夢中有蝶
大宗商品策略師Ewa Manthey在ING2025年黃金預測中寫道：“黃金是今年主要大宗商品中表現(xiàn)最好的商品之一。今年以來，金價已飆升逾25%，在降息樂觀情緒、央行強勁買盤和亞洲強勁買盤的支撐下，金價屢創(chuàng)新高。地緣政治風險加劇以及11月美國大選前的不確定性帶來的避險需求，也支撐了黃金今年創(chuàng)紀錄的漲勢?！?br>
圖1：在美聯(lián)儲降息、中東緊張局勢的情況下黃金在2024年創(chuàng)出新高（黃線指黃金，灰線指美元指數(shù)）
美聯(lián)儲降息周期的啟動在2024年大幅提振了金價。她表示：“美聯(lián)儲于9月實施了期待已久的降息，這是自2020年3月以來的首次降息，降息50個基點，為金價提供了有利條件。美聯(lián)儲11月會議上又降息25個基點，使聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間保持在4.5-4.75%?！?br>
Manthey補充道：“目前黃金市場面臨的主要問題是，在特朗普贏得美國總統(tǒng)大選后美聯(lián)儲將以何種速度放松其政策，特朗普政策的通脹影響可能導致降息少于此前預期。我們的美國經(jīng)濟學家James Knightley認為，美國央行將在12月再次降息25個基點，但此后的前景不太明朗，在1月份的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上暫停降息的可能性很大。”
圖2：借貸成本下降對黃金有利（灰線指現(xiàn)貨黃金，黃線指美聯(lián)儲政策利率）
Knight已經(jīng)將2025年的降息預期從2025年第一季度開始按季度從50個基點下調(diào)至25個基點，2025年第三季度利率將觸底于3.75%。
ING預計，未來一年央行黃金需求將保持強勁，這將繼續(xù)支撐處于歷史高位的金價。
Manthey寫道：“各國央行繼續(xù)增加黃金儲備，不過購買速度在第三季度放緩，因為高價格阻止了一些買盤。各國央行對黃金的健康需求，還受到以下因素的推動：在美國和歐洲決定凍結(jié)俄羅斯資產(chǎn)之后一些國家擔心其海外資產(chǎn)受到類似俄羅斯的制裁，以及外匯儲備策略的轉(zhuǎn)變?！?br>
她表示，盡管今年主權買盤依然強勁，但ING預計全年總量將低于2022年和2023年的總量。
圖3：年度央行需求可能低于此前兩年（每種顏色代表一個季度）
Manthey表示：“展望明年，由于地緣政治緊張局勢和經(jīng)濟環(huán)境，我們預計各國央行仍將是黃金買家。世界黃金協(xié)會在2024年4月進行的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，29%的央行受訪者打算在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備。”
ING還預計，近期ETF資金流入將恢復增長，并將在2025年繼續(xù)增長。
她指出：“在北美和亞洲資金的支持下，全球黃金ETF已連續(xù)六個月出現(xiàn)資金流入。投資者持有的黃金ETF通常在金價上漲時增加，反之亦然。然而，在2024年的大部分時間里，黃金ETF的持有量一直在下降，而現(xiàn)貨金價卻創(chuàng)下新高。ETF資金流終于在5月份轉(zhuǎn)為正值?！?br>
Manthey表示，盡管美國大選后，ETF持有量在11月初有所下降，但“展望2025年，我們認為，隨著美聯(lián)儲繼續(xù)降息，資金流入應該會繼續(xù)?！?br>
ING的總體立場是，金價在2025年還會進一步上漲，該行預計2025年第一季度至第二季度的均價將接近今年的歷史高點。
她稱：“們相信黃金的積極勢頭將在中短期內(nèi)持續(xù)下去，宏觀背景可能會繼續(xù)有利于貴金屬，因為利率下降，地緣政治緊張局勢下外匯儲備繼續(xù)多元化，為黃金創(chuàng)造了一場完美的風暴?！?br>
她總結(jié)道：“從長遠來看，特朗普提出的政策包括關稅和更嚴格的移民控制，本質(zhì)上是通脹，將限制美聯(lián)儲的降息。美元走強和貨幣政策收緊最終可能給黃金帶來一些阻力，但貿(mào)易摩擦加劇可能會增加黃金的避險吸引力。”
ING預計，2025年第一季度和第二季度現(xiàn)貨黃金均價將為每盎司2800美元，然后在第三季度回落至2750美元，第四季度回落至2700美元，2025年均價為每盎司2760美元。
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