匯通財經(jīng)APP訊——股指：關(guān)注短期市場情緒的改善，指數(shù)量價層面超跌特征持續(xù)，反彈還有空間。

上周隨著“國家隊”在指數(shù)ETF上的持續(xù)買入，以及政策方面對轉(zhuǎn)融券和量化交易的限制，市場情緒出現(xiàn)了一定程度的修復(fù)導(dǎo)致了A股出現(xiàn)了反彈的跡象，以我們構(gòu)建了A股市場情緒指數(shù)來看，上周情緒指數(shù)已經(jīng)從“過于悲觀”的區(qū)間修復(fù)到了“中性悲觀”的區(qū)間，較低的情緒指數(shù)水平也代表著指數(shù)層面反彈或仍有空間。

微觀流動性的角度來看，上周微觀流動性出現(xiàn)了一定幅度的提升，除了權(quán)益類ETF持續(xù)凈流入以外，中散戶抄底的意愿再度被激發(fā)，同時市場情緒的回升也導(dǎo)致了北上資金轉(zhuǎn)為凈流入，今年二季度市場的博弈主要在微觀流動的層面，萬得全A的走勢與A 股微觀資金凈流入（4周移動平均）的走勢契合度較高。

歷史上看，流動性變動的方向?qū)κ袌鲎邉荽嬖谥^為明顯的影響，若市場的下跌伴隨著資金的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會形成，整體調(diào)整的幅度或相對有限，故我們傾向于認為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對于流動性方面無需過于悲觀，以 52 周累計趨勢來看，A 股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。

中期繼續(xù)關(guān)注高息標的。

盈利方面，繼續(xù)關(guān)注制造業(yè)的補庫周期，若補庫周期加速有助于緩解內(nèi)需上的問題，全球通脹進入下行期，下半年原材料價格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善銷售時“以價換量”的情況，銷售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價的方面，低基數(shù)效應(yīng)下，中國的PPI和CPI在明年都或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。下半年盈利段或出現(xiàn)溫和的修復(fù)。

估值修復(fù)方面，高股息標的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自于A股存量資金市場風格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。

同時，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對高息標的的交易尚未過熱。高紅利標的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機會。

國債：近期，期債成交量明顯回落，進入低波動階段，情緒仍較為謹慎。各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然支持債市多頭邏輯，但市場不斷傳聞各種潛在利空，導(dǎo)致上漲動能難以延續(xù)。市場最主要的擔憂仍來自央行監(jiān)管的潛在影響。據(jù)悉，金融監(jiān)管部門再次調(diào)研轄內(nèi)銀行債券投資變化的情況，主要調(diào)研對象為城商行與農(nóng)商行等中小銀行。部分中小行或需調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，引起債市小幅調(diào)整。17日晚間，金融時報發(fā)文《周瓊：對大幅降息政策建議的思考》提到“主動大幅降低政策利率可能并非目前中國經(jīng)濟問題的解決之道”，再次印證央行降息的傾向較低，即使調(diào)降，空間也較小。

當前做多國債已經(jīng)進入賠率較低、勝率也不高的階段，市場對利空的敏感程度高于利多。一旦開始下跌，價格向下的速度或?qū)@著高于上漲的波段。后續(xù)需重點關(guān)注央行臨時回購以及做空國債的力度和頻率。單邊策略上，建議短期內(nèi)波段操作為主，降低交易頻率和風險敞口，切勿追高。

鋼材：昨日鋼聯(lián)產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)顯示，五大品種鋼材周產(chǎn)量減量主要由螺紋鋼和熱卷產(chǎn)量的縮減貢獻，表觀消費量環(huán)比變化不大，螺紋鋼表觀消費量維持低位格局，廠庫和社庫均在低位下降，熱卷表觀消費量同比仍顯偏高，大口徑55城社會庫存小幅積累，維持寬松態(tài)勢。本周螺紋鋼和熱卷產(chǎn)銷同比增速差均小幅走擴，鋼材基本面整體仍偏寬松，需求端在高溫天氣下仍容易受限，且彈性較小，仍將成為制約短期順暢回漲的主要壓力之一。

短纖：滌綸短纖期現(xiàn)貨維持震蕩回調(diào)走勢，短期由于工廠“護價”較為強勢，聚酯成品庫存進一步累庫，短期關(guān)注上游原料走勢。今日直紡滌短銷售維持清淡，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷19%，部分工廠產(chǎn)銷：20%，20%、15%、10%、60%、30%、10%、15%，20%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷局部回升，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在8成偏下。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在45%、150%、100%、70%、35%、45%、60%、60%、20%、85%、75%。1-6月份，社會消費品零售總額235969億元，同比增長3.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額213007億元，增長4.1%。6月份，社會消費品零售總額40732億元，同比增長2.0%。其中，除汽車以外的消費品零售額36364億元，增長3.0%。紡織服裝6月份國內(nèi)銷售額1237億元，1-6月份為7098億元，同比增1.3%。

