匯通財(cái)經(jīng)APP訊——原油：國(guó)際原油期貨周一收高，整體仍未脫離近期震蕩的底部區(qū)域。全球最大的原油進(jìn)口國(guó)，近期公布了 2025 年針對(duì)經(jīng)濟(jì)的施政綱領(lǐng)，貨幣和財(cái)政政策都指向更積極的一面，這可能對(duì)原油實(shí)際需求帶來的提升有限，但情緒端卻有助于提振商品端價(jià)格。因原油供需面當(dāng)前仍健康，尤其是 OPEC+在 12 月 5 日決定更長(zhǎng)時(shí)間調(diào)控市場(chǎng)供應(yīng)后，油價(jià)進(jìn)一步下跌空間有限。油價(jià)的向上反彈則需要一些外力刺激。我們認(rèn)為當(dāng)前油價(jià)將進(jìn)入一波小反彈中。


螺紋鋼：12 月政治局會(huì)議積極信號(hào)再度提振市場(chǎng)信心。1、“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”；2、“穩(wěn)住樓市股市”；3、“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”；4、“要大力提振消費(fèi)”；5、“更加積極的財(cái)政政策”；6、“適度寬松的貨幣政策”。 “穩(wěn)住樓市股市”將成為短期市場(chǎng)交易點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)方面，上周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比減少，庫(kù)存小幅去庫(kù)，表需環(huán)比微增，產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中性，對(duì)鋼價(jià)驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。近期鋼廠冬儲(chǔ)政策陸續(xù)公布，短期鋼材市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)思路對(duì)待，關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期變化。

PVC:基本面邏輯：當(dāng)前檢修高峰已過，PVC 開工率呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，周度 PVC 開工率 81.57%（周度提升 1.04%），且 2025 年氧化鋁仍保持一定投產(chǎn)增速，燒堿開工帶動(dòng)下 PVC開工易上難下。而需求視角看，當(dāng)前內(nèi)需正處于旺季向淡季的轉(zhuǎn)換之交，內(nèi)需呈現(xiàn)環(huán)比走弱的趨勢(shì)；而外需看，11 月反傾銷稅落地后出口預(yù)期轉(zhuǎn)弱，當(dāng)前臨近 12 月 BIS認(rèn)證，印度廠商對(duì)中國(guó)貨源多持謹(jǐn)慎態(tài)度，需求當(dāng)前對(duì) PVC 的支撐有限。政策面：昨日會(huì)議釋放了積極的信號(hào)，表示宏觀政策要“更加積極有為”、時(shí)隔多年再次提起“適度寬松的貨幣政策”以及首次提出“穩(wěn)住樓市”。PVC 需求與地產(chǎn)高度關(guān)聯(lián)，政策表述超預(yù)期下，盤面受提振大幅拉漲，預(yù)計(jì)短期內(nèi)表現(xiàn)為偏強(qiáng)運(yùn)行.

甲醇：現(xiàn)貨價(jià)格方面，達(dá)旗 2160、魯南 2490、魯北 2460，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氣氛較好，工廠競(jìng)拍多溢價(jià)成交。甲醇供應(yīng)方面，后續(xù)西南氣頭裝置或于 12 月中旬陸續(xù)停車，內(nèi)地上游工廠庫(kù)存偏低，且部分區(qū)域裝車限量、維持超賣，周期內(nèi)長(zhǎng)約計(jì)價(jià)成本較高；傳統(tǒng)下游利潤(rùn)依舊、維持剛需外采，但部分傳統(tǒng)下游或有提前過節(jié)可能；港口 MTO 負(fù)荷維持，內(nèi)地部分 CTO 裝置減少外采；目前運(yùn)費(fèi)仍然高位，后續(xù)雨雪天氣有進(jìn)一步推漲可能性。周一華東港口 12 下基差在 01+5 附近、現(xiàn)貨基差在 01-26，基差均走強(qiáng)。近期伊朗裝置已停七成，日產(chǎn)迅速下降至年內(nèi)最低位，后續(xù) 1 月-2 月進(jìn)口減少成為必然。整體來看，宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，疊加伊朗限氣交易重啟，甲醇期價(jià)再度走強(qiáng)。

