匯通財(cái)經(jīng)APP訊——國(guó)內(nèi)中秋假期期間油價(jià)繼續(xù)有沖高動(dòng)作，颶風(fēng)弗朗辛席卷墨西哥灣后油氣產(chǎn)量回升速度低于預(yù)期以及美國(guó)管道火災(zāi)刺激性WTI原油有繼續(xù)沖高動(dòng)作。9月11日開始油價(jià)走出了難得的一波短線超跌反彈，美國(guó)原油低庫存尤其是庫欣庫存處于低位已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注，去年的9月底因?yàn)楫?dāng)時(shí)庫欣庫存降到了10多年來的低位區(qū)域，當(dāng)時(shí)WTI原油近月合約走出強(qiáng)勢(shì)上攻行情，咄咄逼人，今年當(dāng)前時(shí)刻記憶并為遠(yuǎn)去，供應(yīng)擾動(dòng)驅(qū)動(dòng)下WTI原油反彈力度最強(qiáng)，從最低點(diǎn)起算反彈高點(diǎn)超5美元，可以看到WTI原油月差迅速走高，市場(chǎng)在計(jì)價(jià)受颶風(fēng)等因素影響下短期供應(yīng)緊張，但整體來看今年的油市面臨的局面已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，很難再上演去年同期的極端行情。油價(jià)反彈能量相對(duì)有限，年初低點(diǎn)震蕩區(qū)間已經(jīng)成為油價(jià)反彈的強(qiáng)阻力位。


上周末更新的持倉數(shù)據(jù)更是給出了一個(gè)讓市場(chǎng)非常擔(dān)憂的數(shù)據(jù)。ICE基金頭寸凈多持倉從2011年起的可查看數(shù)據(jù)以來首次進(jìn)入負(fù)值，如果單純看期貨頭寸基金持倉更是到了凈空單3萬手以上，這是2020年因疫情沖擊原油市場(chǎng)過剩3000萬桶/日的時(shí)候都沒有出現(xiàn)過的極端數(shù)據(jù)。這一強(qiáng)烈的看空后市信號(hào)，與上周新加坡舉行的亞太石油大會(huì)（APPEC）石油交易商們對(duì)原油市場(chǎng)的悲觀展望達(dá)成了一致。石油交易商維多能源集團(tuán)（Vitol）、托克（Trafigura）和貢沃爾（Gunvor）都表示，市場(chǎng)供應(yīng)非常充足。通常看漲者的托克認(rèn)為，油價(jià)“很快”就有跌至60美元/桶的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)上甚至還有油價(jià)會(huì)見到40美元的極端觀點(diǎn)。


在這樣的背景下，過去幾天油價(jià)能出現(xiàn)5美元的反彈就像是風(fēng)暴來臨之前的短暫回暖。雖然颶風(fēng)等因素對(duì)供應(yīng)形成短暫中斷背景下在油價(jià)反彈過程原油市場(chǎng)月差回暖明顯，但歐美市場(chǎng)成品油裂解差仍維持弱勢(shì)，是近5年來同期次低水平，這樣的需求端表現(xiàn)很難給油價(jià)帶來持續(xù)的上行驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)正處于金九銀十的季節(jié)性供需回升階段，但終端市場(chǎng)并沒有明顯提振信心的超預(yù)期表現(xiàn)。油價(jià)仍處在歐佩克+減產(chǎn)底附近，這一位置多空爭(zhēng)奪之后最終的方向選擇是非常關(guān)鍵的，爭(zhēng)奪過程仍可能有拉鋸反復(fù)。但從目前市場(chǎng)各類影響因素推演來看，油價(jià)最終破位下行是大概率事件。因此對(duì)于高庫存，或者油價(jià)下行會(huì)帶來巨大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者需要注意做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工作。


