匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：本次地產(chǎn)資產(chǎn)的放松是地產(chǎn)基本面較差的背景下前期地產(chǎn)放松政策的延續(xù)，考慮到市場(chǎng)層面短期難以出現(xiàn)地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)的預(yù)期，其對(duì)總需求的提振力度可能不會(huì)特別強(qiáng)，地產(chǎn)的去庫(kù)的壓力仍然較大。但是“穩(wěn)地產(chǎn)”作為“促增長(zhǎng)”政策的重要一環(huán)，其力度的不斷加碼對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定會(huì)產(chǎn)生積極的作用。

所以，本次地產(chǎn)政策的放松短期內(nèi)或難以改變市場(chǎng)對(duì)A股盈利端“L”型見(jiàn)底的預(yù)測(cè)，還未到全面交易盈利修復(fù)的階段。雖然一季度GDP增速超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)上的矛盾依舊明顯，消費(fèi)和地產(chǎn)恢復(fù)的乏力代表著內(nèi)需的不確定性依舊較大，居民儲(chǔ)蓄意愿仍然較高，經(jīng)濟(jì)行為仍較為保守，本次地產(chǎn)政策的加碼也側(cè)面反應(yīng)了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在壓力。

短期的普漲之后市場(chǎng)可能或再度進(jìn)入分化，在盈利段預(yù)期差較難出現(xiàn)的情況下，估值端仍是可繼續(xù)博弈的點(diǎn)。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國(guó)債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來(lái)看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。中期看，高息價(jià)值股的增量資金可能一方面來(lái)自于A股存量資金市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼，將一定程度上降溫市場(chǎng)對(duì)高久期利率情的追逐，也有助于市場(chǎng)資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。同時(shí)，目前高息標(biāo)的的擁擠度仍較為健康，從擁擠度的絕對(duì)水平來(lái)看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長(zhǎng)期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對(duì)高息標(biāo)的的交易尚未過(guò)熱。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。

國(guó)債：最近，債市新增信息量較大，不斷擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。央行官宣“三連發(fā)”重磅地產(chǎn)政策：1）取消個(gè)人住房貸款利率政策下限；2）下調(diào)住房公積金貸款利率0.25BP；3）首套首付比例由20%降至15%，二套首付款比例由30%降至25%。而且地方政府收儲(chǔ)的傳聞也正式坐實(shí)，央行擬設(shè)立3000億元再貸款支持地方國(guó)有企業(yè)收購(gòu)已建成未出售商品房。本輪地產(chǎn)政策力度明顯高于以往，雖然實(shí)際效果有待觀察，但是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖的趨勢(shì)或得以延續(xù)。地產(chǎn)政策對(duì)債市的利空依然以情緒層面為主，不過(guò)股市表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期或帶動(dòng)資產(chǎn)配置再平衡。

特別國(guó)債首次發(fā)行票面利率2.57%，略高于市場(chǎng)利率，反應(yīng)需求略低于預(yù)期，對(duì)超長(zhǎng)債形成一定利空，市場(chǎng)或?qū)⒏又?jǐn)慎對(duì)待后續(xù)的發(fā)行。此外，《金融時(shí)報(bào)》頭版文章稱“2.5%-3%可能是長(zhǎng)期國(guó)債收益率的合理區(qū)間”，央行再次表明對(duì)長(zhǎng)債的態(tài)度，收益率下行空間受限。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然是供給端強(qiáng)、需求端弱的組合，消費(fèi)和地產(chǎn)仍在低位徘徊，但市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)基本脫敏，當(dāng)下的交易重心并不在于現(xiàn)實(shí)層面。

短期內(nèi)，國(guó)債或持續(xù)震蕩調(diào)整。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當(dāng)降低，并均衡久期配置。曲線策略上，雖然超長(zhǎng)端供給壓力低于預(yù)期，但做陡的機(jī)會(huì)仍在，只是交易空間被壓縮。短端風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的前提下，依然優(yōu)先做多TS，做空合約可考慮從TL切換為T(mén)。

焦煤：山西部分煤礦因事故或其他原因停減產(chǎn)現(xiàn)象增多，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)減量明顯，但近期政府鼓勵(lì)煤礦提產(chǎn)，后期產(chǎn)量有回升預(yù)期。而下游焦鋼企業(yè)開(kāi)工處于上升通道，但成材價(jià)格有所回落，導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)收縮，焦炭提降聲音漸起，對(duì)原料采購(gòu)觀望情緒濃厚，線上競(jìng)拍降幅繼續(xù)擴(kuò)大，但整體產(chǎn)地煤礦庫(kù)存壓力不大，預(yù)計(jì)短期焦煤穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。

