匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：短期出現(xiàn)反彈的概率較大：近期隨著指數(shù)在關(guān)鍵點(diǎn)位的失守以及“國(guó)家隊(duì)”維護(hù)流動(dòng)性力度的減弱，市場(chǎng)情緒停止了持續(xù)修復(fù)的勢(shì)頭再度回落，以我們構(gòu)建了A股市場(chǎng)情緒指數(shù)來看，目前市場(chǎng)情緒處于“偏悲觀”的區(qū)間。微觀流動(dòng)性的角度來看，在“國(guó)家隊(duì)”的呵護(hù)下，盡管微觀流動(dòng)性保持了一定規(guī)模的凈流入，但是除了權(quán)益類ETF持續(xù)凈流入以外，中散戶的買入意愿出現(xiàn)了明顯回落對(duì)應(yīng)市場(chǎng)情緒的回落。同時(shí)北上資金和杠桿資金也維持偏弱的態(tài)勢(shì)，從主體的角度來看，仍是“國(guó)家隊(duì)”憑一己之力維護(hù)流動(dòng)性的穩(wěn)定。今年二季度市場(chǎng)的博弈主要在微觀流動(dòng)的層面，萬得全A的走勢(shì)與A 股微觀資金凈流入（4周移動(dòng)平均）的走勢(shì)契合度較高，但是在上周兩者出現(xiàn)了一定程度的背離，在市場(chǎng)由于悲觀情緒的蔓延而造成的下跌并未顯著的傳導(dǎo)至流動(dòng)性萎縮的情況下，這樣的背離或許代表著市場(chǎng)短期存在反彈的可能。

中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項(xiàng)被限制的情況下，今年微觀流動(dòng)性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價(jià)比較高，且考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大壓力的情況，下半年無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計(jì)在2024年下半年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。盈利端，下半年，在量、價(jià)溫和恢復(fù)疊加利潤(rùn)率季節(jié)性回升的基礎(chǔ)上， A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計(jì) 2024下半年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L(zhǎng)在4%左右。觀點(diǎn)，綜合我們對(duì)估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個(gè)預(yù)測(cè)結(jié)果其實(shí)還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點(diǎn)位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。預(yù)測(cè)漲幅的貢獻(xiàn)因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關(guān)鍵因素，盈利端的交易的機(jī)會(huì)并不多。估值端的博弈取決于市場(chǎng)能否迎來增量資金以及對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的提升，而這兩個(gè)點(diǎn)的根本性因素在于居民端的預(yù)期能否出現(xiàn)改善。

國(guó)債：最近，海外市場(chǎng)波動(dòng)較大，美國(guó)7月制造業(yè)PMI顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，疊加失業(yè)率超預(yù)期上行，導(dǎo)致市場(chǎng)的衰退預(yù)期提升，帶動(dòng)美債收益率快速下行，美元指數(shù)大幅下跌，離岸人民幣匯率一度沖破7.1關(guān)口。央行穩(wěn)匯率的壓力明顯緩解，貨幣政策寬松的空間進(jìn)一步打開，國(guó)債利率的下行空間也相應(yīng)提升。不過，如果人民幣匯率升值形成趨勢(shì)，或?qū)?dòng)外資流入股市的規(guī)模上升，進(jìn)而使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，不排除對(duì)長(zhǎng)久期債券利率形成一定上行風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

本周債市開始呈現(xiàn)日內(nèi)大幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，背后主因或來自央行的調(diào)控。8月5日，全球權(quán)益市場(chǎng)崩盤，避險(xiǎn)資金涌入債市，10Y和30Y現(xiàn)券分別創(chuàng)下2.08、2.29的歷史新低，TL大漲1.14%，為上市以來單日最大漲幅。然而，盤后突然出現(xiàn)大量240011的拋售ofr，市場(chǎng)開始傳央行指導(dǎo)大行賣債，導(dǎo)致收益率立刻快速上行，10Y現(xiàn)券自低點(diǎn)上行超7BP。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注央行干預(yù)國(guó)債利率的力度，交易策略上仍首選逢低做多，注意避免追高。

純堿玻璃：純堿基本面依然維持弱勢(shì)，供給端持續(xù)寬松，下游需求好轉(zhuǎn)有限，整體對(duì)于盤面支撐不足，交易重心下行。玻璃方面廠家依舊維持虧損狀態(tài)，下游隨用隨采，整體現(xiàn)貨價(jià)格上行動(dòng)力較弱。隨著虧損的持續(xù)增加，廠商后續(xù)主動(dòng)去產(chǎn)能的可能性隨之變高，建議密切觀察產(chǎn)能變化。


