匯通財經(jīng)APP訊——美國財政部長斯科特·貝森特近期提出，通過調(diào)整銀行業(yè)補充杠桿率（Supplementary Leverage Ratio，SLR）以降低長期國債收益率的政策方案，已成為市場關(guān)注的焦點。SLR自2014年建立以來，旨在確保銀行在壓力時期擁有足夠的高質(zhì)量資本，以應(yīng)對潛在損失。



當(dāng)前，八家全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIB）須維持至少5%的有效補充杠桿率，其他銀行的最低要求為3%。貝森特近期表示，監(jiān)管機構(gòu)美聯(lián)儲（Fed）、貨幣監(jiān)理署（OCC）和聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）正加緊協(xié)調(diào)，預(yù)計在今夏出臺相關(guān)調(diào)整措施，以釋放銀行增持美國政府債務(wù)的空間，進而在需求端為國債市場提供支撐。

市場環(huán)境與政策驅(qū)動因素

當(dāng)前美國國債市場承壓，主要源于貿(mào)易摩擦與財政前景的雙重不確定。特朗普政府的關(guān)稅政策令交易員對美國政府債務(wù)的未來買家存疑，而國會對總統(tǒng)稅收與支出一攬子計劃的“微弱通過”進一步加劇市場對財政可持續(xù)性的擔(dān)憂。受此影響，30年期國債收益率上周一度觸及5.09%，創(chuàng)下自2023年10月25日以來的新高，這一表現(xiàn)凸顯了交易員對長期財政風(fēng)險的高度敏感。分析師認(rèn)為，調(diào)整SLR成為解決市場信心缺失、穩(wěn)定收益率曲線的重要手段。

政策傳導(dǎo)機制分析

SLR調(diào)整的核心在于改變銀行持有國債的監(jiān)管激勵。在現(xiàn)行框架下，投資于“無風(fēng)險資產(chǎn)”的國債反而因杠桿率懲罰而被動減少持有規(guī)模。借鑒疫情危機期間臨時取消SLR所產(chǎn)生的積極效果，貝森特及其團隊估算，此次政策或可將國債收益率下調(diào)數(shù)十個基點，為當(dāng)前高企的長期借貸成本帶來明顯緩解。分析師指出，若銀行在不增加監(jiān)管成本的前提下擴增國債配置，則能有效提升國債需求，對價格形成支撐、壓低收益率。

市場質(zhì)疑聲與風(fēng)險評估

然而，市場并非一面倒。布萊克利咨詢集團的彼得·布克瓦爾在研究報告中表示，SLR下調(diào)或并不一定能促使銀行成為更活躍的國債買家。他指出，若銀行的交易態(tài)度未發(fā)生實質(zhì)變化，美聯(lián)儲將不得不更多地承擔(dān)市場中介角色，這種長期依賴干預(yù)的格局對市場健康并非良策。此外，硅谷銀行倒閉一事猶在眼前，其過度集中配置長期國債導(dǎo)致流動性危機加劇，警示銀行在增持國債時或更傾向于謹(jǐn)慎行事。

銀行行為預(yù)期與市場結(jié)構(gòu)影響

因風(fēng)險管理考量，分析師普遍預(yù)期，即便銀行決定增持國債，也更可能選擇期限較短的國庫券而非延長久期的長期債券。這意味著，本次SLR調(diào)整對30年期等長期品種的直接支撐或有限。同時，美國國債的持有人結(jié)構(gòu)已趨多元，除銀行外，養(yǎng)老基金、保險公司和外國央行等長期投資者的配置決策同樣影響收益率曲線。銀行行為雖重要，但整體市場表現(xiàn)仍取決于多方力量的協(xié)同作用。

國際因素與市場動態(tài)

國際層面，日本對其長期債券發(fā)行計劃的政策動向近日給美國債市帶來波動：周二日本暗示可能調(diào)整發(fā)債節(jié)奏后，30年期美債收益率下跌9.7個基點至略低于4.94%，10年期收益率下降7.6個基點至4.43%。該現(xiàn)象表明，美債收益率不僅受國內(nèi)政策影響，也高度依賴跨國資金流動與主要經(jīng)濟體貨幣政策的聯(lián)動。分析師認(rèn)為，全球債市的相互依存已成常態(tài)，任何主要持有國的政策信號都可能迅速傳導(dǎo)至美債市場。

政策時機與市場預(yù)期

在貿(mào)易政策方面，特朗普已將對歐盟征收50%關(guān)稅的計劃推遲至7月9日，此舉暫時緩解了市場對貿(mào)易摩擦升級的擔(dān)憂，三大股指因而集體收漲，顯示交易員對政策不確定性緩和的積極反應(yīng)。分析師指出，SLR調(diào)整的實施窗口正逢此類敏感時點，其成效一方面取決于監(jiān)管機構(gòu)的具體執(zhí)行細(xì)節(jié)，另一方面也需結(jié)合其他政策信號來共同塑造市場預(yù)期。從長期角度看，SLR調(diào)整在短期內(nèi)或許為債市提供必要支撐，但同時可能埋下金融穩(wěn)定風(fēng)險，尤其是在經(jīng)濟下行周期中，資本充足性放松或放大系統(tǒng)性風(fēng)險。

注：本文基本面內(nèi)容據(jù)路孚特報道展開。