匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：中期繼續(xù)關(guān)注高息標(biāo)的。

盈利方面，繼續(xù)關(guān)注制造業(yè)的補(bǔ)庫(kù)周期，若補(bǔ)庫(kù)周期加速有助于緩解內(nèi)需上的問(wèn)題，全球通脹進(jìn)入下行期，下半年原材料價(jià)格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時(shí)需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善銷(xiāo)售時(shí)“以?xún)r(jià)換量”的情況，銷(xiāo)售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價(jià)的方面，低基數(shù)效應(yīng)下，中國(guó)的PPI和CPI在明年都或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價(jià)格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。下半年盈利段或出現(xiàn)溫和的修復(fù)。

估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國(guó)債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來(lái)看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。中期看，高息價(jià)值股的增量資金可能一方面來(lái)自于A股存量資金市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼，將一定程度上降溫市場(chǎng)對(duì)高久期利率情的追逐，也有助于市場(chǎng)資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。

同時(shí)，從擁擠度的絕對(duì)水平來(lái)看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長(zhǎng)期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對(duì)高息標(biāo)的的交易尚未過(guò)熱。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。

國(guó)債：7月25日，央行開(kāi)展本月內(nèi)第二次MLF操作，開(kāi)展2000億MLF投放，并下調(diào)利率20bp至2.3%。金融時(shí)報(bào)刊文《央行增加這一操作，啥信號(hào)？》中表示，本次MLF操作是為了滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期資金需求，緩解大行缺中長(zhǎng)期負(fù)債問(wèn)題。時(shí)間點(diǎn)上，MLF降息安排在LPR降息后，以淡化MLF利率政策色彩。同時(shí)，國(guó)有行集體再次下調(diào)存款利率，2年期及以上的定期存款利率均下調(diào)了20bp，而其他期限下調(diào)10bp。降息加上存款利率下調(diào)，均對(duì)銀行凈息差壓力有一定緩解作用。此外，發(fā)改委和財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，降低超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金申報(bào)門(mén)檻，不再設(shè)置“項(xiàng)目總投資不低于1億元”要求，支持中小企業(yè)設(shè)備更新。此舉或表明收益高、規(guī)模大的項(xiàng)目非常至少，側(cè)面印證國(guó)內(nèi)資產(chǎn)荒的現(xiàn)象。

央行連續(xù)降息后，長(zhǎng)端明顯走勢(shì)逐步偏強(qiáng)。此前中短端確定性更強(qiáng)，而長(zhǎng)端表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，曲線(xiàn)不斷陡峭化，使得長(zhǎng)端性?xún)r(jià)比有所提升。綜合來(lái)看央行最近的一系列政策，穩(wěn)增長(zhǎng)或仍為首要目標(biāo)。盡管央行仍嘗試限制長(zhǎng)端利率的下行空間，但經(jīng)濟(jì)基本面壓力較大的背景下，利率向下的中期趨勢(shì)難以動(dòng)搖。單邊策略上，仍建議波段做多為主，避免過(guò)分追高。

鋼材：昨日鋼聯(lián)產(chǎn)量與庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，五大品種鋼材周產(chǎn)量環(huán)比下降，其中僅熱卷周產(chǎn)量環(huán)比微增，表觀消費(fèi)量環(huán)比均有小幅回落，螺紋鋼產(chǎn)銷(xiāo)雙弱態(tài)勢(shì)延續(xù)，廠(chǎng)庫(kù)微增，社庫(kù)在低位下降，熱卷產(chǎn)銷(xiāo)則仍均偏高，廠(chǎng)庫(kù)和社庫(kù)均有小幅積累。目前鋼材基本面整體仍偏寬松，需求彈性在高溫天氣下仍較容易受限，短期仍將對(duì)鋼價(jià)的順暢回漲產(chǎn)生一定壓力，但隨著鋼價(jià)基數(shù)的下移，鋼價(jià)下行空間也有望逐步收縮。


