匯通財經(jīng)APP訊——【股指】上一交易日，上證綜指跌0.8%，深證成指跌1.17%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.13%，科創(chuàng)50漲0.26%，滬深300跌1.11%，上證50跌1.15%，中證500跌1.08%，中證1000跌0.44%。兩市成交額為18967.62億元，較前一交易日減少約1837億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：機(jī)械設(shè)備(0.4%)，汽車(0.31%)，電子(-0.12%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：非銀金融(-1.7%)，農(nóng)林牧漁(-2.05%)，傳媒(-2.35%)?；罘矫?，四大期指基差整體小幅走強，IH、IF當(dāng)季合約年化基差率分別為0.5%、-1.2%，IC、IM當(dāng)季合約年化基差率分別為-7.8%、-11.8%。套保方面，空頭套保倉位考慮持有季月合約為主。策略方面，中期來看，中證1000仍為彈性核心，IM多頭繼續(xù)持有為主；短期而言，臨近月底數(shù)據(jù)和消息發(fā)布期，市場波動或有所放大，考慮當(dāng)前資金擁擠度較高，或需警惕技術(shù)性回調(diào)；順周期板塊左側(cè)布局需等待政策信號明確，若兩會釋放穩(wěn)增長政策，可增配IF、IH。

【國債】單邊策略：盤中期債一度大跌，但隨著權(quán)益市場走弱，尾盤強勢拉升收漲。消息面無更多增量信息，債券市場情緒難言轉(zhuǎn)向，資金面緊張預(yù)期并無顯著改觀是本質(zhì)原因，源于央行政策偏保守、信貸投放和政府債供給前置等多重原因所致，維持短空長多的觀點不變?？缙贩N策略：年初信貸和債券供給均放量，資金面難以顯著寬松，近期長期限品種更弱的狀態(tài)難以為繼，預(yù)計TF和T的價差未脫離下跌趨勢，持有多T空TF的跨品種組合策略。套保策略：建議空頭套保組合持有，可以適度對沖利率持續(xù)反彈的風(fēng)險，即使后續(xù)利率持續(xù)回落，凈基差也可能再度擴(kuò)張，對空套組合持有者有利。風(fēng)險提示：流動性收緊；經(jīng)濟(jì)超預(yù)期。


【原油】
一、原油市場重要新聞
1、由于特朗普政策的不確定性，美國2月份消費者信心指數(shù)創(chuàng)近四年來最大降幅。10年期美債收益率應(yīng)聲跌至年內(nèi)最低水平。富國銀行一項研究顯示，由于經(jīng)濟(jì)不明朗，超過一半美國人推遲了重大的人生計劃；美國財長貝森特預(yù)測，隨著特朗普經(jīng)濟(jì)議程的實施，10年期美債收益率將下降。他和特朗普將專注于提高美國國債吸引力。
2、巴西監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在對巴西石油公司（Petrobras）和挪威EquinorASA等石油巨頭的海上鉆探活動進(jìn)行打壓，這使得勘探和生產(chǎn)項目變得復(fù)雜起來。鉆探延誤將使巴西難以扭轉(zhuǎn)去年石油產(chǎn)量下滑的局面。最近幾個月至少有三艘鉆井船因安全問題和監(jiān)管方面的擔(dān)憂而被叫停，這既減緩了對未開發(fā)油田的勘探工作，也減緩了在已有發(fā)現(xiàn)油田上鉆探輔助井的速度。
3、美國石油協(xié)會報告顯示，上周美國原油庫存減少60萬桶，其中庫欣庫存增加120萬桶，美國汽油庫存增加50萬桶，餾分油庫存下滑110萬桶。石油總庫存下降，利好市場。
4、墨西哥國家石油公司Pemex2025年1月原油產(chǎn)量為162萬桶/日，與上個月持平。
5、根據(jù)2月24日的一份電子郵件報告，F(xiàn)GE預(yù)計今年大西洋盆地?zé)捰彤a(chǎn)能的損失將導(dǎo)致大量成品油供應(yīng)量減少。到11月之前關(guān)閉的煉油廠將削減多達(dá)70萬桶/日的成品油供應(yīng)，不過確切的影響將取決于煉油廠實際運行的強度。若再加上12月關(guān)閉的菲利普斯66公司的威爾明頓煉油廠，預(yù)計供應(yīng)減量將增加到80萬桶/日。FGE表示，“這種影響將在2025年下半年顯現(xiàn)，屆時市場將平均失去70萬桶/日的產(chǎn)能，是2025年上半年平均損失31萬桶/日的兩倍多。
6、烏克蘭據(jù)悉與美國就礦產(chǎn)協(xié)議條款達(dá)成一致，盡管沒有闡明具體的安全保障，但白宮認(rèn)為這是朝著與俄羅斯達(dá)成?；疬~出的第一步；特朗普表示，聽聞烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基將于周五訪問華盛頓，美國與烏克蘭的協(xié)議將涉及“稀土和其它事項”。

