匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指
中期繼續(xù)關(guān)注高息標(biāo)的。盈利方面，繼續(xù)關(guān)注制造業(yè)的補(bǔ)庫(kù)周期，若補(bǔ)庫(kù)周期加速有助于緩解內(nèi)需上的問題，全球通脹進(jìn)入下行期，下半年原材料價(jià)格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時(shí)需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善銷售時(shí)“以價(jià)換量”的情況，銷售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價(jià)的方面，低基數(shù)效應(yīng)下，中國(guó)的PPI和CPI在明年都或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價(jià)格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。下半年盈利段或出現(xiàn)溫和的修復(fù)。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國(guó)債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。中期看，高息價(jià)值股的增量資金可能一方面來自于A股存量資金市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼，將一定程度上降溫市場(chǎng)對(duì)高久期利率情的追逐，也有助于市場(chǎng)資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。同時(shí)，從擁擠度的絕對(duì)水平來看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長(zhǎng)期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對(duì)高息標(biāo)的的交易尚未過熱。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。



國(guó)債
7月22日，央行一天內(nèi)公布4條重磅消息：1）公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率由利率招標(biāo)方式修改為固定利率，并且利率由1.8%下調(diào)為1.7%。2）為增加可交易債券規(guī)模，有出售中長(zhǎng)期債券需求的MLF參與機(jī)構(gòu)，可申請(qǐng)階段性減免質(zhì)押品。3）LPR1年期與5年期均調(diào)降10BP，至3.35%和3.85%。4）隔夜、7天、1個(gè)月SLF利率分別下調(diào)10BP，至2.55%、2.70%、3.05%。
盤前，金融時(shí)報(bào)發(fā)文《央行重磅宣布！如何理解？》中提到2個(gè)重點(diǎn)：1）OMO招標(biāo)方式由利率招標(biāo)變成數(shù)量招標(biāo)，有利于強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)利率的政策屬性。2）降息有利于加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，并不代表長(zhǎng)債收益率下行空間打開，反而要打破長(zhǎng)債收益率下行與預(yù)期轉(zhuǎn)弱的負(fù)向循環(huán)。OMO招標(biāo)方式調(diào)整為固定利率意味著央行對(duì)短端政策利率具有絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)，同時(shí)央行仍在通過增加供給的方式來施壓長(zhǎng)端國(guó)債利率，帶動(dòng)利率曲線進(jìn)一步陡峭化。當(dāng)日，7Y及以下期限大幅下行4-5BP，而長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端下行不到2BP。從國(guó)債利率和政策利率的利差來看，目前的國(guó)債市場(chǎng)對(duì)降息的定價(jià)明顯超出10bp的幅度，本次降息落地后交易利好出盡邏輯的概率不大，但不建議重倉(cāng)追高，單邊策略仍首選波段做多。品種選擇上，T和TF或?qū)⒊掷m(xù)相對(duì)占優(yōu)。

鐵礦石
昨日鋼聯(lián)鐵礦石發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，上周全球鐵礦發(fā)貨量環(huán)比小幅回升，其中主要增量由澳洲和非主流礦發(fā)運(yùn)貢獻(xiàn)，巴西發(fā)運(yùn)出現(xiàn)明顯回落，但三大地區(qū)鐵礦石發(fā)運(yùn)量同比均顯偏低；受前期發(fā)運(yùn)大幅回落影響，上周鐵礦石到港量環(huán)比回落明顯，但仍屬于同期較高水平；上周疏港環(huán)比大致維穩(wěn)，使得日均到港疏港差大幅回落。且隨著鐵礦石發(fā)貨量的接連回落，預(yù)計(jì)近期到港量仍有繼續(xù)收縮空間，鐵礦石供應(yīng)寬松程度有望邊際緩解。