短纖：滌綸短纖期現(xiàn)貨維持下跌回調(diào)走勢(shì)，短期由于工廠(chǎng)“護(hù)價(jià)”較為強(qiáng)勢(shì)，聚酯成品庫(kù)存進(jìn)一步累庫(kù)，短期關(guān)注上游原料走勢(shì)。今日直紡滌短銷(xiāo)售維持清淡，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷(xiāo)19%，部分工廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)：20%，20%、15%、10%、60%、30%、10%、15%，20%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷(xiāo)局部回升，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在8成偏下。江浙幾家工廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)分別在45%、150%、100%、70%、35%、45%、60%、60%、20%、85%、75%。1-6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額235969億元，同比增長(zhǎng)3.7%。周內(nèi)短纖開(kāi)工率降至84.8%，純滌紗開(kāi)工率降至71.56%，長(zhǎng)絲開(kāi)工率降至88.36%，滌綸短纖工廠(chǎng)庫(kù)存更是創(chuàng)出了季節(jié)性新高，長(zhǎng)絲庫(kù)存收至28.3日的高位。產(chǎn)銷(xiāo)率的低迷和工廠(chǎng)的挺價(jià)導(dǎo)致庫(kù)存進(jìn)一步上升。紡織服裝6月份國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額1237億元，1-6月份為7098億元，同比增1.3%。根據(jù)海關(guān)總署今日統(tǒng)計(jì)快訊，今年上半年，全國(guó)紡織品服裝出口繼續(xù)保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。以美元計(jì)，1~6月紡織品服裝累計(jì)出口1431.8億美元，同比增長(zhǎng)1.5%。

氧化鋁：昨日期價(jià)震蕩，現(xiàn)貨持穩(wěn)，全國(guó)均價(jià)基差較上日回升15元至203元/噸?；久嫔蟽?nèi)礦緩慢復(fù)產(chǎn)，幾內(nèi)亞雨季進(jìn)口礦有一定季節(jié)性減少，另外氧化鋁港口庫(kù)存仍處低位，且現(xiàn)貨升水高位基差存在收斂需求，支撐近月價(jià)格高位震蕩。不過(guò)氧化鋁供應(yīng)邊際逐步增加，周內(nèi)產(chǎn)能開(kāi)工抬升1.17%至84.07%。后續(xù)若礦端改善供需轉(zhuǎn)松下氧化鋁仍有走弱可能，維持逢高沽空思路，目前基差仍較大，謹(jǐn)慎操作，注國(guó)產(chǎn)礦石復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和氧化鋁產(chǎn)能變化。

白糖：國(guó)際市場(chǎng)上， 巴西高產(chǎn)糖量預(yù)期繼續(xù)施壓原糖， 隨著全球主產(chǎn)國(guó)氣候狀況的好轉(zhuǎn)，國(guó)際市場(chǎng)預(yù)計(jì) 2024/25 榨季供應(yīng)過(guò)剩而消費(fèi)需求正在下降，同時(shí)原油價(jià)格回落，糖制乙醇性?xún)r(jià)比隨之下降，糖價(jià)格跌至 18 美分/磅之下。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口價(jià)差修復(fù)，預(yù)計(jì)三季度進(jìn)口會(huì)有一定增量，但在低庫(kù)存的影響下國(guó)內(nèi)期貨受到國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨支撐強(qiáng)于國(guó)外；長(zhǎng)周期來(lái)看糖價(jià)重心仍在震蕩下移進(jìn)程，推薦關(guān)注遠(yuǎn)期合約高位做空機(jī)會(huì)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：盤(pán)面表現(xiàn)延續(xù)昨天的積極情緒，近遠(yuǎn)月合約估值均進(jìn)行上行修復(fù)。其中08合約圍繞最新指數(shù)計(jì)入8月運(yùn)價(jià)回調(diào)預(yù)期進(jìn)行震蕩整理，盤(pán)中一度升至5780+，后因多頭止盈減倉(cāng)導(dǎo)致尾盤(pán)出現(xiàn)回調(diào)；10合約繼續(xù)修復(fù)估值，前期市場(chǎng)對(duì)于運(yùn)費(fèi)見(jiàn)頂回落態(tài)勢(shì)存在分歧：部分觀點(diǎn)指向預(yù)期后續(xù)以尖頂形態(tài)完成回調(diào)（參考近期美線(xiàn)調(diào)整形態(tài)），主力合約10合約基于淡季屬性承受更多資金空配壓力，8-10價(jià)差一度走擴(kuò)至2400+點(diǎn)。事實(shí)上參考?xì)v史水平10月運(yùn)價(jià)均值回撤幅度較8月平均20-30%，22年極值50%；目前08-10月差體現(xiàn)40%回撤。考慮到今年基本面有別于2022年極端行情，50%的回撤幅度實(shí)際在現(xiàn)貨市場(chǎng)大概率難以得到支撐兌現(xiàn)。目前8月上旬運(yùn)費(fèi)仍維持在高位盤(pán)整，未見(jiàn)任何下行趨勢(shì)，因此盤(pán)面出現(xiàn)情緒超跌后逐步企穩(wěn)修復(fù)，10合約估值震蕩上行。遠(yuǎn)月合約的上行更多受到地緣緩和預(yù)期減退的支撐，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡發(fā)表講話(huà)稱(chēng)將繼續(xù)推進(jìn)加沙軍事行動(dòng)，盡管地緣邊際影響減弱且25年繞行運(yùn)力缺口基本被填補(bǔ)，但目前市場(chǎng)仍對(duì)遠(yuǎn)月合約計(jì)入較多地緣屬性，沖突事件的變化對(duì)遠(yuǎn)月合約波動(dòng)影響較大。

