匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲(chǔ)官員仍不確定關(guān)稅可能對(duì)通脹產(chǎn)生的影響，但隨著特朗普政府進(jìn)口稅收計(jì)劃的范圍變得更加清晰，他們已經(jīng)開始概述供應(yīng)鏈、公眾預(yù)期以及最終價(jià)格面臨的更嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。

在特朗普總統(tǒng)的第一個(gè)任期內(nèi)引發(fā)的貿(mào)易戰(zhàn)最終促使美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，因?yàn)槿蚝?a class="keywords" href='http://www.djxxkj.cn/keyword/100930' target='_blank'>美國(guó)的增長(zhǎng)前景開始黯淡，而不是加劇通脹。

但由于高通脹仍然是人們最關(guān)心的問(wèn)題，消費(fèi)者仍在花錢，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)供應(yīng)中斷如何造成持續(xù)通脹的敏感度的提高，特朗普計(jì)劃的范圍和程度引起了人們的擔(dān)憂。



美聯(lián)儲(chǔ)官員稱，政府零敲碎打的做法可能尤其有害，因?yàn)槠髽I(yè)和消費(fèi)者正在適應(yīng)一個(gè)似乎既不可預(yù)測(cè)又預(yù)示物價(jià)上漲的前景。

到目前為止，特朗普已經(jīng)提高了對(duì)亞洲大國(guó)商品的征稅，推遲了對(duì)墨西哥和加拿大其他商品的征稅，設(shè)定了從下個(gè)月開始對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁征收關(guān)稅，并指示他的團(tuán)隊(duì)為任何對(duì)美國(guó)商品征收關(guān)稅的國(guó)家制定關(guān)稅，隨后可能會(huì)采取更多行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心，這些舉措可能會(huì)導(dǎo)致公眾對(duì)通脹的預(yù)期激增，從而導(dǎo)致未來(lái)出現(xiàn)更長(zhǎng)期的價(jià)格上漲。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克本月早些時(shí)候表示：“大多數(shù)關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致一次性沖擊，然后世界繼續(xù)前進(jìn)。”但如果隨著時(shí)間的推移，爭(zhēng)論、實(shí)施和報(bào)復(fù)不斷涌現(xiàn)，并開始影響通脹預(yù)期，那么通過(guò)貨幣政策“做出回應(yīng)將是合適的”。

并非所有美聯(lián)儲(chǔ)官員都如此擔(dān)心。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒周一表示，他預(yù)計(jì)關(guān)稅不會(huì)引發(fā)持續(xù)通脹，并認(rèn)為央行官員應(yīng)該對(duì)他們面前的數(shù)據(jù)做出回應(yīng)。他說(shuō)，即使在動(dòng)蕩時(shí)期等待絕對(duì)的確定性“會(huì)導(dǎo)致政策癱瘓”。

美聯(lián)儲(chǔ)1月份會(huì)議是在特朗普就職后一周舉行的，但不確定性已經(jīng)上升，這使得政策制定者不愿進(jìn)一步降息，直到他們獲得更多關(guān)于特朗普政策將如何影響經(jīng)濟(jì)的信息。

“抑制效應(yīng)”

政府官員辯稱，他們的計(jì)劃還包括減稅、放松管制和打擊移民，最終將降低通脹，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不普遍認(rèn)同這一觀點(diǎn)。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)的研究人員最近的一篇論文得出結(jié)論，對(duì)墨西哥和加拿大征收25%的關(guān)稅，對(duì)亞洲大國(guó)征收10%的關(guān)稅，將使通脹上升0.8%，這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的前景是一個(gè)打擊。

但該論文指出，這一估計(jì)并未包括關(guān)稅將引發(fā)的無(wú)數(shù)調(diào)整：消費(fèi)者可能會(huì)替代商品或削減需求；企業(yè)可能會(huì)承擔(dān)成本或?qū)⑵滢D(zhuǎn)嫁；其他國(guó)家可能會(huì)報(bào)復(fù)；全球匯率和利率將會(huì)調(diào)整。作者指出：“我們預(yù)計(jì)（這種動(dòng)態(tài)）會(huì)降低我們的通脹預(yù)期，因?yàn)樗鼈儗?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有抑制作用。”

