，跌幅0.32%。12-11價(jià)差走縮至805元/噸，進(jìn)入11月當(dāng)月合約可開(kāi)始滾動(dòng)交割。現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱SMM現(xiàn)貨華東553報(bào)15100元/噸，持平，華東421報(bào)15750元/噸，持平。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、據(jù)SMM，此輪限電云南全省每天必須保證限150萬(wàn)或300萬(wàn)負(fù)荷，就德宏州每天須保證要限7萬(wàn)或14萬(wàn)或20萬(wàn)的負(fù)荷，具體限電細(xì)則由各地區(qū)政府自行研究決定。2、多數(shù)硅廠反饋11月電價(jià)預(yù)計(jì)上調(diào)幅度在0.06-0.1元/千瓦時(shí)左右，云南怒江及四川涼山等個(gè)別硅企計(jì)劃近兩日部分減產(chǎn)，川滇地區(qū)硅企讓利出貨意愿弱。
【核心邏輯】展望后市，預(yù)計(jì)短期需求偏弱限制上行動(dòng)力，但減產(chǎn)與成本上移為價(jià)格提供支撐，價(jià)格深跌或跌破前低的可能性較低。供給方面，減產(chǎn)與成本上移僅提供支撐，不認(rèn)為是上行驅(qū)動(dòng)。首先，電價(jià)上調(diào)帶來(lái)的成本上移，若不作進(jìn)一步跌價(jià)預(yù)期，則尚未完全全部利潤(rùn)。其次，已知減產(chǎn)規(guī)模相對(duì)有限，并不能緩解當(dāng)前供給壓力。需求方面，引起邊際變化的光伏產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前情緒悲觀，是限制價(jià)格上行的主要原因。于硅片環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力巨大，10月排產(chǎn)大幅走低，影響多晶硅簽單走弱，周四甚至因?yàn)闃颖具^(guò)少使得硅業(yè)分會(huì)停止報(bào)價(jià)，悲觀情緒進(jìn)一步激化。此外，11月底集中注銷臨近，理論上將有大量倉(cāng)單流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，近期已有倉(cāng)單持貨商擔(dān)心叫個(gè)陷入被動(dòng)而提早平倉(cāng)，倉(cāng)單重回市場(chǎng)帶來(lái)供給壓力。倉(cāng)單問(wèn)題解決前，價(jià)格的潛在壓力一直偏高。
【策略觀點(diǎn)】下行空間有限，空頭止盈，多頭考慮輕倉(cāng)布多。

黑色早評(píng)

螺紋鋼：去庫(kù)較快
【盤(pán)面回顧】夜盤(pán)拉漲
【信息整理】鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的小樣本數(shù)據(jù)中，螺紋總庫(kù)存為578.31（-35.61），五大材總庫(kù)存為1421.51（-55.6），螺紋表需為297.89（1.82），五大材表需為966.18（-0.52）。247家日均鐵水為 241.4 （-1.33），鋼廠盈利率為16.88%（+0.43%）。
【核心觀點(diǎn)】螺紋的基本面相對(duì)較好，去庫(kù)節(jié)奏較快，本周焦炭提降讓利令鋼廠盈利率小幅修復(fù)，出口和制造業(yè)板材需求仍維有韌性，建材近期需求略有好轉(zhuǎn)，鋼廠減產(chǎn)力度較弱，原料端供應(yīng)和庫(kù)存偏緊令成材成本支撐較強(qiáng)。雖即將步入建材傳統(tǒng)淡季，但是螺紋庫(kù)存去化壓力較小，盤(pán)面交易邏輯轉(zhuǎn)向于宏觀政策驅(qū)動(dòng)，萬(wàn)億國(guó)債打開(kāi)了政策遐想空間，螺紋呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，目前螺紋估值相對(duì)偏低，建議多配。

熱卷： 產(chǎn)量回升
【盤(pán)面信息】日盤(pán)熱卷價(jià)格震蕩運(yùn)行，收陰線
【信息整理】根據(jù)鋼聯(lián)，熱卷產(chǎn)量+3.44至316.30萬(wàn)噸，廠庫(kù)-1.63至87.05萬(wàn)噸，社庫(kù)-8.42至281.78萬(wàn)噸，總庫(kù)存-10.05至368.83萬(wàn)噸。表需+1.08至326.35萬(wàn)噸。
【南華觀點(diǎn)】熱卷產(chǎn)量和表需小幅回升，產(chǎn)量回升速度快于需求回升速度，庫(kù)存去化但去化速度放緩。爐料成本抬升顯著。熱卷價(jià)格整體偏多，但需要注意庫(kù)存去化斜率的變化。

鐵礦石：新高
【盤(pán)面信息】鐵礦石期貨價(jià)格繼續(xù)大漲，創(chuàng)下新高
【信息整理】下游五大材的產(chǎn)量周環(huán)比回升4.46萬(wàn)噸。
【南華觀點(diǎn)】供應(yīng)端，礦區(qū)安全事故擾動(dòng)，巴西進(jìn)入雨季，發(fā)運(yùn)增量有限。需求端，終端需求回暖，預(yù)計(jì)鋼廠后續(xù)減產(chǎn)力度不足，復(fù)產(chǎn)量大于檢修量。庫(kù)存端，鐵礦石維持緊平衡，現(xiàn)貨偏緊，庫(kù)存雖小幅累庫(kù)但仍處于低位。繼續(xù)負(fù)反饋力度不足，供應(yīng)端擾動(dòng)、現(xiàn)貨偏緊的情況下，鐵礦石價(jià)格仍易漲難跌，做空安全邊際小。多單持有。

