匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周三（9月18日）亞市早盤現(xiàn)貨黃金震蕩微漲，目前交投于2574.03美元/盎司附近。金價在上一交易日從歷史高位小幅回落，收報(bào)2569.35美元/盎司，因美國8月零售銷售月率強(qiáng)于市場預(yù)期，美元和美債收益率反彈，同時一些交易商將多單獲利了結(jié)，為美聯(lián)儲本周可能做出的降息決定做準(zhǔn)備。



美國8月零售銷售意外增長，汽車經(jīng)銷商銷售下降被強(qiáng)勁的網(wǎng)購所蓋過表明美國經(jīng)濟(jì)在第三季度大部分時間里依然保持穩(wěn)健，這對避險黃金構(gòu)成了壓力。

美國商務(wù)部周二的報(bào)告顯示，7月零售銷售略強(qiáng)于最初的估計(jì)。再加上8月失業(yè)率下降，促使金融市場減少對美聯(lián)儲周三降息50個基點(diǎn)的押注。聯(lián)儲官員周二開始了為期兩天的政策會議。

數(shù)據(jù)公布后，亞特蘭大聯(lián)儲將對第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比增長年率的預(yù)期從2.5%上調(diào)至3.0%。第二季度經(jīng)濟(jì)增速為3.0%。

“美聯(lián)儲官員似乎沒有理由一開始就大幅降息50個基點(diǎn)，因?yàn)闊o論勞動力市場存在何種壓力，都沒有轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)需求減弱，”FWDBONDS首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christopher Rupkey表示。"如果經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退，消費(fèi)者肯定沒有看出來。"

美國統(tǒng)計(jì)局稱，8月零售銷售環(huán)比增長0.1%，7月讀數(shù)上修為增長1.1%，前值為增加1.0%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計(jì)，8月零售銷售下降0.2%，具體預(yù)測低至下降0.6%，高至增長0.6%。零售銷售數(shù)據(jù)的主要構(gòu)成是商品，且未經(jīng)通脹調(diào)整。8 月零售銷售同比增長 2.1%。

CME FedWatch Tool顯示，金融市場認(rèn)為周三降息50個基點(diǎn)的概率約為63%，低于零售銷售數(shù)據(jù)公布前的67%。降息25個基點(diǎn)的概率約為 37%，高于此前的 33%。

金融市場消化了更高的美聯(lián)儲更激進(jìn)行動的幾率。這將是美聯(lián)儲自2020年以來的首次降息。

道明證券大宗商品策略主管Bart Melek表示："由于各年期公債收益率均上漲，金市今天走低，因一些人擔(dān)心，如果美聯(lián)儲明天降息25個基點(diǎn)，那么購買黃金的動力可能會降低?！?br>
高盛周一表示，基于該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的基本情境假設(shè)，即美聯(lián)儲周三降息25個基點(diǎn)，他們認(rèn)為金價有一定的戰(zhàn)術(shù)性下行空間，并重申了他們做多黃金的交易建議，以及2025年初每盎司2700美元的目標(biāo)價。

大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在周三降息25個基點(diǎn)，他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)困境不足以為金融市場預(yù)期的降息50個基點(diǎn)提供理據(jù)。

8月不包括汽車、汽油、建材和食品服務(wù)的核心零售銷售環(huán)比增加0.3%，7月修正后為增加0.4%，前值為增長0.3%。

核心零售最能體現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值中（GDP）的消費(fèi)者支出部分。經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，8月經(jīng)通脹調(diào)整后的核心零售增長0.1%，這使得本季度消費(fèi)者支出的環(huán)比增長年率有望達(dá)到3.5%左右。

周二公布的其他數(shù)據(jù)也較為樂觀，8月制造業(yè)產(chǎn)出大幅反彈，但7月讀數(shù)遭下修。

美聯(lián)儲在報(bào)告中稱，8月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長0.9%，原因是機(jī)動車產(chǎn)出大增，經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)測為增長 0.3%。7月讀數(shù)下修為減少0.7%，前值為減少0.3%。

7月企業(yè)庫存增幅也略高于預(yù)期，這或?qū)⒔o本季度的GDP增長帶去提振。

Brean Capital高級經(jīng)濟(jì)顧問Conrad DeQuadros稱："制造業(yè)遠(yuǎn)沒有達(dá)到如果美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退時那種通常的疲軟程度。"

美元兌大多數(shù)主要貨幣周二上漲，美元指數(shù)收報(bào)101.02，漲幅約0.35%，此前公布的零售銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，似乎支持美聯(lián)儲采取不那么激進(jìn)的立場，人們普遍預(yù)期聯(lián)儲將宣布四年多來的首次降息。美聯(lián)儲上一次降息是在 2020 年 3 月 新冠疫情期間。

道富高級全球市場策略師Marvin Loh稱，"我認(rèn)為目前所有市場都受制于周三的FOMC決策"。

Merk Investments總裁兼首席投資官Axel Merk稱："總體而言，市場正在消化未來幾個月內(nèi)多次降息的預(yù)期，有一些聲音暗示市場可能有些超前了。"

需要提醒的是，市場已經(jīng)部分消化了美聯(lián)儲周三降息50個基點(diǎn)的預(yù)期，所以不管降息25個基點(diǎn)還是50個基點(diǎn)，投資者都需要提防“靴子落地”行情的出現(xiàn)，屆時可能會有大量多單趁機(jī)獲利了結(jié)，進(jìn)而拖累金價走勢。而歷史上多次出現(xiàn)過類似行情：金價在美聯(lián)儲降息前，持續(xù)受到降息預(yù)期支撐而上漲，但美聯(lián)儲真正降息后，金價反而震蕩走弱。

