匯通財(cái)經(jīng)APP訊——貴金屬：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)好壞參半，1 月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，但失業(yè)率低于預(yù)期值，值得注意的是，美國(guó)勞工部此次大幅下修了過(guò)去的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)不如此前市場(chǎng)預(yù)期的樂(lè)觀，也給貴金屬帶來(lái)長(zhǎng)線支撐。在美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅威脅下，市場(chǎng)不確定性上升，消費(fèi)者信心也有所減弱，美國(guó) 2 月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng) 7 個(gè)月新低，市場(chǎng)通脹擔(dān)憂亦有所抬頭?？傮w來(lái)看，特朗普關(guān)稅政策顯著擾動(dòng)貴金屬市場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)期頻繁搖擺，若政策明朗，貴金屬漲勢(shì)或有階段性放緩的可能。操作上，逢低做多。滬金 2504 參考區(qū)間 650-680 元/克，滬銀 2504 參考區(qū)間 7800-8200 元/千克。


工業(yè)硅：上周五工業(yè)硅期貨偏強(qiáng)震蕩，市場(chǎng)對(duì)能耗相關(guān)政策有所期待，但現(xiàn)貨市場(chǎng)仍未完全脫離假期節(jié)奏，表現(xiàn)較為冷清。從基本面來(lái)看，北方硅企有意向增開(kāi)產(chǎn)能，但行業(yè)虧損背景下難以逆轉(zhuǎn)整體開(kāi)工下滑的趨勢(shì)，從供需平衡來(lái)看，當(dāng)前工業(yè)硅的生產(chǎn)與消費(fèi)已基本平衡，未來(lái)行業(yè)有望階段性去庫(kù)，并給價(jià)格帶來(lái)支撐。不過(guò)，當(dāng)前工業(yè)硅基本面仍然疲軟，庫(kù)存高位待消化，需求仍顯低迷，盡管我們認(rèn)為工業(yè)硅價(jià)格底部已經(jīng)出現(xiàn)，但短期向上修復(fù)空間仍然有限。操作上，逢低輕倉(cāng)布局遠(yuǎn)期多單，SI2505 合約參考區(qū)間 10600-11100 元/噸。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 1.01%，深證成指漲 1.75%，創(chuàng)業(yè)板指漲 2.53%，科創(chuàng) 50 漲 0.75%，滬深 300 漲 1.3%，上證 50 漲 1.07%，中證 500 漲 1.5%，中證 1000 漲 1.53%。兩市成交額為19602.45 億元，較前一交易日增加約 4248 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：計(jì)算機(jī)(3.21%)，綜合(2.96%)，電力設(shè)備(2.64%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 農(nóng)林牧漁(0.42%)，公用事業(yè)(0.39%)，銀行(-0.32%)。基差方面，四大期指基差走強(qiáng)，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.9%、-0.8%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率分別為-5.8%、-7.3%。套保方面，近期基差整體上行，期指近月合約入場(chǎng)對(duì)沖成本相對(duì)較低，空頭套?？煽紤]適當(dāng)移倉(cāng)至近月合約。2 月份，市場(chǎng)進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與公司業(yè)績(jī)的真空期，同時(shí)新一輪的政策預(yù)期開(kāi)始逐步發(fā)酵，節(jié)后市場(chǎng)信心與流動(dòng)性的改善或?qū)?lái)春季做多的窗口期?？申P(guān)注節(jié)后流動(dòng)性改善、兩會(huì)政策預(yù)期可能帶來(lái)的新一輪催化，市場(chǎng)或呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，中小盤股表現(xiàn)或強(qiáng)于大盤。策略方面，IM 逢低做多為主，注意把握節(jié)奏。

氧化鋁：下跌趨勢(shì)，基差持續(xù)收斂。海外現(xiàn)貨價(jià)格較穩(wěn)定，最新成交在 560 美元左右，若網(wǎng)價(jià)進(jìn)一步下滑，則出口窗口有望再次打開(kāi)。供應(yīng)端 1 月氧化鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增加5000 噸以上，2 月產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升，供應(yīng)壓力將持續(xù)顯現(xiàn)。成本端山西地區(qū)氧化鋁靜態(tài)完全成本大致在 3300-4000 元/噸之間，目前長(zhǎng)單結(jié)算價(jià)格在 3700 元/噸左右，后續(xù)隨著網(wǎng)價(jià)持續(xù)回落，虧損壓力也將開(kāi)始體現(xiàn)。消費(fèi)端隨著鋁廠冶煉利潤(rùn)恢復(fù)，部分鋁廠考慮復(fù)產(chǎn)，同時(shí)少量非鋁需求開(kāi)始回升。在供給大幅過(guò)剩的預(yù)期
下，且減產(chǎn)未規(guī)模發(fā)生前，氧化鋁反彈高度有限，逢高仍可布局空單。