二、后市展望
國際原油期貨周二大幅下挫，宏觀層面是主要利空。美國2月消費者信心指數(shù)創(chuàng)四年來最大跌幅，這導(dǎo)致美國標(biāo)普500指數(shù)跌至五周低點，也拖累了原油價格。從地緣層面看，烏克蘭同意與美國就礦產(chǎn)協(xié)議達(dá)成一致，這也被認(rèn)為是俄烏緩和的重大進(jìn)步，距離停火邁出第一步。原油產(chǎn)業(yè)自身看，API顯示美國石油總庫存周度下滑，巴西因為更嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制，原油產(chǎn)量增長再度受阻。油價的弱勢可能在2月底前后倒逼OPEC+做出產(chǎn)量政策的改變，SC相對海外溢價快速回落，主力合約內(nèi)外比值已經(jīng)合理。投資者以震蕩思路對待油價。

【鐵合金】鋼材面臨反傾銷稅，黑色系市場情緒明顯轉(zhuǎn)弱。需求端，近期電爐鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，需求端有望改善，但多按需采購為主。供給端，硅錳南方主產(chǎn)區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)，開工率明顯增加，產(chǎn)量環(huán)比增加較為明顯。倉單數(shù)量比較平穩(wěn)，工廠庫存出現(xiàn)下降，庫存壓力改善。成本端，錳礦價格階段性企穩(wěn)，焦炭價格第十輪提降基本落地，生產(chǎn)成本繼續(xù)走弱。重點關(guān)注兩會前政策預(yù)期的波動。觀點：震蕩對待。

【鐵礦＆廢鋼】供給端，遠(yuǎn)端發(fā)運補足前期減量，但未來到港有下行預(yù)期，供給端支撐較強。需求端，日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)小幅下滑，但五大材表需修復(fù)超預(yù)期，需求正處于驗證期，目前鋼廠的盈利率維持近五成，顯著高于去年前年同期，市場對后市復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍有期待。綜合來看，臨近兩會，宏觀預(yù)期未證偽，基本面短期內(nèi)偏多，但近期關(guān)稅擾動加大，且從當(dāng)前黑色產(chǎn)業(yè)鏈來看，鐵礦估值相對偏高，行情或已部分透支宏觀利好，尚未充分計價需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險，這種預(yù)期差可能導(dǎo)致價格在旺季到來時呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實負(fù)反饋壓制”，故整體震蕩思路對待為宜。鐵礦2505合約參考區(qū)間800-830。

【鎳＆不銹鋼】基本面角度看，鎳市需求表現(xiàn)一般，內(nèi)外庫存延續(xù)壘庫，但在電積鎳成本支撐下，鎳價下方空間也十分有限。不銹鋼方面，印尼某鎳鐵項目停產(chǎn)影響產(chǎn)量約1萬金屬噸，預(yù)計后市不銹鋼成本側(cè)支撐依然強勁，疊加庫存?zhèn)}單大幅去化，不銹鋼支撐顯現(xiàn)，但需求端未見利好，因此不銹鋼上方空間也十分有限。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳2505區(qū)間120000-129000元/噸。SS2505參考區(qū)間12500-13500元/噸。