技術(shù)面來看，日線級別，金價在歷史高位附近出現(xiàn)了類似“黃昏之星”的K線組合，這是一個見頂信號，如果不能快速再創(chuàng)新高，則意味著金價短線見頂，后市將迎來一波調(diào)整行情，如果回調(diào)力度較大，甚至?xí)瓉硪徊ㄏ碌星椋顿Y者需要予以警惕。下方關(guān)注2550和8月20日高點(diǎn)2531.58附近支撐；上方留意2580和2600關(guān)口阻力。


（現(xiàn)貨黃金日線圖）

美聯(lián)儲降息前景不確定，為何時結(jié)束QT打下問號

美聯(lián)儲周三預(yù)計(jì)將進(jìn)行的首次降息幅度仍不確定，這引發(fā)外界討論該央行是否可能加速停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

如果政策制定者果真選擇較大的降息幅度，并暗示對經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂，那么進(jìn)一步量化緊縮(QT)的時程可能會大大縮短。

量化緊縮基本上被視為一種流動性管理工具，與美聯(lián)儲專注于抑制通脹、同時不給勞動力市場造成太大痛苦的利率政策明顯不同。但美聯(lián)儲更大幅降息可能會被視為與流動性收緊相矛盾，這取決于降息背后的原因。

量化緊縮即將結(jié)束將意味著央行資產(chǎn)負(fù)債表前景發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。紐約聯(lián)儲7月對大型銀行的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，他們預(yù)計(jì)量化緊縮將于明年4月結(jié)束，而美聯(lián)儲官員曾暗示他們認(rèn)為還有很大空間繼續(xù)量化緊縮。

“如果他們將利率降低50個基點(diǎn)，我認(rèn)為就資產(chǎn)負(fù)債表作出決定將變得更加棘手，”紐約聯(lián)儲貨幣政策執(zhí)行小組前經(jīng)理、現(xiàn)任古根海姆投資(Guggenheim Investments)宏觀經(jīng)濟(jì)研究和市場策略主管的佐貝爾(Patricia Zobel)表示。

佐貝爾稱，如果降息幅度較大且存在經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，那么“我們確實(shí)有機(jī)會”更早結(jié)束量化緊縮。這位前美聯(lián)儲官員目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將降息0.25個百分點(diǎn)，并且量化緊縮將繼續(xù)走在當(dāng)前軌跡上。

美聯(lián)儲目前將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間設(shè)定在5.25%-5.50%。

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧澤蒂(Matthew Luzzetti)表示，周三若美聯(lián)儲大幅降息，并在最新預(yù)測中暗示將采取更積極的寬松政策，將意味著“降息和繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表之間會產(chǎn)生沖突，在當(dāng)前環(huán)境下，美聯(lián)儲可能不希望其政策工具發(fā)出這種混雜的信號?！?br>
與此同時，美國銀行分析師認(rèn)為，為提振經(jīng)濟(jì)而降息0.5個百分點(diǎn)將導(dǎo)致量化緊縮很快停止。

降息不確定性加劇，歸根結(jié)底在于衡量美聯(lián)儲是否會在通脹率回落的情況下將借貸成本降回正常水平；一些人認(rèn)為，按照這一思路，大幅降息一兩次也是可以的。但QT前景面臨的更突出風(fēng)險是，調(diào)整利率政策是否由于對就業(yè)市場陷入停滯的擔(dān)憂加劇。

目前量化緊縮政策剛剛實(shí)施超過兩年。美聯(lián)儲在2022年通過購買美國國債和抵押貸款支持證券，將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大一倍多，最高達(dá)到9萬億美元，以平息市場動蕩并提振經(jīng)濟(jì)。


圖：美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變動

隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向加息以抑制通脹，且官員們認(rèn)為過度寬松政策不再合適，量化緊縮政策就此啟動。迄今為止，美聯(lián)儲已減持約1.8萬億美元，并在5月時將每月減持規(guī)模目標(biāo)從950億美元調(diào)降至目前的最高600億美元。

美聯(lián)儲尋求讓金融系統(tǒng)擁有足夠的流動性，允許正常的短期利率波動和并對聯(lián)邦基金利率保持嚴(yán)格控制。到目前為止，關(guān)于結(jié)束量化緊縮的討論主要集中在尋找最佳的流動性水平。

曾擔(dān)任紐約聯(lián)儲主席直至2018年退休的杜德利(William Dudley)表示，美聯(lián)儲“不會調(diào)整QT”，除非美聯(lián)儲認(rèn)為他們已經(jīng)從充沛儲備過渡到充足儲備。“他們不知道具體什么時候會實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，但他們相當(dāng)確信現(xiàn)在還沒有實(shí)現(xiàn)，”他說。

到目前為止，量化緊縮政策一直不太引人矚目。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)表示，量化緊縮政策已不是市場走勢的推動因素，因?yàn)橥顿Y者已將該政策“計(jì)入”了長期借貸成本中。

與此同時，前圣路易斯聯(lián)儲總裁、現(xiàn)任普渡大學(xué)商學(xué)院院長的布拉德(James Bullard)指出，至少目前為止，量化緊縮和利率政策是一致的，而且即使降息也能保持這種狀態(tài)。

布拉德表示，當(dāng)聯(lián)邦基金利率接近中性水平時，就該考慮結(jié)束量化緊縮，以便更好地協(xié)調(diào)這兩種政策工具。研究公司LH Meyer的分析師認(rèn)為，將聯(lián)邦基金利率降至3%或更低的舉措本身將成為結(jié)束量化緊縮政策的觸發(fā)因素。

北京時間07:57，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)2574.33美元/盎司。