匯通財經(jīng)APP訊——股指
上周公布了5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)低于預(yù)期，邊際上有所回落，在連續(xù)兩個月重回榮枯線上方后5月PMI再度降至榮枯線以下。結(jié)構(gòu)上生產(chǎn)端的超季節(jié)性的回落是5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)較弱的主要原因，需求端整體仍然偏弱，外需雖邊際走弱但是少有的好于季節(jié)性的亮點。受大宗商品價格上漲的影響，制造業(yè)成本端壓力仍加大，在利潤率偏低的情況下，制造業(yè)生產(chǎn)意愿偏弱，導(dǎo)致制造業(yè)進(jìn)入補庫周期的節(jié)奏較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內(nèi)需較弱以及利率潤較低的局面在5月并沒有出現(xiàn)明顯改善，不過邊際上也沒有明顯惡化的跡象尤其是需求端的相對韌性以及近期地產(chǎn)政策的放松對需求端潛在的刺激，故盡管5月PMI數(shù)據(jù)偏弱，但并不會改變目前市場對A股盈利端“L”型見底的預(yù)期。在臺海形勢更加復(fù)雜嚴(yán)峻以及上周PMI數(shù)據(jù)較弱的背景下，A股經(jīng)歷了兩周的調(diào)整。前期因政策放松刺激而領(lǐng)漲市場的地產(chǎn)股，其交易也已經(jīng)過于擁擠，在上周地產(chǎn)板塊也出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的偏弱、領(lǐng)漲板塊的調(diào)整以及臺海形勢對交易情緒的影響或是近期A股出現(xiàn)調(diào)整的原因。在市場持續(xù)調(diào)整的影響下，A股的微觀流動性也有所回落。上周資金流入方面邊際的顯著回落，使得A股微觀流動性從上期的顯著凈流入（+259億）轉(zhuǎn)為凈流出（-17.1億），明顯弱于歷史的平均水平（92億左右）。對于流動性方面無需過于悲觀，以52周累計趨勢來看，A股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，整體調(diào)整的幅度或相對有限。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風(fēng)險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會。



國債
一系列地產(chǎn)政策出臺后，債市開啟“利空出盡”交易模式。盡管央行喊話對市場情緒產(chǎn)生一定擾動，但資產(chǎn)荒的基調(diào)仍未動搖，權(quán)益市場也步入調(diào)整，債牛行情延續(xù)。期限結(jié)構(gòu)上，中短端更為強勢，長端和超長端不確定因素較多，曲線結(jié)構(gòu)陡化。
5月PMI低于預(yù)期，并且低于季節(jié)性水平，再度加強債市多頭信心。結(jié)構(gòu)上看，供需雙雙走弱，一方面是由于地緣政治因素使得企業(yè)投入短期觀望，另一方面是季節(jié)性和基數(shù)效應(yīng)影響。制造業(yè)景氣度邊際下行進(jìn)一步驗證當(dāng)下市場處于預(yù)期強于現(xiàn)實的階段，介于短期內(nèi)基本面復(fù)蘇的強度難以跟上市場預(yù)期的節(jié)奏，出口反彈的邏輯也出現(xiàn)波折，此前回暖的風(fēng)險偏好進(jìn)入回調(diào)，壓制利率上行空間。
當(dāng)前利多因素再次占據(jù)上風(fēng)，國債偏強運行，但長端利率在多空交織的環(huán)境中仍難以走出震蕩區(qū)間，再次形成趨勢需要增量信息驅(qū)動。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當(dāng)降低，若收益率出現(xiàn)快速下行可考慮做空。曲線策略上，做陡的機(jī)會仍在，只是交易空間被壓縮，重點在于擇時。多TS或TF，空T或TL。

煤焦
由于宏觀情緒減弱，期貨盤面連續(xù)回落，鋼材成交低迷，鋼廠去庫速度放緩，鋼材價格近期也呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，鐵水產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)下降兩周，焦炭剛需小幅下滑，后期鐵水仍有增長空間，但預(yù)計增幅較為有限，焦炭市場情緒轉(zhuǎn)變，悲觀情緒漸起。而供應(yīng)方面，焦煤供應(yīng)有增加預(yù)期，下游對焦煤采購放緩后導(dǎo)致部分焦煤價格下滑，焦炭成本支撐也有所減弱，焦化廠利潤小幅好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致焦化廠開工積極性較高，但目前焦炭廠內(nèi)庫存較低，焦鋼企業(yè)繼續(xù)博弈中，后期需要關(guān)注焦煤供給恢復(fù)情況，以及鋼廠的利潤情況。