尿素：現(xiàn)貨價(jià)格偏弱，山東、河南小顆粒尿素出廠價(jià)格 1730 元/噸。尿素上游供應(yīng)方面，內(nèi)蒙氣頭裝置已經(jīng)停產(chǎn)，后續(xù)仍有西南氣頭裝置停車，未來日產(chǎn)或下降至 17 萬噸左右，目前維持 18 萬噸。下游復(fù)合肥需求開始恢復(fù)，部分復(fù)合肥工廠存在補(bǔ)庫(kù)需求；終端儲(chǔ)備積極性一般，來年備肥積極性較差，對(duì)需求難有明顯提振。整體來看，宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，期價(jià)可能止跌反彈，后續(xù) 05 期價(jià)可能有再度升水現(xiàn)貨的可能性，基差大概率重新走弱，但尿素自身供需驅(qū)動(dòng)有限，注意反彈高度（尿素 2501 主力合約切換 2505，注意移倉(cāng)換月）。

液化氣：12 月 9 日 PG2501 合約收盤價(jià) 4355 元/噸，上漲 40 元/噸，漲幅 0.93%。12 月 9 日夜盤PG2501 合約收盤價(jià) 4437 元/噸，上漲 82 元/噸，跌幅 1.88%。山東淄博民用氣 4930 元/噸，漲 20 元/噸，廣州民用氣 4998 元/噸，上漲 50 元/噸。昨日中央政治局會(huì)議釋放重大宏觀利好，國(guó)際原油與內(nèi)盤商品集體大幅上漲，絕對(duì)價(jià)格與相對(duì)估值均處低位的 PG 受到更大的上漲驅(qū)動(dòng)，夜盤大幅上漲 1.88%。雖然上周 PDH 開工與庫(kù)存數(shù)據(jù)明顯利空導(dǎo)致大幅下挫，但中期來看 12 月進(jìn)口同比減量預(yù)期較強(qiáng)，降溫后燃燒需求獲得提振，供需面季節(jié)性驅(qū)動(dòng)仍然存在，本周兩套 PDH 預(yù)計(jì)重啟，需求繼續(xù)邊際改善。若市場(chǎng)樂觀情緒持續(xù)，低位 PG 將繼續(xù)有相對(duì)更大的上漲空間，重點(diǎn)關(guān)注本輪市場(chǎng)整體情緒，繼續(xù)關(guān)注周四公布 PDH 開工與庫(kù)存數(shù)據(jù)。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久婵?，供應(yīng)端個(gè)別原生煉廠月內(nèi)有檢修預(yù)期，同時(shí)不排除個(gè)別煉廠因計(jì)劃完成減產(chǎn)可能，再生鉛廠據(jù)悉近期環(huán)保擾動(dòng)再起，后續(xù)影響仍有不確定性，短時(shí)供應(yīng)壓力偏弱。需求端汽車電池方面表現(xiàn)平穩(wěn)，兩輪電動(dòng)車淡季下游企業(yè)或有常規(guī)減產(chǎn)預(yù)期，年底消費(fèi)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。整體而言，短期鉛價(jià)與基本面預(yù)期偏離，整數(shù)關(guān)口壓力顯現(xiàn)；不過低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)疊加宏觀利好情緒釋放下，預(yù)計(jì)鉛價(jià)高位震蕩為主。

滬鋅：隔夜跳空高開。宏觀面，國(guó)內(nèi)召開重要會(huì)議，適度寬松貨幣政策的定調(diào)釋放流動(dòng)性利好，市場(chǎng)情緒偏多。海外方面，紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查稱 11 月消費(fèi)者短中長(zhǎng)線通脹全面回升，或不利于后續(xù)降息推進(jìn)?；久娣矫妫?yīng)端，12 月國(guó)內(nèi)精鋅供應(yīng)環(huán)比增量，但交割前市場(chǎng)流通貨源仍相對(duì)有限，短期升水較難回落。需求端，近期國(guó)內(nèi)加工費(fèi)有所提升，冶廠供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì) 12 月環(huán)比增量或達(dá)到 2.6 萬噸。消費(fèi)端鍍鋅淡季不淡，采買積極性尚可，社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。總體來看，短期供需表現(xiàn)改善，現(xiàn)貨端支撐尚存，而宏觀面政策刺激仍有延續(xù)空間，可等待利好情緒釋放完畢。

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