匯通財經(jīng)APP訊——股指：中期繼續(xù)關(guān)注高息標(biāo)的

盈利方面，繼續(xù)關(guān)注制造業(yè)的補(bǔ)庫周期，若補(bǔ)庫周期加速有助于緩解內(nèi)需上的問題，全球通脹進(jìn)入下行期，下半年原材料價格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善銷售時“以價換量”的情況，銷售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價的方面，低基數(shù)效應(yīng)下，中國的PPI和CPI在明年都或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。下半年盈利段或出現(xiàn)溫和的修復(fù)。

估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風(fēng)險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自于A股存量資金市場風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。

同時，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對高息標(biāo)的的交易尚未過熱。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會。

國債：近期，期債成交量明顯回落，進(jìn)入低波動階段，情緒仍較為謹(jǐn)慎。上周三中全會召開，整體并無太多增量信息，主要聚焦于中長期改革方向。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然支持債市多頭邏輯，但市場不斷傳聞各種潛在利空，導(dǎo)致上漲動能難以延續(xù)。市場最主要的擔(dān)憂仍來自監(jiān)管的潛在影響，對央行出手干預(yù)較為警惕。例如，報道稱金融監(jiān)管部門再次調(diào)研轄內(nèi)銀行債券投資變化的情況，主要調(diào)研對象為城商行與農(nóng)商行等中小銀行。部分中小行或需調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，可能會帶動債市小幅調(diào)整。期限結(jié)構(gòu)上，長端明顯受制于央行的調(diào)控，表現(xiàn)遜于中短端。

當(dāng)前做多國債已經(jīng)進(jìn)入賠率較低的階段，市場對利空的敏感程度略高于利多。因此，不排除債市繼續(xù)震蕩調(diào)整的可能性，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注央行臨時回購以及做空國債的力度和頻率。單邊策略上，建議短期內(nèi)波段操作為主，優(yōu)先做多，降低交易頻率和風(fēng)險敞口。曲線策略上，建議待央行監(jiān)管風(fēng)險出清后，再擇時做陡。

焦煤：重要會議結(jié)束后，前期停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，其余地區(qū)礦點(diǎn)生產(chǎn)較為穩(wěn)定，總體供應(yīng)逐漸恢復(fù)到會議前的狀態(tài)。市場貿(mào)易分為較為一般，中間洗煤及貿(mào)易企業(yè)拿貨態(tài)度較為謹(jǐn)慎，成交量少。下游焦鋼企業(yè)在微利的狀態(tài)下，提產(chǎn)意愿一般，按需采購成為常態(tài)，下游成材市場消費(fèi)依然低迷，短期內(nèi)下游終端需求對焦煤支撐較弱，但鑒于目前焦鋼企業(yè)開工仍處于相對高位，對焦煤需求尚存，預(yù)計短期焦煤價格維持穩(wěn)定。目前盤面價格已跌至1530元/噸，價格向下空間逐步縮小，預(yù)計短期震蕩運(yùn)行。

原油：原油周五深夜大跌3%，創(chuàng)出一個半月來的最大單日跌幅，油市迅速降溫。面對這樣的走勢多頭看了沉默（失落？），空頭看了流淚（喜悅？），7月原油市場與6月形成了明顯的反差。事實(shí)上原油并不是唯一大跌的品種，表現(xiàn)一直強(qiáng)勢的貴金屬黃金白銀本周同樣開始大跌，而銅更是以創(chuàng)2022年以來最差單周表現(xiàn)帶領(lǐng)金屬板塊全線下行，美國股市同樣大跌，標(biāo)普納指創(chuàng)下三個月最大周跌幅，這樣的表現(xiàn)顯示金融市場出現(xiàn)了系統(tǒng)性的風(fēng)險。宏觀層面美國總統(tǒng)大選方面本周隨著壓力增加拜登退選概率越來越大，而特朗普當(dāng)選似乎要“板上釘釘”，而周五微軟一系列技術(shù)故障席卷全球，影響了交易、出行和支持服務(wù)，進(jìn)一步放大了市場不安情緒，在這樣的背景下油價最終選擇破位下行，打破了持續(xù)了一周多的多空拉鋸的相持局面。


隨著美國總統(tǒng)大選的進(jìn)展特朗普退選，從特朗普一貫?zāi)茉凑呒捌涮崦母笨偨y(tǒng)候選人JD Vance的表態(tài)來看，其當(dāng)選總統(tǒng)后美國將增加能源供應(yīng)，這對油價來說無疑是利空因素。而隨著中東哈以?；鹫勁羞M(jìn)展帶來地緣風(fēng)險降溫，對原油市場來說壓力正在逐步增加。油價在7月之后走弱顯示了投資者對于油市預(yù)期重新轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎甚至悲觀。隨著時間推移油價長達(dá)二年的大區(qū)間波動很可能迎來改變，隨著需求端增長乏力，破位下行概率正在不斷增加。目前原油市場仍處在颶風(fēng)季，地緣風(fēng)險及宏觀層面預(yù)計仍會帶來擾動，從資金持倉變化來看也并未形成統(tǒng)一觀點(diǎn)，油價走弱同時預(yù)計近期仍會有反復(fù)，但投資者重點(diǎn)需要關(guān)注油價后市中長期下行風(fēng)險。

