匯通財經(jīng)APP訊——股指：上周末公布了10月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，邊際上有所改善，且6個月以來首次處于榮枯線上方，也高于季節(jié)性水平。供需結構方面，供需雙雙改善，但供應端的改善較為明顯，而需求端的改善力度較小。需求結構方面，雖然內(nèi)需邊際上小幅改善，但外需邊際則持續(xù)回落，且絕對景氣度方面外需和內(nèi)需的差距進一步擴大，前三個季度持續(xù)好于季節(jié)性水平的外需，已經(jīng)出現(xiàn)弱于季節(jié)性的現(xiàn)象，后續(xù)政策層面對內(nèi)需的刺激仍將是盈利端預期關注的重點。
價格方面，受大宗商品價格明顯上升的影響，原材料購進價格顯和出廠價格邊際上均顯著走升，或顯示10月PPI環(huán)比將邊際明顯上行，但是，出廠價格并不能完全轉(zhuǎn)化原材料端的上行，制造業(yè)的利潤率水平在10月將面臨較大的壓力，A股盈利端或?qū)⒗^續(xù)面臨利潤率偏低的困擾。
庫存方面，盡管大周期下制造業(yè)已經(jīng)進入了補庫周期，但是在利潤狀況較差以及需求偏弱的情況下，制造業(yè)的補庫進度仍然較慢。同時，制造業(yè)的生產(chǎn)意愿仍然較弱，目前仍處在制造業(yè)補庫周期的初期階段。分企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)的景氣度絕對水平好于中型，中型則好于小型，大型企業(yè)景氣度仍處于榮枯線上方，而中小型企業(yè)則持續(xù)處于榮枯線下方，或顯示民營企業(yè)仍面臨經(jīng)營上的較大壓力。
受到10月供需兩端集體回暖的影響，制造業(yè)預期邊際上有所回升，雖然持續(xù)處于榮枯線上方，但是仍低于季節(jié)性水平，考慮到BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)也表現(xiàn)出邊際回升但絕對水平偏低的特征，整體看，制造業(yè)預期仍偏樂觀，但樂觀的程度非?？酥?br>壓制A股盈利端的兩大因素，需求不足的問題在10月并沒有出現(xiàn)明顯的改善，內(nèi)需改善力度較弱，外需已持續(xù)回落，而利潤率較低的問題在10月似乎更為顯著。盡管10月PMI數(shù)據(jù)整體來看呈現(xiàn)出了邊際改善的跡象，但結構數(shù)據(jù)上的矛盾依然明顯，不會對于A股盈利端產(chǎn)生較大的預期轉(zhuǎn)變。另外，當前市場對A股盈利預期本就較低，故10月的PMI數(shù)據(jù)不會改變市場對A股盈利端將繼續(xù)“L”型見底的預期。市場交易的重心仍會放在流動性主導的估值變化上。

國債：上周權益市場有所走弱，市場風險偏好回落，債市交投情緒升溫，短端品種表現(xiàn)更好，并且期貨漲幅要強于現(xiàn)券，TS2412合約基差明顯收斂，而由于市場對財政增量政策的預期，長端品種承壓，長短利率曲線大都走陡。上周公布了10月官方PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)超出市場預期，制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，整體數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)增長增量政策提振了市場信心，但由于此前市場已經(jīng)一定程度上交易了PMI回升的預期，因此數(shù)據(jù)的公布對債市的影響有限。本周將舉行全國人大常委會議，關于是否有增加債務額度規(guī)模的政策落地之前，預計市場將對此演繹較為激烈的博弈，短期內(nèi)債市還需保持謹慎，單邊策略上建議采取觀望態(tài)度。后續(xù)如果增量政策如期落地，預計利率曲線還將繼續(xù)走陡，可關注曲線走陡機會。

貴金屬：近日，貴金屬價格出現(xiàn)邊際走弱的跡象。10月31日，comex黃金下跌1.6%，為7月以來的單日最大跌幅。隨著美國大選投票日臨近，“特朗普交易”止盈盤已浮現(xiàn)，部分多頭選擇逢高減倉。大選結果依然存在不確定性，除黃金以外，美元也漲勢暫緩。雖然10月新增非農(nóng)意外“爆冷”，但失業(yè)率仍處于歷史的相對低位，并且美國整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍持續(xù)偏強，尤其是個人消費支出，支撐Q3 GDP維持較高增速。此外，即使油價明顯回落，5Y美債定價的通脹預期仍未打破上升趨勢，實際利率也持續(xù)向上，宏觀周期正處于過熱的階段。策略上，短期內(nèi)黃金或走勢偏弱，建議考慮部分止盈。待風險出清后，再擇時加倉。黃金行情弱勢期間，白銀相對黃金波動更大，建議暫時觀望。