PX
PX期貨主力合約低位弱勢(shì)震蕩。今日8月MOPJ估價(jià)在679美元/噸，較上周五下跌14美元。PX實(shí)盤成交1單。一單9月亞洲現(xiàn)貨在1006美元/噸成交（恒力賣給摩科瑞）。供應(yīng)端，?；瘓F(tuán)160萬噸裝置負(fù)荷小幅下調(diào)3%；九江石化90萬噸裝置計(jì)劃下周檢修，負(fù)荷下調(diào)10%；其他裝置相對(duì)穩(wěn)定；本周國(guó)內(nèi)PX開工負(fù)荷下調(diào)1.6%至86.5%；國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍維持高位。需求端，上周國(guó)內(nèi)PTA開工負(fù)荷上升2.5%至81.9%，今日逸盛大化 600萬噸裝置意外停車,預(yù)計(jì)停車2-3天；蓬威石化90萬噸裝置上周末已重啟，負(fù)荷9成；海倫石化120萬噸裝置于周末已重啟。估值：本周PX-Brent平均價(jià)差回落至提升至407美元/噸，仍處于季節(jié)性高性。根據(jù)目前統(tǒng)計(jì)的檢修來看，7月份國(guó)內(nèi)PX裝置檢修力度較弱，產(chǎn)量持續(xù)回升；由于調(diào)油需求的缺失，使得PX供應(yīng)相對(duì)充足，這將使得7月份PX將小幅累庫(kù)，從而使其估值相對(duì)較高，跟隨原油價(jià)格的漲跌為主，預(yù)計(jì)PX價(jià)格將低位弱勢(shì)震蕩為主。09合約基差走強(qiáng)26，收于-92；9-1月差走強(qiáng)6，收于4。

PTA
PTA主力期貨合約價(jià)格低位弱勢(shì)震蕩。現(xiàn)貨商談氛圍一般，受逸盛大化 600萬噸意外停車影響，基差小幅走強(qiáng)。今日主流現(xiàn)貨升水09合約43元/噸，7月主港貨源升水09合約45元/噸；8月中上主港貨源升水09合約45元/噸。PTA供應(yīng)端，逸盛大化600萬噸裝置意外停車，預(yù)計(jì)影響2-3天產(chǎn)能;蓬威石化90萬噸裝置上周末已重啟，負(fù)荷9成；海倫石化120萬噸裝置于周末已重啟。國(guó)內(nèi)其他裝置無變化，隨著檢修裝置的復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)持續(xù)增加。需求端，今日滌絲產(chǎn)銷一般，平均產(chǎn)銷在50%左右；直紡滌短銷售持續(xù)清淡，平均產(chǎn)銷在17%附近。隨著PX價(jià)格的回落，PTA加工差在328元/噸附近震蕩，仍處于季節(jié)性中性偏上位置。7月份國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修力度明顯降低，產(chǎn)量有所回升；雖然聚酯開工負(fù)荷相對(duì)較弱，但由于基數(shù)增加，使得7月份PTA仍將持續(xù)去庫(kù)，支撐加工費(fèi)維持高位；預(yù)計(jì)PTA價(jià)格將弱勢(shì)震蕩為主。09基差走弱8，收于35；9-1月差走強(qiáng)16，收于10。

MEG
MEG期貨主力合約弱勢(shì)震蕩，基差穩(wěn)定，下周現(xiàn)貨升水09合約19-20元/噸；8月下貨源升水09合約30-31元/噸；近期船貨在546美元/噸附近商談。供應(yīng)端，福建聯(lián)合40萬噸裝置于近日停車，預(yù)計(jì)停車1-2周；內(nèi)蒙古榮信40萬噸于上周五逐漸停車檢修，預(yù)計(jì)檢修20天。乙二醇現(xiàn)金流方面，隨著乙二醇價(jià)格的回落，各工藝現(xiàn)金流持續(xù)走弱。
聽聞衛(wèi)星石化另一條90萬噸裝置將于本周重啟；7月份國(guó)內(nèi)乙二醇裝置檢修較少，產(chǎn)量將有所提升；進(jìn)口端，隨著海外檢修裝置的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)7月份進(jìn)口量將有所回升，雖然聚酯負(fù)荷有所回落，但乙二醇仍將維持緊平衡。由于目前乙二醇港口庫(kù)存相對(duì)較低，使其估值相對(duì)較低；但由于處于需求淡季，驅(qū)動(dòng)稍顯不足，預(yù)計(jì)乙二醇價(jià)格將強(qiáng)勢(shì)震蕩為主。需要關(guān)注隨著價(jià)格的上漲，企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好，將使得前期停車裝置的復(fù)產(chǎn)情況。09合約基差走弱21，收于21；9-1合約月差走強(qiáng)16，收于10。

