匯通財(cái)經(jīng)APP訊——歐洲央行會(huì)議后的國(guó)際會(huì)議總是會(huì)引發(fā)歐洲央行官員的大量評(píng)論，當(dāng)前的IMF會(huì)議也不例外。許多官員都在評(píng)論未來(lái)的利率走勢(shì)，很明顯，鴿派和鷹派之間的分歧正在再次擴(kuò)大。



歐洲央行開啟了降息50個(gè)基點(diǎn)的討論

在上周的新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）解釋說(shuō)，降息的決定主要是由“反通脹正在走上正軌”的動(dòng)機(jī)推動(dòng)的。拉加德試圖傳達(dá)這樣的信息：歐洲央行沒有恐慌，而是完全控制了反通脹進(jìn)程，降息不是因?yàn)樗仨氝@樣做，而是因?yàn)樗心芰@樣做。

值得注意的是，在9月和10月的會(huì)議期間，幾乎沒有發(fā)布宏觀數(shù)據(jù)。事實(shí)上，信心指標(biāo)走弱和整體通脹預(yù)期下降的單一數(shù)據(jù)點(diǎn)，似乎不足以成為從季度到一次又一次會(huì)議加快降息步伐的理由。

至少有一些歐洲央行官員現(xiàn)在公開討論在12月會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)，這一事實(shí)表明，貨幣政策放松的步伐進(jìn)一步加快。歐洲央行上次會(huì)議剛剛過(guò)去一周，現(xiàn)在看來(lái)，歐洲央行不僅能夠降息，而且必須降息。

通脹風(fēng)險(xiǎn)低于預(yù)期

沒有人問(wèn)的一個(gè)有趣問(wèn)題是，在拉加德上周否認(rèn)歐元區(qū)衰退的可能性、歐洲央行9月份的宏觀預(yù)測(cè)顯示到2025年初歐元區(qū)將恢復(fù)潛在增長(zhǎng)之際，究竟是什么引發(fā)了這種突然的改變。

僅憑官方數(shù)據(jù)不足以證明歐洲央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)評(píng)估的重大改變是合理的。事實(shí)上，官方數(shù)據(jù)似乎證實(shí)了9月份預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)和通脹情況。因此，這種新的鴿派態(tài)度必然是由于對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況的直覺日益惡化，以及人們?cè)絹?lái)越意識(shí)到，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)再次陷入結(jié)構(gòu)性疲軟。

而且似乎還有更多：通脹風(fēng)險(xiǎn)低于預(yù)期。很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，歐洲央行一直對(duì)國(guó)內(nèi)的粘性通脹發(fā)出警告，但現(xiàn)在有更多的歐洲央行成員在談?wù)撏浀陀陬A(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，實(shí)際的總體通脹率降到了2%以下，但主要是由于有利的能源基礎(chǔ)效應(yīng)。服務(wù)業(yè)通脹和核心通脹仍然過(guò)高。

此外，有趣的是，目前歐洲央行很少談?wù)摻Y(jié)構(gòu)性推高通脹的因素?！熬G色通脹”或過(guò)去提出的人口結(jié)構(gòu)和全球化變化也可能推高價(jià)格壓力的論點(diǎn)發(fā)生了什么？央行官員們一貫認(rèn)為貨幣政策無(wú)法解決經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，這一說(shuō)法怎么了？突然之間，歐洲央行似乎又回到了2010年代。

對(duì)通脹的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向?qū)υ鲩L(zhǎng)的擔(dān)憂

過(guò)去幾周，歐洲央行的政策出現(xiàn)了顯著的180度大轉(zhuǎn)彎，我們預(yù)計(jì)這將在2025年初出現(xiàn)。這是一個(gè)180度大轉(zhuǎn)彎，從對(duì)通脹的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向?qū)υ鲩L(zhǎng)的擔(dān)憂。這種180度大轉(zhuǎn)彎更加引人注目，因?yàn)樗⒎峭耆捎矓?shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，而是由直覺驅(qū)動(dòng)。

去年，歐洲央行在應(yīng)對(duì)不斷上升的通脹方面行動(dòng)遲緩，而且可以說(shuō)很晚才停止加息。現(xiàn)在，歐洲央行似乎決心走在曲線的前面，盡快將利率恢復(fù)到中性水平。對(duì)于鴿派來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)顯而易見的問(wèn)題，而對(duì)于鷹派來(lái)說(shuō)，他們的論點(diǎn)可能是，讓利率迅速回到中性水平，可能足以避免非常規(guī)貨幣政策的再次出現(xiàn)，比如量化寬松和負(fù)利率。

這一新的決定還意味著，不能再排除12月降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。然而，要在12月看到50個(gè)基點(diǎn)的降息，我們需要看到另一批低實(shí)際通脹數(shù)據(jù)，以及對(duì)通脹和增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的大幅下調(diào)。如果沒有這些修正，僅僅消極的直覺是不夠的。

總而言之，歐洲央行本周的言論清楚地表明，逐漸降低貨幣政策限制水平這一看似平衡的決定，目前正變成一種急于盡快轉(zhuǎn)向中性的恐慌。