焦煤焦炭：再出煤礦事故
【盤(pán)面點(diǎn)評(píng)】夜盤(pán)長(zhǎng)陽(yáng)線上行
【信息整理】日均鐵水 241.4 -1.33，鋼廠盈利率 16.88 +0.43%，昨日山西省應(yīng)急管理廳發(fā)布關(guān)于責(zé)令呂梁市金明礦業(yè)有限責(zé)任公司等兩家企業(yè)停產(chǎn)整頓的通知，2023 年 10 月 30 日，呂梁市金明礦業(yè)有限責(zé)任公司、中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司靈石縣楊家山鋁礦（一系統(tǒng)）各發(fā)生一起死亡1 人的生產(chǎn)安全事故。
【南華觀點(diǎn)】雙焦再次因?yàn)槊旱V事故強(qiáng)勢(shì)上行，目前成材需求尚可，鋼廠鐵水減產(chǎn)偏慢，雙焦供需緊平衡，基本面暫不提供鋼廠進(jìn)一步提降的邏輯，雙焦偏強(qiáng)震蕩，反套止盈，考慮到后面冬儲(chǔ)的逐漸釋放，可考慮期權(quán)固賠看漲結(jié)構(gòu)。

鐵合金：鐵水維穩(wěn)
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】
2號(hào)硅錳早盤(pán)震蕩走低，午盤(pán)上行。硅鐵寬幅震蕩。
【信息整理】
1.本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量241.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.33萬(wàn)噸。
2.蘭炭?jī)r(jià)格跟調(diào)20-70元/噸。
【南華觀點(diǎn)】

硅錳：供給端，內(nèi)蒙開(kāi)工穩(wěn)定，廣西、貴州等南方產(chǎn)區(qū)虧損嚴(yán)重檢修停產(chǎn)增多，硅錳總供給環(huán)比減少。需求端，下游鋼廠減產(chǎn)速度放緩，鐵水產(chǎn)量維持較高水平，短期內(nèi)硅錳煉鋼需求維穩(wěn)。鋼廠硅錳庫(kù)存水平偏低，冬儲(chǔ)需求有一定韌性。錳礦到港持續(xù)放量，港口庫(kù)存累積，錳礦價(jià)格弱勢(shì)盤(pán)整。綜上，硅錳供給小幅縮減，短期內(nèi)鐵水對(duì)需求有一定支撐作用。近期黑色系品種表現(xiàn)偏強(qiáng)，但硅錳基本面矛盾仍存，進(jìn)一步上漲的空間有限，或迎來(lái)階段性回調(diào)。

硅鐵：供給端，硅鐵產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)修復(fù)，部分檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)，硅鐵周產(chǎn)環(huán)比增多。需求端，日均鐵水產(chǎn)量保持高位，短期內(nèi)硅鐵煉鋼需求維穩(wěn)。成本端，蘭炭?jī)r(jià)格接連下調(diào)，硅鐵成本下行。綜上，硅鐵供給壓力不減，短期內(nèi)煉鋼需求穩(wěn)定 ，基本面矛盾仍存，成本弱勢(shì)下行，硅鐵缺乏進(jìn)一步上漲的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)硅鐵震蕩為主。

廢鋼：捂貨盼漲情緒上升，鋼廠到貨量減少
【現(xiàn)貨價(jià)格】11月2日富寶全國(guó)不含稅綜合價(jià)格指數(shù)為2571元/噸，較上日漲0.2。
【信息整理】本周255鋼廠廢鋼日均到貨41.88萬(wàn)噸，日耗48.23萬(wàn)噸，庫(kù)存減少4.3%。
【南華觀點(diǎn)】在宏觀政策加碼預(yù)期下，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)為積極，且成材端累庫(kù)矛盾不大，鋼廠減產(chǎn)力度較弱，對(duì)廢鋼需求尚可。加上廢鋼較鐵水具備性價(jià)比，近期電爐利潤(rùn)修復(fù)較快，預(yù)計(jì)長(zhǎng)流程鋼廠進(jìn)一步打壓廢鋼的意愿有所減弱，廢鋼底部具備一定支撐。不過(guò)考慮到近期廢鋼資源偏寬松，前段時(shí)間鋼廠廢鋼庫(kù)銷比顯著提升，且長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)仍不佳，對(duì)廢鋼提漲力度亦受限。預(yù)計(jì)部分庫(kù)存較低的鋼廠或會(huì)小幅拉漲廢鋼，但整體看來(lái)鋼廠廢鋼庫(kù)存尚可，近期多數(shù)鋼廠仍保持觀望，按需調(diào)整，窄幅震蕩。

（文章來(lái)源：南華期貨）