現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)整體無(wú)明顯變化，8月上旬OA聯(lián)盟報(bào)價(jià)均值約為大柜8600美金左右，THE聯(lián)盟約為8500美金左右，2M仍將取決于MSK實(shí)際成交均價(jià)，MSC目前報(bào)價(jià)大柜8540美金。細(xì)分來(lái)看，馬士基周一/二陸續(xù)開(kāi)放wk32歐線(xiàn)價(jià)格，8400試艙效果一般后調(diào)降至大柜7800美金的價(jià)格，訂艙需求良好，目前上海至鹿特丹已經(jīng)漲至大柜8588美金。中遠(yuǎn)8月報(bào)價(jià)小幅調(diào)降至200美金至大柜8600美金。陽(yáng)明調(diào)降8月初運(yùn)價(jià)從7月末的9050美金大柜至8600美金大柜，EMC線(xiàn)下報(bào)價(jià)8月初大柜8820美金，基本沿用7月下旬的價(jià)格。市場(chǎng)主要交易邏輯在于運(yùn)費(fèi)見(jiàn)頂之后的回落態(tài)勢(shì)，參考?xì)v史上08-10價(jià)差博弈后續(xù)10月合約的回調(diào)幅度。

短期悲觀情緒修復(fù)，盤(pán)面估值修復(fù)，后續(xù)將更多觀察現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)實(shí)際回調(diào)幅度，目前8月上旬仍穩(wěn)定維持在高位。主力合約10的估值將取決于淡旺季切換的運(yùn)費(fèi)實(shí)際走勢(shì)，雖然短期情緒修復(fù)，但由于現(xiàn)貨端仍存在較大不確定性，預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩。12合約需要注意的是盡管傳統(tǒng)配置旺季屬性，但考慮到12月份歐線(xiàn)運(yùn)力整體供給較7-8月寬松，因此屆時(shí)運(yùn)費(fèi)的上行驅(qū)動(dòng)會(huì)從7-8月旺季的需求和供給雙重助力變成更依賴(lài)于需求增長(zhǎng)帶來(lái)的支撐，整體供需差矛盾可能會(huì)弱于7-8月。遠(yuǎn)月一方面是關(guān)注地緣沖突的變化，另一方面也需要關(guān)注后續(xù)新船持續(xù)交付對(duì)總量和結(jié)構(gòu)性缺口的逐步填補(bǔ)，歐線(xiàn)基本面的格局可能有別于2024年，在即便維持繞行的背景下也能夠?qū)崿F(xiàn)供需的再度平衡。

宏觀

1、發(fā)改委、財(cái)政部：統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。將支持范圍擴(kuò)大到能源電力、老舊電梯等領(lǐng)域設(shè)備更新以及重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳和安全改造；降低超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金申報(bào)門(mén)檻，不再設(shè)置“項(xiàng)目總投資不低于1億元”要求；提高設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息比例。

2、商務(wù)部：1-6月，我國(guó)對(duì)外非金融類(lèi)直接投資726.2億美元，同比增長(zhǎng)16.6%。其中，我國(guó)企業(yè)在“一帶一路”共建國(guó)家非金融類(lèi)直接投資154.6億美元，同比增長(zhǎng)9.2%。

3、人民幣對(duì)美元昨日突然大漲，在岸、離岸人民幣對(duì)美元一度雙雙逼近7.2關(guān)口，漲幅超600個(gè)基點(diǎn)，隨后有所回落。分析人士認(rèn)為，人民幣突然大爆發(fā)主要有三大原因，一是近日央行開(kāi)始連續(xù)降息，外圍市場(chǎng)可能已經(jīng)開(kāi)始醞釀國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的預(yù)期。二是最近日元開(kāi)始接連走強(qiáng)，而最近半年日元和人民幣之間的聯(lián)動(dòng)較為密切。三是最近美元持續(xù)走弱。昨日在岸人民幣對(duì)美元16:30收盤(pán)報(bào)7.2203，較上一交易日上漲557個(gè)基點(diǎn)，夜盤(pán)收?qǐng)?bào)7.2450；人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.1321，調(diào)升37個(gè)基點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)

