匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：在 1 萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)，中央加杠桿的財(cái)政刺激后，A 股開啟反彈，但上周市場(chǎng)整體較為糾結(jié)，價(jià)格在小區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。目前市場(chǎng)整體仍處于盈利端剛開始弱改善，市場(chǎng)對(duì)盈利端的預(yù)期或?qū)⒉辉谮呌诟颖^，但預(yù)期的“V”形反轉(zhuǎn)也是難以看到的，現(xiàn)階段盈利端“L”形恢復(fù)或成主流預(yù)期。政策博弈仍是目前 A 股最主要的邏輯，當(dāng)下是自 2015-2016 年后，政策層面對(duì) A 股市場(chǎng)相對(duì)最為友好的階段，在財(cái)政發(fā)力之后，市場(chǎng)將關(guān)注點(diǎn)放在里貨幣政策上。10月不及預(yù)期的進(jìn)出口和通脹數(shù)據(jù)疊加前期公布的偏弱的 10 月 PMI 數(shù)據(jù)，都顯示出 10 月的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況仍然偏弱。同時(shí)，10 月以來(lái)票據(jù)利率中樞持續(xù)下行，信貸需求或仍偏弱。從政策發(fā)力對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力的角度來(lái)看，貨幣政策層面存在繼續(xù)寬松的需求。本年最后兩個(gè)月 MLF 到期壓力較大，11 月和 12 月MLF 到期量分別為8500億和 6500 億。再疊加銀行續(xù)作 MLF 的需求，從貨幣政策對(duì)沖 MLF 到期壓力的角度來(lái)看，降準(zhǔn)或是概率更大的選擇。在市場(chǎng)盈利端、情緒端、估值端底部信號(hào)越發(fā)顯著的情況下，我們認(rèn)為中期角度來(lái)看，多頭的空間肯定是要大于空頭的，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，耐心等待市場(chǎng)情緒的修復(fù)，當(dāng)前是本輪市場(chǎng)的“政策底”加“盈利底”。未來(lái)的變量在于，政策推動(dòng)下預(yù)期的改善可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)的估值修復(fù)行情。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的弱計(jì)價(jià)已經(jīng)較為充分，甚至對(duì)盈利端已過(guò)于悲觀，政策催化下盈利端存在過(guò)度悲觀預(yù)期修正的可能。政策博弈及盈利修復(fù)期間大盤股和價(jià)值股的表現(xiàn)或相對(duì)較好。該階段可考慮做多上證50和滬深300，期貨端可考慮IH或IF的多頭替代策略，多IH空IM的跨品種套利。

國(guó)債：資金面維持充裕水平，資金利率維持低位震蕩?；久婧驼呙婢鶎?duì)債市有支撐。另外目前市場(chǎng)雖然普遍存在寬松預(yù)期但仍較謹(jǐn)慎，回落的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)較可控，后期隨著發(fā)債資金以財(cái)政支出形式回流也有望維護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)。短期內(nèi)國(guó)債期貨或延續(xù)震蕩。

焦煤：產(chǎn)地部分煤礦產(chǎn)量陸續(xù)恢復(fù)，但也有部分煤礦因?yàn)榫聠栴}有減產(chǎn)，整提供應(yīng)小幅增加。下游受鋼價(jià)提升及盤面上漲情緒影響，焦鋼企業(yè)對(duì)焦煤補(bǔ)庫(kù)增加，焦煤價(jià)格開始小幅上行，壓縮焦化廠利潤(rùn)，隨著第一輪提漲逐步落地，部分煤種仍有上漲預(yù)期，但下游整體利潤(rùn)低微，焦煤價(jià)格上漲空間較為有限，建議關(guān)注成材走勢(shì)及焦鋼企業(yè)利潤(rùn)情況。

