匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：怎么理解近期日股的大幅調(diào)整？由于日經(jīng)225指數(shù)中全球業(yè)務(wù)布局的大型商社和電子半導(dǎo)體行業(yè)所占的權(quán)重較大，使得日經(jīng)225指數(shù)的走勢(shì)和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)以及日元兌美元匯率的走勢(shì)相關(guān)性都比較高，而近期日股的大幅下挫正式由于美股科技股調(diào)整的同時(shí)疊加了日元的升值，使得市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的恐慌情緒所導(dǎo)致。但是，其對(duì)A股的影響相對(duì)較為有限，首先歷史上看日經(jīng)225指數(shù)的走勢(shì)和滬深300指數(shù)的走勢(shì)相關(guān)性就不高。其次，即便是對(duì)A股中的電子行業(yè)不難發(fā)現(xiàn)在疫情之后其走勢(shì)與美股和日股也出現(xiàn)了較為顯著的脫敏跡象。最后，若美元進(jìn)入貶值周期人民幣的升值其實(shí)也有利于A股的表現(xiàn)。故近期A股和港股在亞太權(quán)益市場(chǎng)中的表現(xiàn)也相對(duì)堅(jiān)挺。中期無(wú)需過(guò)度悲觀：估值端，在資金流出項(xiàng)被限制的情況下，今年微觀流動(dòng)性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價(jià)比較高，且考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大壓力的情況，下半年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計(jì)在2024年下半年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。盈利端，下半年，在量、價(jià)溫和恢復(fù)疊加利潤(rùn)率季節(jié)性回升的基礎(chǔ)上， A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計(jì) 2024下半年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L(zhǎng)在4%左右。觀點(diǎn)，綜合我們對(duì)估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個(gè)預(yù)測(cè)結(jié)果其實(shí)還是比較樂(lè)觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過(guò)2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點(diǎn)位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。預(yù)測(cè)漲幅的貢獻(xiàn)因素來(lái)看，估值端的博弈仍是下半年的關(guān)鍵因素，盈利端的交易的機(jī)會(huì)并不多。估值端的博弈取決于市場(chǎng)能否迎來(lái)增量資金以及對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的提升，而這兩個(gè)點(diǎn)的根本性因素在于居民端的預(yù)期能否出現(xiàn)改善。

國(guó)債：8月12日，債市調(diào)整繼續(xù)，各期限收益率均上行超4bp，其中短端調(diào)整幅度最大，2Y現(xiàn)券單日上行超10bp。彭博消息稱，多家券商機(jī)構(gòu)暫停或減少國(guó)債交易。13日盤前，中證報(bào)發(fā)文“長(zhǎng)債利率回歸合理區(qū)間”，市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，國(guó)債全線反彈，其中超長(zhǎng)端表現(xiàn)最佳，全天下行接近5bp。盤后，7月金融數(shù)據(jù)出臺(tái)，m1再創(chuàng)歷史新低，信用收縮趨勢(shì)延續(xù)，對(duì)債市依然利多。

雖然央行意圖防范利率過(guò)度下行，但并非希望利率大幅上行。如果利率持續(xù)攀升，或?qū)е仑?fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)上升，例如2022年底理財(cái)凈值大幅回撤后引發(fā)贖回潮。后續(xù)來(lái)看，債市調(diào)整的持續(xù)時(shí)間取決于央行干預(yù)國(guó)債利率的力度。單邊策略上首選波段做多，避免追高。

純堿玻璃：純堿玻璃目前依然持續(xù)下行，主要受基本面走弱的影響。而主要的影響來(lái)自于需求端。2023年初據(jù)住建部測(cè)算，保交樓預(yù)計(jì)需求為1.2億到1.4億㎡。而2023年一年已經(jīng)接近完成了80%的需求面積，留給2024年的只剩下20%左右。加之因受疫情影響從開(kāi)工端到竣工端傳導(dǎo)時(shí)間變長(zhǎng)。據(jù)目前來(lái)看，需求端的主要來(lái)源可以追溯到36~48個(gè)月之前的開(kāi)工的工地。而當(dāng)時(shí)受疫情影響，開(kāi)工幾乎完全停滯，所以下半年的浮法平板玻璃需求相較于往年來(lái)說(shuō)有所轉(zhuǎn)弱。而光伏玻璃端，今年光伏組件的出口量有所萎縮。整體裝機(jī)量相較去年增速有所減緩。所以去年整體純堿新增產(chǎn)能被玻璃的新增產(chǎn)能消化掉的情況在今年不復(fù)存在了，所以后續(xù)大概率旺季金九銀十可能出現(xiàn)旺季不旺的情況。并且現(xiàn)貨端玻璃廠商承受虧損的能力相對(duì)較強(qiáng)，廠商更傾向于虧本生產(chǎn)來(lái)維持一定的市場(chǎng)份額，而后等待宏觀轉(zhuǎn)暖。所以短期來(lái)看，目前純堿和玻璃的盤面依然有一定向下的空間，拐頭向上的機(jī)會(huì)需要耐心等待。