短纖
短纖庫(kù)存處于季節(jié)性較高階段，周內(nèi)庫(kù)存天數(shù)收至14.05天，價(jià)格中樞短期較難上移。今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷47%，部分工廠產(chǎn)銷：40%，30%、50%、30%、60%、100%、50%、50%，30%，30%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在4成左右。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在30%、40%、50%、30%、45%、50%、15%、20%、50%。短期由于工廠“護(hù)價(jià)”較為強(qiáng)勢(shì)，聚酯成品庫(kù)存進(jìn)一步累庫(kù)，短期關(guān)注上游原料走勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：原油價(jià)格大幅下跌。

銅
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周市場(chǎng)一方面關(guān)注國(guó)內(nèi)關(guān)鍵會(huì)議后能否有進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，在預(yù)期落空后年內(nèi)需求改善的前景進(jìn)一步走弱。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期仍是市場(chǎng)的重要指引，在特朗普當(dāng)選概率加大的情況下，上周其表示反對(duì)鮑威爾在11月大選前降息，可能會(huì)進(jìn)一步推遲美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際降息的時(shí)間點(diǎn)。供需方面，上周全球精銅供需恢復(fù)累庫(kù)，內(nèi)外延續(xù)大幅分化。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存上周繼續(xù)大幅去庫(kù)，海外LME庫(kù)存則繼續(xù)快速增長(zhǎng)，需求走弱跡象明顯。加工費(fèi)方面，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)上周再次回升，周五報(bào)9.5美元/噸，較此前一周上漲4.2美元/噸，在產(chǎn)量仍然高位的情況下有可能得益于下半年礦石供應(yīng)的回暖。銅價(jià)當(dāng)前的基本面和實(shí)際價(jià)格仍然存在較大的偏離，供需偏弱情況延續(xù)的背景下全年可能難以扭轉(zhuǎn)前期過剩對(duì)平衡表帶來的影響，短期維持易跌難漲的觀點(diǎn)不變，預(yù)期三季度整體將弱勢(shì)運(yùn)行。

白糖
國(guó)際市場(chǎng)上，巴西高產(chǎn)糖量繼續(xù)施壓原糖，近日原白價(jià)差收斂，經(jīng)過原糖 7 月合約大量交割后，對(duì)原糖的需求度有所下降亦對(duì)原糖產(chǎn)生壓力，國(guó)際市場(chǎng)預(yù)計(jì) 2024/25 榨季供應(yīng)過剩而消費(fèi)需求正在下降，美元反彈，糖價(jià)格承壓。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口價(jià)差修復(fù)，預(yù)計(jì)三季度進(jìn)口會(huì)有一定增量，糖價(jià)壓力較大；長(zhǎng)周期來看糖價(jià)重心仍在震蕩下移進(jìn)程，推薦關(guān)注遠(yuǎn)期合約高位做空機(jī)會(huì)。

