匯通財(cái)經(jīng)APP訊——【貴金屬】美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，低于預(yù)期值47.5，制造業(yè)連續(xù)5個(gè)月收縮，使得市場(chǎng)對(duì)衰退擔(dān)憂(yōu)有所上升，同時(shí)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)一次性降息50個(gè)基點(diǎn)的概率給予更多押注，黃金表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，白銀因其商品屬性而承壓明顯，金銀比走高?？傮w來(lái)看，衰退擔(dān)憂(yōu)與降息預(yù)期的強(qiáng)化并存，黃金支撐相對(duì)牢固，而白銀因商品屬性的弱化面臨一定壓力。操作上，黃金輕倉(cāng)做多，白銀暫觀(guān)望。滬金2410參考區(qū)間565-585元/克，滬銀2412參考區(qū)間7000-7400元/千克。


【股指】上個(gè)交易日，上證綜指跌0.29%，深證成指漲1.17%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.26%，科創(chuàng)50漲0.74%，滬深300漲0.26%，上證50跌0.38%，中證500漲1.09%，中證1000漲0.88%。兩市成交額為5806.01億元，較前一交易日減少約1251億元。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電力設(shè)備(2.21%)，計(jì)算機(jī)(2.04%)，家用電器(2.02%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：公用事業(yè)(-1.66%)，銀行(-1.74%)，石油石化(-1.83%)。

基差方面，IC、IM各合約基差走弱，當(dāng)季合約年化基差率為-6.2%、-9.7%，IH、IF基差小幅走弱，當(dāng)季合約年化基差率為-0.8%、-1.6%?？缙趦r(jià)差方面，IF、IC2409-2410跨期價(jià)差小幅收窄，IH、IM近遠(yuǎn)月價(jià)差小幅擴(kuò)大，空頭套保推薦持有遠(yuǎn)月2503合約，若頭寸較大可考慮流動(dòng)性較好、基差相近的2412合約。

A股在全球主要權(quán)益市場(chǎng)配置中屬于低位資產(chǎn)，若政策預(yù)期升溫可能帶來(lái)階段性反彈。操作層面上，部分交易型資金或從處于高位的紅利資產(chǎn)切換至位于估值底部的科技成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)，短期中證500和中證1000可能具有較好的反彈彈性，疊加目前期指貼水相對(duì)較深，可以考慮逢低布局IC、IM多頭。不過(guò)對(duì)于9月份A股的反彈持續(xù)性，建議保持謹(jǐn)慎態(tài)度，關(guān)注出口數(shù)據(jù)邊際走弱或政策不及預(yù)期的可能性，另外中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假前資金入場(chǎng)意愿有待觀(guān)察，風(fēng)險(xiǎn)偏好的真正回暖可能需要政策效果的進(jìn)一步加強(qiáng)或外部降息進(jìn)程的確認(rèn)。

【國(guó)債】單邊策略：期債再度走強(qiáng)的原因在于兩方面：一是央行8月買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)凈買(mǎi)入1000億提振市場(chǎng)信心；二是8月制造業(yè)PMI顯著不及預(yù)期?；久娉掷m(xù)對(duì)債市友好，推薦多單持有TF或TS?？缙贩N策略：短-長(zhǎng)價(jià)差近期持續(xù)回升，現(xiàn)券拋壓和信用債負(fù)反饋未持續(xù)，寬松流動(dòng)性預(yù)期預(yù)計(jì)支持利差進(jìn)一步擴(kuò)張，多TS空T的套利組合可持有?？缙诓呗裕?9向12合約移倉(cāng)完畢，多頭主導(dǎo)本輪移倉(cāng)，T近月低基差引發(fā)的正套機(jī)會(huì)是主因，2503合約流動(dòng)性欠佳，暫不推薦。套保策略：近期T凈基差水平底部回升，T2412空套的低成本優(yōu)勢(shì)仍在，繼續(xù)持有T2412空頭套保組合。

【工業(yè)硅】昨日工業(yè)硅期貨小幅走高，但成交量下行顯示博弈強(qiáng)度降低，前期的大漲大跌之后，多空分歧逐漸收窄。上周的上漲行情主要受四川限電及大廠(chǎng)減產(chǎn)提價(jià)的消息支撐，但四川限電對(duì)下游多晶硅需求亦有同步影響，且大廠(chǎng)減產(chǎn)量有限，并不足以改變供大于求的局面，因此實(shí)質(zhì)利多支撐有限，導(dǎo)致工業(yè)硅期貨大漲后快速回調(diào)到前期水平?？傮w來(lái)看，工業(yè)硅供應(yīng)趨減，緩解過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)，但供大于求格局并未轉(zhuǎn)變，工業(yè)硅或低位震蕩運(yùn)行。操作上，輕倉(cāng)做空，SI2411合約參考區(qū)間9400-9900元/噸。