聚乙烯：基本面整體偏空，上周供應(yīng)和開(kāi)工表現(xiàn)為回升，日內(nèi)標(biāo)品排產(chǎn)比例增至中上水平，隨著油價(jià)疲軟和煤價(jià)企穩(wěn)運(yùn)行，生產(chǎn)裝置理論利潤(rùn)有望進(jìn)一步修復(fù)好轉(zhuǎn)，跌加檢修淡季，開(kāi)工和產(chǎn)量表現(xiàn)可能回升為主。且上游庫(kù)存去庫(kù)緩慢，而終端消費(fèi)依舊未啟動(dòng)秋季備貨，中下游對(duì)于后市消費(fèi)保持謹(jǐn)慎心態(tài)，當(dāng)前中下游庫(kù)存量偏低，上周小部分行業(yè)廠家原料庫(kù)存略有增加，是否為補(bǔ)庫(kù)需要繼續(xù)跟蹤驗(yàn)證。宏觀和原油成本方面也整體偏空，當(dāng)前聚乙烯價(jià)格可能還是維持弱勢(shì)運(yùn)行節(jié)奏。
鎳：上周全球純鎳庫(kù)存上升，內(nèi)外庫(kù)存分化走勢(shì)進(jìn)一步加劇，建議關(guān)注鎳價(jià)滬倫比機(jī)會(huì)。鎳進(jìn)口盤面利潤(rùn)仍在虧損區(qū)間，進(jìn)口窗口處關(guān)閉狀態(tài)。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為目前鎳礦價(jià)格存在支撐，鎳鐵價(jià)格走高，成本存在支撐，但是過(guò)剩格局尚未改變，預(yù)計(jì)鎳價(jià)震蕩偏弱。

豆粕：USDA8月報(bào)告將新作美豆產(chǎn)量上調(diào)至歷史新高，超出市場(chǎng)預(yù)期利空，隨即壓制CBOT大豆進(jìn)一步下跌。美豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期內(nèi)，天氣變化未給美豆生長(zhǎng)帶來(lái)顯著擾動(dòng)，盤面未能計(jì)入天氣升水，土壤墑情有利于大豆作物生長(zhǎng)；新作美豆優(yōu)良率維持較高水平，也為報(bào)告繼續(xù)上調(diào)24/25年度美豆單產(chǎn)至53.2蒲/英畝打下基礎(chǔ)，短期對(duì)期價(jià)形成壓制。連粕價(jià)格主要跟隨CBOT大豆偏弱運(yùn)行，短期價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)有限，國(guó)內(nèi)原材料供應(yīng)寬松，油廠普遍催提但效果不佳，下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)大多保持謹(jǐn)慎態(tài)度，消費(fèi)需求偏空，遠(yuǎn)月基差采購(gòu)意愿差，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨基差承壓運(yùn)行。


集裝箱運(yùn)價(jià)：今天EC高開(kāi)低走，整體維持震蕩行情。上周盤面下行已經(jīng)基本計(jì)價(jià)當(dāng)前周均200的跌幅和宏觀衰退預(yù)期，本周悲觀情緒小幅修復(fù)，盤面以弱反彈為主。
現(xiàn)貨價(jià)格方面，昨天馬士基開(kāi)放wk35歐線試艙價(jià)格，參考上海至弗里克斯托航線試艙價(jià)格報(bào)小柜4200/大柜7000/高柜7100，低于上次wk34二次調(diào)降后的大柜7100/高柜7200，降幅100美金；目前價(jià)格小幅上行至大柜7046美金和高柜7146美金，訂艙情況良好，價(jià)格上行速率較慢更多是因?yàn)閮r(jià)格設(shè)定機(jī)制的原因（參考wk33和wk34二次調(diào)降后的價(jià)格上行情況）。今天馬士基開(kāi)放其他歐基港艙位價(jià)格，參考上海至鹿特丹報(bào)小柜4140美金/大柜6900美金/高柜7000美金，對(duì)比上周wk34第二次開(kāi)艙大柜7100美金再降200美金。后續(xù)觀察馬士基該價(jià)格的訂艙量上行后的價(jià)格上行斜率和終點(diǎn)位，以及連鎖效應(yīng)下共艙的MSC是否會(huì)有價(jià)格調(diào)整動(dòng)作。目前第34周均值大柜7700美金，環(huán)比第33周下降250美金左右，跌幅逐步開(kāi)始擴(kuò)大；觀察第35周報(bào)價(jià)均值對(duì)大柜7500美金水平的壓力考驗(yàn)。

當(dāng)前2410合約主要矛盾在于運(yùn)費(fèi)回落的速度和幅度，2412合約交易矛盾則在于確定的交付壓力和不確定的貿(mào)易需求下供需差的變化。2410和2412合約整體維持偏空情緒。近幾日市場(chǎng)小幅修復(fù)前期宏觀衰退預(yù)期帶來(lái)的負(fù)面情緒，盤面弱反彈為主；但是由于后期現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)逐步進(jìn)入跌速加快且跌幅放大的階段，因此短期弱反彈并不會(huì)扭轉(zhuǎn)現(xiàn)貨持續(xù)下行帶來(lái)的偏空情緒，盤面將預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)。25年合約目前更多回歸基本面供需結(jié)構(gòu)進(jìn)行交易，近期相關(guān)地緣新聞對(duì)盤面帶來(lái)的波動(dòng)無(wú)論是影響程度還是持續(xù)性均有減弱。