原油：周五油價(jià)反彈了2%，市場(chǎng)情緒有所回暖，但過(guò)去一周讓投資者印象更深刻的是前半周油價(jià)的破位急跌行情。WTI原油一度跌超7%，SC原油最大跌幅更是達(dá)到10%。油價(jià)急速的下跌擊穿了歐佩克+減產(chǎn)及巴以沖突構(gòu)建的高位區(qū)間下沿支撐，進(jìn)而讓悲觀情緒得到了充分的宣泄。過(guò)去一段時(shí)間投資者已經(jīng)注意到需求端很難承受沖高到90美元以上的油價(jià)，直接體現(xiàn)是面對(duì)高油價(jià)中國(guó)原油加工量從高位大幅回落，美國(guó)能源署在11月月報(bào)中更是做出了讓市場(chǎng)非常意外的大幅下調(diào)2023年原油需求的操作。而過(guò)去2個(gè)月期貨盤面上成品油裂解差高位回落、以及原油月間差持續(xù)走弱也均指向了原油市場(chǎng)供需層面趨弱的變化。雖然油價(jià)趨弱預(yù)期是市場(chǎng)選擇的方向，但在當(dāng)前這個(gè)階段出現(xiàn)如此急速下挫還是帶有明顯的情緒化特征，有下跌過(guò)度嫌疑。就像過(guò)去一段時(shí)間我們一直強(qiáng)調(diào)的，可以觀察到投資者對(duì)原油市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)從歐佩克+引發(fā)的供應(yīng)緊張，逐漸轉(zhuǎn)向了對(duì)需求的擔(dān)憂，油價(jià)正在失去上行驅(qū)動(dòng)，但目前原油市場(chǎng)低庫(kù)存的客觀現(xiàn)實(shí)也是限制油價(jià)大幅下跌的核心因素，近期油價(jià)的急速下挫更像是市場(chǎng)情緒的宣泄，待市場(chǎng)情緒回穩(wěn)油價(jià)自然會(huì)走出反彈修復(fù)行情。


油價(jià)在急跌過(guò)后短線走出反彈是預(yù)期的動(dòng)作，但在市場(chǎng)對(duì)油價(jià)后市預(yù)期仍然是謹(jǐn)慎甚至偏悲觀，反彈力度預(yù)計(jì)有限，投資者信心再次恢復(fù)起來(lái)需要強(qiáng)有力的因素出現(xiàn)。油價(jià)接下來(lái)的關(guān)鍵考驗(yàn)是歐佩克+尤其是沙特在12月歐佩克會(huì)議上是否會(huì)做出延長(zhǎng)現(xiàn)有的自愿減產(chǎn)至明年一季度甚至更久的決定。從目前市場(chǎng)日漸悲觀的供需演繹場(chǎng)景來(lái)看，沙特如果還想致力于維持石油市場(chǎng)穩(wěn)定，繼續(xù)延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)似乎是必選項(xiàng)，但這一點(diǎn)似乎與美國(guó)前期達(dá)成的協(xié)議存在明顯的分歧，這將是油價(jià)下一步選擇的關(guān)鍵決定。

鋁：本周鋁價(jià)震蕩調(diào)整。供應(yīng)端云南減產(chǎn)提供支撐，但減產(chǎn)比例或較此前傳言降低，且短期在減產(chǎn)初期抽鋁水鑄錠有所增加，內(nèi)蒙白音華二期20萬(wàn)噸新產(chǎn)能順利通電，不過(guò)預(yù)計(jì)年底或明年初才能放量。需求步入淡季，下游鋁材訂單和開工維持偏弱，10月鋁材出口延續(xù)下行。本周國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累增，目前庫(kù)存水平已高于近兩年同期。短期需求不佳而限產(chǎn)影響尚未體現(xiàn)，庫(kù)存維持偏高位置，鋁價(jià)承壓，不過(guò)后續(xù)減產(chǎn)推進(jìn)和政策支撐，大幅累庫(kù)可能性不大，鋁價(jià)下方空間也不大，預(yù)計(jì)在庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，鋁價(jià)偏弱震蕩為主，繼續(xù)關(guān)注云南減產(chǎn)和庫(kù)存變動(dòng)。