這種“抑制效應(yīng)”在特朗普的第一個(gè)任期內(nèi)占主導(dǎo)地位。一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，價(jià)格影響不大，因?yàn)榱闶凵掏ㄟ^(guò)降低利潤(rùn)率吸收了大部分成本。

這一次，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，企業(yè)界人士對(duì)將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的計(jì)劃直言不諱，疫情時(shí)期的通脹讓他們大膽地測(cè)試了自己的定價(jià)權(quán)。

里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金1月表示：“我確實(shí)認(rèn)為，與五年前相比，企業(yè)更有可能轉(zhuǎn)嫁成本壓力?！币坏┻@一過(guò)程開始，“你將不得不擔(dān)心預(yù)期”，因?yàn)橄M(fèi)者的通脹記憶依然清晰。

明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)的研究主管Andrea Raffo表示：“總的來(lái)說(shuō)，你……將會(huì)看到價(jià)格上漲和活動(dòng)減少。這些力量有多大取決于……哪些商品要征稅，是否容易被替代?！辈淮_定性將進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)。

供應(yīng)問(wèn)題

特朗普當(dāng)選后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Olivier Coibion、Yuriy Gorodnichenko和Michael Weber進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，約三分之一的公司準(zhǔn)備提價(jià)，而約一半的受訪者預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)上漲。約28%的人接受了特朗普的觀點(diǎn)，即外國(guó)公司將為關(guān)稅買單。

到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，他們認(rèn)為消費(fèi)者或市場(chǎng)不會(huì)對(duì)央行恢復(fù)通脹到2%水平的能力和意愿失去信心。由于政策利率仍處于他們認(rèn)為的“限制性”水平，他們認(rèn)為已具備價(jià)格壓力緩解的條件。

但警告信號(hào)可能正在出現(xiàn)。密歇根大學(xué)的月度調(diào)查顯示，消費(fèi)者通脹預(yù)期跳升，不過(guò)紐約聯(lián)儲(chǔ)的類似調(diào)查則較為低迷。一些以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的通脹預(yù)期指標(biāo)也一直在上升，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和其他政策制定者認(rèn)為，這些指標(biāo)仍處于與2%的通脹目標(biāo)相符的水平，他們不認(rèn)為投資者正在要求穩(wěn)步增加通脹補(bǔ)償才持有美債。

此外，低失業(yè)率、高于趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、消費(fèi)者仍然渴望消費(fèi)、企業(yè)剛剛習(xí)慣于提價(jià)等條件的綜合作用，可能會(huì)產(chǎn)生與特朗普首個(gè)任期不同的結(jié)果。當(dāng)時(shí)，產(chǎn)出低于經(jīng)濟(jì)的估計(jì)產(chǎn)能，通脹基本上保持在2%以下。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比認(rèn)為，近期的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)使政策制定者對(duì)經(jīng)濟(jì)適應(yīng)任何關(guān)稅沖擊的難易程度保持謹(jǐn)慎。

他說(shuō)：“如果2018年企業(yè)把所有最容易的東西都轉(zhuǎn)移出亞洲大國(guó)，那么剩下的可能是最不可替代的商品。在這種情況下，這次對(duì)通脹的影響可能要大得多?！睂?duì)復(fù)雜和一體化供應(yīng)鏈的影響也不應(yīng)被低估。

雖然特朗普的目標(biāo)是把這些供應(yīng)鏈帶到美國(guó)本土，但疫情表明，中斷和漫長(zhǎng)的調(diào)整會(huì)產(chǎn)生更持久的通脹壓力。

古爾斯比說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)的供給面不能是事后才考慮的?！?br>