【銅】宏觀偏空。隔夜美國2月諮商會消費者信心指暴跌至98.3，創(chuàng)2021年8月來新低，消費萎縮擔(dān)憂加劇。凌晨，特朗普簽署行政令，對銅實行232調(diào)查，對銅征收進(jìn)口關(guān)稅風(fēng)險提升，早間美銅拉漲近4%至470.5美分/磅。若對銅進(jìn)口關(guān)稅落地，倫美價差將形成長期溢價，但因全球經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險或?qū)麄愩~帶來回調(diào)壓力?；久鏀?shù)據(jù)：基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單減少1074噸至15.3萬噸，LME銅去庫525噸至26.67萬噸?？傮w來看，海外對銅關(guān)稅預(yù)期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟均利空銅價，預(yù)計當(dāng)前銅價仍有回調(diào)空間。今日滬銅主力運行區(qū)間參考76000-77400元/噸。策略上，逢反彈輕倉試空。

【螺紋鋼＆熱卷】螺紋鋼供需兩端均迎來回升。上周螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增加18.76萬噸至196.91萬噸，螺紋庫存雖在累庫但依舊顯著低于往年水平，上周壘庫28.29萬噸至847.65萬噸。低供應(yīng)下需求前景修正，不過鋼聯(lián)口徑的螺紋表需與百年建筑網(wǎng)開復(fù)工數(shù)據(jù)劈叉，后續(xù)需觀察表需持續(xù)性。上周熱卷產(chǎn)量意外下降1.1萬噸至327.83萬噸，總庫存壘庫僅4.94萬噸，原本預(yù)計熱卷累庫進(jìn)程至農(nóng)歷二月初才能迎來拐點，目前看可能要提前結(jié)束壘庫。從需求強度來看，市場普遍反饋接單到三月份可以延續(xù)。不過周度高頻數(shù)據(jù)遭遇周邊國家“反傾銷”政策，大邏輯轉(zhuǎn)向出口回流對國內(nèi)市場的沖擊，熱卷價格承壓。策略上，關(guān)注螺紋2505合約3250元/噸支撐位，熱卷價格更為承壓，關(guān)注3300元/噸支撐位。

【風(fēng)險提示】本報告觀點和信息僅供符合證監(jiān)會適當(dāng)性管理規(guī)定的期貨交易者參考，據(jù)此操作、責(zé)任自負(fù)。中信建投期貨有限公司（下稱“中信建投”）不因任何訂閱或接收本報告的行為而將訂閱人視為中信建投的客戶。本報告發(fā)布內(nèi)容如涉及或?qū)儆谙盗薪庾x，則交易者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整內(nèi)容的了解而對其中假設(shè)依據(jù)、研究依據(jù)、結(jié)論等內(nèi)容產(chǎn)生誤解。提請交易者參閱中信建投已發(fā)布的完整系列報告，仔細(xì)閱讀其所附各項聲明、數(shù)據(jù)來源及風(fēng)險提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注研究依據(jù)和研究結(jié)論的目標(biāo)價格及時間周期，并準(zhǔn)確理解研究邏輯。中信建投對本報告所載資料的準(zhǔn)確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本報告中的資料、意見等僅代表報告發(fā)布之時的判斷，相關(guān)研究觀點可能依據(jù)中信建投后續(xù)發(fā)布的報告在不發(fā)布通知的情形下作出更改。中信建投的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見不一致的市場評論和/或觀點。本報告發(fā)布內(nèi)容并非交易決策服務(wù)，在任何情形下都不構(gòu)成對接收本報告內(nèi)容交易者的任何交易建議，交易者應(yīng)充分了解各類交易風(fēng)險并謹(jǐn)慎考慮本報告發(fā)布內(nèi)容是否符合自身特定狀況，自主做出交易決策并自行承擔(dān)交易風(fēng)險。交易者根據(jù)本報告內(nèi)容做出的任何決策與中信建投或相關(guān)作者無關(guān)。本報告發(fā)布的內(nèi)容僅為中信建投所有。未經(jīng)中信建投事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)和/或個人不得以任何形式對本報告進(jìn)行翻版、復(fù)制和刊發(fā)，如需引用、轉(zhuǎn)發(fā)等，需注明出處為“中信建投期貨”，且不得對本報告進(jìn)行任何增刪或修改。亦不得從未經(jīng)中信建投書面授權(quán)的任何機(jī)構(gòu)、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復(fù)制或引用本報告發(fā)布的全部或部分內(nèi)容。版權(quán)所有，違者必究。

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