氧化鋁：昨日氧化鋁期價震蕩，現(xiàn)貨持穩(wěn)，全國均價基差較上日收窄45元至130元/噸。基本面上內(nèi)礦緩慢復(fù)產(chǎn)，周內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能開工抬升1.17%至84.07%，下游需求趨穩(wěn)。整體供需略有緩解但仍偏緊，現(xiàn)貨升水存在支撐，不過，有色整體氛圍偏弱，短期近月維持震蕩，主力下方看3650支撐，上方壓力看3850，強現(xiàn)實弱預(yù)期下關(guān)注月間正套。后續(xù)若內(nèi)礦不足明顯改善，隨著供需轉(zhuǎn)松氧化鋁仍有走弱可能，可繼續(xù)等待逢高沽空遠月機會，關(guān)注國產(chǎn)礦石復(fù)產(chǎn)進度和氧化鋁產(chǎn)能變化。

玉米：隨著山東的降雨，前期盤面炒作干旱的漲幅盡數(shù)吐回，疊加小麥下游需求差，飼料替代作用強，深加工利潤轉(zhuǎn)低，部分有檢修需求，下游需求減弱，全球供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)強影響，玉米市場顯著走弱。當下小麥價格趨穩(wěn)，外盤玉米也開始止跌，當前玉米利空出盡，或有反彈，操作建議謹慎看多09，關(guān)注上方2550，下方2350。中長期來看，全球供應(yīng)仍舊寬松，但四季度或因天氣原因預(yù)期減產(chǎn)，關(guān)注天氣影響，國外玉米價格走勢以及代替品進口狀況。跟據(jù)usda報告，截止本周中國進口量為280.2萬噸。需求端今年近期生豬價格有所回暖，需求轉(zhuǎn)好。目前用糧企業(yè)庫存普遍不高，近期關(guān)注補庫需求，進口玉米數(shù)據(jù)以及仔豬價格變動。


集裝箱運價：今天EC近遠月分化。近月表現(xiàn)偏弱：受到盤中部分船司降價的消息擾動，情緒出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢，主力合約10因為具備傳統(tǒng)淡季屬性，因此在現(xiàn)貨筑頂階段受到較多的資金空配壓力出現(xiàn)明顯增倉下行；08合約在現(xiàn)貨見頂情緒和臨近交割月限倉的減倉壓力下小幅走弱。遠月合約隨著昨天多頭離場后出現(xiàn)情緒端修復(fù)，25年合約小幅走強?，F(xiàn)貨運費方面，COSCO在7/28-31歐線報價5500/8800，針對GroupA級別客戶（包括體量較大的貨代），低于前期公布的常規(guī)FAK價格5500/9200（小柜不變，大柜調(diào)降400）。MSC調(diào)降8月上旬運費，從前期擬漲的5870/9040降至5450/8540，降幅300/500；CMA在8月上旬繼續(xù)沿用7月價格，大柜報8500美金。HPL則提漲8月下旬歐線報價，報價從8月上旬的8500美金漲至9500美金（base從5884美金漲至6884美金）。近期運費呈現(xiàn)收斂態(tài)勢，逐步筑頂。分聯(lián)盟來看，2M中的MSK繼續(xù)延續(xù)底價開艙策略，MSC降價，兩者中樞收斂至8500美金左右。OA聯(lián)盟7月末報價均值8655美金，THE聯(lián)盟報價均值8500美金。從基本面來看，目前7月末訂艙需求健康，船司裝載率較好，但是需求缺乏邊際增量，削弱進一步提漲驅(qū)動；但這并不意味著運費會隨即見頂回落。各家船公司的報價向中樞收斂；考慮到目前7-8月整體運力供給相對偏緊（分別是28.5萬TEU和28.3萬TEU，環(huán)比+2%和-1%），運價依然具備維持高位的基礎(chǔ)。短期08合約維持和最新一期歐線指數(shù)較大的貼水主要在于市場對于運費筑頂后的形態(tài)分歧，目前部分船司已經(jīng)公布8月初運價，后續(xù)可觀察動態(tài)價格調(diào)整為主的船司其定價策略（包括MSK和EMC）。10合約逐步開始承受現(xiàn)貨筑頂后的情緒轉(zhuǎn)勢壓力，盡管月差已偏離常規(guī)合理水平，在現(xiàn)貨端缺乏上行驅(qū)動的背景下預(yù)計將偏弱運行。遠月從隨著空單逐步減倉在缺乏地緣緩和進展的情況下預(yù)計具備短期情緒修復(fù)動能，但仍有較大不確定性，預(yù)計呈現(xiàn)寬幅震蕩，需謹慎參與，注意風險管理。

宏觀

1、 中共二十屆三中全會公報：堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持解放思想、實事求是、與時俱進、求真務(wù)實，進一步解放和發(fā)展社會生產(chǎn)力、激發(fā)和增強社會活力。以經(jīng)濟體制改革為牽引，以促進社會公平正義、增進人民福祉為出發(fā)點和落腳點，更加注重系統(tǒng)集成，更加注重突出重點，更加注重改革實效。