原油：油價(jià)從4月份觸頂之后首次出現(xiàn)連續(xù)三天收漲，油價(jià)回暖明顯，關(guān)鍵的需求端預(yù)期改善提振市信心。原油市場(chǎng)在進(jìn)入5月之后陷入了困局，先是月初油價(jià)大跌脆破關(guān)鍵支撐，資金看漲熱情消退，在最近的2周時(shí)間內(nèi)油價(jià)持續(xù)測(cè)試二月份震蕩區(qū)間的支撐，市場(chǎng)情緒從樂(lè)觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎甚至悲觀，這種情況下需要有力的利多因素出現(xiàn)來(lái)改善處于低谷的投資者信心。周五中國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)有力的舉措大幅提振了市場(chǎng)情緒。周五下午開(kāi)盤(pán)后隨著中國(guó)市場(chǎng)傳出中國(guó)人民銀行等部門(mén)出臺(tái)多個(gè)政策，包括調(diào)整商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策、下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率、調(diào)整個(gè)人住房貸款最低首付款比例政策等超市場(chǎng)預(yù)期的系列措施，消息公布之后金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好全線回暖，股市、大宗商品市場(chǎng)普遍大漲，原油板塊在此氛圍下也有明顯的走高。盡管如此油價(jià)仍然維持了區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，油價(jià)區(qū)間上檔阻力在一定程度上還是對(duì)資金的追漲熱情有限制。但在本周在全球最大的原油進(jìn)口國(guó)中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)了積極的變化，包括俄羅斯總統(tǒng)普京訪華，中俄發(fā)表深化全面戰(zhàn)略協(xié)作聯(lián)合聲明，以及中國(guó)強(qiáng)力的化解房地產(chǎn)行業(yè)壓力舉措對(duì)于刺激長(zhǎng)期以來(lái)困頓中國(guó)市場(chǎng)信心作用明顯，雖然原油市場(chǎng)供需層面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善仍需要時(shí)間，但正所謂預(yù)期先行，我們看到了中國(guó)市場(chǎng)的變化對(duì)市場(chǎng)情緒的提振，迅速推動(dòng)了包括股市、大宗商品在內(nèi)的金融市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。


另外還有一個(gè)積極的變化是美國(guó)汽油裂解差在過(guò)去一周持續(xù)回暖，此前美國(guó)汽車(chē)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，在2024年5月23日星期四至5月27日星期一的陣亡將士紀(jì)念日假期旅行期間，將有4,380萬(wàn)美國(guó)人乘坐各種交通工具離開(kāi)家50英里或更遠(yuǎn)的路程，這是近二十年來(lái)的最高水平，這將是美國(guó)夏季旅行的近乎創(chuàng)紀(jì)錄的開(kāi)始。期貨市場(chǎng)盤(pán)面已經(jīng)開(kāi)始有所體現(xiàn)，在原油連續(xù)三天反彈同時(shí)，汽油漲幅連續(xù)強(qiáng)于原油表現(xiàn)。不過(guò)目前市場(chǎng)還有一個(gè)投資者等待明朗的不確定性，這讓投資者保持了觀望態(tài)勢(shì)，盤(pán)面直接體現(xiàn)是過(guò)去幾天在原油絕對(duì)價(jià)反彈同時(shí)，原油市場(chǎng)月差結(jié)構(gòu)維持平穩(wěn)，布倫特原油甚至還有小幅走弱，這是讓投資者意外的表現(xiàn)。因?yàn)槟壳肮?yīng)端存在著不確定性，供應(yīng)端即將迎來(lái)歐佩克+6月部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，這次會(huì)議將對(duì)歐佩克+下半年產(chǎn)量規(guī)劃做出決定，此前市場(chǎng)信心處于低位時(shí)，這讓投資者對(duì)此保持高度警惕維持觀望態(tài)度。而目前隨著中國(guó)、美國(guó)從需求端給市場(chǎng)信心帶來(lái)改善，這有望提振投資者樂(lè)觀情緒以及對(duì)油價(jià)后市預(yù)期，有望扭轉(zhuǎn)前期處于低估的市場(chǎng)信心，改善投資者預(yù)期，油價(jià)走勢(shì)有望重新回暖，下周大概率會(huì)進(jìn)一步反彈。注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