宏觀

1、央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，1-7月，人民幣貸款增加13.53萬(wàn)億元，7月末人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)8.7%；1-7月，社會(huì)融資規(guī)模增量為18.87萬(wàn)億元，比上年同期少3.22萬(wàn)億元，7月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)8.2%，增速比上月高0.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，7月末，M2同比增長(zhǎng)6.3%，比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)；M1同比下降6.6%。業(yè)內(nèi)專家表示，7月金融總量增速高于名義GDP增速，總體保持合理增長(zhǎng)。近年來(lái)，受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、有效需求不足和治理資金空轉(zhuǎn)等影響，金融總量增長(zhǎng)整體“減速提質(zhì)”。
2、前7個(gè)月，長(zhǎng)三角地區(qū)進(jìn)出口總值9.1萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期新高，同比增長(zhǎng)5.8%，占同期全國(guó)進(jìn)出口總值的36.7%。其中，高技術(shù)產(chǎn)品出口歷史同期首次突破萬(wàn)億，達(dá)到1.07萬(wàn)億元。

產(chǎn)業(yè)

1、國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部發(fā)布2024年農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅配額再分配公告，持有2024年小麥、玉米、大米、棉花、食糖進(jìn)口關(guān)稅配額的最終用戶，當(dāng)年未就全部配額數(shù)量簽訂進(jìn)口合同，或已簽訂進(jìn)口合同但預(yù)計(jì)年底前無(wú)法從始發(fā)港出運(yùn)的，均應(yīng)將其持有的關(guān)稅配額量中未完成或不能完成的部分于9月15日前交還所在地發(fā)展改革委、商務(wù)主管部門。國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部將對(duì)交還的配額進(jìn)行再分配。對(duì)9月15日前沒(méi)有交還且年底前未充分使用配額的最終用戶，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部在分配下一年農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅配額時(shí)對(duì)相應(yīng)品種按比例扣減。
2、IEA月報(bào)顯示，2024年石油需求增速預(yù)期維持在97萬(wàn)桶/日不變；2025年石油需求增速將達(dá)到95萬(wàn)桶/日，此前預(yù)測(cè)為98萬(wàn)桶/日。
3、南非統(tǒng)計(jì)局稱，南非6月份黃金產(chǎn)量同比下降12.6%，前值降9%；鉑族金屬產(chǎn)量同比下降5.8%，前值降4.1%；礦業(yè)總產(chǎn)出同比下降3.5%，預(yù)期降0.8%，前值持平。
4、美國(guó)至8月9日當(dāng)周API原油庫(kù)存減少520.5萬(wàn)桶，預(yù)期減少200萬(wàn)桶，前值增加17.6萬(wàn)桶。
5、印尼將暫停發(fā)放新的鎳生鐵廠許可證。

金融
1、新三板：8月13日，合計(jì)掛牌6145公司，當(dāng)日無(wú)新增，成交金額1.68億。三板成指報(bào) 780.25，上漲0.12%，成交額0.48億。
2、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品多數(shù)下跌，純堿跌4.2%，玻璃跌3.76%，20號(hào)膠跌1.46%，LPG跌1.24%，燃油跌1.06%。黑色系全線下跌，焦煤跌2.51%，鐵礦石跌2.44%，螺紋鋼跌1.34%，熱卷跌1.19%。農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)疲軟，菜粕跌3.42%，豆粕跌2.52%，菜油跌2.41%，豆二跌2.14%，豆油跌1.86%，棕櫚油跌1.33%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鉛跌3.24%，滬鋅跌1.04%，滬錫跌0.6%，滬鎳跌0.49%，氧化鋁跌0.46%，滬銅跌0.32%。
3、國(guó)債：8月13日，2年期國(guó)債期貨主力合約TS2409上行0.04%至102.106；5年期國(guó)債期貨主力合約TF2409上行0.22%至104.350；10年期國(guó)債期貨主力合約T2409上行0.20%至105.535。10年期國(guó)債利率跌2.53BP，至2.23%；10年期國(guó)開(kāi)債利率跌3.65BP，至2.27%。
4、上海國(guó)際能源交易中心：8月13日，原油期貨主力合約2409，以579.7元/桶收盤，上漲17.0元，漲幅為3.02%。全部合約成交125873手，持倉(cāng)量減少1586手至56006手。主力合約成交80747手，持倉(cāng)量減少1136手至20998手。
5、8月13日，進(jìn)行3857億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.70%，與此前持平。因當(dāng)日有6.2億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放3850.8億元。
6、Shibor：隔夜報(bào)1.9280%，下跌2.30個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.8280%，下跌6.50個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)1.8370%，上漲0.40個(gè)基點(diǎn)。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.1694，漲0.1588%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1479，跌0.0294%。

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