煤焦：隨著淡季臨近，成材成交逐漸放緩，鐵水產(chǎn)量有見頂預期，上周鐵水產(chǎn)量小幅下降0.22萬噸至235.47萬噸，但目前鋼廠盈利率仍然保持在60%以上，鐵水產(chǎn)量預計保持相對高位，甚至有回升可能，焦煤焦炭需求仍有一定支撐，從供應來看，焦煤國內(nèi)外供應都有小幅增加，焦炭供應近期雖有下滑，但焦企盈利為正且有逐漸走擴的趨勢，焦炭供應相對穩(wěn)定，綜合來看，目前煤焦供需基本面仍處于相對寬松態(tài)勢，僅依靠基本面支撐上升動力不足，但在宏觀預期下，市場觀望情緒較濃，近期需關注宏觀政策及鐵水產(chǎn)量變動情況。

原油：WTI原油周五一度站上了70美元，但夜盤高位的大幅回落讓周四周五油市上演極限反轉(zhuǎn)，顯示了當前油市深陷震蕩局勢，過去一周油價跳空低開之后最終周度跌幅超3%，地緣因素仍然主導著油價波動，在上周末因以色列對伊朗的襲擊方式是對原油市場影響最小的選項，周一油價直接大幅跳空日內(nèi)跌幅一度6.5%，一度完全回吐了10月初的地緣溢價，但周四市場又傳出伊朗將襲擊以色列的消息，油價又從低位幾乎收復了本周失地，不過最終周五晚油價還是從高位回落近2美元，宏觀層面風險偏好降溫，包括中東停火談判的進展及市場擔心之前一個周末那種預期落空的風險讓部分資金在周五夜盤選擇了離場觀望，地緣層面的反復給油市帶來擾動。
高頻指標方面美國市場月差及煉廠加工毛利相對平穩(wěn)，但歐洲市場出現(xiàn)了明顯的變化，月差結構走弱，但最近幾個交易日的柴油裂解差反彈讓煉油毛利反彈幅度更明顯。供應端對油價的支撐轉(zhuǎn)弱，而需求端對油價的下行壓力有所緩解。中國市場最近幾周成品油裂解差整體回暖明顯，一方面在近半年原油加工量大幅低于去年同期后，國內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)成品油供應偏緊局面，另外原油的重心回落也給裂解差反彈提供了基礎。
另外周五晚上美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年10月份僅新增了1.2萬個就業(yè)崗位，增速創(chuàng)2020年最慢紀錄，遠不及預期的10萬人，失業(yè)率仍維持在4.1%。作為影響市場預期美聯(lián)儲降息節(jié)奏的重要指標，隨著數(shù)據(jù)公布，市場對美聯(lián)儲11月7日降息25個基點的可能性上升至接近100%水平，對于這一數(shù)據(jù)特朗普稱其為“我國歷史上最糟糕的就業(yè)報告”。對隨著時間進入美國總統(tǒng)選戰(zhàn)最后沖刺階段，哈里斯與特朗普的對決進入白熱化，誰能當選新一任美國總統(tǒng)也是下周對金融市場來說影響最大的重磅事件，油市仍處在觀望及觀點易變的階段。
地緣風險的反復擾動讓投機者持倉調(diào)整持續(xù)被動變化，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示截至10月29日當周，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸減少17037手至48426手。而洲際交易所（ICE）布倫特原油期貨在上周投機性凈多頭頭寸減少40,674手合約至93,907手。原油市場供需層面長期展望供應壓力仍是懸在油價頭上的利劍，但短期內(nèi)油市自身暫時并沒有給出很明確的單邊驅(qū)動。本周市場將聚焦于美國總統(tǒng)大選結果，這可能對能源市場帶來新的變化，注意節(jié)奏把握，控制好風險。


鋁：本周跟隨成本端變動震蕩運行。基本面矛盾并不突出，運行產(chǎn)能高位持穩(wěn)，需求端下游鋁材開工小幅回落，后續(xù)可能逐步向淡季過渡。本周鋁錠社會庫存延續(xù)去庫，再次回到近五年低位，同時成本端氧化鋁現(xiàn)貨仍表現(xiàn)堅挺，給予鋁價支撐。但臨近淡季實際消費已略有走弱，后續(xù)若貨運問題逐步緩解仍有累庫可能，另外大選前宏觀情緒或相對謹慎，驅(qū)動不足震蕩為主。主力下方支撐看20500，上方看21000-22000，關注宏觀氛圍以及消費情況。