聚丙烯：近來基本面需求端維持淡季特征未有改變，另外上月出口需求回落，近來人民幣升值以及運(yùn)費(fèi)可能對(duì)于出口可能有一定影響。供應(yīng)端近兩周恢復(fù)運(yùn)行裝置偏多，隨著上游生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)可能會(huì)帶來更多裝置開工。另外本周受宏觀外圍影響較大，油價(jià)回落以及關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和押注降息操作概率提升，宏觀層面帶來沖擊進(jìn)一步打壓了聚丙烯價(jià)格，短期看聚丙烯價(jià)格延續(xù)尋底弱勢(shì)運(yùn)行。

鎳：上周全球純鎳庫(kù)存上升，內(nèi)外庫(kù)存分化走勢(shì)進(jìn)一步加劇，建議關(guān)注鎳價(jià)滬倫比機(jī)會(huì)。鎳進(jìn)口盤面利潤(rùn)雖有好轉(zhuǎn)但仍在虧損區(qū)間，進(jìn)口窗口處關(guān)閉狀態(tài)；部分電積鎳產(chǎn)線停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)純鎳去庫(kù)，現(xiàn)貨偏緊。綜合來看，我們認(rèn)為目前鎳礦價(jià)格存在支撐，鎳鐵價(jià)格走高，國(guó)內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)階段性去庫(kù)表現(xiàn)，基本面存在支撐，但綜合宏觀情況來看，順周期資產(chǎn)面臨較大壓力，預(yù)計(jì)鎳價(jià)震蕩偏弱，下方空間有限。

豆粕：金融市場(chǎng)恐慌情緒繼續(xù)蔓延，兩粕偏弱運(yùn)行。短期主產(chǎn)區(qū)預(yù)報(bào)天氣良好，作物高優(yōu)良率有一定概率能夠兌現(xiàn)，供應(yīng)偏多預(yù)期壓制期價(jià)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周一盤后公布的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，上周美國(guó)大豆作物生長(zhǎng)優(yōu)良率改善。數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率從之前一周的67%升至68%，14位分析師此前平均預(yù)估優(yōu)良率將下滑1個(gè)百分點(diǎn)。USDA出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，上周美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸地區(qū))出口的大豆數(shù)量萬7951噸大豆，比一周前低了3%，遠(yuǎn)高于去年同期。國(guó)內(nèi)方面，7-8月進(jìn)口大豆到港量充足，國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，8月大豆到港800萬噸，9月為760萬噸，大豆豆粕仍處累庫(kù)階段，庫(kù)存仍處高位，下游飼料養(yǎng)殖需求表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨基差持續(xù)承壓。

集裝箱運(yùn)價(jià)：今天EC整體呈現(xiàn)高開低走的行情，現(xiàn)貨端的運(yùn)價(jià)持續(xù)走弱疊加預(yù)期端的宏觀衰退交易情緒施壓盤面，其中12合約空配資金較多，顯著增倉(cāng)下行，目前持倉(cāng)量27671手已經(jīng)超過2410合約的26302手。

遠(yuǎn)端合約顯著回落的部分原因來自于宏觀衰退預(yù)期放大。近期歐美高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，市場(chǎng)衰退交易情緒顯著，基于集運(yùn)需求是宏觀經(jīng)濟(jì)的衍生屬性，衰退交易引發(fā)共振指向遠(yuǎn)期歐美國(guó)家商品進(jìn)口需求走弱，疊加新船交付帶來的持續(xù)供給壓力，市場(chǎng)空配情緒濃厚。從集運(yùn)需求端來看，宏觀環(huán)境更多是從整體維度來定量出口總規(guī)模，而淡旺季波動(dòng)則會(huì)更多受到包括中國(guó)自身的出口節(jié)奏（包括日歷年和農(nóng)歷年的部分時(shí)間節(jié)點(diǎn)）以及海外國(guó)家的進(jìn)口節(jié)奏（包括圣誕貨物出口旺季7月和歐美國(guó)家夏休8月等）的微觀層面影響。因此即便整體宏觀衰退預(yù)期定型，對(duì)各月份的影響是不同的；當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下的商品進(jìn)口總量需求的放緩并不等于階段性停滯，復(fù)刻2022年單邊下行行情的可能性也較為有限。

現(xiàn)貨價(jià)格方面，馬士基開放wk34歐線試艙，周一開放的上海至弗利克斯托開艙價(jià)格大柜7400美金，截止至本報(bào)告完成價(jià)格上行至7768美金；今天開放其他歐基港艙位，參考上海至鹿特丹大柜7300美金，低于上周wk33二次調(diào)降后的大柜7400美金；隨著訂艙量上行，價(jià)格持續(xù)上漲，目前訂至7786美金。整體來看此輪馬士基wk34目前開艙價(jià)格約為大柜7300-7400美金，開艙后基本上行至7700-7800美金區(qū)間，較wk33運(yùn)價(jià)中樞小幅小幅。后續(xù)觀察共艙的MSC是否有跟進(jìn)降價(jià)動(dòng)作，目前報(bào)價(jià)大柜8240美金。