三大機(jī)構(gòu)月報(bào)步調(diào)一致下調(diào)需求預(yù)期

上周三大機(jī)構(gòu)先后公布了9月月報(bào)，月報(bào)中均對(duì)2024年原油需求預(yù)期進(jìn)行了下調(diào)，中國(guó)需求下調(diào)成為了統(tǒng)一選項(xiàng)。其中歐佩克公布了9月月報(bào)，連續(xù)第二個(gè)月下調(diào)了原油市場(chǎng)需求預(yù)期，歐佩克預(yù)計(jì)今年的全球原油需求將增長(zhǎng)203萬桶/日，2025年將增長(zhǎng)174萬桶/日，此前分別為211萬桶/日和178萬桶/日。其中將中國(guó)原油需求下調(diào)了5萬桶/日，但仍預(yù)計(jì)中國(guó)今年需求增長(zhǎng)65萬桶/日，這一數(shù)字距離中國(guó)市場(chǎng)真實(shí)情況仍有較大差距，后續(xù)歐佩克大概率會(huì)進(jìn)一步下調(diào)需求增長(zhǎng)預(yù)期。另外EIA下調(diào)了2024年需求預(yù)期10萬桶/日至100萬桶/日，而國(guó)際能源署（IEA）將2024年全球石油需求增速預(yù)測(cè)從97萬桶/日下調(diào)至90.3萬桶/日。國(guó)際能源署強(qiáng)調(diào)全球石油需求增長(zhǎng)正在“急劇放緩”，將油價(jià)推至三年來的低點(diǎn)。今年上半年全球石油消費(fèi)量增加了80萬桶/日，僅為2023年同期增幅的三分之一，這是自2020年疫情期間石油需求崩潰以來的最低水平。國(guó)際能源署將2025年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)暫時(shí)維持在95.4萬桶/日，但同時(shí)也認(rèn)為明年的前景甚至更弱，即使由沙特阿拉伯和俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)的歐佩克+放棄逐步開始恢復(fù)中斷供應(yīng)的計(jì)劃，明年每個(gè)季度也會(huì)有盈余。對(duì)比之下EIA對(duì)于2025年全球原油需求增速更為樂觀，EIA預(yù)期為150萬桶/日，此前預(yù)計(jì)為160萬桶/日，歐佩克對(duì)2025年原油需求預(yù)期增長(zhǎng)174萬桶/日。總體來看歐佩克后續(xù)大概率會(huì)繼續(xù)下探24年需求預(yù)期，EIA則可能需要下調(diào)他對(duì)2025年需求的預(yù)期。

供應(yīng)方面，歐佩克月報(bào)顯示利比亞8月原油產(chǎn)量減少21.9萬桶/日，至95.6萬桶/日。將2024年非歐佩克減產(chǎn)國(guó)供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在120萬桶/日。將2025年非歐佩克減產(chǎn)國(guó)供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在110萬桶/日，國(guó)際能源署則判斷2025年非歐佩克+產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期維持在150萬桶/天。EIA預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加40.00萬桶/日，此前為30.00萬桶/日；預(yù)計(jì)2025年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加40.00萬桶/日，此前為50.00萬桶/日。

需求層面國(guó)內(nèi)原油加工量持續(xù)回升，環(huán)比處在季節(jié)性反彈階段，與去年同期加工量維持在低110萬桶/日的水平。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示8月份中國(guó)進(jìn)口原油4910萬噸，同比下降7.0%。此前數(shù)據(jù)顯示7月份進(jìn)口了4234萬噸原油，同比減少了3%，是2022年9月以來的最低水平。1—8月份進(jìn)口原油36691萬噸，同比下降3.1%。8月份，規(guī)上工業(yè)原油加工量5907萬噸，同比下降6.2%；日均加工190.5萬噸。1—8月份，規(guī)上工業(yè)原油加工量47253萬噸，同比下降1.2%。美國(guó)市場(chǎng)原油加工量和汽柴油消費(fèi)均季節(jié)性回落，總體來看需求端給油價(jià)帶來的支撐有限。


油價(jià)在9月中旬迎來了短暫的超跌修復(fù)窗口，從時(shí)間上來看，如果隨著美國(guó)庫存數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，油價(jià)仍有沖高機(jī)會(huì)，但油價(jià)的拉升空間仍肉眼可見的非常有限。接下來美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議也會(huì)給市場(chǎng)帶來沖擊，從近期市場(chǎng)的綜合表現(xiàn)來看，投資者顯然更擔(dān)心降息背后的那個(gè)讓人擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，總體來看接下來策略重點(diǎn)建議積極把握沖高反彈之后的布局空單機(jī)會(huì)，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

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