在日本央行意外加息，疊加植田和男的鷹派論調(diào)，日元如同坐上火箭狂飆不已，昨日暴漲近300點(diǎn)沖高至149.60，周四(8月1日)這一瘋狂升勢繼續(xù)，一度觸及148.50，有投行甚至大膽看漲至140關(guān)口。

在過去24小時的激烈交易中，日元創(chuàng)下了一年半以來的最佳月度表現(xiàn)，7月份大漲超1000點(diǎn)，Amundi和道明證券的策略師預(yù)期日元兌美元可能會走強(qiáng)至140關(guān)口。

麥格理的一位同行表示，“這次強(qiáng)勁的日元反彈才剛剛開始”，美元兌日元可能在年底前接近140，并在2025年12月達(dá)到125。這將回到2022年初的水平，當(dāng)時美聯(lián)儲剛剛開始加息。

雖然一些策略師認(rèn)為日元近期可能會放棄最近幾周的大部分漲幅，但日本央行周三的加息和美聯(lián)儲關(guān)于降息的信號已經(jīng)消除了幾個月來籠罩在日元上的悲觀情緒。

“如果我們看到一系列因素：美聯(lián)儲的寬松周期開始、風(fēng)險厭惡情緒加劇以及日本央行保持堅定的緊縮立場，日元可能會達(dá)到140，”Amundi美國的固定收益和貨幣策略主管Paresh Upadhyaya說，“雖然這看上去是一個艱巨的障礙，但實際上并不是。”

在周四東京時間11:30左右，日元兌美元交投在149.60附近，稍早一度上漲至148.501，周三上漲約1.8%，將月度漲幅擴(kuò)大到超過7%。

這與今年上半年形成了鮮明對比，當(dāng)時日元下跌12%，在十國集團(tuán)（G10）貨幣中表現(xiàn)最差，迫使日本在4月和5月進(jìn)入市場支撐日元，當(dāng)時日本花費(fèi)了9.8萬億日元（654億美元），上個月又花費(fèi)了5.5萬億日元，終于扭轉(zhuǎn)了局面。

“日本的貨幣政策收緊將加強(qiáng)向本地資產(chǎn)重新平衡的反饋循環(huán)，”道明證券的宏觀策略師Alex Loo表示，該公司預(yù)計美元兌日元將在明年第一季度達(dá)到140。

Saxo Markets的貨幣策略主管Charu Chanana表示，特別是在波動性增加和套息交易平倉的情況下，日元今年有望走強(qiáng)至145以下水平。

“美聯(lián)儲預(yù)計將降息，而我們預(yù)計日本央行明年將利率提高到0.75%。”美國銀行日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada表示。他預(yù)計日元將在140區(qū)間交易。

MLIV策略師Sebastian Boyd表示：“如果唯一影響日元的是美日利率預(yù)期，日元仍然比應(yīng)有的水平便宜。日元從當(dāng)前水平還有更多上漲空間，模型顯示其交易水平應(yīng)該遠(yuǎn)高于當(dāng)前?！?/p>

麥格理的Gareth Berry認(rèn)為，隨著常見的賣空日元套息交易崩潰，日元將大幅走強(qiáng)。

“隨著時間的推移，美聯(lián)儲即將到來的寬松周期應(yīng)該會削弱做空日元作為外匯套息交易的意義，”這位駐新加坡的貨幣和利率策略師在一份報告中寫道。

在過去一個月中，日元對所有主要貨幣都走強(qiáng)——這與7月3日接近38年低點(diǎn)時的情況形成鮮明對比。對沖基金在大舉退出賣空日元以購買墨西哥比索等高收益同行后推動了此次反彈。

盡管對日本利率差距進(jìn)一步縮小的預(yù)期強(qiáng)烈，但投資者仍需要應(yīng)對一系列風(fēng)險，包括美國大選以及日本央行和美聯(lián)儲的政策路徑。

日本的借貸成本在約0.25%的水平上，仍遠(yuǎn)低于美國，美聯(lián)儲周三將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%至5.5%的區(qū)間。不過，掉期交易員預(yù)計今年美國至少會降息兩次，第一次可能是在9月。

日元不太可能持續(xù)升值

并不是所有人都看好日元。一些投資者在日本央行會議之前表示，即使加息，日元在套息交易中仍然有保持優(yōu)勢的理由。

根據(jù)abrdn的說法，一旦市場波動性減弱，它可能會回落至155水平。

“沒有美國衰退或比預(yù)期更溫和的美聯(lián)儲政策，日元持續(xù)升值是不太可能的，”abrdn多資產(chǎn)投資解決方案投資總監(jiān)David Zhou說，“即使概率有利于日元走強(qiáng)?！?/p>

Fukuoka Financial Group Inc.的首席策略師Tohru Sasaki也不認(rèn)為日元的強(qiáng)勢會持續(xù)。雖然短期內(nèi)貨幣可能會走強(qiáng)，但當(dāng)關(guān)注回到利率差距和經(jīng)濟(jì)基本面時，它可能會再次走弱至160水平。

“如果實際利率仍然顯著為負(fù)且未轉(zhuǎn)正，我認(rèn)為即使在中長期內(nèi)，日元也難以升值，”他說。

但對于許多人來說，在3月份的首次加息之后，日本央行周三的政策決定，已經(jīng)改變了日元的前景。

“日本央行指出，如果經(jīng)濟(jì)前景實現(xiàn)，它‘將繼續(xù)相應(yīng)地提高政策利率’，”澳大利亞聯(lián)邦銀行的貨幣策略師Carol Kong寫道，他預(yù)計日元將在明年第四季度交易在145水平?！斑@與3月聲明中的溫和措辭相比是一種鷹派的變化?！?/p>