【碳酸鋰】周二碳酸鋰總體呈震蕩走勢(shì)，11合約先抑后揚(yáng)，收盤(pán)小幅下跌至7.49萬(wàn)元/噸，成交量明顯萎縮，持倉(cāng)量增加4268手。市場(chǎng)分析：
富寶昨日晚間快訊稱(chēng)當(dāng)日碳酸鋰出貨量環(huán)比持平，或意味著價(jià)格下跌未帶來(lái)采購(gòu)需求的增加。昨日碳酸鋰倉(cāng)單增加400余噸，總量接近4.3萬(wàn)噸。隔夜美國(guó)PMI數(shù)據(jù)公布，多個(gè)指標(biāo)不及預(yù)期，就業(yè)指標(biāo)雖然有改善，但仍在50榮枯線(xiàn)以下，疊加此前多個(gè)國(guó)家8月PMI走弱，市場(chǎng)或重新聚焦經(jīng)濟(jì)下行壓力，隔夜商品承壓。從盤(pán)面看，碳酸鋰仍然受到旺季的支撐，下跌勢(shì)頭減弱，總體維持9月份偏震蕩的判斷。走勢(shì)判斷：震蕩，11合約今日預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間7.3-7.6萬(wàn)元/噸。操作策略：空單輕倉(cāng)持有，反彈考慮加碼空單。

【雙焦】周六國(guó)內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，昨日美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)偏差，內(nèi)外宏觀(guān)情緒均走弱，商品市場(chǎng)承壓，夜盤(pán)黑色系價(jià)格創(chuàng)新低。鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)條件轉(zhuǎn)差，復(fù)產(chǎn)意愿或變得謹(jǐn)慎，不利于雙焦需求的改善，但也需關(guān)注雙節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)行為。供應(yīng)上，焦煤內(nèi)產(chǎn)維持高位，蒙煤進(jìn)口邊際下降，海運(yùn)煤高位運(yùn)行，焦煤供應(yīng)偏寬松；焦炭產(chǎn)量跟隨利潤(rùn)被動(dòng)下降，盤(pán)面焦化利潤(rùn)偏強(qiáng)，但成本支撐一般。價(jià)格跌破支撐，或?qū)⒊蔀殡A段性壓力。策略：焦煤01上方壓力1330-1350元/噸；焦炭01上方壓力1920-1940元/噸。

【螺紋鋼＆熱卷】9月3日，237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交9.53萬(wàn)噸，環(huán)比減9.7%，現(xiàn)實(shí)需求并無(wú)太大變化。2024年1-8月，各地合計(jì)發(fā)行新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債25714.28億元，其中8月份發(fā)行7964.89億元，創(chuàng)下年內(nèi)單月發(fā)行規(guī)模新高。據(jù)鋼聯(lián)不完全調(diào)研，高速、高鐵、地鐵、水利以及其他基建項(xiàng)目中，無(wú)新開(kāi)工項(xiàng)目占絕大數(shù)，且目前資金緊張的基建項(xiàng)目占84%，甚至未來(lái)預(yù)期資金情況也偏緊，總體而言，基建項(xiàng)目拉動(dòng)不容樂(lè)觀(guān)，“金九銀十”的需求旺季預(yù)期減弱。近期螺紋利潤(rùn)回升，部分鋼廠(chǎng)熱卷轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋，后續(xù)關(guān)注庫(kù)存去化持續(xù)性。策略上，單邊尾部風(fēng)險(xiǎn)較高，暫不參與。

【鎳＆不銹鋼】宏觀(guān)方面，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI不及預(yù)期，衰退擔(dān)憂(yōu)情緒加重，鎳價(jià)承壓運(yùn)行?；久娼嵌瓤?，純鎳現(xiàn)貨表現(xiàn)疲軟，但印尼礦端成本支撐較強(qiáng)，目前印尼市場(chǎng)仍受天氣擾動(dòng)影響，鎳礦供應(yīng)偏緊，仍有賴(lài)于菲律賓鎳礦進(jìn)口補(bǔ)充。新能源需求回暖量級(jí)有限，對(duì)鎳價(jià)支撐不足。不銹鋼方面，鎳鐵成交價(jià)相對(duì)企穩(wěn)，不銹鋼現(xiàn)貨表現(xiàn)疲軟，成交多集中在低價(jià)資源，但受益于礦端成本支撐，不銹鋼下方空間或相對(duì)有限，整體或?qū)⒌臀黄蠓€(wěn)。操作上，鎳及不銹鋼暫時(shí)觀(guān)望。滬鎳2410區(qū)間121000-131000元/噸。SS2410參考區(qū)間13100-13900元/噸。