1、能源局：上半年新增并網(wǎng)容量10248 萬(wàn)千瓦，其中集中式光伏電站4960萬(wàn)千瓦，分布式光伏5288萬(wàn)千瓦。

2、中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)：光伏行業(yè)調(diào)整宜重宜快，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)需要“輕裝上陣”，整合時(shí)間不宜過(guò)長(zhǎng)。要推動(dòng)落后產(chǎn)能出清，鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組，其中管理部門(mén)需加強(qiáng)對(duì)先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)的引導(dǎo)，地方政府要嚴(yán)控不合理的救市行為，企業(yè)要審慎上馬新投資，鼓勵(lì)有針對(duì)性地收購(gòu)跨界企業(yè)退出行業(yè)所遺留的新建產(chǎn)能，金融機(jī)構(gòu)要避免向即將被出清的產(chǎn)能“輸血”。

3、國(guó)際能源署：由于一些主要經(jīng)濟(jì)體的電力需求增加抵消了太陽(yáng)能和風(fēng)能的快速擴(kuò)張，今年和明年全球煤炭需求將基本保持平穩(wěn)。

4、據(jù)國(guó)家發(fā)改委，自25日24時(shí)起，國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別下調(diào)145元、140元。折合升價(jià)來(lái)看，92號(hào)汽油、95號(hào)汽油、0號(hào)柴油每升分別下調(diào)0.11元、0.12元、0.12元。

5、印尼可可農(nóng)民協(xié)會(huì)表示，由于去年厄爾尼諾天氣模式的影響仍在持續(xù)，該國(guó)今年的可可產(chǎn)量將再次下降。預(yù)計(jì)今年的產(chǎn)量為23萬(wàn)噸，低于去年的31.5萬(wàn)噸。

6、據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，7月25日，國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰跌1100元報(bào)8.48萬(wàn)元/噸，續(xù)創(chuàng)逾3年新低。

金融

1、新三板：7月25日，合計(jì)掛牌6146公司，當(dāng)日減少1家，成交金額0.9億。三板成指報(bào)783.42，上漲0.02%，成交額0.55億。

2、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，鐵礦石、燒堿漲約2%，豆二、白糖、純堿漲超1%，原油漲0.48%。跌幅方面，燃油跌1.78%。基本金屬多數(shù)收跌，不銹鋼跌0.43%，滬鉛跌0.27%，滬錫跌0.17%，滬鎳跌0.11%，滬鋁跌0.03%，滬鋅漲0.35%，滬銅漲0.58%。滬金跌1.71%，滬銀跌2.89%。

3、國(guó)際貴金屬期貨大幅收跌，COMEX黃金期貨跌2.17%報(bào)2363.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌4.56%報(bào)27.98美元/盎司。

4、國(guó)際油價(jià)全線(xiàn)上漲，美油8月合約漲0.98%，報(bào)78.35美元/桶。布油9月合約漲0.74%，報(bào)81.42美元/桶。

5、倫敦基本金屬多數(shù)收跌，LME期銅跌0.14%報(bào)9091美元/噸，LME期鋅漲0.26%報(bào)2692美元/噸，LME期鎳漲0.15%報(bào)15850美元/噸，LME期鋁跌1%報(bào)2277.5美元/噸，LME期錫跌2.32%報(bào)29100美元/噸，LME期鉛跌0.42%報(bào)2035.5美元/噸。

6、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤(pán)漲跌不一，大豆期貨漲1.39%報(bào)1078.75美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.78%報(bào)421.25美分/蒲式耳，小麥期貨跌1.83%報(bào)537美分/蒲式耳。

7、歐債收益率集體收跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.128%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.118%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.414%，意大利10年期國(guó)債收益率跌1.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.774%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.236%。

8、美債收益率全線(xiàn)收跌，2年期美債收益率跌0.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.439%，3年期美債收益率跌1.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.256%，5年期美債收益率跌4.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.136%，10年期美債收益率跌4.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.246%，30年期美債收益率跌6.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.487%。

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