匯通財經(jīng)APP訊——受收益率差收窄和對美國經(jīng)濟走勢的擔(dān)憂的影響，美元兌日元在6月初處于不利地位。未來幾天公布的數(shù)據(jù)可能會提供答案，在不確定性上升的情況下，提供充足的雙向價格風(fēng)險。

1、美國利率的不對稱風(fēng)險正在顯現(xiàn)

在這些水平附近，美國利率的風(fēng)險總是不對稱的，由于利率越高，引發(fā)經(jīng)濟硬著陸的可能性就越大，上行遠比下行困難。我們在周一看到了這種情況，ISM非制造業(yè)PMI引發(fā)了美債收益率曲線的大幅上漲，受美聯(lián)儲利率預(yù)期的嚴重影響，短期國債收益率領(lǐng)漲。

兩年期美債收益率暴跌8個基點。市場現(xiàn)在傾向于美聯(lián)儲在2024年降息兩次，而不是一次。

那么，債券市場為何反應(yīng)如此強烈呢？盡管該數(shù)據(jù)無疑疲弱，5月經(jīng)濟活動萎縮速度加快，新訂單等領(lǐng)先指標下滑，但債市的大量買盤可以說同樣受到幾天前美債收益率的推動。

直到上周，兩年期美債收益率還在5%上下徘徊，在美聯(lián)儲本輪緊縮周期中一直難以突破這一水平。但由于美聯(lián)儲偏愛的通脹指標，核心PCE deflator顯示，在經(jīng)歷了年初的火熱之后，逐漸通縮的趨勢已經(jīng)恢復(fù)，目前的焦點已轉(zhuǎn)向經(jīng)濟活動指標的表現(xiàn)。

2、美國經(jīng)濟會突然放緩嗎？

甚至在疲弱的制造業(yè)PMI出現(xiàn)在屏幕上之前，就有越來越多的證據(jù)表明，經(jīng)濟增長正在逆轉(zhuǎn)。花旗的美國經(jīng)濟意外指數(shù)大幅轉(zhuǎn)為負值，表明與經(jīng)濟學(xué)家的普遍預(yù)測相比，更多的數(shù)據(jù)出人意料地下行。芝加哥PMI等疲軟的調(diào)查顯示，經(jīng)濟完全處于衰退狀態(tài)。

個人消費也步履蹣跚，經(jīng)通脹調(diào)整后的4月份出現(xiàn)下滑，延續(xù)了今年第一季度的放緩趨勢。難怪亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行的GDPNow預(yù)測模型現(xiàn)在認為，美國經(jīng)濟在6月當(dāng)季的年增長率為1.8%，比兩周前預(yù)測的水平下降了近兩個百分點。

就在經(jīng)濟活動開始放緩之際，美債收益率正在2024年高點，這可能解釋了為什么美債市場對單一數(shù)據(jù)點的反應(yīng)如此激烈。但現(xiàn)在的焦點集中在經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)上，任何能夠證實或質(zhì)疑經(jīng)濟增長放緩說法的報告不僅會對債券產(chǎn)生影響，也會對美日產(chǎn)生影響，這是由于美日對收益率差異很敏感。

3、ISM服務(wù)數(shù)據(jù)具有額外的意義

雖然大多數(shù)專家都在關(guān)注周五的非農(nóng)就業(yè)報告，但周三的ISM服務(wù)業(yè)PMI現(xiàn)在可以說對市場更為重要。與反映經(jīng)濟狀況的滯后就業(yè)數(shù)據(jù)不同，服務(wù)業(yè)PMI提供了對美國經(jīng)濟最重要部分活動的近乎實時的衡量。如果它證實了制造業(yè)PMI的信號，考慮到我們談?wù)摰氖墙?jīng)濟中一個重要得多的部分，反響可能會很大。

對于任何交易美日或其他利率敏感資產(chǎn)類別的人來說，這是值得關(guān)注的報告，尤其是支付價格、就業(yè)和新訂單分項指數(shù)。如果它們明顯走弱，可能出現(xiàn)的收益率差異壓縮可能會壓低美日。但如果與經(jīng)濟放緩的說法相矛盾，就像兩周前標準普爾全球美國服務(wù)業(yè)PMI報告所做的那樣，美債收益率和美日很有可能會走高。


美元兌日元日線圖 來源：易匯通

北京時間6月4日13:17 美元兌日元 報 156.21/22。