匯通財(cái)經(jīng)APP訊——盡管最近出現(xiàn)了一些波折，但隨著經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展和股市的穩(wěn)定，很難推銷高利率對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大負(fù)面影響的說法。

那么，如果政策制定者只是決定在更長時(shí)間內(nèi)保持利率不變，并在整個(gè)2024年都不降息呢？盡管目前的情況如此，但這個(gè)問題還是讓華爾街不寒而栗，讓普通民眾也感到不安。

LPL Financial的首席全球策略師Quincy Krosby表示：“當(dāng)利率開始攀升時(shí)，就必須進(jìn)行調(diào)整?！薄把菟阋呀?jīng)變了，所以問題是，如果利率更久保持在較高水平，我們會(huì)遇到問題嗎？”

在2024年初，投資者并沒有預(yù)期到更久更高的立場，但這是他們現(xiàn)在必須應(yīng)對的，因?yàn)槭聦?shí)證明，通脹比預(yù)期的更黏性，徘徊在3%左右，而美聯(lián)儲的目標(biāo)是2%。



美聯(lián)儲主席鮑威爾和其他政策制定者最近發(fā)表的聲明鞏固了未來幾個(gè)月不會(huì)降息的觀點(diǎn)。事實(shí)上，甚至有人在談?wù)?，如果通脹沒有進(jìn)一步緩解，未來可能會(huì)再加息一兩次。

這給人們留下了很多疑問：貨幣政策放松的確切時(shí)間是什么時(shí)候，央行保持不變的立場將對金融市場和整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響。

Krosby表示，隨著當(dāng)前財(cái)報(bào)季升溫，部分答案將很快揭曉。公司高管將提供銷售和利潤以外的關(guān)鍵細(xì)節(jié)，包括利率對利潤率和消費(fèi)者行為的影響。他說：“如果有任何跡象表明企業(yè)必須開始削減成本，從而導(dǎo)致就業(yè)市場出現(xiàn)問題，那么在利率如此之高的情況下，這是一個(gè)潛在問題的路徑。"

盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最近下跌5.5%，但金融市場在利率上升的背景下基本保持穩(wěn)定。在美聯(lián)儲按兵不動(dòng)的情況下，大盤指數(shù)今年迄今仍上漲6.3%，較2023年10月底的低點(diǎn)高出23%。

利率上升可能并非壞事

歷史告訴我們，鷹派美聯(lián)儲對市場和經(jīng)濟(jì)的影響各不相同。

一般來說，利率走高是一件好事，只要它與經(jīng)濟(jì)增長有關(guān)。上一次出現(xiàn)這種情況是當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲主席保羅·沃克（Paul Volcker)通過大幅加息遏制通脹，最終故意將經(jīng)濟(jì)拖入衰退。

美聯(lián)儲在當(dāng)前這樣的強(qiáng)勁增長時(shí)期降息的先例很少，預(yù)計(jì)2024年第一季度美國GDP的年化增速將達(dá)到2.4%，這將是連續(xù)第七個(gè)季度增速超過2%。第一季度GDP初值將于周四公布。

在過去的幾十年里，利率上升并沒有與經(jīng)濟(jì)衰退聯(lián)系在一起。

相反，美聯(lián)儲主席經(jīng)常被指責(zé)在太長時(shí)間內(nèi)維持利率在過低水平，導(dǎo)致了互聯(lián)網(wǎng)泡沫和次貸市場崩潰，引發(fā)了本世紀(jì)三次經(jīng)濟(jì)衰退中的兩次。在另一個(gè)例子中，當(dāng)新冠引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生時(shí)，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)基金利率僅為1%。

事實(shí)上，有人認(rèn)為美聯(lián)儲及其對27.4萬億美元美國經(jīng)濟(jì)的廣泛影響被夸大了。

摩根大通資產(chǎn)管理公司的首席全球策略師David Kelly表示：“我認(rèn)為，積極的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用并不像美聯(lián)儲認(rèn)為的那樣大。”

Kelly指出，在金融危機(jī)和新冠疫情之間的11年時(shí)間里，美聯(lián)儲試圖利用貨幣政策將通脹提高到2%，但大多失敗了。在過去的一年里，通脹率的回落與緊縮的貨幣政策同時(shí)發(fā)生，但Kelly懷疑美聯(lián)儲與此有很大關(guān)系。

其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家也提出了類似的觀點(diǎn)，即貨幣政策影響的主要問題需求，一直保持強(qiáng)勁，而在很大程度上不受利率影響的供應(yīng)問題，一直是通脹減速背后的主要推動(dòng)力。

Kelly說，利率起作用的地方是金融市場，而金融市場反過來又會(huì)影響經(jīng)濟(jì)狀況。

他說：“利率過高或過低都會(huì)扭曲金融市場。從長遠(yuǎn)來看，這最終會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，并可能導(dǎo)致泡沫，從而破壞經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定?！?br>
他補(bǔ)充道：“我并不認(rèn)為他們將利率設(shè)定在了不適合經(jīng)濟(jì)的水平，我確實(shí)認(rèn)為，利率對金融市場來說太高了，他們應(yīng)該努力回到正常水平，不是低水平，而是正常水平，并把利率保持在正常水平?！?br>

利率更久較高是很可能的路徑

作為政策問題，Kelly表示，這將轉(zhuǎn)化為今年和明年三次降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率降至3.75%-4%的區(qū)間。這與聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）成員上個(gè)月在點(diǎn)陣圖預(yù)測中預(yù)計(jì)的2025年底3.9%的利率大致相符。

期貨市場預(yù)期暗示，到2025年12月，聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4.32%，顯示出更高的利率軌跡。

雖然Kelly主張“政策逐步正?；?，但他確實(shí)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)和市場能夠承受長期較高的利率水平。

事實(shí)上，他認(rèn)為美聯(lián)儲目前2.6%的中性利率預(yù)測是不現(xiàn)實(shí)的，這一想法正在華爾街引起關(guān)注。例如，高盛最近認(rèn)為，中性利率（既不是刺激性利率，也不是限制性利率）可能高達(dá)3.5%?？死蛱m聯(lián)邦儲備銀行行長Loretta Mester最近也表示，長期中性利率有可能更高。

這使得人們對美聯(lián)儲政策的預(yù)期傾向于略微降息，但不會(huì)回到金融危機(jī)后幾年普遍存在的接近零的利率水平。

事實(shí)上，從長期來看，追溯到1954年的聯(lián)邦基金利率平均為4.6%，即便考慮到2008年危機(jī)后至2015年的近七年接近零的利率。