集裝箱運(yùn)價(jià)
EC今天延續(xù)震蕩偏弱行情，即將進(jìn)入交割月的08合約圍繞5500點(diǎn)進(jìn)行震蕩調(diào)整，10合約則繼續(xù)受制于其傳統(tǒng)淡季屬性而遭到較多資金空配壓力；8-10月差走擴(kuò)至2100多點(diǎn)，體現(xiàn)10月運(yùn)價(jià)均值較08合約回撤幅度約40%?，F(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，EMC公布8月上旬報(bào)價(jià)5335/8820，低于7月下旬5435/9020。CMA線上報(bào)價(jià)頻繁調(diào)整，但整體線下維持8500美金大柜，7月下旬沿用至8月上旬。馬士基開放第32周艙位，上?！ダ锟怂雇袌?bào)價(jià)8400美金大柜，高于上周7800美金的價(jià)格水平，截止至本報(bào)告完成漲至8544美金。近期運(yùn)價(jià)逐步向中樞收斂，維持高位：8月上旬OA聯(lián)盟報(bào)價(jià)均值約為大柜8600美金左右，THE聯(lián)盟約為8500美金左右，2M仍將取決于MSK實(shí)際成交均價(jià)，MSC目前報(bào)價(jià)大柜8540大柜。盤后最新公布的SCFIS歐線指數(shù)繼續(xù)維持上行態(tài)勢(shì)，環(huán)比上漲5.3%至6318.1點(diǎn)，體現(xiàn)了7月15日至21日的實(shí)際成交價(jià)格，體現(xiàn)出了OA聯(lián)盟在這段時(shí)間的宣漲水平，包括COSCO的9200美金大柜和EMC的9020美金等均確有成交。最新一期指數(shù)繼續(xù)維持上行主要在于對(duì)前期指數(shù)的理解分化做出了糾偏，基于目前8月上旬運(yùn)價(jià)仍維持穩(wěn)定在8500美金的水平，并無明顯回調(diào)，08合約將跟隨最新指數(shù)進(jìn)行貼水修復(fù)。跟隨08合約，10合約也具備貼水修復(fù)動(dòng)能，但考慮到目前現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)已處在頂部震蕩階段，且市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)回落態(tài)勢(shì)存在分歧，短期無法驗(yàn)證，10合約在短暫貼水修復(fù)帶來的反彈后預(yù)計(jì)仍將維持寬幅震蕩態(tài)勢(shì)。上周盤面的顯著回調(diào)已經(jīng)釋放了較多負(fù)面情緒。以主力合約2410為主，參考?xì)v史水平10月運(yùn)價(jià)均值回撤幅度較8月平均20-30%，22年極值50%；目前08-10月差體現(xiàn)40%回撤?？紤]到當(dāng)前基本面有別于2022年極端行情，50%的回撤幅度實(shí)際在現(xiàn)貨市場(chǎng)大概率難以得到支撐兌現(xiàn)。當(dāng)前10合約的主要問題在于缺乏上行驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)見頂高位震蕩短期難以給到向上支撐，但同時(shí)估值已經(jīng)明顯低于理性估算水平也意味著短期內(nèi)下行空間也較為有限。預(yù)計(jì)后續(xù)主力合約將維持震蕩行情，需等到8月末現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)呈現(xiàn)更多變化趨勢(shì)來作為交易的錨。

宏觀
1、 財(cái)政部：上半年，全國(guó)一般公共預(yù)算收入115913億元，同比下降2.8%，扣除特殊因素影響后，可比增長(zhǎng)1.5%左右。全國(guó)一般公共預(yù)算支出136571億元，同比增長(zhǎng)2%。證券交易印花稅509億元，同比下降54%。
2、央行：7月，1年期LPR為3.35%，上月為3.45%；5年期以上LPR為3.85%，上月為3.95%；7月22日起，將LPR發(fā)布時(shí)間由每月20日（遇節(jié)假日順延）上午9:15調(diào)整為9：00。
3、財(cái)政部：上半年，政府性基金預(yù)算收入19915億元，同比下降15.3%。中央政府性基金預(yù)算收入2073億元，同比增長(zhǎng)8.4%；地方政府性基金預(yù)算本級(jí)收入17842億元，同比下降17.4%，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入15263億元，同比下降18.3%。