鋁：本周?chē)?guó)內(nèi)地產(chǎn)利多政策出臺(tái)，刺激市場(chǎng)情緒，同時(shí)國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存較上周大幅去庫(kù)，鋁價(jià)跟隨有色板塊走強(qiáng)，不過(guò)LME的持續(xù)交倉(cāng)仍對(duì)鋁價(jià)有一定的拖累。供應(yīng)端云南復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增至4265萬(wàn)噸附近，預(yù)計(jì)5月云南復(fù)產(chǎn)規(guī)模達(dá)35萬(wàn)噸左右。需求端本周下游鋁材開(kāi)工持穩(wěn)，鋁價(jià)上漲下游觀望情緒升溫。短期宏觀及板塊氛圍偏多疊加去庫(kù)向好，但LME交倉(cāng)仍有施壓，預(yù)計(jì)鋁價(jià)震蕩偏強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)地產(chǎn)積極政策的落地情況。

生豬：市場(chǎng)對(duì)下半年行年看好，整體現(xiàn)貨整體以穩(wěn)為主，受二育截留，屠宰場(chǎng)被動(dòng)漲價(jià)，市場(chǎng)短期震蕩偏強(qiáng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)下半年預(yù)期尚可，仔豬價(jià)格仍有支撐。上半年整體處于育肥的階段，企業(yè)也有壓欄育肥的情況，整體消費(fèi)量較低。隨著天氣轉(zhuǎn)熱，大肥出欄增加，供應(yīng)或有一定壓力，后續(xù)仍需關(guān)注上半年增肥后的供應(yīng)與需求的博弈。從成本端來(lái)看，10號(hào)數(shù)據(jù)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)豬利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-15.21元/頭，較上周增加28.76元/頭;外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)計(jì)為132.17元/頭，較上周增加 35.92元/頭。后續(xù)持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖利潤(rùn)的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業(yè)動(dòng)態(tài)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：從現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)來(lái)看，我們認(rèn)為此輪集裝箱運(yùn)價(jià)上行的支撐因素中存在一些即期因素，包括巴西上調(diào)關(guān)稅帶來(lái)的南美航線溢出效應(yīng)和普遍性缺柜等情況，持續(xù)性較弱，但并非意味著運(yùn)價(jià)會(huì)隨之回調(diào)。運(yùn)費(fèi)上行的驅(qū)動(dòng)在于供需錯(cuò)配矛盾，矛盾緩解需要時(shí)間，當(dāng)前供應(yīng)鏈所面臨的紊亂癥結(jié)需要貨量降溫才能緩解。但在現(xiàn)實(shí)端，歐美補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)商品進(jìn)口穩(wěn)定，長(zhǎng)協(xié)發(fā)運(yùn)結(jié)束后前期受到抑制的現(xiàn)貨需求逐步釋放，疊加后續(xù)可能逐步開(kāi)啟的圣誕貨品出貨潮，接下去貨量減少的可能性有限，這意味著運(yùn)價(jià)仍有維持高位的基礎(chǔ)在。但同時(shí)由于貨物類(lèi)型可能會(huì)從此輪的長(zhǎng)協(xié)為主切換至現(xiàn)貨為主，船司在現(xiàn)貨價(jià)格上的博弈或?qū)⒓觿　?br>
短期從估值角度，06合約已經(jīng)基本兌現(xiàn)六月第一輪漲價(jià)的估值，在3800-4000點(diǎn)范圍內(nèi)震蕩，08合約短期估值仍跟隨06，在常規(guī)淡旺季結(jié)構(gòu)支撐下維持小幅升水。從基本面來(lái)看，市場(chǎng)貨量健康，6月運(yùn)力供給偏中性，運(yùn)費(fèi)仍有進(jìn)一步上行的動(dòng)能。船司如果繼續(xù)宣漲6月中下旬的運(yùn)價(jià)，08合約估值將進(jìn)一步上修。在漲價(jià)懸而未定的情況下，盤(pán)面短期將維持震蕩行情。需要注意的風(fēng)險(xiǎn)包括后續(xù)需求增量可能會(huì)從長(zhǎng)協(xié)切換至現(xiàn)貨為主，船司在現(xiàn)貨價(jià)格上的博弈或?qū)⒓觿。坏鼐壥录蛷?fù)航變化對(duì)遠(yuǎn)月的實(shí)質(zhì)性影響和近月的情緒面沖擊等。盤(pán)面交易理性，圍繞6月提漲的估值兌現(xiàn)進(jìn)行震蕩整理。后續(xù)可關(guān)注6月第一輪漲價(jià)的實(shí)際落地情況。震蕩行情下我們推薦依然關(guān)注將短期估值兌現(xiàn)作為合理止盈位的區(qū)間內(nèi)操作，對(duì)近月合約持以偏多觀點(diǎn)。

