匯通財經(jīng)APP訊——股指
短期出現(xiàn)反彈的概率較大：近期隨著指數(shù)在關鍵點位的失守以及“國家隊”維護流動性力度的減弱，市場情緒停止了持續(xù)修復的勢頭再度回落，以我們構建了A股市場情緒指數(shù)來看，目前市場情緒處于“偏悲觀”的區(qū)間。微觀流動性的角度來看，在“國家隊”的呵護下，盡管微觀流動性保持了一定規(guī)模的凈流入，但是除了權益類ETF持續(xù)凈流入以外，中散戶的買入意愿出現(xiàn)了明顯回落對應市場情緒的回落。同時北上資金和杠桿資金也維持偏弱的態(tài)勢，從主體的角度來看，仍是“國家隊”憑一己之力維護流動性的穩(wěn)定。今年二季度市場的博弈主要在微觀流動的層面，萬得全A的走勢與A 股微觀資金凈流入（4周移動平均）的走勢契合度較高，但是在上周兩者出現(xiàn)了一定程度的背離，在市場由于悲觀情緒的蔓延而造成的下跌并未顯著的傳導至流動性萎縮的情況下，這樣的背離或許代表著市場短期存在反彈的可能。中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環(huán)境是要好于去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價比較高，且考慮到國內經(jīng)濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續(xù)處于較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節(jié)性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經(jīng)較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經(jīng)超過2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。預測漲幅的貢獻因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關鍵因素，盈利端的交易的機會并不多。估值端的博弈取決于市場能否迎來增量資金以及對權益市場的風險偏好能否出現(xiàn)實質性的提升，而這兩個點的根本性因素在于居民端的預期能否出現(xiàn)改善。



國債
7月初以來，債市再次啟動趨勢性行情。本周，國債開始呈現(xiàn)日內大幅波動的態(tài)勢，背后主因或來自央行的調控。8月5日，全球權益市場崩盤，避險資金涌入債市，10Y和30Y現(xiàn)券分別創(chuàng)下2.08、2.29的歷史新低，TL大漲1.14%，為上市以來單日最大漲幅。然而，盤后突然出現(xiàn)大量240011的拋售ofr，市場開始傳央行指導大行賣債，導致收益率立刻快速上行，10Y現(xiàn)券自低點上行超7BP。
8月7日盤后，銀行間市場交易商協(xié)會突發(fā)公告稱，由于在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，對4家農村商業(yè)銀行啟動自律調查。此后，債市止盈力量開啟涌現(xiàn)，10Y國債收益率重新回到2.14%。短期內，多空博弈局面若難以被打破，債市將陷入高位震蕩區(qū)間。需持續(xù)關注央行干預國債利率的力度，交易策略上仍首選逢低做多，注意避免追高。

焦炭
隨著成材價格的連續(xù)下跌，鋼廠利潤被持續(xù)壓縮，導致近日高爐檢修明顯增多，鐵水產(chǎn)量仍有較大下跌空間，市場看跌情緒較濃，下游鋼廠對焦炭控制到貨的現(xiàn)象逐漸加劇，焦企持續(xù)累庫。而焦煤端仍然維持下跌行情，因原料的讓利使得焦企盈利狀況尚可，繼續(xù)維持前期的生產(chǎn)狀態(tài)，從當前的狀況來看，焦炭供需結構有進一步寬松的趨勢，不煩鋼廠已經(jīng)開始醞釀第三輪提降計劃，但從盤面來說，焦炭主力2409合約已經(jīng)跌至2000元/噸附近，與現(xiàn)貨價格基本平水，后期繼續(xù)下跌空間不大，前期空單可繼續(xù)持有，但不建議新建空單入場。

PVC
PVC短期震蕩下行。宏觀因素方面，5月份發(fā)布的房地產(chǎn)刺激政策目前效果明顯降溫，文華商品指數(shù)整體下行。PVC基本面最主要特征是庫存高位，PVC庫存始終高位，注冊倉單不斷創(chuàng)新高目前已經(jīng)10萬手，庫存壓力難以化解。下游需求表現(xiàn)一般，下游管材和型材的開工率都處于往年平均水平。

不銹鋼
不銹鋼方面，上周庫存環(huán)比去庫較多，不銹鋼庫存絕對水平仍處于歷史高位。由于利潤表現(xiàn)較差，部分不銹鋼廠出現(xiàn)減產(chǎn)，鋼廠挺價意愿較強。我們認為當前不銹鋼成本存在支撐，短期下跌空間有限，但從中長期來看，上期所倉單倉單到期情況有所顯現(xiàn)，庫存壓力有加重可能，國內不銹鋼下游消費市場尚未有走強表現(xiàn)，預計不銹鋼價仍有下行壓力，關注正套機會。
油脂：大豆方面，美豆作物生長狀況良好，豐產(chǎn)前景較為明朗，使得美豆期價預計呈現(xiàn)偏弱震蕩運行。巴西大豆銷售依舊積極，遠期貼水接近或超過美豆，關注兩者性價比變化和美豆出口情況。棕櫚油方面，7月馬棕呈現(xiàn)供需雙旺的情況，產(chǎn)地庫存累積偏慢支撐報價。但隨著國際豆棕價差的收窄疊加此前印度大幅采購的完成，8月產(chǎn)地棕櫚油出口能否維持亮眼表現(xiàn)存疑，關注產(chǎn)地棕櫚油累庫節(jié)奏。國內方面，隨著大豆等的陸續(xù)到港，油廠開機率維持在高位，供應充裕，需求維持剛需的情況下，油脂呈現(xiàn)累庫趨勢。

