匯通財經(jīng)APP訊——周五（8月30日），路透社報道稱，美國國債可能不再像以前那么無風(fēng)險，美元對全球貨幣儲備的控制可能已經(jīng)放松，但談?wù)撍鼈兊南鋈匀粸闀r過早。



上周，人們開始爭論不斷膨脹的美國政府債務(wù)是否威脅到該國的避風(fēng)港地位。

但美國的“過度特權(quán)”——即美元作為世界儲備貨幣的地位——繼續(xù)使美國政府能夠以相對較低的成本借入巨額資金。

事實上，沒有其他政府債務(wù)市場或貨幣在流動性和安全性方面能與美國國債和美元相媲美。很難看出這種情況會如何改變，這意味著美國債務(wù)和美元崩盤的末日審判仍然遙不可及。

前方有危險？

這并不是完全消除對美國財政政策走向的擔(dān)憂。

目前，公共債務(wù)占 GDP 的比重約為 100%，且還在不斷上升。據(jù)無黨派的國會預(yù)算辦公室預(yù)測，公共債務(wù)將在三年內(nèi)突破目前占 GDP 106% 的記錄，到 2034 年將達(dá)到占 GDP 的 122%。

這相當(dāng)于每年赤字近 2 萬億美元，或占 GDP 的近 7%，遠(yuǎn)高于過去半個世紀(jì) 3.7% 的平均水平。你不必是“末日論者”或溫和的卡桑德拉就能看到這里的警告信號。

但這正是特權(quán)發(fā)揮作用的地方。多倫多大學(xué)的 Jason Choi、威斯康星大學(xué)麥迪遜分校的 Rishabh Kirpalani 和 Duong Dang 以及紐約大學(xué)的 Diego Perez 本周發(fā)表的研究凸顯了美國“過度特權(quán)”的程度。

在他們的報告《過度特權(quán)和美國公共債務(wù)的可持續(xù)性》中指出，這種特殊地位“使最大可持續(xù)債務(wù)增加了約 GDP 的 22%”。

換句話說，美國政府可以持續(xù)借入占 GDP 比重高達(dá) 22% 的資金，而如果它不是全球儲備貨幣的供應(yīng)國的話，它就無法做到這一點。

目前美國 GDP 約為 27 萬億美元，上述 22% 意味著華盛頓可以以安全的利率持續(xù)發(fā)行約 6 萬億美元的額外債務(wù)，而不會顯著增加違約風(fēng)險。

大部分額外空間都來自美國國債提供的“便利收益”。換言之，投資者受益于美國國債的流動性和作為抵押品的用途，因此愿意接受較低的收益率。

今天的利率市場似乎支持這一理論。美國財政部目前正在借入創(chuàng)紀(jì)錄的金額——僅本周就超過 5000 億美元的短期和長期債券——但所有債券的收益率都接近今年的最低水平。

美元堅不可摧？

發(fā)行如此多的債券，人們不禁要問，誰會繼續(xù)購買，以什么價格購買？在 2000 年至 2020 年的大部分時間里，外國央行是美國國債的主要需求來源。這引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即如果外國央行減少購買和持有，美國國債市場可能會陷入困境。

但事實證明，這些擔(dān)憂是沒有根據(jù)的。外國央行的份額下降了，但海外私營部門投資者、美國國內(nèi)基金和美聯(lián)儲本身已經(jīng)填補(bǔ)了這一空白。美國國債市場繼續(xù)平穩(wěn)運行，并成為全球金融體系的基本基石。

類似地，一些過度興奮的分析師曾警告稱，隨著各國央行實現(xiàn)外匯儲備多元化，美元將不可避免地崩潰，但幾乎沒有跡象表明美元將崩潰。

確實，美元目前可能處于 2024 年的最低點，但回溯幾年，它曾處于 20 年來的最高點。

盡管如今人民幣占全球儲備的比例已從千禧之際的70%以上降至不到60%，但它正在輸給澳元、加元、韓元和北歐貨幣等份額較小的貨幣，而不是其唯一的競爭對手歐元。

沒有什么是一成不變的。只要問問英國就知道了，英國貨幣曾主宰全球市場超過一個世紀(jì)，但最終被美元所取代。但尋求安全性、流動性和安全回報的投資者可能會繼續(xù)信任美國國債和美元——因為至少目前沒有其他選擇。