PVC
PVC前期上漲主要是宏觀因素，一個是房地產(chǎn)政策，一個是商品整體上行?，F(xiàn)在這兩個因素都在消退，本周一商品指數(shù)大幅下跌。PVC近期基本面變化不大，目前PVC處于高庫存，中等利潤，中等開工率，弱基差。開工率6月份有望逐漸上升，下游需求一般?？傮w看，PVC短期震蕩走勢。

不銹鋼
不銹鋼方面，上周出現(xiàn)累庫，不銹鋼絕對庫存水平仍舊較高。6 月份不銹鋼廠排產(chǎn)環(huán)比基本持平，從成本端來看，鎳鐵價格支撐較強，但地產(chǎn)端政策刺激實際成效尚待評估，且由于宏觀行情短期回調(diào)，鎳價下降較為明顯，不銹鋼短期操作建議觀望。

豆油
目前美豆播種進(jìn)度已接近八成，當(dāng)前美豆產(chǎn)區(qū)墑情適宜，天氣預(yù)報顯示未來兩周降雨減少有利于播種。由于美豆播種整體較為順利，疊加大豆/玉米比價支持種植大豆，市場預(yù)期美豆播種面積將有望達(dá)到8600萬英畝左右，關(guān)注6月底種植面積數(shù)據(jù)。南里奧格蘭德州農(nóng)作物機(jī)構(gòu)Emater最新數(shù)據(jù)顯示，近來洪災(zāi)造成南里奧格蘭德州的大豆損失估計為271萬噸，與市場預(yù)測的280-300萬噸一致。Emater預(yù)計該州的大豆產(chǎn)量為1953萬噸，低于3月份洪水之前預(yù)測的2224萬噸。隨著大豆的陸續(xù)到港，油廠開機(jī)率回升，供應(yīng)逐漸改善，需求無明顯亮點的情況下價格上方承壓。

集裝箱運價
EC今天震蕩盤整，當(dāng)前主力合約08的點位基本體現(xiàn)了6800美金左右的大柜價格。估值方面，根據(jù)近期SCFIS歐線現(xiàn)貨指數(shù)的水平來看，的確存在高價對沖rolling拖累的情況，最后交割點位的主要不確定性在于近期部分高價的實際樣本數(shù)量，估值4300點左右。08合約短期的矛盾在于旺季需求成色，目前仍未到完全確認(rèn)的時間，現(xiàn)貨價格上漲仍需測試市場接受度，6700-6800美金會成為一個相對壓力位，因此4500點會成為后期震蕩的中樞。在未驗證需求成色和下游接受度之前，盤面持續(xù)沖高并未得到基本面的有力支撐，因此可能存在回調(diào)整理的需求。
近期市場密切關(guān)注新加坡港口擁堵，集裝箱船在港運力顯著上行。據(jù)悉此次的擁堵主要是因為短程滾囤貨較多所致，即船司用小船先將東南亞的貨物運輸至新加坡港，換船后出運目的地。對于歐線本身來說直接影響程度有限，歐線的滾囤貨大多拖至韓國釜山港和馬來西亞巴生港；從長期影響來說，需要關(guān)注港口擁堵的連鎖效應(yīng)和對當(dāng)前供應(yīng)鏈矛盾的催化作用，關(guān)注由此導(dǎo)致的潛在班期延誤和運力短缺矛盾的惡化。