生豬：現(xiàn)貨端供應(yīng)依舊強(qiáng)勁，疊加局部豬瘟的被動(dòng)出欄增加，現(xiàn)貨偏弱勢(shì)運(yùn)行。據(jù)了解河南豬瘟發(fā)病多為大肥母豬，對(duì)商品豬影響較小，對(duì)年前供應(yīng)影響較小，且由于豬瘟也增加了其他養(yǎng)戶的壓欄熱情，對(duì)于年前豬價(jià)屬于利空。中長(zhǎng)期來(lái)看，仔豬價(jià)格止跌回漲，或預(yù)示養(yǎng)戶養(yǎng)殖熱情升溫，豬瘟對(duì)母豬的影響有待觀察，對(duì)明年供應(yīng)造成挑戰(zhàn)，關(guān)注后續(xù)仔豬價(jià)格變化。從成本端來(lái)看，10號(hào)數(shù)據(jù)顯示自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)豬利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-216.54元/頭，較上周增加29.8元/頭;外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-157.82元/頭，較上周增加 54.68元/頭。后續(xù)持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖利潤(rùn)的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及肥標(biāo)價(jià)差的走勢(shì)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：盤后發(fā)布最新訂艙報(bào)價(jià)口徑的SCFI指數(shù)，歐線運(yùn)價(jià)環(huán)比下行4.5%至722美金/TEU，較10月末的769美金的水平已經(jīng)連續(xù)回撤至6.1%?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，OOCL12月初ETD的航次報(bào)出1025/1850的運(yùn)價(jià)，是目前市場(chǎng)渠道看到的第三家公開報(bào)價(jià)調(diào)漲的船公司，另外兩家分別是OOCL和CMA。復(fù)盤11月這一輪提價(jià)，以46周即ETD在11月13日-19日的航次為參考，10月底報(bào)價(jià)是972/1374，目前已經(jīng)走弱至725/1250；并且第47周航次的報(bào)價(jià)進(jìn)一步跌至681/1162。預(yù)計(jì)下一周的SCFIS對(duì)于前期跳漲的訂艙價(jià)格做一個(gè)更為積極的修正上調(diào)（來(lái)彌補(bǔ)上周因?yàn)楸瑐}(cāng)甩貨導(dǎo)致的漲幅不足）。市場(chǎng)交易邏輯會(huì)相對(duì)矛盾，根據(jù)11月漲價(jià)情況推導(dǎo)12月漲價(jià)為盤面帶來(lái)的上線高度約在800-830點(diǎn)，比較有限；需要密切關(guān)注市場(chǎng)關(guān)于12月ETD的相關(guān)航次報(bào)價(jià)以及相應(yīng)地收緊有效運(yùn)力的手段。

宏觀

1、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新農(nóng)情調(diào)度顯示，伴隨玉米大豆及中稻收獲進(jìn)入尾聲、南方晚稻收獲加速推進(jìn)，全國(guó)秋糧收獲進(jìn)度達(dá)96.2%，基本實(shí)現(xiàn)豐收到手。今年以來(lái)，我國(guó)糧食生產(chǎn)克服局部地區(qū)洪澇干旱等災(zāi)害影響，全年糧食產(chǎn)量有望再創(chuàng)新高。

2、交通運(yùn)輸部長(zhǎng)江航務(wù)管理局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，長(zhǎng)江干線港口完成貨物吞吐量28.2億噸，同比增長(zhǎng)7.4%；集裝箱吞吐量1932萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)7%。

3、香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波發(fā)表網(wǎng)志稱，他已前往美國(guó)，將出席亞太經(jīng)合組織(APEC)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議，并在行政長(zhǎng)官委派下出席亞太經(jīng)合組織第三十次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議。他期望此行向海外政商領(lǐng)袖介紹香港機(jī)遇，鼓勵(lì)他們來(lái)港發(fā)展。

4、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于11月15日發(fā)布10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，由于2022年同期基數(shù)走低，10月主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)同比增速或普遍回升，其中受節(jié)假日需求釋放拉動(dòng)，消費(fèi)或改善幅度較大，工業(yè)、投資增速也將企穩(wěn)。

5、據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，前三季度信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持作用持續(xù)增強(qiáng)。據(jù)各銀行業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)和年終工作會(huì)獲悉，四季度銀行在保持貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，將進(jìn)一步挖掘新的信貸增長(zhǎng)點(diǎn)，做足項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，為明年開年投放積蓄動(dòng)能，其中，科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、居民消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域成為“主攻”方向。

產(chǎn)業(yè)

1、國(guó)家郵政局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023年11月1日至11日，全國(guó)郵政快遞企業(yè)共攬收快遞包裹52.64億件，同比增長(zhǎng)23.22%，日均業(yè)務(wù)量是平日業(yè)務(wù)量的1.4倍。11月11日當(dāng)天，共攬收快遞包裹6.39億件，是平日業(yè)務(wù)量的1.87倍，同比增長(zhǎng)15.76%。

2、乘聯(lián)會(huì)崔東樹表示，隨著國(guó)家層面針對(duì)汽車行業(yè)的政策指引加大，進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，10月的車市增長(zhǎng)超預(yù)期較強(qiáng)，近期乘用車國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口貢獻(xiàn)較大，總體汽車市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng),全年預(yù)計(jì)達(dá)到2950萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)歷史新高。

3、據(jù)新華社，武漢大學(xué)物理科學(xué)與技術(shù)學(xué)院柯維俊教授、方國(guó)家教授團(tuán)隊(duì)在探索全鈣鈦礦疊層太陽(yáng)能電池性能提升方面有了新進(jìn)展，創(chuàng)造性提出天冬氨酸鹽酸鹽一體化摻雜策略，有效提高了窄帶隙鈣鈦礦子電池的效率和穩(wěn)定性，為進(jìn)一步提升電池性能找到新途徑。

