匯通財(cái)經(jīng)APP訊——自2022年初以來，日元兌美元下跌逾20%，促使日本政府在當(dāng)年9月和10月進(jìn)行了多輪干預(yù)，以提振日元。盡管在2024年4月和5月進(jìn)行了進(jìn)一步的干預(yù)，但日元仍繼續(xù)下跌，7月3日觸及161.96日元兌1美元的38年低點(diǎn)。人們懷疑日本在7月中旬再次出手干預(yù)，以托底日元匯率。

在日本央行7月31日決定加息之后以及預(yù)期美國將放松貨幣政策之前，日元的下跌趨勢在最近幾天已經(jīng)出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。



日本央行的強(qiáng)硬舉措，加上投資者對美國經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，震動了全球股市和債市，引發(fā)了套息交易的平倉，即投資者廉價(jià)借入日元，投資于收益較高的資產(chǎn)。日元兌美元大幅反彈，但以過去幾十年的標(biāo)準(zhǔn)衡量，仍然相對疲軟。

日元的波動很重要，因?yàn)槿赵L期以來為全球投資者提供了一種廉價(jià)的資金來源，即便其他央行提高了借貸成本。

日本央行干預(yù)目標(biāo)的轉(zhuǎn)變

日本當(dāng)局歷來都采取干預(yù)措施，防止日元過度走強(qiáng)，因?yàn)槿赵邚?qiáng)會損害依賴出口的日本經(jīng)濟(jì)。這一趨勢在2022年發(fā)生了變化，當(dāng)時(shí)日本政府介入并買入日元以捍衛(wèi)其價(jià)值，此前日元暴跌，原因是市場預(yù)期日本央行將維持超低利率，盡管其他央行收緊了貨幣政策以應(yīng)對不斷飆升的通脹。

日本當(dāng)局通常兌美元買入或賣出日元。財(cái)務(wù)省決定何時(shí)介入，而日本央行則充當(dāng)其代理人采取行動。



這一決定具有高度的政治性，因?yàn)槿毡緦Τ隹诘囊蕾囀构妼θ赵邉荼绕渌麌腋鼮槊舾?。隨著許多制造商現(xiàn)在將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外，日元疲軟帶來的好處已經(jīng)減少。相反，日元疲軟推高了進(jìn)口燃料和原材料的成本，給家庭和零售商帶來了痛苦。

日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，日本政府在今年4月29日和5月1日進(jìn)行了干預(yù)，以遏制日元的跌勢。在這些舉措未能扭轉(zhuǎn)日元跌勢后，市場參與者懷疑日本當(dāng)局在7月份再次進(jìn)行了多次干預(yù)。

日本當(dāng)局通常不會證實(shí)他們是否干預(yù)了外匯市場，只是表示，他們將在必要時(shí)采取適當(dāng)行動，以應(yīng)對外匯走勢的過度波動。

為什么近幾年來日元走弱？

各種因素導(dǎo)致日元貶值。

首先，美聯(lián)儲大舉加息，而日本央行貨幣政策正?；牟椒ゾ徛?，導(dǎo)致美國和日本的利率之間差距很大，從而降低了日元相對于美元的吸引力。

其次，日本現(xiàn)在進(jìn)口的燃料和原材料比過去更多，這意味著企業(yè)正在把日元兌換成外幣用于支付。

第三，許多把生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外的日本大型制造商將利潤再投資到海外，而不是匯回國內(nèi)，這降低了日元需求。

為什么日本央行沒有更快地加息？

日本央行在3月份結(jié)束了負(fù)利率，并再次在7月份將短期政策利率從0- 0.1%上調(diào)至0.25%。日本央行行長植田和男已暗示，如果日本在實(shí)現(xiàn)其預(yù)計(jì)的2%的通脹目標(biāo)方面取得進(jìn)一步進(jìn)展，就有可能再次加息。

分析師預(yù)計(jì)，日本央行最終將加息至被視為對經(jīng)濟(jì)中性的水平，即在未來幾年加息至1%到1.5%左右。但這種逐步緊縮將使日本的借貸成本相較其他國家非常低。

日本政策制定者對過于激進(jìn)的加息持謹(jǐn)慎態(tài)度，擔(dān)心這會傷害本已疲軟的消費(fèi)，并威脅到脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。他們還擔(dān)心此舉可能引發(fā)長期利率大幅上升，從而增加日本巨額公共債務(wù)的融資成本。

日元疲軟有什么缺點(diǎn)？

日元疲軟推高了進(jìn)口燃料、食品和原材料的成本，這反過來通過提高生活成本傷害了零售商和家庭。

通脹數(shù)據(jù)顯示，核心通脹率（不包括波動較大的新鮮食品價(jià)格，但包括燃料成本）在過去27個月里一直高于央行的目標(biāo)水平。

日元疲弱有什么好處？

然而，日元疲軟對日本經(jīng)濟(jì)未必都是壞事。

日元貶值使日本出口企業(yè)在海外賺取的日元利潤增加，從而獲益。利潤的增加可能會導(dǎo)致工資上漲，并有助于支撐消費(fèi)。

日元貶值也促進(jìn)了旅游業(yè)的發(fā)展。過去幾年來，來到日本的海外游客數(shù)量激增，讓酒店、百貨公司和其他公司在經(jīng)歷了疫情限制后得到緩解。