宏觀
1、國務(wù)院以“深入貫徹實施國務(wù)院組織法，扎實推進(jìn)法治政府建設(shè)”為主題，進(jìn)行第八次專題學(xué)習(xí)。國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人強調(diào)，要進(jìn)一步增強運用法治思維和法治方式推進(jìn)工作、解決問題的能力，扎實推進(jìn)法治政府建設(shè)。要推動科學(xué)立法，加快填補立法薄弱點和空白區(qū)，對于不適應(yīng)改革發(fā)展要求的法律法規(guī)，也要及時推動修改或廢止。
2、全國政協(xié)十四屆常委會第七次會議舉行全體會議，圍繞“構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制”進(jìn)行大會發(fā)言。易綱常委建議，堅持深化市場化改革，推進(jìn)法治化建設(shè)，堅持高水平對外開放，進(jìn)一步完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制。
3、5月財新中國服務(wù)業(yè)PMI為54，環(huán)比上升1.5個百分點，創(chuàng)2023年8月以來新高，連續(xù)17個月位于榮枯線上方。5月財新綜合PMI上升1.3個百分點至54.1，中國企業(yè)活動總量連續(xù)第七個月保持增長，并創(chuàng)近一年來最快增速。
4、央行6月5日開展20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.80%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有2500億元逆回購到期，因此單日凈回籠2480億元。
5、國家發(fā)改委召開促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大暨擴(kuò)大制造業(yè)中長期貸款投放和科技型企業(yè)項目融資現(xiàn)場會，強調(diào)要不斷優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境，全力推動民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。要著力營造良好的貨幣金融環(huán)境，加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。

產(chǎn)業(yè)
1、據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，5月，乘用車市場零售168.5萬輛，同比下降3%，環(huán)比增長10%。新能源車市場零售79萬輛，同比增長36%，環(huán)比增長17%。
2、針對近期多家日本車企認(rèn)證違規(guī)，中國汽車工業(yè)協(xié)會副總工程師王耀表示，報道中涉及的違規(guī)行為不涉及其在華合資企業(yè)。中汽協(xié)將持續(xù)關(guān)注這些企業(yè)在中國的合規(guī)運營，確保企業(yè)遵守當(dāng)?shù)胤?，維護(hù)汽車市場秩序。
3、據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會，5月份中國大宗商品價格指數(shù)（CBPI）為118.9點，環(huán)比上升3%，同比上漲5.9%。5月份CBPI連續(xù)第三個月上漲，創(chuàng)近15個月新高，且價格環(huán)比上漲行業(yè)數(shù)量從4月份的21個擴(kuò)張至30個。
4、上期所發(fā)布通知，自6月7日交易（即6月6日晚夜盤）起，天然橡膠期貨RU2409合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為12元/手。
5、EIA報告：美國上周原油庫存增加123.3萬桶，出口增加27.6萬桶/日至450.1萬桶/日，產(chǎn)量維持在1310萬桶/日不變，戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存增加89.8萬桶至3.702億桶。
6、俄羅斯副總理諾瓦克稱，今年5月份，俄羅斯的石油和天然氣收入低于目標(biāo)，僅為699億盧布；預(yù)計6月份石油和天然氣收入將增加1407億盧布。

金融
1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，燃油、瀝青、PVC跌1%，玻璃漲2.32%，原油漲1.11%。黑色系全線下跌，焦煤跌3.03%，焦炭跌1.34%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鎳跌1.6%，不銹鋼跌0.8%，滬錫跌0.69%，滬鋅跌0.54%，滬銅漲0.2%，滬鉛漲0.61%。滬金漲1.26%，滬銀漲1.3%。
2、國債：6月5日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.04%至101.832；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.11%至103.645；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.13%至104.670。10年期國債利率跌0.46BP，至2.28%；10年期國開債利率跌0.75BP，至2.37%。
3、上海國際能源交易中心：6月5日，原油期貨主力合約2407，以570.3元/桶收盤，下跌10.9元，跌幅為1.88%。全部合約成交149025手，持倉量增加3004手至68684手。主力合約成交108397手，持倉量增加1125手至31245手。
4、央行：6月5日，當(dāng)日進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有2500億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠2480億元。
5、Shibor：隔夜報1.6640%，上漲0.10個基點。7天報1.7760%，下跌0.90個基點。3個月報1.9480%，下跌0.10個基點。
6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2465，跌0.0290%，人民幣中間價報7.1097，跌0.0197%。NDF：3個月報7.1045，6個月報7.0885，1年報7.0305，2年報6.9305。

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