白糖：國際市場上，多空消息交織，巴西出口繼續(xù)保持強勁，市場對巴西庫存低位仍有擔憂，巴西降雨可能會影響巴西剩余甘蔗壓榨，原油價格反彈，原糖大幅回升，但仍未突破震蕩區(qū)間。國內(nèi)方面，內(nèi)弱外強延續(xù)，國內(nèi)新榨季已經(jīng)開始，新糖報價低于陳糖，在供應預期增加下背景下，國內(nèi)期貨上漲壓力增加，國內(nèi)期貨受外盤帶動小幅拉升，短期內(nèi)或繼續(xù)震蕩；長周期來看基本面尚未反轉(zhuǎn)，推薦關注逢高做空機會。
集裝箱運價：上周EC盤面整體震蕩偏強，當前主要交易矛盾在于弱現(xiàn)實和強預期的博弈，交易節(jié)奏主要是現(xiàn)貨運價變化主導，更多依賴于顯性的線上報價。周二受到前一個交易日馬士基調(diào)降第46周報價至大柜3500美金且同步開放第47周至大柜4000美金的影響，盤面情緒大幅下挫，跳空低開，同時達飛發(fā)布的11月下旬漲價函再度托底多頭情緒，進一步加強弱現(xiàn)實和強預期的博弈情緒。之所以多頭情緒更占上風，一方面由于陸續(xù)有船司跟進11月下旬漲價，漲幅500-1000美金，夯實漲價預期；另一方面現(xiàn)貨運價緩慢走弱，降幅300-500美金，線下更多特價偏向隱性。多頭移倉推動02合約持倉量超越12合約且持續(xù)突破新高至2990點，盡管周五尾盤大幅下挫，回吐部分漲幅。
預計短期盤面仍將繼續(xù)博弈預期和現(xiàn)實的矛盾，基本面偏弱的走勢下12合約上行高度有限，市場基于宣漲水平計入部分貼水來作為漲價落地不及預期的空間，關注波動區(qū)間2800-3300；主力合約切換至02將會承載更多盤面情緒表達，參考12-2合約月差區(qū)間200-400。下周現(xiàn)貨端可關注馬士基新一周開艙價格，整體現(xiàn)貨運價大柜中樞4100美金的基礎上是否進一步下移。另外參考23年，在11月第一周或者第二周，船司如果有意愿宣漲12月將會陸續(xù)發(fā)布漲價函，今年節(jié)奏可能會受到11月下旬的宣漲而有所變化。

宏觀
1、10月財新中國制造業(yè)PMI錄得50.3，較9月回升1.0個百分點，在9月短暫收縮后重新升至榮枯線以上。10月中國制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動重現(xiàn)擴張，需求止跌回穩(wěn)，市場信心回升。
2、央行11月1日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了171億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當日有2926億元逆回購到期。本周央行公開市場凈回籠8514億元，下周將有14001億元逆回購到期。

產(chǎn)業(yè)
1、中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1-9月進口汽車累計銷售481871輛，同比下滑13.5%。進口汽車行業(yè)庫存方面，2024年仍延續(xù)去年趨勢，處于去庫存周期。9月進口車銷量進一步下探，庫存深度上升至7.5個月，創(chuàng)歷史新高。
2、隨著光伏設備更新?lián)Q代造成的批量替換和初期光伏設備報廢潮的來臨，國內(nèi)光伏設備集中退役潮將至，光伏廢物已成為一個不容忽視的新型污染源。
3、新能源車企普遍迎來銷量小高峰，比亞迪10月銷量同比增長約66%，其他有10個品牌銷量創(chuàng)歷史新高。如果將傳統(tǒng)車企新創(chuàng)的新能源品牌如東風嵐圖、吉利銀河等也視為造車新勢力，吉利銀河10月份登頂造車新勢力榜首。
4、歐佩克將于2025年7月9-10日在奧地利維也納的霍夫堡皇宮舉辦第九屆歐佩克國際研討會，主題為“共同規(guī)劃路線：全球能源的未來”。
5、聲明顯示，伊拉克確認已根據(jù)對歐佩克+自愿減產(chǎn)的承諾，將石油產(chǎn)量降至330萬桶/日。
6、第三大棕櫚油生產(chǎn)國泰國暫時禁止棕櫚油出口，預計將助漲棕櫚油價格。
7、據(jù)上海有色網(wǎng)最新報價顯示，11月1日，國產(chǎn)電池級碳酸鋰價格漲280元報7.39萬元/噸，近5日累計漲680元。
8、上海航運交易所公布數(shù)據(jù)顯示，11月1日，中國出口集裝箱指數(shù)報1367.54點，較上期漲0.1%；上海出口集裝箱指數(shù)報2303.44點，較上期漲5.4%。當日，波羅的海干散貨指數(shù)跌0.72%報1378點，連續(xù)3日下跌，本周跌2.27%。