【鉛鋅】隔夜滬鉛偏弱震蕩?；久婵?，供應(yīng)端，受月初停收影響，目前市場(chǎng)電瓶出貨量不多，煉廠(chǎng)原料庫(kù)存仍處于下滑周期。煉廠(chǎng)方面，原生端以河南地區(qū)供應(yīng)恢復(fù)為主，8月底進(jìn)口貨源集中到港，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)鉛錠貨源依舊寬松。需求端，近日電池廠(chǎng)成品庫(kù)存壓力有所緩解，而鉛錠社庫(kù)止跌轉(zhuǎn)升。總體來(lái)看，宏觀(guān)層面壓力凸顯，而短時(shí)基本面供應(yīng)偏寬松，且終端利好反饋至煉廠(chǎng)開(kāi)工尚有時(shí)滯，滬鉛延續(xù)承壓運(yùn)行。

隔夜滬鋅低開(kāi)震蕩。宏觀(guān)面，8月美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)有所回升，但整體增幅不及預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)偏空計(jì)價(jià)為主，期市跟隨。供應(yīng)端，內(nèi)外礦端補(bǔ)充有限，煉廠(chǎng)聯(lián)合減產(chǎn)陸續(xù)落地，但據(jù)目前市場(chǎng)調(diào)研，9月實(shí)際減量不及會(huì)議預(yù)期，或不足2萬(wàn)噸。需求端，隨著旺季來(lái)臨，下游板塊需求存改善預(yù)期，但市場(chǎng)訂單不足，壓制原料采買(mǎi)情緒?？傮w而言，宏觀(guān)面計(jì)價(jià)偏空，但基本面給予滬鋅較高彈性，整體或以偏弱震蕩為主，關(guān)注60日均線(xiàn)支撐有效性。

【銅】宏觀(guān)偏弱。隔夜美國(guó)8月PMI數(shù)據(jù)公布，不及預(yù)期，ISM就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)雖然有回升，但仍低于50，新訂單指數(shù)則進(jìn)一步走弱，疊加此前其他主要經(jīng)濟(jì)體疲軟的PMI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂(yōu)升溫，長(zhǎng)期美債利率下滑，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期升溫，美股亦從高位大幅下挫?；久鏀?shù)據(jù)：基本面偏多。國(guó)內(nèi)銅保持去庫(kù)狀態(tài)，昨日上期所倉(cāng)庫(kù)完稅庫(kù)存減少5000噸，LME亦是連續(xù)3個(gè)交易日去庫(kù)。隨著時(shí)間進(jìn)入金九銀十，需求似有好轉(zhuǎn)?？傮w來(lái)看，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使市場(chǎng)交易主線(xiàn)回到經(jīng)濟(jì)下行中，銅價(jià)易跌難漲。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考71500-72500元/噸。策略上，前空可繼續(xù)持有。

【鋁】美國(guó)8月ISM制造業(yè)指數(shù)47.2，預(yù)期47.5，7月前值46.8。分項(xiàng)來(lái)看，新訂單指數(shù)44.6，為2023年6月以來(lái)最糟，7月前值47.4。庫(kù)存指數(shù)為50.3，較上月大漲5.8個(gè)點(diǎn)，7月前值44.5。制造商的支付價(jià)格指數(shù)從7月的52.9上升至54，商品通脹降溫或已結(jié)束。隔夜滬鋁小幅下跌，氧化鋁期貨繼續(xù)下跌。目前氧化鋁基本面變化不大，更多的是宏觀(guān)情緒主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)端減復(fù)產(chǎn)并存，上周部分氧化鋁廠(chǎng)發(fā)生檢修，山西山東部分地區(qū)現(xiàn)貨發(fā)運(yùn)下滑，現(xiàn)貨供給略顯偏緊。下游鋁廠(chǎng)及非鋁行業(yè)均有補(bǔ)庫(kù)需求，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有升?，F(xiàn)貨偏緊意味著即使后續(xù)期貨價(jià)格繼續(xù)回落，10合約基差大概率仍以期貨上漲方式收斂。但11月可能面臨供應(yīng)端增產(chǎn)，消費(fèi)端減量的可能，因此不排除有資金去做空11合約，操作上建議多10空11合約正套。氧化鋁11合約震蕩偏弱，運(yùn)行區(qū)間3780-3900元/噸，建議布局正套操作，或在12合約輕倉(cāng)試空。