整體來看，現(xiàn)貨端現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)頻繁調(diào)降，8月下旬和9月上旬運(yùn)價(jià)中樞預(yù)計(jì)進(jìn)一步下行；預(yù)期端遠(yuǎn)月放大宏觀衰退預(yù)期同時(shí)新船交付壓力持續(xù)進(jìn)一步放大潛在供需矛盾。預(yù)計(jì)整體維持震蕩偏弱，但同時(shí)注意部分負(fù)面情緒釋放后在交易真空期基于貼水修復(fù)可能存在的弱反彈。

宏觀

1、發(fā)改委等三部門：實(shí)施一批算力與電力協(xié)同項(xiàng)目。統(tǒng)籌數(shù)據(jù)中心發(fā)展需求和新能源資源稟賦，科學(xué)整合源荷儲(chǔ)資源，開展算力、電力基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)同規(guī)劃布局。探索新能源就近供電、聚合交易、就地消納的“綠電聚合供應(yīng)”模式。

2、國(guó)資委：在衛(wèi)星導(dǎo)航、芯片、高端數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備等科技創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域，充分發(fā)揮中央企業(yè)采購(gòu)使用的主力軍作用，帶頭使用創(chuàng)新產(chǎn)品。

產(chǎn)業(yè)

1、中鋼協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月下旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)粗鋼2170.84萬噸，同比下降7.59%；生產(chǎn)生鐵1968.51萬噸，同比下降6.97%；生產(chǎn)鋼材2176.84萬噸，同比下降8.45%。

2、華儲(chǔ)網(wǎng)公告，8月7日將開展兩批次中央儲(chǔ)備凍牛羊肉收儲(chǔ)競(jìng)價(jià)交易，共計(jì)2500噸。

3、美國(guó)能源部宣布為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）招標(biāo)購(gòu)買150萬桶石油，將于2025年1月交付。

4、EIA短期能源展望報(bào)告：將2024年全球原油需求增速預(yù)期維持在110萬桶/日不變，將2025年全球原油需求增速預(yù)期從180萬桶/日下調(diào)至160萬桶/日；預(yù)計(jì)2024年布倫特價(jià)格為84美元/桶，此前預(yù)期為86美元/桶；預(yù)計(jì)2025年布倫特價(jià)格為86美元/桶，此前預(yù)期為88美元/桶；預(yù)計(jì)2024年WTI原油價(jià)格為80美元/桶，此前預(yù)期為82美元/桶；預(yù)計(jì)2025年WTI原油價(jià)格為81美元/桶，此前預(yù)期為84美元/桶。

5、美國(guó)至8月2日當(dāng)周API原油庫(kù)存增加17.6萬桶，預(yù)期增加85萬桶，前值減少449.5萬桶。

金融

1、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌不一，20號(hào)膠漲1.39%，純堿、玻璃跌超2%。黑色系全線下跌，焦煤跌1.38%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，菜粕跌2.26%，棕櫚油、菜油、豆二、豆油、玉米淀粉跌超1%。基本金屬多數(shù)收漲，滬錫漲1.92%，滬鎳漲1.07%，滬鋁漲0.98%，滬銅漲0.9%，滬鉛漲0.84%。滬金漲0.46%，滬銀跌0.01%。

2、國(guó)際油價(jià)漲跌不一，美油9月合約漲0.03%，報(bào)72.96美元/桶。布油10月合約跌0.25%，報(bào)76.11美元/桶。

3、國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.5%報(bào)2432.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.39%報(bào)27.1美元/盎司。

4、倫敦基本金屬多數(shù)收漲，LME期銅漲0.77%報(bào)8923美元/噸，LME期鋅跌0.82%報(bào)2612美元/噸，LME期鎳漲0.99%報(bào)16365美元/噸，LME期鋁漲1.81%報(bào)2303美元/噸，LME期錫漲1%報(bào)29795美元/噸，LME期鉛漲0.38%報(bào)1965美元/噸。

5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨跌1.35%報(bào)1026.75美分/蒲式耳；玉米期貨跌0.68%報(bào)404.25美分/蒲式耳，小麥期貨漲0.93%報(bào)544.5美分/蒲式耳。

6、歐債收益率漲跌不一，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲5.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.918%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.951%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.195%，意大利10年期國(guó)債收益率跌3.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.645%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.062%。

7、美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲4.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.983%，3年期美債收益率漲6.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.822%，5年期美債收益率漲7.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.735%，10年期美債收益率漲9.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.897%，30年期美債收益率漲9.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.181%。

8、紐約尾盤，美元指數(shù)漲0.16%報(bào)102.89，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.19%報(bào)1.0931，英鎊兌美元跌0.69%報(bào)1.2691，澳元兌美元漲0.33%報(bào)0.6519，美元兌日元漲0.12%報(bào)144.35，美元兌瑞郎跌0.03%報(bào)0.8515，離岸人民幣對(duì)美元跌217個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.1592。

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