4、中信建投表示，容量電價(jià)機(jī)制有助于煤電行業(yè)的發(fā)展，有利于我國(guó)能源系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型。對(duì)于煤電企業(yè)來(lái)說(shuō)，容量電價(jià)可以減少周期性業(yè)績(jī)波動(dòng)，提升經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性；也有助于穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展預(yù)期，激發(fā)新建煤電機(jī)組的積極性。

海外

1、據(jù)央視，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月11日下午，沙特阿拉伯王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼在阿拉伯-伊斯蘭領(lǐng)導(dǎo)人聯(lián)合特別峰會(huì)期間會(huì)見了伊朗總統(tǒng)易卜拉欣·萊希。這次會(huì)晤是兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人今年恢復(fù)外交關(guān)系以來(lái)的首次會(huì)面。

2、美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫將于美東時(shí)間12日13:00（北京時(shí)間13日凌晨2:00）主持亞太經(jīng)合組織（APEC）財(cái)長(zhǎng)非正式會(huì)議。

3、俄氣總裁米勒近日表示，一些曾堅(jiān)稱將停止購(gòu)買俄羅斯天然氣的歐盟國(guó)家，仍在從俄羅斯購(gòu)買天然氣。俄羅斯目前仍在經(jīng)由烏克蘭將天然氣輸送至奧地利鮑姆加滕，向歐洲多國(guó)供應(yīng)大量天然氣。

4、埃及中央銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，埃及10月年度核心通脹率放緩至38.1%，9月為39.7%。

5、美國(guó)鋰業(yè)巨頭Livent CEO表示，在12月19日對(duì)106億美元的合并交易進(jìn)行投票之前，將于下周一與澳大利亞鋰化學(xué)品公司Allkemd澳大利亞投資者會(huì)面。預(yù)計(jì)鋰價(jià)格的波動(dòng)不會(huì)影響合并交易，因?yàn)閷?duì)鋰的需求仍然強(qiáng)勁。

6、知情人士透露，埃克森美孚石油將于周一公布鋰項(xiàng)目戰(zhàn)略，宣布計(jì)劃在阿肯色州的鋰礦項(xiàng)目于2026年開始投產(chǎn)。?？松梨谟?jì)劃到2026年與合作伙伴Tetra Technologies TTI在阿肯色州開始每年至少生產(chǎn)1萬(wàn)噸鋰。

7、科威特綜合石油工業(yè)公司(KIPIC)表示，其Al-Zour煉油廠的燃料和天然氣供應(yīng)遭遇突然中斷，因其中一個(gè)主要閥門出現(xiàn)缺陷。重啟煉油廠的過(guò)程已經(jīng)開始，可能需要長(zhǎng)達(dá)10天的時(shí)間才能恢復(fù)正常生產(chǎn)能力。

金融數(shù)據(jù)

1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2906，跌0.0769%，周漲0.3104%；人民幣中間價(jià)報(bào)7.1771，漲0.0014%，周漲0.0348%。

2、新三板：上周，新增5家掛牌公司，成交金額10.21億，環(huán)比增加17.61%。截至目前，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)6283家。今年以來(lái)新三板掛牌公司累計(jì)成交金額達(dá)496.07億元。

3、上海環(huán)交所：上周，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額掛牌協(xié)議交易成交量331.90萬(wàn)噸，總成交額24242.59萬(wàn)元，收盤價(jià)71.14元/噸，周跌4.79%。

4、美股：上周五，道指收漲1.15%，報(bào)34283.10點(diǎn)，周漲0.65%；標(biāo)普500指數(shù)收漲1.56%，報(bào)4415.24點(diǎn)，周漲1.31%；納指收漲2.05%，報(bào)13789.11點(diǎn)，周漲2.37%。

5、歐洲：上周五，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收跌1.28%，報(bào)7360.55點(diǎn)，周跌0.77%；法國(guó)CAC40指數(shù)收跌0.96%，報(bào)7045.04點(diǎn)，周跌0.07%；德國(guó)DAX30指數(shù)收跌0.77%，報(bào)15234.39點(diǎn)，周漲0.30%。

6、黃金：上周五，COMEX 12月黃金期貨結(jié)算價(jià)收跌1.63%，報(bào)1937.7美元/盎司，周跌3.08%。

7、原油：上周五，WTI 12月原油期貨收漲1.89%，報(bào)77.17美元/桶，周跌4.15%；布倫特1月原油期貨收漲1.77%，報(bào)81.43美元/桶，周跌4.08%。



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