金融
1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品表現(xiàn)疲軟，玻璃跌4.14%，純堿跌3.04%，丁二烯橡膠跌2.3%，20號膠跌1.16%，橡膠跌1.07%，原油跌0.21%。黑色系全線下跌，焦煤跌2.27%，焦炭跌1.72%，螺紋鋼跌1.06%，熱卷跌1.01%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，豆油漲1.15%，菜油漲1.09%?；窘饘俣鄶?shù)收漲，滬錫漲1.92%，滬鎳漲1.04%，滬鉛漲0.42%，滬銅漲0.38%，滬鋁跌0.41%。滬金跌0.14%，滬銀跌0.88%。
2、歐洲三大股指收盤全線上漲，德國DAX指數(shù)漲0.93%報19254.97點，法國CAC40指數(shù)漲0.8%報7409.11點，英國富時100指數(shù)漲0.83%報8177.15點。本周，德國DAX指數(shù)跌1.07%，法國CAC40指數(shù)跌1.18%，英國富時100指數(shù)跌0.87%。
3、亞太主要股指收盤多數(shù)下跌，印度股市因假期休市。韓國綜合指數(shù)跌0.54%報2542.36點，周跌1.58%；日經(jīng)225指數(shù)跌2.63%報38053.67點，周漲0.37%；澳洲標普200指數(shù)跌0.5%報8118.8點，周跌1.13%；新西蘭標普50指數(shù)跌0.63%報12559.28點，周跌1.66%；富時馬來西亞綜指漲0.13%報1603.98點，周跌0.88%；富時新加坡海峽指數(shù)跌0.1%報3555.43點，周跌1.06%。
4、東京證券交易所將從11月5日起，把股票交易時間延長至總計5.5小時。交易結束時間推遲30分鐘至東京時間下午3點半。這是東交所自1954年以來，時隔70年再次延長交易時間。
5、國際貴金屬期貨小幅收跌，COMEX黃金期貨跌0.12%報2745.9美元/盎司，周跌0.32%，COMEX白銀期貨跌0.67%報32.575美元/盎司，周跌3.56%。
6、國際油價小幅上漲，美油12月合約漲0.1%報69.33美元/桶，周跌3.41%；布油2025年1月合約漲0.18%報72.94美元/桶，周跌4.09%。
7、倫敦基本金屬多數(shù)收漲，LME期銅漲0.35%報9539美元/噸，周跌0.66%；LME期鋅漲1.22%報3066美元/噸，周跌1.16%；LME期鎳漲2.56%報16120美元/噸，周跌0.29%；LME期鋁跌0.55%報2603美元/噸，周跌2.78%；LME期錫漲1.88%報31800美元/噸，周漲1.52%；LME期鉛漲0.94%報2038.5美元/噸，周跌0.37%。
8、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲0.08%報995.25美分/蒲式耳，周跌0.23%；玉米期貨漲0.97%報414.75美分/蒲式耳，周跌0.12%；小麥期貨跌0.57%報567.25美分/蒲式耳，周跌0.31%。
9、歐債收益率多數(shù)收漲，英國10年期國債收益率跌0.1個基點報4.441%，法國10年期國債收益率漲4個基點報3.162%，德國10年期國債收益率漲1.7個基點報2.403%，意大利10年期國債收益率漲3.2個基點報3.681%，西班牙10年期國債收益率漲2.8個基點報3.117%。
10、美債收益率普遍收漲，2年期美債收益率漲1.4個基點報4.199%，3年期美債收益率漲3.9個基點報4.18%，5年期美債收益率漲5.1個基點報4.214%，10年期美債收益率漲8.7個基點報4.376%，30年期美債收益率漲9.2個基點報4.569%。
11、紐約尾盤，美元指數(shù)漲0.41%報104.3228，周漲0.01%。非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.46%報1.0833，周漲0.34%；英鎊兌美元漲0.16%報1.2919，周跌0.33%；澳元兌美元跌0.36%報0.6558，周跌0.7%；美元兌日元漲0.63%報152.988，周漲0.47%；美元兌加元漲0.14%報1.3953，周漲0.43%；美元兌瑞郎漲0.74%報0.8698，周漲0.35%；離岸人民幣對美元跌168個基點報7.1385，本周累計跌34個基點。

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