鋁：本周國內(nèi)會議未有超預(yù)期提振，板塊氛圍不佳內(nèi)外鋁價均大幅下跌?；久婀?yīng)端運(yùn)行產(chǎn)能增至4334萬噸高位附近，需求端淡季下游開工和訂單疲軟，現(xiàn)貨維持貼水，另外海外關(guān)稅壁壘升溫或擾動出口。庫存持續(xù)小幅累積，鋁錠社會庫存較上周增加0.8萬噸至79.7萬噸，已處歷年偏高位置，施壓鋁價。短期基本面仍較偏弱，預(yù)計維持偏弱走勢，不過目前冶煉利潤已明顯收窄，主力2409下方關(guān)注19500一線支撐，關(guān)注鋁價宏觀政策和回調(diào)后需求是否逐步改善。

合成橡膠：原材料方面，丁二烯市場價小幅下跌，丁二烯出廠價持穩(wěn)。現(xiàn)貨方面，順丁橡膠市場價持穩(wěn)；丁苯 1502 市場價持穩(wěn)。成本端，丁二烯開工持續(xù)回升，港口庫存低位回升，現(xiàn)貨緊張問題存緩解預(yù)期，成本支撐走弱。順丁橡膠方面，開工及庫存明顯提升，后續(xù)供應(yīng)逐步寬松。整體來看，成本支撐走弱，順丁后續(xù)供應(yīng)寬松，短期現(xiàn)貨偏緊支撐盤面，預(yù)期盤面承壓運(yùn)行。

橡膠：現(xiàn)貨方面，泰國原料價格小幅上漲，天膠現(xiàn)貨價格上漲。供應(yīng)方面，產(chǎn)出維持上量預(yù)期，短期降雨擾動支撐原料價格。庫存方面，國內(nèi)庫存去庫幅度大幅放緩。需求方面，輪胎市場步入淡季，原料需求走弱。整體來看，基本面轉(zhuǎn)向供強(qiáng)需弱，短期降雨擾動提供支撐，但中期看來天膠估值重心下移，預(yù)期盤面震蕩偏弱。

集裝箱運(yùn)價：關(guān)于10合約，我們在半年報中提示關(guān)注潛在圓弧頂?shù)男螒B(tài)，觀點(diǎn)如下：

相比傳統(tǒng)17-19年見頂后顯著回調(diào)（10月對比8月均值平均回撤幅度24%），今年運(yùn)費(fèi)見頂后可能回調(diào)幅度有限，更多呈現(xiàn)圓弧頂?shù)牟▌有螒B(tài)。缺船矛盾至10月才能從總量上緩解但同時結(jié)構(gòu)性問題依然存在；并且在此背景上船司可以利用一系列運(yùn)力管理工具來控制有效運(yùn)力，延緩?fù)窘Y(jié)束后的下跌形態(tài)，繼而為后續(xù)11月開始的現(xiàn)貨提漲和長協(xié)談判提供更好的支點(diǎn)。市場過分認(rèn)同10月的淡季屬性在于傳統(tǒng)季節(jié)性認(rèn)知，但從今年整體波動趨勢來看，6月打破往常中性表現(xiàn)，7-8月的旺季小幅前置，都可能意味著今年的季節(jié)性波動難以完全參考往年歷史性趨勢。結(jié)構(gòu)性缺船是核心矛盾，并且短期內(nèi)沒有足夠的增量來緩解這一矛盾，間歇性的被動停航會給到船公司更多的主動性去調(diào)節(jié)運(yùn)費(fèi)的下行速率，并非傳統(tǒng)淡季時的完全被動姿態(tài)?？蛇m當(dāng)重視10合約的多配屬性，尤其是在運(yùn)費(fèi)見頂空配情緒放大造成超跌的階段。參考?xì)v史水平10月份運(yùn)價均值回撤幅度較8月平均20-30%，22年極值50%。相應(yīng)多配10機(jī)會可以在此輪現(xiàn)貨見頂回落初期階段完成后關(guān)注。

宏觀

1. 新華社：授權(quán)發(fā)布《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》，必須更好發(fā)揮市場機(jī)制作用，創(chuàng)造更加公平、更有活力的市場環(huán)境，實(shí)現(xiàn)資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好維護(hù)市場秩序、彌補(bǔ)市場失靈，暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，激發(fā)全社會內(nèi)生動力和創(chuàng)新活力。