滬鋁：美國(guó) 1 月非農(nóng)新增 14.3 萬(wàn)大幅低于預(yù)期，失業(yè)率意外降至 4%，3 月降息概率大幅下滑。另外，特朗普計(jì)劃周一宣布對(duì)所有鋼、鋁進(jìn)口加征 25%關(guān)稅，宏觀情緒偏空?；久婵措S著氧化鋁價(jià)格持續(xù)回落，電解鋁成本支撐減弱，冶煉利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)，部分減產(chǎn)鋁企有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。需求端受節(jié)后復(fù)工影響持續(xù)改善，2 月將呈現(xiàn)供需兩旺的局面。在成本支撐明顯弱化后，后續(xù)價(jià)格的高度仍取決于需求的改善情況。當(dāng)下來(lái)看春節(jié)期間庫(kù)存壓力不大，關(guān)注未來(lái) 3 周庫(kù)存去化節(jié)奏。短期宏觀和基本面支撐價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)還不明顯，維持逢低做多思路， 暫不建議追高。

銅：上周五晚滬銅主力高開(kāi)運(yùn)行至 77410 元，突破布林上軌與多數(shù)均線，倫銅漲至 9446 美元。宏觀中性偏多。美國(guó) 1 月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，失業(yè)率好于預(yù)期，但 2024 年校正后的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少，這意味著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)遠(yuǎn)弱于預(yù)期，降息預(yù)期有所緩和，銅價(jià)走強(qiáng)?；久嫫?。上周全球銅庫(kù)存升至 54.4 萬(wàn)噸，其中境外銅去庫(kù) 0.63 萬(wàn)噸至 33.8 萬(wàn)噸，境內(nèi)銅累庫(kù)至20.6 萬(wàn)噸，累庫(kù)斜率略低于去年假期水平?？傮w來(lái)看，美對(duì)華關(guān)稅第一棒已驅(qū)動(dòng)美對(duì)倫銅形成約 9%溢價(jià)，同時(shí)貿(mào)易擔(dān)憂暫緩、國(guó)內(nèi)政策預(yù)期升溫帶來(lái)提振，不過(guò)節(jié)后基本面乏力，宏觀與供需暫無(wú)合力，預(yù)計(jì)本輪上漲空間有限。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 76800-78000 元/噸。策略上，短多逢高止盈，中長(zhǎng)線等待高點(diǎn)布局遠(yuǎn)月空單。

滬鉛：周五晚滬鉛震蕩偏強(qiáng)。基本面來(lái)看，供應(yīng)端，煉廠春節(jié)前后減停產(chǎn)增多，供應(yīng)量下滑使節(jié)日期間累庫(kù)未及預(yù)期，國(guó)內(nèi)原生鉛煉廠庫(kù)存增幅約 2 萬(wàn)噸。再生鉛方面，目前企業(yè)生產(chǎn)積極性一般，全面的復(fù)產(chǎn)復(fù)工或在元宵節(jié)后才能看到，短期供應(yīng)或相對(duì)壓力有限。需求層面，國(guó)內(nèi)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度有限，節(jié)后有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。但短時(shí)下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工程度有限以及高價(jià)限制接貨情緒。2 月合約交倉(cāng)即將提上日程，屆時(shí)交倉(cāng)累
庫(kù)或施壓鉛價(jià)。但成本端托底支撐依舊有效，鉛價(jià)下行空間亦或有限?？傮w來(lái)看，廠庫(kù)移倉(cāng)或帶給鉛價(jià)壓力，關(guān)注下游蓄企提產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)力度，鉛價(jià)區(qū)間震蕩為主。

滬鋅：周五晚滬鋅震蕩下行，宏觀面，美非農(nóng)表現(xiàn)不及預(yù)期，不過(guò)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)還是在關(guān)稅問(wèn)題上，特朗普稱將推出對(duì)等關(guān)稅，預(yù)計(jì)避險(xiǎn)情緒或于周內(nèi)發(fā)酵?；久婵?，原料方面，春節(jié)前各煉廠積極備貨鋅礦，原料庫(kù)存可消耗天數(shù)尚可，春節(jié)后國(guó)內(nèi)檢修礦山暫未恢
復(fù)，多數(shù)計(jì)劃在 3 月復(fù)產(chǎn)出量，隨著煉廠原料消耗，短期 TC 反彈或放緩，目前已來(lái)到 2600 的高位。供應(yīng)端，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，云南廣西等地?zé)拸S陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于2 月下旬恢復(fù)出量，本月開(kāi)工仍然偏低加之生產(chǎn)天數(shù)問(wèn)題減量或相對(duì)明顯。需求端，假期后下游陸續(xù)回歸生產(chǎn)節(jié)奏，鍍鋅企業(yè)整體計(jì)劃元宵節(jié)后開(kāi)工，需求恢復(fù)緩慢。整體來(lái)看，在宏觀避險(xiǎn)情緒影響下，弱現(xiàn)實(shí)交易或延續(xù)，也即鋅錠仍有至少一周的累庫(kù)空間，且煉廠利潤(rùn)在加工費(fèi)影響下已有顯著修復(fù)，關(guān)注下方整數(shù)關(guān)口支撐。

中信建投期貨公司授權(quán)由“專注國(guó)內(nèi)期貨衍生品交易的專業(yè)行情分析資訊網(wǎng)站”：【匯通財(cái)經(jīng) http://www.fx678.com 】轉(zhuǎn)發(fā)