宏觀

1、發(fā)改委：目前，增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目已落地的1.5萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目中，1.1萬(wàn)個(gè)已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)，開(kāi)工率達(dá)到72%，剩余項(xiàng)目將力爭(zhēng)在6月底前全部開(kāi)工。

2、央視：近期有關(guān)“以購(gòu)代建”的政策的實(shí)施，下一步無(wú)疑會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)了一定的正面效應(yīng)，特別是在樓市調(diào)控政策轉(zhuǎn)向“去庫(kù)存”這一背景下，這些措施能夠緩解部分房企的資金壓力，為樓市帶來(lái)短期的穩(wěn)定性。在各地具體執(zhí)行的過(guò)程中，關(guān)于資金來(lái)源的可持續(xù)性，以及這些收儲(chǔ)商品房的運(yùn)營(yíng)管理能力，都是考驗(yàn)政策未來(lái)效果的關(guān)鍵。

產(chǎn)業(yè)

1、海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月份稀土及其制品出口10092噸，同比降2.1%；1-4月累計(jì)稀土及其制品出口38955噸，同比增3.1%。

2、我國(guó)最大的海上光伏項(xiàng)目——中核田灣200萬(wàn)千瓦灘涂光伏示范項(xiàng)目在江蘇連云港正式開(kāi)工建設(shè)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年9月首次并網(wǎng)，2025年全容量并網(wǎng)，在運(yùn)行期25年內(nèi)年平均上網(wǎng)電量22.34億千瓦時(shí)。

3、河南省出臺(tái)汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼細(xì)則，對(duì)報(bào)廢兩類(lèi)舊車(chē)并購(gòu)買(mǎi)新能源乘用車(chē)的，補(bǔ)貼1萬(wàn)元；對(duì)報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車(chē)并購(gòu)買(mǎi)2.0升及以下排量燃油乘用車(chē)的，補(bǔ)貼7000元。每報(bào)廢注銷(xiāo)1輛舊車(chē)對(duì)應(yīng)補(bǔ)助其購(gòu)買(mǎi)的1輛新車(chē)。

4、國(guó)家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份，全社會(huì)用電量7412億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7%。1~4月，全社會(huì)用電量累計(jì)30772億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為29329億千瓦時(shí)。

5、據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，4月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.7億噸，同比下降2.9%，進(jìn)口煤炭4525萬(wàn)噸，增長(zhǎng)11.3%；原油產(chǎn)量1747萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.3%，進(jìn)口原油4472萬(wàn)噸，增長(zhǎng)5.9%；天然氣產(chǎn)量198億立方米，增長(zhǎng)3.2%，進(jìn)口天然氣1030萬(wàn)噸，增長(zhǎng)15.1%。

金融

1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤(pán)，報(bào)7.2242，跌0.0748%，周漲0.0055%；人民幣中間價(jià)報(bào)7.1045，跌0.0352%，周跌0.0479%。

2、新三板：上周，新增1家掛牌公司，成交金額9.22億，環(huán)比減少31.33%。截至目前，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)6139家。

3、上海環(huán)交所：上周，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額掛牌協(xié)議交易成交量1.61萬(wàn)噸，總成交額156.57萬(wàn)元，收盤(pán)價(jià)99.53元/噸，周漲0.54%。

4、上周五，道指漲幅0.34%，報(bào)40003.59點(diǎn)，周漲1.24%；標(biāo)普500指數(shù)漲幅0.12%，報(bào)5303.27點(diǎn)，周漲1.54%；納指跌幅0.07%，報(bào)16685.97點(diǎn)，周漲2.11%。

5、歐洲：上周五，德國(guó)DAX30指數(shù)跌0.18%，報(bào)18704.42點(diǎn)，周跌0.36%；法國(guó)CAC40指數(shù)跌0.26%，報(bào)8167.50點(diǎn)，周跌0.63%；英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌0.22%，報(bào)8420.26點(diǎn)，周跌0.16%。

6、黃金：上周五，COMEX黃金期貨收漲1.44%，報(bào)2419.8美元/盎司，周漲1.89%。

7、原油：上周五，WTI 原油期貨結(jié)算價(jià)漲1.05%，報(bào)80.06美元/桶，周漲2.3%。布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)漲0.85%，報(bào)83.98美元/桶，周漲1.44%。

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