2.上交所、中證指數(shù)公司：為及時反映科創(chuàng)板上市證券的表現(xiàn)，為市場提供多維度投資標(biāo)的和業(yè)績基準(zhǔn)，將于8月20日正式發(fā)布上證科創(chuàng)板200指數(shù)。上證科創(chuàng)板200指數(shù)從上交所科創(chuàng)板中選取市值偏小且流動性較好的200只證券作為樣本。

3.中共中央：圍繞實(shí)施國家發(fā)展規(guī)劃、重大戰(zhàn)略促進(jìn)財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、價格、就業(yè)等政策協(xié)同發(fā)力，優(yōu)化各類增量資源配置和存量結(jié)構(gòu)調(diào)整。探索實(shí)行國家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理。把經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)性政策都納入宏觀政策取向一致性評估。健全預(yù)期管理機(jī)制。健全專家參與公共決策制度。

產(chǎn)業(yè)

1、生態(tài)環(huán)境部：截至7月15日，全國碳市場碳配額累計成交量達(dá)4.65億噸，累計成交額近270億元。碳市場將穩(wěn)步擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，加快將鋼鐵、水泥、鋁冶煉等重點(diǎn)排放行業(yè)納入全國碳市場。

2、商務(wù)部新聞發(fā)言人回應(yīng)美國擬加嚴(yán)半導(dǎo)體等領(lǐng)域出口管制表示，美國頻頻泛化國家安全概念，濫用出口管制措施，人為割裂全球半導(dǎo)體市場，肆意干涉其他國家企業(yè)間正常經(jīng)貿(mào)往來，嚴(yán)重背離自由貿(mào)易原則和多邊貿(mào)易規(guī)則，嚴(yán)重沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。中方對此一貫堅決反對。

3、英國商業(yè)和貿(mào)易大臣喬納森·雷諾茲日前表示，英國目前不會效仿歐盟對從中國進(jìn)口的電動汽車征收高額關(guān)稅。消息人士稱，英國汽車行業(yè)尚未正式要求英國貿(mào)易救濟(jì)局對中國電動汽車進(jìn)行反補(bǔ)貼調(diào)查。

4、上海出臺加快汽車更新消費(fèi)行動方案提出，到2027年，二手車交易量達(dá)到90萬輛，較2023年增長50%。適當(dāng)放寬汽車消費(fèi)信貸申請條件，降低汽車貸款首付比例，延長貸款期限。

5、北京市交通委：為逐步解決無車家庭用車需求，北京市將于7月21日面向無車家庭定向增發(fā)2萬個新能源小客車指標(biāo)。

金融

1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品整體走低，原油跌2.92%，LPG跌1.65%，紙漿跌1.29%，純堿跌1.18%，丁二烯橡膠漲1.92%。黑色系整體走低，焦炭跌1.48%，焦煤跌1.42%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，棕櫚油跌1.1%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鎳跌1.88%，滬銅跌1.04%，滬鋅跌0.53%，滬鋁跌0.46%，滬錫跌0.42%，滬鉛跌0.39%，不銹鋼漲0.22%。滬金跌1.79%，滬銀跌2.01%。

2、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌2.18%報2402.8美元/盎司，周跌0.74%；COMEX白銀期貨跌2.71%報29.405美元/盎司，周跌5.64%。

3、國際油價全線走低，美油9合約跌3.32%報78.6美元/桶，周跌4.39%；布油9月合約跌3%報82.56美元/桶，周跌2.89%。

4、倫敦基本金屬全線收跌，LME期銅跌1.02%報9290美元/噸，周跌5.94%；LME期鋅跌1.25%報2774美元/噸，周跌5.74%；LME期鎳跌1.24%報16220美元/噸，周跌3.77%；LME期鋁跌1.47%報2350美元/噸，周跌5.28%；LME期錫跌1.91%報31000美元/噸，周跌8%；LME期鉛跌1.65%報2121.5美元/噸，周跌4%。

5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨跌0.72%報1035.5美分/蒲式耳，周跌2.79%；玉米期貨漲0.12%報405.5美分/蒲式耳，周跌2.23%；小麥期貨漲1.77%報544.75美分/蒲式耳，周跌1.09%。

6、歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲6個基點(diǎn)報4.122%，法國10年期國債收益率漲4.1個基點(diǎn)報3.130%，德國10年期國債收益率漲3.6個基點(diǎn)報2.464%，意大利10年期國債收益率漲3.5個基點(diǎn)報3.770%，西班牙10年期國債收益率漲3.6個基點(diǎn)報3.241%。

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