倫鋁大幅下跌，滬鋁表現(xiàn)跟跌。8月美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，其中新訂單指數(shù)大幅回落，庫(kù)存指數(shù)回升，且支付價(jià)格指數(shù)大幅回升，可能通脹下滑趨勢(shì)告一段落，宏觀(guān)情緒大幅走弱。基本面看電解鋁供應(yīng)端壓力略有改善，后續(xù)關(guān)注四川地區(qū)是否小幅減產(chǎn)。消費(fèi)端下游加工企業(yè)開(kāi)工率略有回升，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近，下游剛需采購(gòu)略有增加。無(wú)錫、鞏義地區(qū)周內(nèi)出庫(kù)數(shù)量增加，庫(kù)存維持去庫(kù)狀態(tài)，佛山地區(qū)仍表現(xiàn)去庫(kù)不暢，本周庫(kù)存小幅去化，短期鋁價(jià)震蕩偏弱。宏觀(guān)情緒偏空，基本面表現(xiàn)一般。滬鋁10合約運(yùn)行區(qū)間19200-19600元/噸，反彈沽空為主。

【原油】國(guó)際原油期貨周一大幅下挫，絕對(duì)值觸及九個(gè)月以來(lái)最低，利比亞復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快及美國(guó)制造業(yè)低迷打壓了油價(jià)。

一、原油市場(chǎng)重要新聞

1、8月31日中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布了中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)。受近期高溫多雨、部分行業(yè)生產(chǎn)淡季等因素影響，8月份制造業(yè)PMI降至49.1%，景氣水平有所回落。9月2日公布的8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)錄得
50.4，較7月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，重回榮枯線(xiàn)以上。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)稱(chēng)，8月份美國(guó)制造業(yè)PMI從7月份的八個(gè)月低點(diǎn)46.8升至47.2，但仍連續(xù)第五個(gè)月低于50的收縮水平。
2、OPEC成員國(guó)利比亞的央行行長(zhǎng)表示，旨在解決爭(zhēng)議、推動(dòng)石油生產(chǎn)恢復(fù)的協(xié)議似乎近在眼前。該行長(zhǎng)目前身處利比亞?wèn)|西部敵對(duì)政府權(quán)力斗爭(zhēng)的核心。利比亞敵對(duì)政府之間關(guān)系的緩和將為超過(guò)50萬(wàn)桶的石油日產(chǎn)量重返全球市場(chǎng)鋪平道路。
3、俄羅斯的海上石油出口微降至近一個(gè)月來(lái)的最低水平，該國(guó)唯一的近海北極油田的維護(hù)工作可能是出口下降的原因之一。在截至9月1日的一周四周平均原油成交量下滑至316萬(wàn)桶/日，較前一時(shí)期減少9萬(wàn)桶/日。波動(dòng)性大得多的周海運(yùn)量每天減少25萬(wàn)桶。
4、巴西石油監(jiān)管機(jī)構(gòu)ANP的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)7月份石油產(chǎn)量為323萬(wàn)桶/日，同比下降8.1%。天然氣產(chǎn)量為15128萬(wàn)立方米/天，同比下降1.8%。
5、周二荷蘭鹿特丹港口地區(qū)的停電導(dǎo)致歐洲最大煉油廠(chǎng)之一運(yùn)營(yíng)短暫終端。該煉廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)商為BP。電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商表示，該問(wèn)題在格林尼治標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間10:00后不久就解決了。該公司表示，BP的40萬(wàn)桶/日的煉油廠(chǎng)-歐洲第二大煉油廠(chǎng)，以及該地區(qū)的小型工廠(chǎng)和鐵路網(wǎng)都受到了影響。BP公司證實(shí)，停電影響了該工廠(chǎng)，但后來(lái)表示，工廠(chǎng)正在恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。鹿特丹是世界上最大的原油和燃料精煉和儲(chǔ)存中心之一，擁有歐洲最大的煉油廠(chǎng)--殼牌Pernis工廠(chǎng)(40.4萬(wàn)桶/日)。

二、后市展望

國(guó)際原油期貨大幅下挫，因市場(chǎng)有了向下的新驅(qū)動(dòng)。這首先來(lái)自中美兩國(guó)需求的低迷，中國(guó)8月制造業(yè)PMI連續(xù)第四個(gè)月收縮，環(huán)比亦回落，美國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)5個(gè)月處于收縮區(qū)間。其次地緣端帶來(lái)的供應(yīng)減少發(fā)生改變，利比亞兩方政府接近達(dá)成協(xié)議，超過(guò)50萬(wàn)桶/日的原油生產(chǎn)將恢復(fù)。第三美國(guó)科技股巨頭英偉達(dá)因涉嫌壟斷、股價(jià)暴跌，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)近一個(gè)月最大跌幅，這明顯也拖累了原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)前油價(jià)的弱勢(shì)某種程度上也是在倒逼OPEC+改變四季度的增產(chǎn)計(jì)劃，遠(yuǎn)東10月的船運(yùn)計(jì)劃一般就會(huì)在9月初制定，若OPEC+堅(jiān)持四季度增產(chǎn)，那么當(dāng)前Brent跌破的75美元的震蕩平臺(tái)下沿就將演變?yōu)樽枇?br>


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