集裝箱運價
現(xiàn)貨市場方面，馬士基二次調降wk34歐基港運費：周二開放wk34歐基港艙位，參考上海至鹿特丹大柜7300美金，低于上周wk33二次調降后的大柜7400美金；價格上行至7786美金后停滯，訂艙情況一般。因此馬士基采取和上周相同舉措進行二度調降，報價基本為4300/7100/7200；截止至本報告完成逐步上行至4359/7270/7370。共艙壓力下MSC跟進降價，大柜從8月上旬的8240美金降至下旬的7840美金。其他聯(lián)盟暫無官方通知跟進降價。綜合來看，wk32和wk33的市場平均報價約大柜8280美金和8120美金，降幅均為150美金左右。馬士基的二度調降再度給到共艙的MSC較大的壓力，觀察后續(xù)其他船司是否有進一步的跟降行為；目前可統(tǒng)計的價格信息體現(xiàn)出wk34的報價均值約在大柜8000美金，其中OA聯(lián)盟由于其CMA和COSCO仍維持相對偏高的FAK報價因此整體均值在大柜8250美金左右。馬士基發(fā)布二季度財報，重點包括：1）contracts業(yè)務（即我們普遍理解的長協(xié)）2024年目標70%；24年二季度比重從Q1的75%進一步增加至76%；和此輪5月份開始長協(xié)發(fā)貨積極擠壓現(xiàn)貨艙位繼而推動船司宣漲FAK的情況一致。2）上修24年集裝箱貿易量預測從前期的2.5%-4.5%提升至4-6%；預計紅海危機持續(xù)至年底；但Q4貨量存在不確定性；中期供需結構并不明朗。3）市場較為關心財報中關于未來運費走勢的預期即運費在8-9月見頂后可能呈現(xiàn)單邊回調的趨勢。但事實上對比Q1財報可以看出馬士基整體偏謹慎的視角：Q1財報中即便基于12個月的繞行預期，依然對24年運費持以3-4月見頂?shù)挠^點；而現(xiàn)實在繞行常態(tài)化形成了季節(jié)性波動穩(wěn)態(tài)的環(huán)境，今年主干航線運費在7月逐步見頂回落。整體市場情緒偏弱，現(xiàn)貨持續(xù)回落，宏觀衰退交易預期放大，疊加馬士基該份報告指向更加悲觀的下半年預期（盡管實際參考性相對有限），預計盤面將以震蕩偏弱表現(xiàn)為主。


宏觀
1、據(jù)海關統(tǒng)計，今年7月，我國進出口總值3.68萬億元，同比增長6.5%。出口2.14萬億元，增長6.5%；進口1.54萬億元，增長6.6%。7月當月進出口同比、環(huán)比均增長，同比增速連續(xù)4個月保持在5%以上。
2、央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，根據(jù)公開市場業(yè)務一級交易商的需求，8月7日逆回購操作量為零。當日有2516.7億元逆回購到期。

產(chǎn)業(yè)
1、據(jù)乘聯(lián)分會初步統(tǒng)計，7月乘用車市場零售172.9萬輛，同比下降2%，環(huán)比下降2%。其中，新能源車零售87.9萬輛，同比增長37%，環(huán)比增長3%。
2、據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會，7月份中國電商物流指數(shù)為114.1點，較上月回落0.7點。分項指數(shù)中，滿意率指數(shù)、實載率指數(shù)有所提高，總業(yè)務量指數(shù)等小幅下降。
3、今年前7個月我國進口鐵礦砂7.14億噸，同比增6.7%，進口均價每噸826.1元，上漲5.4%；原油進口3.18億噸，減少2.4%，價格上漲8.1%；煤進口2.96億噸，增加13.3%，價格下跌14.9%；天然氣進口7544.2萬噸，增加12.9%，價格下跌9%；大豆進口5833.3萬噸，減少1.3%，價格下跌15.4%。
4、EIA報告：上周美國國內原油產(chǎn)量增加10萬桶至1340萬桶/日，創(chuàng)紀錄新高；庫存減少372.8萬桶，原油出口減少128.1萬桶/日至363.8萬桶/日，戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存增加73.6萬桶至3.758億桶。
5、據(jù)上海有色網(wǎng)最新報價顯示，8月7日，國產(chǎn)電池級碳酸鋰跌80元報8.04萬元/噸，續(xù)創(chuàng)逾3年新低。

金融
1、國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，燃油漲2.64%，低硫燃料油漲2.58%，原油漲2%，20號膠、橡膠、丁二烯橡膠、LPG漲超1%。農產(chǎn)品漲跌不一，豆油漲1%，菜粕跌1.67%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬銅跌0.78%，滬鋅跌0.64%，滬鎳跌0.63%，不銹鋼跌0.11%。滬金漲0.13%，滬銀跌0.69%。
2、國債：8月7日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.02%至102.258；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.11%至104.740；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.22%至106.515。10年期國債利率跌0.77BP，至2.14%；10年期國開債利率跌1.47BP，至2.18%。
3、上海國際能源交易中心：8月7日，原油期貨主力合約2409，以545.0元/桶收盤，下跌3.5元，跌幅為0.64%。全部合約成交176246手，持倉量增加4329手至64186手。主力合約成交128207手，持倉量增加1629手至29122手。
4、央行：8月7日，當日無逆回購操作。因當日有2516.7億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠2516.7億元。
5、Shibor：隔夜報1.6170%，上漲3.40個基點。7天報1.7080%，上漲2.10個基點。3個月報1.8390%，下跌0.50個基點。
6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.1837，跌0.5149%，人民幣中間價報7.1386，跌0.0953%。


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