產(chǎn)業(yè)
1、乘聯(lián)會(huì)崔東樹：目前動(dòng)力電池的產(chǎn)量中裝車的比例在不斷的降低。儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)的電池需求增長(zhǎng)很快，導(dǎo)致裝車的電池占比下降較明顯。動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池都是生產(chǎn)過剩和庫(kù)存相對(duì)表現(xiàn)壓力較大的。2021年和2022年動(dòng)力電池的增速低于整車增速，2024年的動(dòng)力電池裝車偏低，電池產(chǎn)量高于裝車增速。
2、商務(wù)部決定自7月23日起，對(duì)原產(chǎn)于歐盟、英國(guó)、韓國(guó)和印度尼西亞的進(jìn)口不銹鋼鋼坯和不銹鋼熱軋板/卷所適用的反傾銷措施進(jìn)行期終復(fù)審調(diào)查，復(fù)審調(diào)查期間繼續(xù)征收反傾銷稅。
3、歐盟調(diào)降今年多數(shù)谷物平均單產(chǎn)預(yù)估，目前預(yù)計(jì)玉米單產(chǎn)為7.24噸/公頃，冬大麥為5.76噸/公頃，油菜籽3.1噸/公頃，甜菜作物73.4噸/公頃，此前預(yù)測(cè)分別為7.55噸/公頃、5.96噸/公頃、3.16噸/公頃和74.4噸/公頃。春大麥單產(chǎn)預(yù)測(cè)提高1%至4.44噸/公頃。
4、國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)稱，6月全球原鋁產(chǎn)量為594.0萬噸，去年同期為575.7萬噸，前一個(gè)月修正值為613.6萬噸。預(yù)計(jì)6月中國(guó)原鋁產(chǎn)量為353.0萬噸，前一個(gè)月修正值為364.8萬噸。
5、印尼政府正式啟動(dòng)鎳與錫在線追蹤系統(tǒng)SIMBARA，旨在全面監(jiān)控鎳和錫這兩種關(guān)鍵礦產(chǎn)從礦山開采到國(guó)內(nèi)加工設(shè)施的全過程流動(dòng)。
6、IMF數(shù)據(jù)顯示，伊拉克5月將黃金儲(chǔ)備增加2.644噸，達(dá)到148.305噸。卡塔爾6月將黃金儲(chǔ)備增加3.112噸，達(dá)到106.423噸。

金融
1、新三板：7月22日，合計(jì)掛牌6148公司，當(dāng)日無新增，成交金額1.05億。三板成指報(bào)789.37，上漲0.39%，成交額0.86億。
2、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，純堿跌2.4%，20號(hào)膠跌1.96%，燃油跌1.76%，原油跌1.46%，丁二烯橡膠跌1.28%，橡膠跌1.2%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌1.12%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，棕櫚油漲1.2%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬錫跌2.72%，滬鉛跌1.27%，滬鋁跌0.97%，滬銅跌0.93%，滬鎳跌0.61%，滬鋅跌0.43%。滬金漲0.01%，滬銀跌0.08%。
3、國(guó)債：7月22日，2年期國(guó)債期貨主力合約TS2409上行0.08%至102.110；5年期國(guó)債期貨主力合約TF2409上行0.21%至104.310；10年期國(guó)債期貨主力合約T2409上行0.27%至105.715。10年期國(guó)債利率跌1.53BP，至2.25%；10年期國(guó)開債利率跌1.95BP，至2.31%。
4、上海國(guó)際能源交易中心：7月22日，原油期貨主力合約2409，以597.4元/桶收盤，下跌15.0元，跌幅為2.45%。全部合約成交157037手，持倉(cāng)量增加5403手至59116手。主力合約成交133262手，持倉(cāng)量增加3742手至33069手。
5、央行：7月22日，進(jìn)行582億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.70%，此前為1.80%。因當(dāng)日有1290億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠708億元。
6、Shibor：隔夜報(bào)1.6470%，下跌20.80個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.7150%，下跌14.00個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)1.8940%，下跌0.10個(gè)基點(diǎn)。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2737，跌0.0894%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1335，跌0.0280%。NDF：3個(gè)月報(bào)7.1435，6個(gè)月報(bào)7.1315，1年報(bào)7.0890。

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