2、二十屆三中全會分析了當前形勢和任務(wù)，強調(diào)堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標。要落實好宏觀政策，積極擴大國內(nèi)需求，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快培育外貿(mào)新動能，扎實推進綠色低碳發(fā)展。要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，落實好防范化解房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機構(gòu)等重點領(lǐng)域風險的各項舉措。

產(chǎn)業(yè)

1、歐佩克+代表預(yù)計，該組織下個月召開的監(jiān)測會議將是例行會議，不會改變從第四季度開始的增產(chǎn)計劃。

2、商務(wù)部宣布，對歐盟進口相關(guān)豬肉及豬副產(chǎn)品反傾銷案進行抽樣調(diào)查，其中，傾銷調(diào)查抽樣出口數(shù)量排名前3位的公司。

3、馬來西亞政府官員表示，印度突然限制農(nóng)產(chǎn)品出口對馬來西亞不利，要求印度放寬大米和糖的出口限制。

4、江蘇發(fā)改委：截至7月15日，江蘇省新型儲能項目累計建成投運540萬千瓦，同比增加10倍，電化學(xué)新型儲能項目規(guī)模躍居全國第一。

5、FIA：全球范圍內(nèi)共45家核聚變整堆企業(yè)參與調(diào)研。聚變行業(yè)累計融資規(guī)模達到71億美元，同比增加9億美元。累計公共資金投入為4.26億美元，2023年該項數(shù)據(jù)為2.71億美元。在35家受訪回復(fù)的企業(yè)中，89%的企業(yè)看好在2030年代末實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，超過70%認為2035年之前可以實現(xiàn)。

6、Counterpoint：第二季度，全球PC出貨量同比增長3.1%，達到6250萬臺，這也是PC市場出貨量連續(xù)第二個季度實現(xiàn)同比增長。該增長由溫和的換機周期和相對較低的基期推動，這凸顯了2024年全球PC市場持續(xù)復(fù)蘇的勢頭。

7、Canalys：第二季度，在印度大選、季節(jié)性需求低迷以及部分地區(qū)極端天氣等各種因素的影響下，印度智能手機市場微增1%，總出貨量達3640萬臺。小米在六個季度后，以670萬臺出貨量及18%的市場份額，重奪榜首。

8、美國農(nóng)業(yè)部：美國6月碎牛肉價格一個月內(nèi)漲了6.294%，達到了每磅5.472美元，約合42元/斤，創(chuàng)下歷史新高。價格上漲的主因是市場供應(yīng)下降，加上夏季燒烤季節(jié)的到來，市場消費處于旺盛階段。

金融

1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌互現(xiàn)，紙漿漲1.52%。黑色系漲跌不一，焦煤漲1.66%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，菜油漲1.41%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬錫跌2.65%，滬銅跌2.17%，滬鋅跌0.91%，滬鋁跌0.66%，滬鉛跌0.3%。滬金跌0.41%，滬銀跌1.71%。

2、國債：7月18日，2年期國債期貨主力合約TS2409下行0.01%至101.996；5年期國債期貨主力合約TF2409下行0.04%至104.025；10年期國債期貨主力合約T2409下行0.10%至105.300。10年期國債利率漲0.75BP，至2.27%；10年期國開債利率漲1.40BP，至2.34%。

3、上海國際能源交易中心：7月18日，原油期貨主力合約2409，以618.6元/桶收盤，上漲10.6元，漲幅為1.74%。全部合約成交128943手，持倉量增加299手至54754手。主力合約成交86366手，持倉量增加4376手至29975手。

4、國際油價全線下跌，美油9月合約跌0.75%，報80.83美元/桶。布油9月合約跌0.31%，報84.82美元/桶。

5、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.49%報2447.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.18%報30.02美元/盎司。

6、倫敦基本金屬全線收跌，LME期銅跌2.74%報9371美元/噸，LME期鋅跌1.35%報2809美元/噸，LME期鎳跌0.19%報16425美元/噸，LME期鋁跌0.69%報2385.5美元/噸，LME期錫跌4.17%報31575美元/噸，LME期鉛跌1.62%報2155美元/噸。

7、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲0.26%報1043.75美分/蒲式耳；玉米期貨跌1.58%報405.25美分/蒲式耳，小麥期貨跌0.83%報534.75美分/蒲式耳。

8、美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲3.4個基點報4.48%，3年期美債收益率漲3.9個基點報4.248%，5年期美債收益率漲4.1個基點報4.124%，10年期美債收益率漲4.3個基點報4.205%，30年期美債收益率漲4.5個基點報4.422%。

9、歐債收益率多數(shù)上漲，英國10年期國債收益率跌1.2個基點報4.062%，法國10年期國債收益率漲1.6個基點報3.089%，德國10年期國債收益率漲1.1個基點報2.428%，意大利10年期國債收益率漲2.3個基點報3.735%，西班牙10年期國債收益率漲1.6個基點報3.206%。

10、紐約尾盤，美元指數(shù)漲0.45%報104.19，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.39%報1.0896，英鎊兌美元跌0.5%報1.2945，澳元兌美元跌0.34%報0.6706，美元兌日元漲0.71%報157.36，美元兌瑞郎漲0.49%報0.8877，離岸人民幣對美元跌48個基點報7.2769。

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